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Invirtiendo en empresas

Caixabank ¡MÁS MADERA!

La última empresa que estudié de las forman parte del club que mencionaba en el artículo anterior fue Caixabank. No hace mucho, publiqué un artículo basado en los resultados anuales. Lo que venía a decir era que CABK había forzado un dato (las provisiones) y este dato había afectado al conjunto, beneficiando los resultados de la empresa y mejorando artificialmente todos los ratios, haciendo que la empresa pareciera buenísima, a base de “empujar” la cotización.

Al final del artículo, decía esto (coipo y pego):

“Han obtenido un balón de oxígeno con la compra de BPI que, al parecer viene con poca morosidad y buenas coberturas, habrá que ver cómo afecta al conjunto debido a su tamaño relativo, además, si les genera algún apunte contable por fondo de comercio negativo o la consolidación de BPI les genera más beneficios (aunque la rentabilidad de BPI no es su fuerte), podría dejar a Caixabank en una situación aceptable, pero aún en estos supuestos de que todo les salga bien, creo que deberían utilizar la posible mejora, para aumentar las dotaciones por encima del nivel del 50%, incluso llevarlas al 53% o al 55% como tenía CABK en 2015.   Leer más

Seguimiento cartera por valor y precios 1T 2017. Comentarios sobre inversión.

Casi todos los trimestres, publico el seguimiento de mi cartera por valor y precios. Todos sin excepción me digo: ¡este va a ser el último! Pero cuando llega el momento, cambio de opinión. Últimamente aprovecho para hacer algunos comentarios y esta vez también voy a hacerlo.

La última empresa en publicar resultados ha sido Amadeus que lo ha hecho el día 5, por lo tanto ya las tengo todas.

Los resultados obtenidos por valor en el trimestre y los obtenidos por precios en el trimestre y hasta el día 5/5/2017 han sido estos:

Las columnas verdes son los rendimientos en precios y en valor trimestrales y las azules los rendimientos por precios, hasta el último día antes de la publicación del artículo.

Como vemos, el crecimiento por valor ha sido muy irregular. Aunque se trata de información del 1T2017 y la información trimestral no es la mejor con la que debemos trabajar si queremos conocer la situación de la empresa. La variación del valor está obtenida por variación del valor contable e incluyo los dividendos cobrados en su caso. También hay que tener en cuenta que el valor contable evoluciona incorporando otros factores de valor distintos a los resultados. Al final, todo el valor creado por la empresa, tendrá que pasar por resultados antes de incorporarse al valor contable, pero temporalmente hay cambios de valor en el balance que se incorporan al patrimonio sin haber pasado antes por resultados. Por ejemplo, la variación del valor de los activos financieros se incorpora al patrimonio aunque no se hayan vendido. Estos activos, únicamente generan resultados cuando se venden, pero mientras esto no se produce, temporalmente, para que el balance se aproxime más a representar el reflejo de la imagen fiel de la empresa, se incorporan provisionalmente al patrimonio, con sus cambios en el valor respecto a su precio de coste.   Leer más

Caixabank. Dudas preocupantes con la información anual de 2016.

Caixabank es el tercer grupo bancario español, su volumen de inversiones son la mitad que las de BBV y una cuarta parte las del Santander. Desde Junio de 2016 hasta hoy, ha pasado de cotizar a 1,9€/Acc a 3,9€/Acc. Esto supone una rentabilidad por cotización del 100% en nueve meses.

Resulta complicado decir algo en contra de una empresa que está teniendo este comportamiento en bolsa, sin embargo, tengo algunas dudas y son preocupantes.

Muchos inversores no invierten en bancos por sistema. Dicen que sus cuentas son opacas y contienen muchos riesgos ocultos pero, no es correcto considerar al sistema bancario como un conjunto, ni es correcto juzgar a todos por los problemas que haya manifestado alguno de ellos. Cada banco es distinto del resto y hay que evaluarlos de forma independiente. Pero hay que evaluarlos y no simplemente decir que ocultan información.   Leer más

Seguimiento cartera 2016 por valor y precios. Previsión 2017. Reflexiones sueltas y Viscofan.

Como vengo haciendo desde hace años, un par de meses después de que todo el mundo haya publicado sus resultados periódicos, hago el seguimiento de las acciones que forman parte de mi cartera real.

Cuando analizamos una empresa, lo que hacemos es estimar la evolución futura de sus resultados y en consecuencia estimar su valor. Si lo que hemos calculado es su valor, no tiene sentido hacer el seguimiento mirando la evolución de los precios que, si bien a la larga se igualarán con el valor, a corto plazo pueden estar muy alejados y en este caso, si tomamos decisiones de inversión basadas en los precios, probablemente estarán equivocadas.

En cualquier caso, el seguimiento es algo muy importante en la inversión, es cuando debemos comprobar si el valor evoluciona según nuestras expectativas y a partir de ahí hacer ajustes en la valoración anterior o incluso tomar decisiones drásticas. Si nos fijamos en los precios, el seguimiento no sirve para nada, incluso podría ser contraproducente.   Leer más

BBV resultados de 2016. Al final, los tipos negativos no lo mataron, en cambio le dieron la vida.

 

Con un volumen de crédito a la clientela similar al de 2015 y con los tipos negativos que según su presidente les iban a matar, obtiene un margen de intereses 633M€ superior al que obtuvo en 2015. El resultado antes de impuestos, minoritarios y operaciones corporativas ha mejorado en 513M€. ¡Como lo veis,! ¿los tipos negativos le han matado, o le han salvado la vida?.

A falta de un análisis más serio que se podrá hacer cuando publiquen la información financiera intermedia y el informe anual, con los datos publicados, se pueden extraer algunas conclusiones provisionales.

Como decía, el margen de intereses ha mejorado en 633M€. Las comisiones, prácticamente no varían. Los resultados de las operaciones financieras han mejorado en 123M€. Al incluir el resultado de Otros Productos, llegamos a un Margen Bruto de 24.653M€ que es 973M€ superior al que obtuvo en 2015.   Leer más

Banco Popular. Cómo y porqué está en la situación actual y qué puede hacer para salir de ella.

Para invertir con ventaja sobre otros inversores, debemos conocer las causas que han llevado al Popular a esta situación y determinar si los planes de la dirección son correctos y tendrán los efectos que esperan.

La crisis ha afectado a todos los bancos, pero no lo ha hecho de la misma forma y no todos tenían las mismas posibilidades para enfrentarse a ella. Cada banco ha seguido una estrategia distinta y todos están teniendo éxito, pero el Popular no lo está consiguiendo.

 

¿Cómo ha llegado el Popular a esta situación?

El Banco Popular ha gestionado la crisis de forma realmente desastrosa. Desde el principio, la morosidad se disparó en todos los bancos y todos ellos hicieron fuertes dotaciones a partir de 2007. El Popular siempre ha hecho menos dotaciones de las que requería su situación y esta forma de actuar provocó que llegara a finales de 2011 con una morosidad del 6% y unas dotaciones de apenas un 34,5%. Mientras, el resto de bancos tenían ese mismo año SAN el 3,9% y 61%, BBV el 4% y 61%, SAB el 5,9% y 48,5%, BKT el 3,2% y 52%.   Leer más

¿Cómo afectan los tipos negativos y las clausulas suelo a cada uno de los bancos? Parte 2

Como continuación a la primera parte, en este post vamos a entrar en cada uno de los bancos, para ver como gestionan los pasivos y los activos. Antes, para situarnos, veremos un cuadro comparativo.

En el cuadro voy a reflejar solo saldos por diferencia entre los recursos obtenidos y los recursos invertidos, de forma que, visto desde el punto de vista del riesgo: si el saldo es positivo significa que para ese plazo dispone de más recursos que los que tiene invertidos y tiene cubiertas todas sus necesidades de financiación, en cambio si el saldo es negativo, significa que no tiene suficientes recursos para financiar esas inversiones en los tramos señalados y por lo tanto debe obtenerlos antes de los vencimientos. Otra lectura desde el punto de vista de la rentabilidad y la gestión de los saldos es que, cuanto antes y más negativo sea este saldo, el banco está recurriendo en mayor medida a financiar inversiones a largo con financiación a corto y en consecuencia rentabiliza más sus recursos, pero asume más riesgo. Veamos la situación de los bancos. Son datos de 2015, esta información solo la dan en el informe anual y aunque cada año varía, el estilo de gestión que refleja cada banco, permanece de forma similar durante todos los años. Veamos   Leer más

¿Cómo afectan los tipos negativos y las clausulas suelo a cada uno de los bancos? Parte I

 

Los tipos negativos afectan a todos los bancos, pero a unos les afectan menos que a otros. En general, todos pueden anular o amortiguar sus efectos en gran medida. Es un problema que puede solucionarse con una buena gestión de las fuentes de financiación y de sus inversiones.

Para entender el efecto de los tipos negativos en cada banco, lo primero que debemos hacer es tener claro cómo funciona el negocio bancario y eso es lo que vamos a ver ahora. Para ello, iremos escalando en el supuesto problema, utilizando un ejemplo para explicar cómo funciona el negocio bancario, visto en clave de tipos de interés y sin recurrir a complicaciones que no conducen a nada positivo.

Este post se hizo tan largo que lo he partido en dos, este es una primera parte, en la segunda veremos los efectos concretos en cada uno de los bancos y entraremos en lo que hace y puede hacer cada uno de ellos, para anular o amortiguar estos efectos negativos, en función de sus particulares circunstancias.   Leer más

El comportamiento de los propietarios de las cotizadas españolas

Hace meses que quiero comentar el informe de BME sobre los propietarios de las acciones cotizadas españolas. A finales de Junio de 2016 los medios se hicieron eco del mismo y hablaron de porcentajes, crecimientos, etc.. pero, eso no me interesa, creo que vale la pena estudiarlo, intentando convertir los datos que se reflejan el mismo, en información útil para el inversor.

Según BME, la propiedad de las acciones de la bolsa española al cierre de 2015 es la siguiente:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

El informe viene con algunos detalles que considero muy importantes, concretamente hay tres puntos del mismo que considero relevantes para entender el comportamiento de algunos actores del mercado: 1.- Los fondos de inversión. 2.- Los inversores particulares españoles y 3.- Los inversores extranjeros.   Leer más

El nivel de CET-1 exigido a los bancos y sus repercusiones en la economía real

Últimamente hemos visto publicado en los medios especializados que los bancos han recibido la comunicación del Banco Central Europeo sobre el nivel de CET-1 que se les va a exigir en 2017. Todos los bancos españoles cumplen, pero junto a esta información se añade que de no cumplir los mínimos exigidos, se vería limitada su capacidad de poder pagar dividendos y otras retribuciones.

Parece que el CET-1 debe ser algo importante, pero ¿Qué es el CET-1?

El CET-1 es el Common Equity Tier I, lo cual nos dice bien poco, pero según vemos cómo se calcula, nos vamos dando cuenta de la importancia y la influencia que tiene este ratio en la economía real. Los bancos son los que hacen funcionar el sistema mediante el crédito, son los encargados de multiplicar los panes y los peces de la economía. Cualquier cosa que les afecte, nos afecta a todos y el CET-1 les afecta y mucho.   Leer más

Autor del blog

  • José Manuel Durbá

    José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. En Rankia me conocéis como Nel.lo.

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