Análisis de Bayer: ¿Buen momento para entrar en Bayer AG (BAY)?

La adquisición de Monsanto se cotiza en 0, como si los 58.000 M€ no valieran nada... es a todas luces absurdo... ahora, con el acuerdo en firme, más que nunca porque ya se ha sustanciado en cuánto hay que computar el valor de mercado de esa adquisición. Muy grosso modo, 58.000 M€ menos 12-13.000 M€, esto es, 45.000 M€ que deberían aflorar en cotización (ojo que dejo de lado el EBITDA desde adquisición y que grosso modo serían unos 2.200 M€).

Por cierto, los 10.000 M€ del acuerdo estaban DESCONTADISIMOS, hace MUCHO que se tomaba como mínimo los 8.000 M€ y como probable los 10-12 Mil M€... esto que estamos viviendo es para mí pura manipulación (¿o ahora resulta que no cotiza el rumor y sí la noticia?). Intuyo que la van a llevar a los 65 o puede que menos para tirar a mansalva a la gente (los que están dentro no van a meter más o si lo hacen será testimonial por lo que no podrán evitar la caída)... ¿el dinero nuevo por qué no entra?... sólo veo dos opciones (ya aportaréis otras que yo no haya contemplado):

- No interesa el valor y a pesar de haber quedado casi cerrado por completo el tema (falta apelaciones y la sentencia reciente sobre el etiquetaje que frenará más demandas), no sólo del glifosato sino también de Dicamba y PCB, ahora sólo queda el tema de renovación de licencias y el mercado está empeñado en sólo ver lo negativo y "agarrarse a un calvo ardiendo"...

- Se está tirando desde dentro para provocar caída y coger unas buenas plusvalías a "x" tiempo vista (espero que no sean años)... y el dinero nuevo fuerte tiene acceso a información del tipo "ahora no es el momento, os preparamos el descuento y ya os diremos cuándo entrar... tranquilos que lo haréis con descuento si me garantizáis que a X precio de descuento pondréis X pasta"... soy consciente que parece conspiranóico pero no veo respuesta lógica a la caída (la deuda ya estaba ahí en los últimos resultados -por lo dicho, lo de los 8-12 mil M€ ya se sabe desde hace tiempo... DE HECHO, era lo que consideraba el mercado un buen acuerdo, y LO QUE SE TEMÍA Y SE DECÍA "COTIZABA" ERA EL MIEDO A PEOR ESCENARIO)

- (¿sugerencias?)


EDITO: De hecho, Bayer capitalizaba 79.000 M€ justo antes de adquirir Monsanto por 58.000 M€, así que no sólo se descuenta el 100% de Monsanto sino que se está minorando a toda Bayer pre-Monsanto en -12.000 M€ (ojo, toda Bayer sin que le afecte en nada Monsanto ya que no la había adquirido aun y de hecho, toda Bayer, INCLUIDO MONSANTO, han dado buenos resultados desde entonces globalmente hablando)... es ABSOLUTAMENTE ABSURDO... la única explicación posible y lógica desde un punto de vista financiero, es la manipulación... algo por otro lado nada extraño... ya que lleva meses haciéndolo a pesar de los buenos resultados señalados y de la cifra del acuerdo barajada y hoy sustanciada.

No sé cuánto tardará pero diría que en menos de 2 meses -por resultados Q2- deberían verse los 90 € mínimo (es decir, valorar a Bayer en 88.000 M€ que equivaldría a decir "Bayer-pre-Monsanto vale lo mismo, paso de que haya ganado desde entonces... y Monsanto sólo aporta 11.000 M€ de valor, paso de que haya aportado desde entonces ebitda y considero que Baumann pago 34.800 M€* de más ahí es nada" -Baumann toma las decisiones en el baño de su casa, no tiene asesores financieros que miden el valor de una adquisición así-)

* cifra que sale de restar a los 58.000 M€ que pagó, los 11.000 M€ del acuerdo menos los 1.200 M€ de futuros pleitos menos los 11.000 M€ que supondría valorar en 90 € el conjunto Bayer-Monsanto dando por hecho que todo lo malo viene de Monsanto (de hecho Bayer sólo han venido buenos resultados... bueno.. de hecho de Monsanto también si dejas fuera el Acuerdo, que en puridad debería minorarse en 2.200 M€ del Ebitda de Monsanto desde su adquisición)

Estan acumulando más que empapelando... 

Nos han dado un buen zurriagazo en 3 días. Prácticamente un -10% en 3 días..
Aún así la tendencia alcista desde mayo creo que no se ha roto.

Esta hostia ha coincidido con noticias muy positivas.. Típico, cuando se supone que debería subir, baja con fuerza. Ya lo dije: las noticias positivas fijan al minorista que no tiene sensación de miedo y no vende, y mientras el núcleo duro de la acción, que tuvieron que comprar y comprar y comprar durante las caídas tremendas de la acción para dar contrapartida aprovecha para soltar las cantidades ingentes de títulos que tiene.

Podría ser lo que dices perfectamente… de hecho, pensando en ello, podría ser que estuvieran vendiendo en modo “tirada de precio” para dar entrada a grandes inversores largoplacistas a precio con descuento... De todos modos, yo antes del acuerdo Feinberg ya me planteaba Bayer a largo y pensando más en mi hijo que en mí… lo único que me hacía dudar era lo del glifosato… ahora se ha despejado la duda sobre las demandas (y por lo que veo, sólo viables en un circo jurídico como el americano, ya que si en este contexto no han prosperado en el resto de países demandas, al calor del acuerdo Feinberg y la debilidad de Bayer, yo creo que es porque no han prosperado o ni se han admitido a trámite, seguramente por falta de pruebas sobre el hecho fundamental primigenio para hablar de advertencia alguna: pruebas de que hay que advertir de algo), y para colmo también la de dicamba y la de las aguas… el último escollo (el de las renovaciones) era el que menos me preocupaba –ahora menos que nunca- así que pueden hacer el descuento o el regate que quieran… 

 

De todos modos, Baumann ha sido el único CEO de Bayer en recibir un voto de “desconfianza” así que entiendo que el regate o tomadura de pelo que se está fraguando tiene un límite (imagino que no se prolongará hasta la próxima JGA de 2021 y el voto de confianza al CEO)… La verdad es que es una ventaja ir a largo porque te blinda ante estas situaciones (aunque no voy a negar que toca las narices)… también te digo, nunca se sabe si va a ser la ocasión de que pase lo contrario de lo esperado (con buenas noticias viene el regate) y por primera vez con las buenas noticias, y contra pronóstico, precisamente suba… 

 

En todo caso, estoy muchísimo más tranquilo que hace una semana, creo que estos precios son de chiste… tengo claro que es cuestión de tiempo (veremos agencias de rating revisar valoraciones en breve)… y ya puestos, mi precio objetivo para Bayer es de 147 €, el de mercado es de 180 €, y el precio a partir del que empezaré a pensar, “puede estar en modo burbuja… explotará… mejor vendo ya” es de 220 €

 

Cotización Bayer en el momento de adquisición de Monsanto: 79.000 M€ + compra de Monsanto: 58.000 M€ + ebitda before special items 2018/2019/2020 (20.000 M€ mínimo) – 12.000 M€ acuerdo Feinberg = 145.000 M€ = 147 € por acción (para 982.424.082 acciones en circulación a día de hoy) como precio objetivo… a lo que yo sumo un 22% como precio de mercado por su penetración, know-how, histórico y productos absolutamente estructurales y vitales para una población en crecimiento en un mundo en empobrecimiento por el cambio climático y sus efectos sobre la agricultura y ahora, por el covid… (un 22% me parece muy prudente por el componente estructural y la couta de mercado)… en 220 € estaríamos en un +50% sobre precio objetivo y podría ser que empezara a verlo un precio inflado, aunque claro, eso dependerá del contexto cuando eso suceda… y yo creo que sucederá (de hecho yo espero que en 3 años esté en ese precio)… sobre la deuda ni entro porque una empresa como Bayer dudo que tenga problemas para atender su deuda (aunque sea alta, como es el caso) por lo ya dicho sobre su mercado estructural a más no poder y su penetración... todo esto lo puedo decir ahora, que hay el acuerdo Feinberg… hace una semana no podía decirlo… 

PD.- Sé que me expongo a críticas y al "ni te acercaste" al dar cifras tan detalladas y pronosticar... lo hago también para que el resto sepáis cuál es mi perspectiva y expectativas... y contrastar opiniones (y sobre todo, argumentos).... (por cierto, mirad la cotización de Monsanto del 2010 al 2018 qué evolución tuvo... Bayer se ha comido el peor momento de la empresa, ahora ya superado... aunque ahora algunos busquen otro fantasma qué aclamar para buscar la caída de la cotización)

Creo que las cuentas que estáis haciendo del valor de Bayer sumando el precios pagado por Monsanto son incorrectos. Hay que intentar ver nuestras inversiones de forma objetiva y no tener un optimismo sin fundamento.

Sumar a la capitalización de Bayer en su día el precio pagado por Monsanto y añadirle un 25% no es un cálculo riguroso del valor de Bayer. Un cálculo 'riguroso' parte de la estimación de beneficios a futuro que esta empresa puede lograr, lo predecible de estas y el riesgo.

Ahora mismo los beneficios estimados a futuro son enormes respecto a el precio pagado, además de que lo normal es que vayan creciendo por el sector en el que está y ofrece protección contra la inflación por el poder de fijación de precios. Pero no nos engañemos, el riesgo de que estas expectativas no se cumplan es muy alto por la monstruosa deuda.

En mi opinión aún teniendo en cuenta los riesgos, es una gran inversión que creo muy difícil que salga mal, por eso es mi tercera posición en cartera con más de un 15%. Si a 3-4 años se cumplen las previsiones de la directiva el valor debería dispararse. Mucha menos deuda contra unos ingresos muy superiores, un sector en crecimiento y una empresa que ha proporcionado este los últimos años. Podría irse a PER 20 y multiplicar su valor actual por 3-4 veces sin ningún problema.

“De la compañía han salido 58.000 millones, que tenía antes de realizar la operación. Si Monsanto valiera 58.000 millones el valor de Bayer no cambiaría“

Eso es la deuda y no se descuenta del valor de la compañía salvo que creas que no se va a atender... en todo caso la deuda refleja un riesgo... y ahora ese riesgo descuenta el 100% de Monsanto como si esa deuda fuera default... a pesar de que Monsanto da beneficios por encima de estimaciones....

De todos modos aclarar que no pretendía vender como riguroso mi post sino como un enfoque de la situación de la empresa a mi entender dando cifras para sustanciar las cosas y tener puntos de referencia. Yo por ejemplo tampoco veo riguroso no incluir en la valoración de una empresa la deuda... el riesgo de impago de esta, en cambio, sí (si te has fijado en mi post ya refiero a este riesgo).

A mí me parece que siguen acumulando en modo rebajas... el tiempo despejará dudas de qué está pasando... yo tengo como primer deadline Q2 (el 4 de Agosto) espero buenos resultados y que la cotización esté bastante más arriba ANTES de Q2... aunque tampoco es que vaya a deshacer la posición si dan buenos resultados y no hay novedades negativas relevantes pero la cotización sigue en modo "yo a la mía"... voy a LP en todo caso... 

Por cierto, preludio de precios objetivos revisados y futuros "Bayer va bien, revisamos potencial alcista":
https://www.europapress.es/economia/noticia-moodys-eleva-estable-perspectiva-bayer-cerrar-gran-parte-litigios-monsanto-20200629132842.html 

Yo creo que es al revés en realidad, que están soltando el papel que tuvieron que comprar para que esto no se fuera a 40 €.