CIE AUTOMOTIVE es una multinacional española auxiliar de automoción que vende a todos los OEMs (marcas de vehiculos) y a un gran número de Tiers (suministradores a OEMs) de todos los niveles. Además fábrica gran cantidad de productos en todas las tecnologías y en todo el mundo. En 2019 sus ingresos aumentaron un 14% y su Resultado Neto un 18% siendo su Margen Neto sobre ventas del 8%, lo cual no está nada mal, pues se sitúa por encima de los márgenes de la competencia. Eso sí, está bastante endeudada por las recientes adquisiciones. El ratio DFN/EBITDA es 2,57.Es una buena generadora de “cash" porque de cada 100 euros que ingresa es capaz de convertir 16 en “cash". Asimismo es una gran creadora de valor para el accionista. Los resultados de 2019 todavía son brillantes a pesar de que en ese año la producción mundial de vehículos se redujo en un 5,8%. Hay que recordar que estos resultados no están afectados por el coronavirus excepto quizá China y solo durante la última quincena del año. A un precio de 14 €/acción, CIE estaría descontando una caída del B° Neto-2020 del 52% respecto 2019, lo cual nos parece exagerado. La propia empresa en su informe de Resultados-2019 del pasado 27 de febrero incluía una página (la 31) titulada “COMPROMISO 1T 2020” donde decía: “El T1 2020 será el 25° (vigésimo quinto) trimestre consecutivo batiendo, unavez más, record trimestral". No creo que vayan de “farol". El record trimestral a batir es el del 1T 2019. Este objetivo traducido a números significa lo siguiente: Cifra de Ingresos a 31-3-2020 > 812,2 M€ EBITDA a 31-3-2020 > 151,0 M€ EBIT a 31-3-2020 > 112,9 M€ Resultado Neto a 31-3-2020 > 72,6 M€ Dado que este avance se publicó el 27 de febrero, no creo que se hayan equivocado en mucho. En base a esta estimación y suponiendo para el segundo y tercer trimestre de 2020 un descenso de las ventas del 17% (este porcentaje fue el de caída de las ventas por la crisis de 2009) y para el cuarto trimestre de 2020 una recuperación de las cifras del 4° trimestre de 2019, podemos estimar para 2020 los siguientes importes (entreparentesis el porcentaje de caída respecto 2019): Cifra de Ingresos a 31-12-2020 ~ 3.003 M€ (-13%) EBITDA a 31-12-2020 ~ 475 M€ (-20%) Margen=15,8% EBIT a 31-12-2020 ~ 332 M€ (-22%) Margen=11,0% R.Neto a 31-12-2020 ~ 205 M€ (-29%) Margen=6,8% BPA=1,59 €/acción. Según estas previsiones, la caída del B°Neto-2020 no seria del 52% sino del 29%. Y a un PER de 13 (PER histórico), nos daría un precio del título de 20,67 €/acción, por lo que su potencial de revalorización seria del 46%. Hay que estar atentos para verificar si las previsiones de la empresa para el 1T 2020 se cumplen. De ser así, las estimaciones para todo el ejercicio 2020 serían creíbles. Antes del 30 de junio CIE se ha comprometido a presentar su Plan Estratégico 2020-2025 (seis años) y muy probablemente realicen nuevas estimaciones y fijen nuevos objetivos, pero de momento las cifras-2020 más aproximadas con las que podamos trabajar para el cálculo de ratios sean las anteriormente expuestas. Dentro de este sector “auxiliar del automovil", CIE sería de las menos afectadas por la crisis, por ser “multitecnologica" y por su posicionamiento estratégico, sustentado por un crecimiento inorgánico mundial. Cuando se advierte que las ventas están cayendo , compran dos o tres empresas del sector que consolidan por integración. Así, aumentando el perímetro de consolidación del Grupo logra contrarrestar el decrecimiento orgánico. En 2020 consolidarán todo el año las tres empresas compradas en 2019 y la adquirida en enero-2020 (Sonaschini) y lo más probable es que contribuyan en positivo al B°Neto del Grupo y no en negativo. Intuyo que será por eso que en el 1T de 2020 se podrán batir las cifras del primer trimestre de 2019, pues si mal no recuerdo ninguna de las tres habia sido adquirida a 31-3-2019. CONCLUSION A mi en particular, me sorprendió mucho que el 27 de febrero a pocas semanas del 31 de marzo dijeran que en este primer cuarto del año 2020 iban a batir por vigésima quinta vez consecutiva los resultados trimestrales. Es decir llevan 6 años en que los resultados de un trimestre están por encima del mismo trimestre del año anterior. El sesgo bajista de las ventas y la crisis del coronavirus hacia pensar que en este primer cuarto de 2020 se iba a romper esta “racha" de récords, pero al parecer la “fiesta" continuará al menos por un trimestre más. Esto nos da una pista de cómo CIE puede terminar el año.
De estas estimaciones-2020 de Ingresos y Resultados deducimos que CIE debería de estar cotizando entre 20 y 21 euros , a pesar de la crisis. Imaginemonos hasta donde podría llegar una vez superada la crisis. Desde luego, la Bolsa no se cree las estimaciones para 2020. Tampoco que esta crisis pueda superarse. CIE es un valor cíclico, líquido y de calidad. Los inversores con menos aversión al riesgo podrían tomar posiciones en el valor por debajo de 14 €/acción. Ha llegado a cotizar incluso a menos de 10 €/acción, supongo que por motivos técnicos, (no fundamentales). Al analizar el gráfico del valor, lo que se ve es que muy pronto podría darse la vuelta para caer a 12,50 €. Esto no es una recomendación de compra. Me he limitado a justificar mi posición en este título. Que cada cual haga lo que más le convenga según su perfil en inversor, según la liquidez de que disponga y según tenga estructurada la cartera.
Bestinver, uno de los fondos más famosos a nivel nacional, dirigido por De La Lastra, ha aprovechado estas oportunidades de mercado para abrir posición en CIE Automotive, además de en Inditex y ACS para su fondo Ibérico. Las acciones de CIE están un 30% por debajo de su precio marcado el 20 de febrero pero un más de un 40% por encima de los mínimos marcados el 19 de marzo.
Bilbao, 29.4.2020 – CIE Automotive continua un trimestre más demostrando crecimiento y rentabilidad. En este sentido, la compañía ha informado que ha logrado una facturación de 822 millones de euros, un 1,2% más que en el mismo periodo de 2019.
De hecho, en un mercado de Automoción directamente impactado por la crisis sanitaria en el que las producciones de vehículos han caído un -25% en este primer trimestre, CIE ha crecido 26 puntos por encima del mercado. Cabe destacar también la sostenibilidad de unos altos márgenes operativos, con el EBITDA – resultado bruto de explotación – superando el 17% de margen sobre ventas, y la mejora de su resultado neto, que ha alcanzado los 72,8 millones de euros
. Según Jesús María Herrera, Consejero Delegado del Grupo, “nuestros clientes están retomando actividad y entendemos que lo peor de la situación ha pasado. La visibilidad actual es muy limitada, por lo que no estamos en disposición de formular una previsión para 2020, pero confiamos en una evolución razonable en el segundo semestre que nos permita acabar el año con resultado positivo y con generación de caja operativa, objetivo último y fundamental de todo nuestro modelo de gestión”. Recordar asimismo que CIE Automotive ha celebrado hoy la Junta General de Accionistas en su domicilio social de Bilbao y que ha tenido lugar de forma telemática dadas las restricciones a la movilidad existentes.
