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Balance de mi cartera de bolsa (y global) en 2022, y reflexiones

EDITOR's CHOICE
Como siempre por estas fechas (ver 2021, 2020, 2019), toca hacer balance de mi cartera, especialmente la parte de acciones. Y este año no ha sido bueno para la cartera de acciones; a pesar de los brotes verdes del verano, mi cartera de Clicktrade termina 2022 con un -13.8%:

Francamente, desde hace bastante pintaba que el año acabaría mal; por eso TheVeritas ha ido vendiendo... pero a mí, lo de ir vendiendo no me convence; ¿quién me dice que si me pongo a vender no vendo Repsol, que es la única que ha acabado en verde? ¿y quien me dice que no me perderé la subida cuando esto se dé la vuelta? Prefiero aguantar los altibajos... porque en bolsa, las ganancias y las pérdidas son asimétricas: uno nunca pierde más del 100%, pero nada impide ganar más del 100%, o del 200%, o del 400% que saqué con las minas de carbón (que sería muchísimo más si no hubiera vendido 😤). Y si no, mirad mi cartera: pérdidas de 2000 o 4000 euros, pero ganancias de 7000, de 9000, o de 14000:

Y sí... algún año malo me comeré, pero a cambio, los años buenos los pillaré enteros. El riesgo de no correr riesgos es perderse las subidas, y aunque psicológicamente perderse las subidas pica menos que comerse las caídas, a la hora de las rentabilidades ocurre muchas veces lo contrario. Y si no, mirad el 13.8% de 2022 con un poco de perspectiva histórica; estas son mis rentabilidades desde que tengo la cartera en Clicktrade, hace más de 10 años:

Como veis, si un tío prudente hubiera hecho un 0% en 2020 (año para ser prudente donde los haya) y un 0% en 2022, estaría peor que corriendo ciertos riesgos! Claro que no todos los riesgos son iguales. Hay riesgos que no son aceptables:

  • El apalancamiento. Son los cuatro jinetes del apocalipsis, concentrados en uno. No te apalanques, y no te metas en empresas muy apalancadas (endeudadas), y cuando te pasen cosas malas, no te destrozarán, sino que podrás cubrir las pérdidas con las que te salgan bien.
  • Los mercados que no ofrecen garantías. A quien lo hayan enganchado por invertir en Rusia o China, lo siento pero no puede decir aquello de "¿quién podría imaginarlo?". Y no digamos ya con los criptotulipanes, que además del riesgo de que alguien grite lo de "el emperador está desnudo" y se vaya todo a pique, hay que añadir el riesgo de que tu criptochiringuito se desmonte (y el riesgo de que lo hackeen, y muchos otros).
  • Los múltiplos exagerados en sectores que están de moda. Ya hemos visto lo que ha ocurrido con las tecnológicas... los que elegimos las buenas, y las compramos antes del boom del sector, este año hemos palmado parte de las suculentas ganancias que habíamos acumulado. Pero los que compraron lo más hot del sector, y los que compraron a última hora, se enfrentan a pérdidas no recuperables. Y aprovecho para jugármela a un pronóstico para 2023: Tesla seguirá cayendo. Eso sí, jugármela virtualmente, porque no voy a meter un sólo euro; no invierto en el lado corto.
  • Invertir en bonos con tipos negativos. No es un riesgo que te vaya a destruir, como los anteriores, pero es un riesgo estúpido porque sólo puede salir mal. Si yo asumo riesgos, quiero un potencial beneficio en caso de que la jugada salga bien; pero en bonos con tipos negativos, o vas a muerte lenta durante años, si los tipos no suben, o vas a estacazo gordo si sí que suben... ¿estamos tontos o qué?

Pero como vengo repitiendo, mi cartera no es sólo bolsa. La parte de acciones es la que más interesante resulta comentar, pero hay que dar la perspectiva en conjunto, y con la evolución de este año, los pesos actuales son estos:
  • Acciones: 28%, bajando desde el 38% de hace un año, que era un porcentaje anormálmente alto debido a la revalorización de tres años muy buenos consecutivos. Su reducción de peso no sólo se debe al mal resultado, sino a que el incremento de liquidez y la subida de las Eroski hacen que el total de la cartera sea ahora un ~20% más que hace un año.
  • Liquidez: 27%, subiendo desde el 17% de hace un año; los ahorros, intereses y dividendos no se han ido invirtiendo, porque no está el horno para bollos, y en estos momentos estoy por encima de mi horquilla de referencia para la liquidez (20-25%). Pero así como no me tembló el pulso para vaciarla cuando fue el momento, tampoco me pica el dejar que suba demasiado... hasta que llegue el momento. 
  • Subordinadas de Eroski: 28%, subiendo desde el 23% de hace un año. Parece kamikaze concentrar tanto en una apuesta... pero estos bichos pagan el euribor+3%, y cuando el euribor sube del -0.5% al 3%, estos bichos pasan de pagar un 2.5% de interés a pagar un 6% SOBRE EL NOMINAL; y con una cotización ahora ya al 30% del nominal (llegué a comprarlas al 12%!), eso significa un interés del 20% sobre el precio de mercado. Y a su exagerada rentabilidad, se suma el atractivo de que te cubren en el caso de la muy previsible subida de tipos que tenía que llegar en algún momento, ya que a ellas les beneficia, con lo que resultan el complemento perfecto para la cartera de acciones. El resultado de mi cartera de Renta 4 (donde tengo las Eroski) de este año ha sido de un +42% entre intereses y revalorización, casi lo mismo que el +41% de 2021... ¿quién dijo que 2022 había sido un año malo?
  • Fondos: 17%, bajando desde el 22% de hace un año. Aunque sistemáticamente los fondos lo hacen peor que lo que yo saco en mis inversiones directas, me gusta tener una parte en fondos para paliar el exceso de concentración de lo demás, ya que los fondos por definición están más diversificados, y también para invertir en activos que me interesan pero no puedo comprar directamente, como las acciones pequeñas japonesas o la renta fija high yield (que ahora va con emisiones de nominal altísimo). En conjunto, mis fondos han dado un -6%, con el Magallanes European en positivo y los demás (Magallanes Microcaps, Japan Deep Value, Buy and Hold Renta Fija y un poquito de Buy and Hold Mixto) palmando alrededor del 10%.

En resumen, la foto de mi cartera consiste en:
  • Apostar fuerte por cosas donde veo una rentabilidad potencial muy buena con un riesgo razonable, y añadir mucha liquidez y cierta diversificación para que si me equivoco no me revienten. 
  • Elegir qué riesgos quiero asumir y cuáles no, como ya he comentado
  • Operar poquísimo.
  • Cierto market timing de largo plazo a la hora de invertir la liquidez. Si hay pesimismo, es hora de jugársela; si hay optimismo, no me gusta vender, pero sí que me espero sin comprar.

No es una estrategia ortodoxa, y no le recomiendo a nadie que haga lo que yo hago. Pero lleva varios años dando buenos resultados, y ha salvado con nota este difícil 2022 que ha reventado muchas carteras agresivas... y muchas otras supuestamente conservadoras, así que puede ser un ejemplo interesante del que sacar alguna idea que os acople a vuestro perfil.
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  1. en respuesta a Fernan2
    -
    Enrique Roca
    #20
    02/01/23 15:07
    Fernando. ¿ Cómo crees que la subida del euribor y gastos financieros puede afectar a tu cartera?.
  2. en respuesta a Fernan2
    -
    #19
    Moclano
    02/01/23 12:39
    En mi cartera ese papel lo juega GuardCap Global Equity Fund. Fondo orientado a crecimiento de calidad, que captura muy bien los momentos de subida pero que destaca aún más cuando las cosas se ponen feas. Este año donde este estilo de gestión se ha visto muy penalizado se ha dejado "sólo" un -13,41% por el -22,86% de la media de sus comparables.

    De un corte similar,  Fiera Capital Global Equity, aunque le penaliza que no es traspasable por ahora.

    Otra idea, el fondo que gestiona el equipo de Walter Scott & Partners de la mano de BNY Mellon, el BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund. Este fondo se centra en generar ese crecimiento compuesto a través de excelentes compañías, que le permite participar en un nivel muy reducido de las caídas de mercado. Se caracteriza porque sus decisiones de inversión se toman de manera unánime: con que uno de los miembros del equipo diga que no, la compañía no entra en cartera.

    Incluso si te gusta explorar otros mercados como el japonés, hay fondos con ese sesgo hacia compounders de calidad como el Comgest Growth Global, que lleva casi un 10% en compañías del país nipón.

    Son algunos fondos que me resultan interesantes para esa función, pero habría muchos más.

    El fondo de Estebaranz es otra cosa, basta ver sus principales posiciones en cartera o su distribución sectorial y regional, donde industria y tecnología pesan casi un 80% de una cartera concentrada, y donde Europa + UK representan también casi un 80% del total. Está mucho más sesgado hacia compañías de menor tamaño, y un fondo así no aporta el empaque que entiendo haría falta para esa posición. 

    Para esos menesteres, un fondo como el de Cyrille Carrière, con décadas de experiencia y una estrategia probada en el tiempo, con enfoque hacia pequeñas y medianas compañías, en Europa, predominio de tecnología, salud e industria, y empresas líderes en sus respectivos nichos de mercado. O los de la casa Berenberg que comentaba anteriormente. 




  3. en respuesta a Moclano
    -
    Top 25
    #18
    02/01/23 11:49
    Pues por lo que ya he dicho antes: por falta de conocimiento del tema de fondos, seguro que no es el mejor, pero la idea me gusta, Estebaranz me gusta... pues no será la mejor opción, pero sí "good enough". ¿Cuál cogerías tú, que sabes de fondos más que yo?
  4. en respuesta a Fernan2
    -
    #17
    Moclano
    02/01/23 11:24
    Lo mismo que analizamos compañías para darlas cobijo en cartera debemos hacer con los fondos, con independencia de su nacionalidad, aunque lo patrio pueda parecer más cercano.

    Conozco el fondo de Marc y, con toda la humildad, no tengo muy claro el valor que aporta. Es un país peculiar para la inversión operando, además, en un nicho específico (small caps). Para esos casos tan concretos prefiero gestoras especializadas con equipos de research mucho más amplios. Pero tan sólo es mi opinión.

    B&H sí me parece un fondo muy bien gestionado, pero desconociendo el rol que le tienes asignado en cartera no me atrevería a juzgar. Al invertir fundamentalmente en bonos de alto rendimiento, la correlación con otras clases de activos de riesgo será elevada. El tema es que lo combinas con el mixto de la misma casa.

    Ídem con Magallanes. Excelente gestor, muy bueno en lo que hace (empresas cíclicas) pero dos fondos con el mismo enfoque, estás amplificando el riesgo gestor/estilo de gestión. Puedes combinar con otro microcaps que trate de identificar otro tipo de compañías, estilo Berenberg European Micro Cap, que a pesar del duro correctivo de este año, la calidad de sus compañías aporta valor a LP (a pesar de palmar un 35% en 2022 sigue teniendo un anualizado a 5a del 7,72%).


    Ese es el comparativo con Magallanes Microcaps y European, respectivamente. Complementar valor y crecimiento puede ayudar a reducir riesgos y máx DD en cartera. Y a LP ambos factores pueden funcionar bien.

    Y para buscar compounders, tienes muuuchos fondos con un trackrécord formidable y una gestión impecable. ¿Puedo preguntar por qué el de True Value? 
  5. en respuesta a Umboopa
    -
    Top 25
    #16
    02/01/23 10:59
    B&H Renta Fija me gusta porque juegan a ganar; compran emisiones con descuento (o por mejor decir, con TIR elevadas) de emisores que son lo suficientemente buenos para no quebrar, y eso a largo plazo da rentabilidades por encima de la inflación, con riesgos mucho menores que las acciones.

    Por el contrario, la mayoría de fondos de renta fija juegan a no perder, invirtiendo en emisores de la máxima calidad, y por tanto comprando emisiones con una TIR bajísima. ¿Recuerdas el último de los riesgos que no quiero correr?
    Invertir en bonos con tipos negativos. No es un riesgo que te vaya a destruir, como los anteriores, pero es un riesgo estúpido porque sólo puede salir mal. Si yo asumo riesgos, quiero un potencial beneficio en caso de que la jugada salga bien; pero en bonos con tipos negativos, o vas a muerte lenta durante años, si los tipos no suben, o vas a estacazo gordo si sí que suben... ¿estamos tontos o qué?
    Pues eso es lo que hacen la mayoría de fondos de renta fija, incluyendo los que compras en los perfiles conservadores de los roboadvisors. En el mejor de los casos, puedes hacer que el riesgo sea realmente bajo si compras renta fija de muy corto plazo, a costa de reducir aún más la rentabilidad... y en muchos casos, se han metido a rentabilidades muy bajas con plazos medios y largos, resultando en un elevado riesgo que este año se ha materializado en fuertes pérdidas, a cambio de un beneficio potencial miserable.
  6. en respuesta a Manolok
    -
    Top 25
    #15
    02/01/23 10:51
    Esa asimetría sólo es cierta si tienes que recuperar usando el mismo dinero, debido a que te has descapitalizado. Pero si tú haces cuatro paquetes iguales (pongamos que sean 2000 euros cada uno) y uno baja un 50%, otro baja un 66%, otro sube un 50%, y otro sube un 66%, tu saldo es el mismo que al principio, no se da esa asimetría; esa es la gracia de la diversificación. 
  7. Top 100
    #14
    02/01/23 10:21
    Feliz año nuevo...y felicidades ...abrazos.
  8. Top 100
    #13
    02/01/23 10:21
    Feliz año y gracias por tu artículo 
    Cierto lo de la asimetria en pérdidas y ganancias, al no poder perder (en contado, sin apalancamiento) más de un 100%
    Pero no olvidemos también la asimetria en la recuperación de las bajadas: para recuperar una bajada del 50% necesitas una subida del 100%, para una bajada del  66.66% se necesita una subida del 200%
  9. Enrique Roca
    #12
    02/01/23 10:20
    Como siempre la apuesta de un ganador nato.
  10. en respuesta a Umboopa
    -
    Top 100
    #11
    02/01/23 10:20
    La diferencia esta con los que piensan que siempre sube...si analizas el articulo...mas alla de eroski repsol o los batacazos...la clave esta en la liquidez...para mi opinion corta...pero...la pregunta a fernando seria...si hubieses subido tu cuota de liquidez...a quien se la hubieses quitado...seguramente que ni a repsol ni a eroski...esta es la clave...el tercio del talmud...o..como dice moclano de la herramienta liquidez ...un abrazo..
  11. en respuesta a Fernan2
    -
    #10
    02/01/23 10:03
    Podrías explicar más en detalle por qué te gusta tanto B&H Renta Fija?
  12. en respuesta a Fernan2
    -
    #9
    02/01/23 10:00
    Enhorabuena por tu acierto y, aunque yo he seguido más la tesis de Theveritas y he hecho DCA inverso, tus argumentos para no hacerlo son bastante sólidos. Espero entrar a tiempo para recoger la siguiente subida, pero creo que me voy a quedar fuera todavía, si me equivoco al menos habré hecho caja.
  13. en respuesta a Moclano
    -
    Top 25
    #8
    02/01/23 09:54
    Más que nada es porque no soy un experto en fondos (ni me atrae serlo), pero a estos gestores los conozco y me gusta su filosofía de inversión. De hecho el sesgo es aún más de lo que dices, porque el Japan Deep Value también es español (el de Garrigasait), y si tuviera que pillar otro, es probable que fuera el True Value Compounders...

    Cuando empezaba a invertir en bolsa, también invertía casi exclusivamente en acciones españolas, y ahora ya no, y desde luego si me ha ido bien ha sido mucho más por las americanas que por las españolas; así que es bastante probable que una cartera de fondos internacional sea mucho mejor que la mía, si se sabe hacerla.

    Pero también te digo que en renta fija sí que soy un experto, y sé cómo invierte el Buy and Hold Renta Fija... y no creas que vas a encontrar fácilmente un fondo de renta fija mejor que este.
  14. en respuesta a Fernan2
    -
    #7
    02/01/23 09:12
    Gracias, veré tu tesis de inversión en breve.
  15. #6
    Moclano
    02/01/23 09:00
    Enhorabuena, Fernan2, y Feliz Año. 

    Una estrategia muy clara y definida, es agradable leer a quien permanece en el mercado incluso en los malos momentos, porque hay quien olvida que el propio uso de la liquidez o herramientas como las aportaciones sistemáticas, ayudan a sortear estos entornos difíciles. 

    Si el plazo temporal de la inversión es el apropiado, la distribución es adecuada y se han elegido cuidadosamente los activos, ¿por qué vamos a jugar a adivinar el quién y el cuándo? Sí, algunos elementos sufrirán más o tardarán más o menos en recuperar, pero mitigando determinados riesgos como los que mencionas en el artículo y teniendo paciencia suficiente sin mirar la pantalla a todas horas, cuando se alcance el horizonte temporal la cartera dará sus frutos.

    Sólo me llama la atención tu selección de fondos, todos con un claro sesgo hacia productos nacionales. ¿No valoras equipos internacionales para esos nichos? Dos Magallanes, dos B&H... También puedes diversificar en gestoras.
  16. en respuesta a Quinto Fabio Máximo
    -
    Top 25
    #5
    02/01/23 08:56
    Bueno, antes que nada, aclarar que las Eroski son un producto extremadamente ilíquido y bastante diferente de lo que la mayoría de la gente invierte, no es una inversión recomendable para la mayoría de la gente. Pero lo que sí me parece extrapolable es la idea de invertir en "algo" que no sea bolsa, si se puede encontrar un "algo" que nos parezca muy interesante; puede ser un inmueble, puede ser un negocio, o lo que sea... idealmente tendría que ser algo bastante descorrelacionado de la bolsa, y que se pueda comprar a muy buen precio porque no haya demanda, como comenté en mi charla de Forinvest 2019 "Invertir en circunstancias extraordinarias" (donde ya ponía Eroski como ejemplo, y entonces cotizaban a la mitad que hoy).

    Pero si alguien quiere conocer más sobre las Eroski, mi tesis de inversión la publiqué en 2016, con el título "Duros a tres pesetas: Subordinadas de Eroski". En aquella época, los precios estaban algo por debajo de los actuales... pero su valor real era bastante más bajo que hoy, tanto por los tipos de interés más abajo como por la situación financiera de Eroski, que entonces era delicada y hoy es mucho más saneada. Entonces empecé a comprarlas, pero no una posición grande, sino sólo una inversión más en la cartera, como cualquier acción; pero desde 2016 hasta 2019, mientras la empresa iba mejorando, las cotizaciones seguían cayendo, debido a la nula demanda (nadie quería invertir en eso) y a un relativamente sostenido flujo de la oferta, debido a que los jueces daban la razón a los afectados y obligaban al banco a comérselas con patatas, y los bancos en cuanto las recibían las vendían a mercado, arrastrando los precios a la baja, y al ser cada vez mejor y más barato yo fui comprando más, hasta llegar a ser una parte muy significativa de mi cartera como lo es desde 2019.
  17. #4
    02/01/23 06:58
    Enhorabuena Fernando y feliz año. ¡Que envidia con las Eroski! Deberías explicar un poco más en detalle esta inversión para los legos en la materia, ¿cómo, cuándo y dónde las cazaste?, y si puede haber este tipo de oportunidades para quienes nos la perdimos en su momento.
  18. #3
    02/01/23 05:03
    Buenos dias y feliz año a todos los rankianos.sigo contigo Fernando con eroski
  19. #2
    02/01/23 01:28
    Me ha encantado tu Balance y tus Reflexiones de 2022. Muy buena palanca esas Subordinadas Eroski. Me imagino que tendrán unos "añitos"..?   Gracias Fernan2 y Feliz 2023.👍👏
  20. Top 10
    #1
    02/01/23 00:39
    Estaba esperando tu artículo como una tradición más por estas fechas. Gracias Fernan2.