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El mito de la caverna y los límites de los fundamentales

EDITOR's CHOICE
 Creo que uno de los rasgos que siempre deben adornarnos es la humildad, de hecho creo que cuando eligen un servicio, buscan un proveedor o un abogado para un litigio en lo primero que deben fijarse es en la presencia/ausencia de humildad. 

Nada me repugna más que esas personas que desde la soberbia nos miran con autoridad y complacencia, esos que creen que saben más que nadie y nos quieren hacer creer que son capaces de portar la luz que nos ilumina a todos. 

Yo soy humilde y vengo a hablarles de uno mis fracasos inversores, quiero hablarles de Línea Directa. Todo empezó en aquel post:

https://www.rankia.com/blog/definitivamente-quiza/5115566-mandao?page=1

Bien ese es el famoso post en el que expliqué como mi suegra se compró 1000 línea directa y yo me compré 4317, los dos a un precio de 1.78. Casi un año después las línea directa cotizan en los 1.30, a veces un poco más arriba, otras más abajo pero en todo caso no pongamos paños calientes ha sido un fracaso. 

Sin embargo mi suegra está feliz cada tres meses recibe su pago de dividendos y ni mira la cotización. 

-Pero suegra ¿Cómo está feliz si vamos perdiendo? 

-Yo recibo mis dividendos cada tres meses y las acciones no las voy a vender 

-Pero es que perdemos como un 25% 

-Eso te pasa a ti que miras la cotización cada día, yo cobro mi cupón de un dinero que no necesito y el día que estén muy por encima de la compra, las vendo 

Bueno es otra visión ya saben que la vida es una cuestión de percepción más que de realidad. Pero en mi opinión esa inversión es ruinosa y ha sido un fracaso pero ¿Por qué? Bien es momento de enlazar con el mito de la caverna de Platón. 

Antes cuando en el colegio intentaban formarnos y crear hombres libres e independientes nos daban clases de filosofía y uno de los temas que siempre se trataban era el mito de la caverna de Platón. 



En él Platón nos explica la situación en la que se encuentra el ser humano respecto del conocimiento. Por un lado nos habla del mundo sensible el que percibimos por los sentidos y otro el inteligible el de los conocimientos verdaderos. 

En resumen unos hombres se criaron en una caverna y están allí atados con unas cadenas que les sujetan cuello y piernas de forma que solo pueden mirar hacia la pared del fondo de la cueva sin girar nunca la cabeza, detrás hay un muro y detrás una hoguera por el pasillo pasan hombres portando objetos cuyas sombras se reflejan en la pared gracias a la hoguera. Los encadenados consideran la verdad las sombras de los objetos que ven.  Si liberáramos a uno de los hombres y le hiciéramos ver la realidad en vez de la percepción a la que está acostumbrado y después lo volviéramos a introducir, el resto de encadenados se reirían de él y si liberara al resto de encadenados, éstos serían capaces de matarlo. 

Explicado eso vayamos a la analogía, ustedes sabrán que siempre he hecho crítica al análisis técnico y que no lo considero una herramienta adecuada para invertir pues trata de explicar los datos del futuro con datos del pasado. Una vez hecho eso defiendo la inversión por fundamentales pero siempre teniendo en cuenta las circunstancias macro y los ciclos económicos creados por la intervención económico de los bancos centrales. 

Pero aun así siempre he dicho que el análisis por fundamentales tiene límites uno de ellos es que nos hagan un “Enron” un fraude descomunal con todo dios implicado desde el auditor al último mono de la empresa, o que nos hagan un “Lehman” banco de inversión que el día antes de quebrar tenía aún la calificación de triple A (ay las empresas de calificación que a veces nos hacen tragar cada cosa…) 

Estos días saben que he denunciado aquí la vergüenza de la valoración que usando análisis fundamental los amigos de Substrate AI sacaron a cotizar y pronostiqué la caída, y bueno no ha hecho otra cosa que caer porque al mercado no se le engaña como a CNMV (o no se deja engañar). La valoración de Substrate AI no se hizo en base a tirar cuatro rayas en un gráfico, fue mucho más cool y elegante, con mucho más sentido usando el método de descuento del flujo de caja. 

Muchas veces uso el análisis fundamental como herramienta de inversión y fundamentalmente para descartar, el análisis fundamental no es astrología ni mucho menos y te permite descartar cosas como Abengoa pues sus cuentas daban miedo. Pero no podemos hacer nada contra engaños si están bien hechos, hay quien dice que sí que un buen análisis forense de las cuentas te permite encontrar esas cosas y es cierto a veces pero otras nos la cuelan. Pero es que aun eliminando el sesgo del engaño hay otro sesgo que nos puede llevar a concluir cosas incorrectas a pesar de tener información honesta y de aplicar bien los métodos de valoración. A eso es a lo que se dedica el post de hoy. 

Para ello pondremos por ejemplo la cotización y los precios objetivos que los fundamentales nos daban y nos dan de Facebook 



Hoy a Facebook le daríamos un precio de objetivo de alrededor de 165 dólares, las empresas es buenísima, tan buena como tres meses antes cuando aplicando los mismo métodos de valoración nos daba un precio objetivo de 340 dólares. El beneficio por acción está alrededor de 2.75 dólares por trimestre por acción, tanto en los resultados de 2021 como en los del primer trimestre de 2022 los resultados son parejos y la proyección también, sin embargo lo que sucedió en aquella presentación de resultados es que el crecimiento esperado de la compañía cambió, de forma que perdieron usuarios por primera vez en su historia. Si los resultados y las ventas ya no crecen exponencialmente los múltiplos aceptados justo en la anterior presentación del resultados ya no se sostienen para la siguiente de forma que el PER aplicado para calcular el precio objetivo automáticamente ha de reducirse y el precio objetivo se reduce. Pero eso no podíamos verlo antes de que sucediera la presentación porque los inversores solo ven la sombra en la pared de la cueva. 

En esencia el inversor está encadenado en la caverna viendo en la pared una proyección de la realidad que son los resultados trimestrales del pasado que la empresa y sus auditores le pasan por detrás del muro y son reflejados por la hoguera. Tanto el inversor como el gestor de fondos que defienden a ultranza los fundamentales para invertir deben ser conscientes que lo que ellos ven reflejado en el fondo de la cueva no es la realidad sino una percepción que ellos tienen pero solo los de dentro tienen la información verdadera. 

En ocasiones invertimos en base a fundamentales proyectando al futuro los datos del pasado y confiando en que como dicen esos gestores de fondos en internet o esos inversores fundamentalistas: “esa empresa es un cañón, tiene un flujo de caja de… y una caja neta… y su crecimiento en ventas es…”. 

En esencia algo así nos puede pasar a todos y a mí me ha pasado con algunos de mis errores bursátiles que nombraba al inicio del post. Pero me habría pasado igual si hubiera invertido en Facebook en noviembre o diciembre en alguna bajada de Facebook por debajo de 300 dólares pero con una valoración de más de 340 según fundamentales que me haría comprar con ligero descuento. 

¿Es esto una desautorización completa al análisis fundamental? No para nada. Al contrario tan solo es una crítica razonada y la solución pasa por la diversificación y la compra de buenos valores cuando noticias exógenas al sistema provoquen precios con mucho descuento combinado con el análisis de los ciclos económicos para saber en qué parte de él estamos. Eso es lo que he hecho y por ello algunas inversiones salieron muy bien pero desgraciadamente otras no han salido tan bien, porque inevitablemente los inversores vivimos en la caverna y lo que realmente vemos no es más que una proyección de la realidad y después nos vienen los Facebook. 

Lo importante es que desconfíen de aquellos que les garantizan que una empresa cotizada en china en dólares de Hong Kong, ilíquida y con activos dudosos debe ser comprada porque el método de flujo de caja les dice que es un cañón y todo el que no invierta según ellos es tonto. Y eso es lo que vemos cada día en este mundo nuestro inversor. Porque si pasa con Facebook de verdad creen que no puede pasar con otras menos “buenas”. 

El tema es que podemos comprar basándonos en el análisis fundamental y pensar que nuestra compra es maravillosa pues compramos en un momento adecuado y con margen de seguridad y que en la siguiente presentación de resultados nos encontremos con la sorpresa. Porque estamos cogiendo los datos del pasado y extrapolándolos al futuro, y además lo que percibimos de la empresa solo son las sombras, la verdadera realidad está dentro y no nos llega. Al final la realidad se impone y nos barre pues nosotros somos los esclavos atados en la caverna. 

Como bien nos dice “The Smashing Pumpkins” en “Bullet with butterfly wings”, “el mundo es un vampiro”, “pese a toda mi ira, sigo siendo solo una rata en una jaula”, si amigos inversores debemos ser muy humildes y reconocer que no lo tenemos todo controlado y que solo somos una rata en una jaula y que ocurren a veces cosas que escapan a nuestro control, debemos diversificar y no concentrar porque solo así tendremos una media razonable porque inevitablemente alguna de nuestras acciones nos saldrá rana. 

             

 

                                                                                              

Disclaimer 

Este blog no se dedica a recomendar compras porque ya saben que no estoy autorizado legalmente, tiene una cartera de largo plazo, y tenemos bastantes acciones y alguna está bien verde y algunas ya las hemos hecho realidad como las ALBA pero otras están en rojo como las LDA, el mensaje es humildad y diversificación para nada podemos saber siempre cómo será el futuro y el azar también tiene mucho que ver. 
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  1. en respuesta a theveritas
    -
    #40
    06/06/22 20:08
    Pero como controlas tu eso. Sabes de esto y sabes que si por ejemplo por hacer la gracia de salirte te pierdes los dos días más rentables de tu carrera de inversor has perdido mucha rentabilidad a largo plazo.

    Al final es tradear. Quién te dice a ti que ahora todo no para de subir el SP se va a 6000 y el nasdaq a 20000. No lo sabes.

    Sabes que según las señales y como las interpretas es más probable que baje a que suba en el corto plazo, pero eso es especular lo hagas por lo que lo hagas.

    Además el 90 de la gente piensa que todo se va al guano, que mejor oportunidad para los de arriba para engañarlos a todos.

    Al final mañana puede pasar cualquier cosa y eso es impredecible. Lo cual me lleva a no compartir tu visión de salir y entrar aunque sea pocas veces.

    Estar siempre dentro es para mí lo más rentable, siempre que cumplas lo que comenté en el otro mensaje
  2. #39
    06/06/22 14:39
    Bravo por el ejercicio de humildad.

    Al final, tal y como lo veo yo, por muy a fundamentales que quieras ir o te fijas en proyecciones de beneficios futuros (y acabas haciendo un acto de fe) o te fías de que los resultados actuales te cuentan TODA la verdad (el diablo está en los detalles) y le aplicas un múltiplo que acaba requiriendo ese acto de fe.

    A lo que voy, tratas de predecir el futuro, un futuro que depende de las decisiones que tomen unos seres humanos. Y como no tenemos bola de cristal, te puedes equivocar. Con suerte, podemos aspirar a hacer una selección donde la probabilidad esté de nuestro lado con el condicionante de que  las decisiones de todos los agentes sean racionales (¡ja!)...pero que algo sea más o menos probable no quiere decir que sea seguro.

    Pero vaya, como vengo a aprender y reflexionar, unas preguntas:
    ¿Te guías más por datos actuales o por proyecciones? ¿Por beneficios o por flujos de caja?


  3. en respuesta a Epiphany10
    -
    Top 25
    #38
    06/06/22 14:16
    A ver mi enfoque inversor no es el de siempre invertido que nunca vende 
    Si lo fuera no sería un error, simplemente me limitaría a cobrar dividendos y diría ya subirá 
    Pero este blog explica que es la fed la que crea los ciclos económicos y que durante el 90% del tiempo hay que estar dentro pero cuando fed sube tipos y revienta el ciclo hay que ir a liquidez y esperar a ate baje para volver a comprar abajo cuando salvan el mundo 
    Pero no es tradear lo que recomiendo ni mucho menos 
    Pero si salir con las señales fed

    Por lo demás estoy de acuerdo con tu análisis de hecho se trata de comprar barato diversificando Buenos valores 
    Pero yo le sumo la teoría austriaca del ciclo y evitar comerte las caídas provocadas por fed 
  4. #37
    06/06/22 11:13
    Aquí veo fallos conceptuales sobre tu visión de la inversión importantes.

    1) Si como dices inviertes por fundamentales, no estás haciendo trading con lo cual no debería importarte comerte un -25% si tú análisis es correcto ya que con años podrías hacer un X10. Quiero decir el tiempo objetivo de un inversor por fundamentales suele ser largo. Yo por ejemplo compre Meta a 190 y si se va a 100 me da igual el margen de seguridad es gigante aunque reduzcas las previsiones de crecimiento a la mitad.

    2) Si tú eres buen inversor y diversificada ( 10-12 acciones tampoco más) podrás comerte puntualmente un enron o un lehman pero si tu compras buenas empresas, con crecimiento, sin deuda, a buen precio, a múltiplos no elevados.... Tu dinero se moverá en la dirección correcta y las posibilidades de fracaso serán muy escasas. Claro si meto el 50% de mi dinero a una empresa estoy jugando a rojo/negro. 

    Es decir esto que dices le puede pasar a a gente poco formada pero para una persona con un mínimo de conocimiento es fácil protegerse
  5. en respuesta a Ecodetuvoz
    -
    Top 25
    #36
    06/06/22 01:08
    Muy cierto 
  6. #35
    05/06/22 17:30
    Preciosa reflexión.
  7. #34
    05/06/22 17:27
    Crees que te hayas equivocado con línea directa?? Que crees que haya fallado? No crees que quizás el espectro de tiempo que llevas con ella en cartera es muy corto y deberias esperar un poco más dado el panorama actual?? Es que en españa las empresas que me gustan son muy muy pocas , yo solamente en España tengo dos posiciones Ebro Foods y Faes Farma, tuve Inditex un tiempo y vendi con plusvalías. Viscofan y Amadeus las tuve en radar pero al final me decante por Eua y me gusta mucho las empresas canadienses. Es que en España no se hay como un plus de riesgo y consideró que no se trata bien a los accionistas, nada más con el tema de dividendo flexible apaga y vámonos, de hecho Faes Farma lo tiene y no me gusta para nada. Con el tema de los fundamentales tiene toda la razón y agregó otro ejemplo wirecard aquella empresa en Bolsa alemana donde todo es seguro entre comillas aquí fue al revés hubo un auditor que años atrás advirtió de cosas turbias en el balance y pasó lo que iba a pasar de más de 100 euros a un caida al abismo. Los fundamentales dicen mucha información pero no por ello en ocasiones pasa lo que pasa. 
  8. #33
    Ecodetuvoz
    05/06/22 11:33
    Si no eres humilde la vida te hará humilde.
  9. en respuesta a Fede_rank
    -
    Top 25
    #32
    05/06/22 09:20
    Siempre he sido una fanática de la música 
    De lo que considero buena música, ese pop rock que me encanta 
    Uno de los motivos ocultos del blog es intentar que las nuevas generaciones puedan escuchar la buena música de verdad y no es basura que les meten hoy en día todo ese rap, reggeaton y música enlatada generada por ordenador sin mensaje ni sentido ni lógica 
    Yo escucho la música que se ponen mis hijos y me aterro, me aterro con lo que hay por oír 
    Y Miles de cosas que no les pongo porque no cuadran de ninguna forma con escritos sobre inversión y economía 
  10. en respuesta a Antonio34
    -
    Top 25
    #31
    05/06/22 09:16
    Gracias a usted por los elogios 
  11. en respuesta a Josmalobla
    -
    Top 25
    #30
    05/06/22 09:16
    A ver cómo deep value en marzo del 2020 se pudo comprar 
    Pero las televisiones generalistas han sido una destructora de valor 
    Comprar ahora no me gusta porque los tipos van para arriba para matar el dragón inflacionario 
    Además lleva una subida ya considerable desde mínimos 
    Es quizá una trampa de valor? Pues puede pero hoy por hoy no me compro ni antena tres ni Telecinco 
  12. en respuesta a Obyvatel
    -
    Top 25
    #29
    05/06/22 09:09
    Es que no hay otra solo diversificar nos protege de lo que sabemos que no sabemos y de lo que no sabemos que no sabemos 
  13. en respuesta a theveritas
    -
    Top 25
    #28
    05/06/22 00:49
    Hablando de todo un poco aunque enlaza con el tema del post, ¿has mirado Atresmedia?

    Sin profundizar mucho, los números tienen buena pinta, y en caso de recesión no debería verse muy afectada.
  14. #27
    04/06/22 20:47
    Muy buen articulo.

    Muchas gracias
  15. en respuesta a Obyvatel
    -
    #26
    04/06/22 19:42
    Depende de a quién le esté dando el consejo Buffett. Si te refieres al "aficionado" pues sí, aconseja diversificar. Pero para el profesional...

    "“Diversification is protection against ignorance,
    iIt makes little sense if you know what you're doing.”

    Warren Buffett 
  16. #25
    04/06/22 18:59
    Muy interesante como siempre. Gracias.

    Comentar que yo tenía un compañero de trabajo, ya fallecido, al que a veces le encargaban un estudio de un asunto porque esto, lo otro, bla bla bla...etc etc. Cuando terminaba la perorata del que encargaba el estudio mi compañero preguntaba : 

    ¿ Qué queremos demostrar ?. ( La gente no suele dudar de los datos ).

    A mí me gustaría saber cómo es que conoces tanto de música, aparte de otras muchas cosas y cómo es posible que te acuerdes de las letras de tantas canciones y correlacionarlas con lo que escribes. Me parece algo admirable.

    Saludos.


    .
  17. en respuesta a 123ABC123
    -
    Top 25
    #24
    04/06/22 18:43
    Si entiendo lo que dice 
    Que la humildad está bien pero que lo que busca es el mejor profesional y si el mejor es un pedante engreído pero es bueno usted lo contrata 
    Lógico 
    Pero la humildad o la falsa humildad es una característica básica del verdadero tipo inteligente, desde esa teoría concluyo que la humildad es un requisito necesario 
    Eso si hay buenos profesionales pedantes engreídos o prepotentes 
  18. #23
    04/06/22 18:12
    "La humildad es la virtud preferida de los Dioses" 
    Evidente que esta frase no es de un filósofo cristiano, sino de algún sabio anterior, posiblemente del mundo greco-romano.
    Y enlazando:
    Si Francisco de Asís no hubiese sido humilde (y por lo tanto no se creó enemigos) le hubiesen considerado un hereje (y con bastante razón)

    La caverna de Platon o el concepto "Maya" del hinduismo, identifican la ignorancia junto con la ilusión, como primera causa de nuestros errores.

    Tengo que estar de acuerdo con todo lo expuesto por "Theveritas" y los demás foreros, y con más motivo  cuando se trae a colación a Warren Buffet con su acertado consejo de diversificar nuestras inversiones, especialmente en empresas que acreditamos por fundamentales 
  19. en respuesta a Solrac
    -
    Top 25
    #22
    04/06/22 16:57
    El razonamiento del mito de la caverna no se reduce a la expansión de múltiplos, en ocasiones estamos más encadenados que otras 
    También puede aplicarse a ese vídeo y al crecimiento infinito de alguna empresa o del mismo crecimiento económico de nuestra economía con sus límites medioambientales o energéticos 
    Todo forma parte de la información imperfecta y la toma de decisiones 
    El mito de la caverna está muy vivo y lo de Facebook es solo un ejemplo 
    Siempre debemos estudiar a los clásicos y leer todo lo que se pueda y formar nuestro propio humus del cual brota nuestra creación y cuánto más Rico sea ese humus más rico será 
  20. en respuesta a J2009
    -
    Top 25
    #21
    04/06/22 16:49
    Pues probablemente acertó, los amigos de bankinter escindieron y quizá fue la mejor decisión la suya