Invirtiendo en empresas

Siemens-Gamesa. ¿Por qué no compré?

Los precios en bolsa suben y bajan en función de lo que consideran los inversores, pero antes o después, la lógica de los resultados se impone.

La cotización en bolsa de Siemens-Gamesa da continuidad a las cotizaciones que tenía Gamesa antes de la fusión. Mientras antes de la fusión Gamesa cotizaba a más de 20€/Acc, después bajaron hasta el  entorno de los 11-12€. Algunos fondos “Value” compraron y algunos inversores que siguen los movimientos de estos fondos, también entraron. La empresa ha estado últimamente publicando noticias sobre grandes contratos en diversos países, al tiempo que publicaba malos resultados y lanzaba un “profit warning”. Con todo ello, la cotización subía y bajaba fuertemente por unos motivos o por otros de forma que esto era lo que sucedía entre finales de agosto y mitad de Noviembre de 2017 coincidiendo con las fechas en que presentaron los primeros informes después de la fusión:   Leer más

Seguimiento 3T 2017. Comentarios sobre SAN, SAB, MAP, AMS, CIE, TL5, BME.

Como cada trimestre, esta ha sido la evolución de la cartera por valor y por precios en lo que llevamos de 2017.

Los valores están evolucionando bien en el año en las empresas de la parte de abajo en las que hay dos de crecimiento y dos que pagan todos los resultados en dividendos, en cambio en las de la parte de arriba que son las financieras, este año están aumentando poco su valor contable, cada una tiene sus motivos que veremos cuando entre a comentar cada empresa.

Los precios se están moviendo de forma distinta en según qué empresas. Son divergencias que se tendrán que corregir o posiblemente que se están corrigiendo. Son los precios los que se mueven para buscar a los valores. En el caso de los bancos, ahora mismo los valores son mayores que los precios y aunque el valor no aumenta, el precio está recorriendo su camino para subir hasta alcanzar al valor. En Mapfre y en las dos de crecimiento, el movimiento de los precios es similar al de los valores. En las dos últimas, la dependencia de la evolución de la economía es mayor y aunque están creando valor, las cotizaciones reflejan la incertidumbre del “procés”.   Leer más

Mediaset 3T 2017. ¿Se puede invertir a largo en sectores cíclicos? ¿Por qué baja la cotización, si suben los resultados?

Prácticamente todas las empresas sufren el ciclo, pero cuando hablamos de cíclicas, nos referimos a empresas que se comportan de forma muy inestable en función de los ciclos, tanto en sus ingresos y resultados como en su cotización. En ellas son normales bajadas de resultados y cotizaciones del 80-90% en un año y subidas durante dos o tres años del 200-500% o más.

Una opción es comprar estas empresas intentando acertar el momento bajo y venderlas en el alto. Si se acierta, las rentabilidades en dos o tres años pueden llegar fácilmente al 500-1.000% y las variaciones pueden ser mayores o menores, en función de la adaptación de cada empresa al ciclo. Si la empresa está bien adaptada al ciclo, el crecimiento de resultados y cotizaciones en las salidas de las crisis probablemente será menor, pero no es porque suban menos en los ciclos altos, sino porque bajan menos en los ciclos bajos.   Leer más

Unicaja Banco. ¿Es buena empresa para un inversor a largo?

El sector bancario es un sector muy maduro que, a largo plazo,  no puede crecer a tasas muy superiores a las que puedan hacerlo las economías en las que están presentes. La gestión puede marcar diferencias, pero sus tasas de crecimiento difícilmente llegarán al 15-20% de forma sostenida en el tiempo que obtienen las empresas excelentes. Sin embargo, muchos de ellos obtienen beneficios todos los años y en todas las circunstancias, los cual les puede convertir en una inversión válida para el largo plazo.

También algunos pueden ser válidos para invertir a plazos más cortos pues, en momentos puntuales, aprovechando coyunturas concretas, pueden crecer a tasas extraordinariamente altas. Aquí lo que estoy planteando es, si Unicaja es válido para el largo.

Cuando compramos y mantenemos una inversión en bancos, de la misma forma que debemos hacer con cualquier otra empresa, hay que hacer un seguimiento para comprobar si la tesis de inversión continua siendo válida. Una buena inversión puede deteriorarse con el tiempo y hay que estar ahí para reconocer los cambios.   Leer más

¡El único benchmark, eres tú! Evolución y Rendimiento cartera en los últimos 10 años. VIS, CIE y NTH.

Si queremos superar al índice y a los fondos de inversión, solo tenemos un benchmark: nosotros mismos. Esta referencia se convierte en una meta que nunca se alcanza definitivamente pero nos obliga a superarnos evolucionando nuestra cartera hacia mejores empresas pues, aunque las que tengamos sean buenas, hay que seguir buscando otras mejores. Es difícil acertar en todas pero, ahí nos jugamos la meta, ahí nos jugamos el convertirnos en mejores inversores.

Si invertimos a largo por fundamentales, el seguimiento trimestral de nuestras inversiones es esencial para conseguirlo porque, aunque la inversión es a largo, el seguimiento es a corto y es permanente durante todo el tiempo que dura la inversión. Las empresas cambian y su entorno también, una empresa que es muy buena ahora, puede pasar a no ser tan buena o incluso convertirse en mala. En cada seguimiento debemos medir la situación, controlarla, tomar las decisiones oportunas y … acertarlas.   Leer más

El Ministro Nadal pide al BdE y a la CNMV que investiguen a algunas empresas de renovables por publicidad engañosa

 

Descripción: C:\Users\Jose Manuel\Pictures\censura4.jpg Hace prácticamente tres años, el 16 de Julio de 2014, nació un Blog en Rankia que, aunque lo cogimos con ganas, murió pronto.  “Te quiero, pero como amiga” pretendía publicar artículos sobre empresas que, aunque no tenían por qué ser malas, no eran todo lo buenas que parecían ser o podían tener algún problema.

En aquel blog, íbamos a publicar un grupo de gente muy conocida en Rankia, allí estaba Gaspar que publicaba como GFierro, Cesc (Novitzki71), Dani (Danidrums), Carlos (Lancastergate) y Erick (Kcire y Tywin Lannister), bueno y yo que entonces publicaba como Nel.lo.

Mi postura cuando se montó el blog era más agresiva y proponía nombres del tipo “Las malas compañías” o “Compañías peligrosas”, jugando con el doble significado de las frases. Al final supongo que se impuso el miedo o más bien la precaución a que esas mismas empresas sobre las que íbamos a publicar, se revolvieran contra nosotros o tal vez a que los lectores no aceptaran unos planteamientos más agresivos de lo habitual en los análisis. A eso se le puede llamar autocensura.   Leer más

La influencia del método de consolidación en la percepción de la empresa. El caso CIE Automotive y Ferrovial.

Todas las empresas cotizadas son grupos empresariales que consolidan un conjunto, más o menos grande, de empresas participadas. El método que se utilice para consolidar en la matriz los estados financieros de las filiales, puede hacer que la percepción que obtengamos de la cotizada sea distinta.

Cuando estudiamos una empresa, utilizamos unos modelos que nos permiten interpretar la realidad de la misma. Estos modelos, de la misma forma que cualquier modelo que podamos utilizar para entender cualquier otra situación, nos aproximarán más o menos a la realidad. Por lo tanto, debemos utilizar el sentido común y tener claro que, el modelo interpreta la realidad, pero no es la propia realidad.

Las empresas consolidan por el método que más les interesa (siempre que cumplan la normativa) para parecer más guapas, pero el método utilizado no tiene porqué ser el que mejor información proporciona al inversor. Cuando esta información no es la que nos interesa, debemos seguir nuestro propio camino y confeccionar nuestra propia información, siempre que podamos y seamos capaces de conseguir la información que hace falta para ello.   Leer más

Guía de bancos para inversores y especuladores, a corto y a largo. ¿Dónde está el Popular?

 

Esta semana ha habido movida en el Popular. Una vez muerto y enterrado, ahora parece que los cañones apuntan a Liberbank. Muchos inversores están con miedo, pensando que tumbarán a Liberbank y después, los especuladores en corto irán a por otro banco y luego a por otro, pero debemos tener presente algo fundamental, no son los bajistas los que tumban a un banco, ni a cualquier otra empresa, es la propia empresa la que se tumba ella solita.

Si una empresa está bien gestionada y es fuerte, a ningún bajista se le ocurrirá atacarla, ahí no está su negocio y si lo hace, muy probablemente obtendrá pérdidas. Los bajistas, unas veces ganan y otras veces pierden, de la misma forma que los que vamos a largo, unas veces ganamos y otras perdemos, solo que los bajistas, cuando ganan por goleada como ha ocurrido con el Popular, todo el mundo se entera y el efecto se amplifica, tal vez por ello, se les suele echar la culpa de las debacles, siempre están presentes en ellas. Pero no nos equivoquemos, el Popular se ha muerto él solito y los accionistas y bonistas que lo han perdido todo, no deberían buscar culpables, los culpables son ellos mismos por invertir con los ojos cerrados en malas empresas. No vale decir que fulanito les dijo que era una inversión segura, un accionista debe asumir su responsabilidad, si gana el beneficio es suyo, si pierde las pérdidas son suyas, no hay más historias, así son las reglas, que no busquen quien les devuelva lo perdido porque los responsables son ellos mismos.   Leer más

Caixabank ¡MÁS MADERA!

La última empresa que estudié de las forman parte del club que mencionaba en el artículo anterior fue Caixabank. No hace mucho, publiqué un artículo basado en los resultados anuales. Lo que venía a decir era que CABK había forzado un dato (las provisiones) y este dato había afectado al conjunto, beneficiando los resultados de la empresa y mejorando artificialmente todos los ratios, haciendo que la empresa pareciera buenísima, a base de “empujar” la cotización.

Al final del artículo, decía esto (coipo y pego):

“Han obtenido un balón de oxígeno con la compra de BPI que, al parecer viene con poca morosidad y buenas coberturas, habrá que ver cómo afecta al conjunto debido a su tamaño relativo, además, si les genera algún apunte contable por fondo de comercio negativo o la consolidación de BPI les genera más beneficios (aunque la rentabilidad de BPI no es su fuerte), podría dejar a Caixabank en una situación aceptable, pero aún en estos supuestos de que todo les salga bien, creo que deberían utilizar la posible mejora, para aumentar las dotaciones por encima del nivel del 50%, incluso llevarlas al 53% o al 55% como tenía CABK en 2015.   Leer más

Seguimiento cartera por valor y precios 1T 2017. Comentarios sobre inversión.

Casi todos los trimestres, publico el seguimiento de mi cartera por valor y precios. Todos sin excepción me digo: ¡este va a ser el último! Pero cuando llega el momento, cambio de opinión. Últimamente aprovecho para hacer algunos comentarios y esta vez también voy a hacerlo.

La última empresa en publicar resultados ha sido Amadeus que lo ha hecho el día 5, por lo tanto ya las tengo todas.

Los resultados obtenidos por valor en el trimestre y los obtenidos por precios en el trimestre y hasta el día 5/5/2017 han sido estos:

Las columnas verdes son los rendimientos en precios y en valor trimestrales y las azules los rendimientos por precios, hasta el último día antes de la publicación del artículo.

Como vemos, el crecimiento por valor ha sido muy irregular. Aunque se trata de información del 1T2017 y la información trimestral no es la mejor con la que debemos trabajar si queremos conocer la situación de la empresa. La variación del valor está obtenida por variación del valor contable e incluyo los dividendos cobrados en su caso. También hay que tener en cuenta que el valor contable evoluciona incorporando otros factores de valor distintos a los resultados. Al final, todo el valor creado por la empresa, tendrá que pasar por resultados antes de incorporarse al valor contable, pero temporalmente hay cambios de valor en el balance que se incorporan al patrimonio sin haber pasado antes por resultados. Por ejemplo, la variación del valor de los activos financieros se incorpora al patrimonio aunque no se hayan vendido. Estos activos, únicamente generan resultados cuando se venden, pero mientras esto no se produce, temporalmente, para que el balance se aproxime más a representar el reflejo de la imagen fiel de la empresa, se incorporan provisionalmente al patrimonio, con sus cambios en el valor respecto a su precio de coste.   Leer más

Autor del blog

  • José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

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