Recompra de Haema & BPC es prioridad absoluta para eliminar la prima de descuento que nos aplica el mercado (calculo del orden del 30-40%), lo demás es secundario. Fíjate que antes que se anunciase el comité estratégico (formado por 3 Grifols - Scrantonianos y 2 independientes), la cotización - estoy hablando de Post-Gotham - andaba por 13.5 Eur, ahora estamos cerca de 10, y hemos visitado hace no tanto el abismo de los 9 (y por debajo), y eso que estamos mejor ahora que entonces en cuanto a ingresos, EBITDA, generación de flujo de caja y deuda financiera. Sólo eliminando este lastre con Scranton (que lleva laminando el margen de GRF, teniendo que sobrepasar un 16% en promedio por la materia prima, con picos superiores al 30%) desaparecerán las dudas del dinero institucional que volverá a entrar (y llevar la cotización a donde merece por fundamentales - caso que los resultados que mencionaba sigan acompañando trimestre tras trimestre).
Acerca de compra de acciones propias, dividendo o reducción de deuda como segundas prioridades: bien, aquí la clave está en como compara el coste de la deuda con la capacidad de generar valor al accionista (vía revalorización de la acción y/o dividendo). GRF había tenido niveles de apalancamiento financiero históricamente elevados, pero en un entorno de tipos 0 y sin la crisis reputacional que sacó a la luz Gotham, se podía financiar a un coste razonable; desde pronto va a hacer 3 años, este coste se disparó (llegando a pagar el 7.5% en Euros con tipos más bajos que en el pico actual, lo cual no es moco de pavo). Quiero decir que no se trata necesariamente de optar por una cosa únicamente o por la otra (fiarlo todo a reducir deuda o destinar todo el flujo de caja libre a recompra de acciones y/o dividendo), sinó a tratar de llevar a la compañía donde merece en términos de márgenes operativos (cercanos al 30% EBITDA / ventas, pero esto no será posible mientras vínculo Scrantoniano no se rompa) y la generación de caja hará la faena por si misma (permitiendo reducir deuda, mejorar calificación crediticia, pagar menores intereses y tener más cash flow para retribuir al accionista, al margen que la valoración en mercado irá mejorando también, sobretodo - como digo - si se elimina el último vínculo relevante - pero el más importante y dañino en todo caso - con Scranton).
