La empresa ofrece servicios de LiveChat a más de 37.700 clientes en 150 países. 25 empresas de la lista Fortune 500 son clientes de Text. Entre sus clientes figuran nombres tan prestigiosos como
PayPal, Ikea,
Atlassian,
McDonald's,
Adobe,
Unilever,
Comcast y
Hyundai. Es importante señalar que todos los clientes pagan en dólares estadounidenses (incluidos los europeos), lo que proporciona cierta estabilidad cambiaria.
Fuente: Text S.A.
Geográficamente, un gran tercio de las ventas se generan en Estados Unidos (34,3%). Le siguen el Reino Unido (9,1%), Canadá (4,9%) y Australia (4,5%). Los demás países representan el 47,3% de los ingresos. Con una clientela diversificada y una fuerte presencia en Estados Unidos,
Text S.A. goza de una sólida posición en el mercado internacional. Aunque la sede de la empresa está en Polonia, sólo el 2% de las ventas se generan allí. Esta ubicación hace que sus costes salariales sean muy inferiores a los de un país desarrollado (el salario medio de un desarrollador en Polonia es de 1.500 dólares, frente a los más de 8.000 dólares de Estados Unidos).
El modelo de negocio se basa en suscripciones recurrentes, que ofrecen una fuente de ingresos estable y predecible. Los clientes pagan una cuota mensual o anual en función del paquete elegido, los productos y servicios suscritos y el número de empleados que utilizan la plataforma.
Historia La historia de la empresa comenzó en 2002 con la creación de LiveChat por Jakub Sitarz, Mariusz Ciepły y Maciej Jarzębowski. El objetivo de LiveChat Software era solucionar la falta de una comunicación en línea sencilla y en tiempo real entre las empresas y sus clientes. A pesar de unos comienzos difíciles, la empresa fue viento en popa, sobre todo tras la inversión de Capital Partners S.A. y la adquisición de acciones por parte de Gadu-Gadu. Tras la compra por parte de sus fundadores en 2011 y el paso al modelo SaaS, LiveChat se ha expandido internacionalmente.
Hace cinco años, LiveChat lanzó ChatBot y, un año después, HelpDesk, centrándose en la automatización. Recientemente, la empresa ha integrado la inteligencia artificial en sus productos, mejorando la eficiencia de los agentes. En 2023, LiveChat cambió su nombre por Text para mejorar la comprensión de su oferta, cuyo producto principal se llama LiveChat.
Fuente: Text S.A. Crecimiento y rentabilidad sostenidos La empresa ha demostrado un impresionante crecimiento de la facturación y los MRR ("Monthly Recurring Revenue", ingresos recurrentes mensuales), que recientemente se situaron en 6,5 millones de dólares. Las ventas han pasado de 76 millones de PLN en 2017 a 316 millones de PLN en 2023, lo que representa una CAGR del 22,6%. Este crecimiento es el resultado de una eficaz estrategia de captación de clientes y de una exitosa expansión internacional, ya que Text genera ahora más de un tercio de sus ventas en Estados Unidos, tras haber comenzado en Polonia.
Fuente: MarketScreener
Además, la empresa tiene un historial de rentabilidad, lo que es una señal positiva para los inversores. El margen bruto es del 84%, el margen de explotación del 59% y el margen neto del 55%. La conversión de efectivo es alta, con un margen Free Cash Flow del 48%. Un pequeño punto negro sobre los márgenes: cada año caen un poco más, como muestra el gráfico dinámico que figura a continuación. Preferiríamos que el beneficio neto creciera más deprisa que las ventas. Sin embargo, apreciamos el hecho de que no haya habido dilución desde la OPV, ya que el número de acciones se ha mantenido estable en 25,75 millones, lo que garantiza que el BPA crezca a la par que el beneficio neto. Se trata de un logro considerable, y bastante raro para una pequeña empresa tecnológica (sin duda relacionado con la estructura accionarial, sobre la que volveremos más adelante).
Fuente: MarketScreener
Este crecimiento estratosférico va acompañado de una rentabilidad sobresaliente, con un ROE del 115%, un ROCE del 123,5%, un ROTC del 76,7% y un ROA del 69,2%. El Capex (gastos de capital) asciende al 10% de las ventas y al 20% del flujo de caja operativo. El balance es limpio, prácticamente sin deuda (apalancamiento del 0,6%) y con un ratio deuda neta/EBITDA negativo (-0,5), es decir, más tesorería que deuda. El ratio de cobertura de intereses y el ratio corriente (6,2) indican que la empresa es más que capaz de reembolsar sus deudas.
Equipo directivo Fuente: Text S.A. El fundador, todos los administradores, los miembros del consejo de administración y los principales directivos poseen conjuntamente el 41,6% del capital de la empresa. Esta participación garantiza una cierta alineación de intereses con los accionistas "
skin in the game".
Valoración La valoración actual parece razonable dados los fundamentales. Dada la estructura de la empresa, el ratio EV/FCF es el mejor ratio para estudiar el texto. La empresa está valorada en 15,2 veces EV/CFF para 2023, 11,4 veces para 2024 y 10 veces para 2025. Incluso con una expectativa de descenso de los márgenes y del crecimiento en los próximos años, parece un precio realmente decente. El mercado parece recelar de la posible disrupción del modelo de negocio de
Text S.A. con la IA, de ahí esta valoración tan barata.
Riesgos Los principales riesgos específicos incluyen
