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Invirtiendo en empresas

Unicaja Banco. ¿Es buena empresa para un inversor a largo?

El sector bancario es un sector muy maduro que, a largo plazo,  no puede crecer a tasas muy superiores a las que puedan hacerlo las economías en las que están presentes. La gestión puede marcar diferencias, pero sus tasas de crecimiento difícilmente llegarán al 15-20% de forma sostenida en el tiempo que obtienen las empresas excelentes. Sin embargo, muchos de ellos obtienen beneficios todos los años y en todas las circunstancias, los cual les puede convertir en una inversión válida para el largo plazo.

También algunos pueden ser válidos para invertir a plazos más cortos pues, en momentos puntuales, aprovechando coyunturas concretas, pueden crecer a tasas extraordinariamente altas. Aquí lo que estoy planteando es, si Unicaja es válido para el largo.

Cuando compramos y mantenemos una inversión en bancos, de la misma forma que debemos hacer con cualquier otra empresa, hay que hacer un seguimiento para comprobar si la tesis de inversión continua siendo válida. Una buena inversión puede deteriorarse con el tiempo y hay que estar ahí para reconocer los cambios.   Leer más

¡El único benchmark, eres tú! Evolución y Rendimiento cartera en los últimos 10 años. VIS, CIE y NTH.

Si queremos superar al índice y a los fondos de inversión, solo tenemos un benchmark: nosotros mismos. Esta referencia se convierte en una meta que nunca se alcanza definitivamente pero nos obliga a superarnos evolucionando nuestra cartera hacia mejores empresas pues, aunque las que tengamos sean buenas, hay que seguir buscando otras mejores. Es difícil acertar en todas pero, ahí nos jugamos la meta, ahí nos jugamos el convertirnos en mejores inversores.

Si invertimos a largo por fundamentales, el seguimiento trimestral de nuestras inversiones es esencial para conseguirlo porque, aunque la inversión es a largo, el seguimiento es a corto y es permanente durante todo el tiempo que dura la inversión. Las empresas cambian y su entorno también, una empresa que es muy buena ahora, puede pasar a no ser tan buena o incluso convertirse en mala. En cada seguimiento debemos medir la situación, controlarla, tomar las decisiones oportunas y … acertarlas.   Leer más

El Ministro Nadal pide al BdE y a la CNMV que investiguen a algunas empresas de renovables por publicidad engañosa

 

Descripción: C:\Users\Jose Manuel\Pictures\censura4.jpg Hace prácticamente tres años, el 16 de Julio de 2014, nació un Blog en Rankia que, aunque lo cogimos con ganas, murió pronto.  “Te quiero, pero como amiga” pretendía publicar artículos sobre empresas que, aunque no tenían por qué ser malas, no eran todo lo buenas que parecían ser o podían tener algún problema.

En aquel blog, íbamos a publicar un grupo de gente muy conocida en Rankia, allí estaba Gaspar que publicaba como GFierro, Cesc (Novitzki71), Dani (Danidrums), Carlos (Lancastergate) y Erick (Kcire y Tywin Lannister), bueno y yo que entonces publicaba como Nel.lo.

Mi postura cuando se montó el blog era más agresiva y proponía nombres del tipo “Las malas compañías” o “Compañías peligrosas”, jugando con el doble significado de las frases. Al final supongo que se impuso el miedo o más bien la precaución a que esas mismas empresas sobre las que íbamos a publicar, se revolvieran contra nosotros o tal vez a que los lectores no aceptaran unos planteamientos más agresivos de lo habitual en los análisis. A eso se le puede llamar autocensura.   Leer más

La influencia del método de consolidación en la percepción de la empresa. El caso CIE Automotive y Ferrovial.

Todas las empresas cotizadas son grupos empresariales que consolidan un conjunto, más o menos grande, de empresas participadas. El método que se utilice para consolidar en la matriz los estados financieros de las filiales, puede hacer que la percepción que obtengamos de la cotizada sea distinta.

Cuando estudiamos una empresa, utilizamos unos modelos que nos permiten interpretar la realidad de la misma. Estos modelos, de la misma forma que cualquier modelo que podamos utilizar para entender cualquier otra situación, nos aproximarán más o menos a la realidad. Por lo tanto, debemos utilizar el sentido común y tener claro que, el modelo interpreta la realidad, pero no es la propia realidad.

Las empresas consolidan por el método que más les interesa (siempre que cumplan la normativa) para parecer más guapas, pero el método utilizado no tiene porqué ser el que mejor información proporciona al inversor. Cuando esta información no es la que nos interesa, debemos seguir nuestro propio camino y confeccionar nuestra propia información, siempre que podamos y seamos capaces de conseguir la información que hace falta para ello.   Leer más

Guía de bancos para inversores y especuladores, a corto y a largo. ¿Dónde está el Popular?

 

Esta semana ha habido movida en el Popular. Una vez muerto y enterrado, ahora parece que los cañones apuntan a Liberbank. Muchos inversores están con miedo, pensando que tumbarán a Liberbank y después, los especuladores en corto irán a por otro banco y luego a por otro, pero debemos tener presente algo fundamental, no son los bajistas los que tumban a un banco, ni a cualquier otra empresa, es la propia empresa la que se tumba ella solita.

Si una empresa está bien gestionada y es fuerte, a ningún bajista se le ocurrirá atacarla, ahí no está su negocio y si lo hace, muy probablemente obtendrá pérdidas. Los bajistas, unas veces ganan y otras veces pierden, de la misma forma que los que vamos a largo, unas veces ganamos y otras perdemos, solo que los bajistas, cuando ganan por goleada como ha ocurrido con el Popular, todo el mundo se entera y el efecto se amplifica, tal vez por ello, se les suele echar la culpa de las debacles, siempre están presentes en ellas. Pero no nos equivoquemos, el Popular se ha muerto él solito y los accionistas y bonistas que lo han perdido todo, no deberían buscar culpables, los culpables son ellos mismos por invertir con los ojos cerrados en malas empresas. No vale decir que fulanito les dijo que era una inversión segura, un accionista debe asumir su responsabilidad, si gana el beneficio es suyo, si pierde las pérdidas son suyas, no hay más historias, así son las reglas, que no busquen quien les devuelva lo perdido porque los responsables son ellos mismos.   Leer más

Caixabank ¡MÁS MADERA!

La última empresa que estudié de las forman parte del club que mencionaba en el artículo anterior fue Caixabank. No hace mucho, publiqué un artículo basado en los resultados anuales. Lo que venía a decir era que CABK había forzado un dato (las provisiones) y este dato había afectado al conjunto, beneficiando los resultados de la empresa y mejorando artificialmente todos los ratios, haciendo que la empresa pareciera buenísima, a base de “empujar” la cotización.

Al final del artículo, decía esto (coipo y pego):

“Han obtenido un balón de oxígeno con la compra de BPI que, al parecer viene con poca morosidad y buenas coberturas, habrá que ver cómo afecta al conjunto debido a su tamaño relativo, además, si les genera algún apunte contable por fondo de comercio negativo o la consolidación de BPI les genera más beneficios (aunque la rentabilidad de BPI no es su fuerte), podría dejar a Caixabank en una situación aceptable, pero aún en estos supuestos de que todo les salga bien, creo que deberían utilizar la posible mejora, para aumentar las dotaciones por encima del nivel del 50%, incluso llevarlas al 53% o al 55% como tenía CABK en 2015.   Leer más

Seguimiento cartera por valor y precios 1T 2017. Comentarios sobre inversión.

Casi todos los trimestres, publico el seguimiento de mi cartera por valor y precios. Todos sin excepción me digo: ¡este va a ser el último! Pero cuando llega el momento, cambio de opinión. Últimamente aprovecho para hacer algunos comentarios y esta vez también voy a hacerlo.

La última empresa en publicar resultados ha sido Amadeus que lo ha hecho el día 5, por lo tanto ya las tengo todas.

Los resultados obtenidos por valor en el trimestre y los obtenidos por precios en el trimestre y hasta el día 5/5/2017 han sido estos:

Las columnas verdes son los rendimientos en precios y en valor trimestrales y las azules los rendimientos por precios, hasta el último día antes de la publicación del artículo.

Como vemos, el crecimiento por valor ha sido muy irregular. Aunque se trata de información del 1T2017 y la información trimestral no es la mejor con la que debemos trabajar si queremos conocer la situación de la empresa. La variación del valor está obtenida por variación del valor contable e incluyo los dividendos cobrados en su caso. También hay que tener en cuenta que el valor contable evoluciona incorporando otros factores de valor distintos a los resultados. Al final, todo el valor creado por la empresa, tendrá que pasar por resultados antes de incorporarse al valor contable, pero temporalmente hay cambios de valor en el balance que se incorporan al patrimonio sin haber pasado antes por resultados. Por ejemplo, la variación del valor de los activos financieros se incorpora al patrimonio aunque no se hayan vendido. Estos activos, únicamente generan resultados cuando se venden, pero mientras esto no se produce, temporalmente, para que el balance se aproxime más a representar el reflejo de la imagen fiel de la empresa, se incorporan provisionalmente al patrimonio, con sus cambios en el valor respecto a su precio de coste.   Leer más

Caixabank. Dudas preocupantes con la información anual de 2016.

Caixabank es el tercer grupo bancario español, su volumen de inversiones son la mitad que las de BBV y una cuarta parte las del Santander. Desde Junio de 2016 hasta hoy, ha pasado de cotizar a 1,9€/Acc a 3,9€/Acc. Esto supone una rentabilidad por cotización del 100% en nueve meses.

Resulta complicado decir algo en contra de una empresa que está teniendo este comportamiento en bolsa, sin embargo, tengo algunas dudas y son preocupantes.

Muchos inversores no invierten en bancos por sistema. Dicen que sus cuentas son opacas y contienen muchos riesgos ocultos pero, no es correcto considerar al sistema bancario como un conjunto, ni es correcto juzgar a todos por los problemas que haya manifestado alguno de ellos. Cada banco es distinto del resto y hay que evaluarlos de forma independiente. Pero hay que evaluarlos y no simplemente decir que ocultan información.   Leer más

Seguimiento cartera 2016 por valor y precios. Previsión 2017. Reflexiones sueltas y Viscofan.

Como vengo haciendo desde hace años, un par de meses después de que todo el mundo haya publicado sus resultados periódicos, hago el seguimiento de las acciones que forman parte de mi cartera real.

Cuando analizamos una empresa, lo que hacemos es estimar la evolución futura de sus resultados y en consecuencia estimar su valor. Si lo que hemos calculado es su valor, no tiene sentido hacer el seguimiento mirando la evolución de los precios que, si bien a la larga se igualarán con el valor, a corto plazo pueden estar muy alejados y en este caso, si tomamos decisiones de inversión basadas en los precios, probablemente estarán equivocadas.

En cualquier caso, el seguimiento es algo muy importante en la inversión, es cuando debemos comprobar si el valor evoluciona según nuestras expectativas y a partir de ahí hacer ajustes en la valoración anterior o incluso tomar decisiones drásticas. Si nos fijamos en los precios, el seguimiento no sirve para nada, incluso podría ser contraproducente.   Leer más

BBV resultados de 2016. Al final, los tipos negativos no lo mataron, en cambio le dieron la vida.

 

Con un volumen de crédito a la clientela similar al de 2015 y con los tipos negativos que según su presidente les iban a matar, obtiene un margen de intereses 633M€ superior al que obtuvo en 2015. El resultado antes de impuestos, minoritarios y operaciones corporativas ha mejorado en 513M€. ¡Como lo veis,! ¿los tipos negativos le han matado, o le han salvado la vida?.

A falta de un análisis más serio que se podrá hacer cuando publiquen la información financiera intermedia y el informe anual, con los datos publicados, se pueden extraer algunas conclusiones provisionales.

Como decía, el margen de intereses ha mejorado en 633M€. Las comisiones, prácticamente no varían. Los resultados de las operaciones financieras han mejorado en 123M€. Al incluir el resultado de Otros Productos, llegamos a un Margen Bruto de 24.653M€ que es 973M€ superior al que obtuvo en 2015.   Leer más

Autor del blog

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    José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. En Rankia me conocéis como Nel.lo.

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