Buenas Quarks, cuanto tiempo, incluso con nuevo Nick.
Estoy de acuerdo contigo en algunas cosas y evidentemente todo el mundo miramos los indicadores de los que hablas. De hecho yo uso bastante el Russell para tomar la temperatura de las expectativas de la economía americana más allá de los grandes índices que precisamente ahora presentan una excesiva ponderación de los grandes monstruos techno y distorsionan por ello la realidad de la america corporate.
Es cierto que el Russell ha subido mucho pero tampoco digamos que ha doblado. El nivel alto pre covid rondaba los 1700 y en el crash covid bajó hasta los 1000 para ascender ahora hasta los 2350. Que está caro y se han pasado de frenada seguro, pero no ha doblado respecto a la actividad económica precovid, ha subido un 40%, que por supuesto es parte de la rational exhuberance Greespánica.
Bien. Las políticas monetarias tienen dos partes importantes.
1. La emisión de dinero a mansalva para comprar deuda gubernamental y corporativa (esta vez llegando incluso al nivel de los junk, comprando basura literalmente), para realizar programas de estímulo y ayuda a la actividad económica, ya sea de manera directa, vía gobierno a través del presupuesto federal y resto de administraciones que se endeudarán para pagarlo y esta deuda la comprará Powell, etc. Y esta vez también se usa el dinero nuevo para regalarlo directamente a la gente. Esta última medida es el famoso Bernarke Helicopter literal y se habrá llegado a esa conclusión por rapidez en la asistencia a los necesitados más que en la efectividad económica de la medida. El covid es especial y ha machacado determinados sectores, tocado otros, dejado otros más o menos igual e incluso es una bendición para algunos. La desigualdad social y económica casi súbita que crea esta pandemia hace supongo que soltar cheques sea al menos eso, rápido para llegar al necesitado. Evidentemente es gasolina pura para la inflación.
2. La bajada a cero o casi cero de los tipos de interés. Esta vez se ha subido el objetivo de inflación al 2,5% creo y se mantiene el objetivo de pleno empleo. La subida progresiva de tipos esta vez ya avisan que tardará años. Vamos, que podríamos pensar en una década con tipos medios en el entorno del 1-1,5%.
Después de esta mini chapa introductora vamos a lo práctico. La medida 1 crea inflación? Por supuesto. El dinero va a circular más en la economía que las míticas QE de la Crisis Financiera aunque no todo lo emitido circula. Yo creo que la inflación oficial la van a mantener cerca del objetivo del 2,5%. Aquí por supuesto van a trampear más que la tasa real el aparato de medida, ya que cambiarán la definición de inflación core, etc. De todas formas tienen algunas herramientas para controlarla como los costes energéticos aplazando si es necesario el plan de cero emisiones unos años. Yo veo difícil que pasen del 3% de inflación. Otra cosa es que digan que están cómodos con un 2,5% a medio plazo ya que de entrada les maquilla la deuda mientras no empiece el tightening oficial de la FED. Los tipos de interés a 0 son muy peligrosos pero hay determinadas compañías unas subidas en esta locura de mercado, sí que veo más o menos justificadas. Sobre esto voy a extenderme un poco más sin ánimo de aburrir al personal en otro párrafo más.
Creo que fue Munger en una interview el que decía que ni caja ni leches. Que lo importante es el EPS y lo demás son cuentos. Yo discrepo totalmente ya que el corazón de una empresa es la caja, donde hay una puerta por la que entra la pasta y otras puertas a las que se bombea el dinero. Con esta situación macro creada por los bancos centrales empresas con productos de consumo o materias primas o en general todo tipo de productos que pueden repercutir una buena parte de la inflación al consumidor, con gran generación de caja e incluso con una deuda más que decente deben subir en este entorno sin ninguna duda o adquirirse si no se mueve el precio pensando en que son un chollo. Le pongo un ejemplo. Imagine una empresa que genera una caja operativa de 1200 y entre inversiones, capex y amortizaciones de deuda y otras actividades financieras viene a gastar unos 200 y le quedan unos 1000 de caja libre. Suponga crecimiento 0. Si antes de la pandemia usted debía descontar por ejemplo con un WACC del 10%, pues digamos que sin contar el año actual presente, la empresa “valía” su flujo de caja ad eternum (o el de los próximos 20 años que es parecido), que vienen a ser 10000 (suma de la progresión) que descontados a partir del año que viene son 9090. Eso vale la empresa precovid, a dividir entre su float diluído. Ahora con este entorno, el WACC para descontar realmente puede ser de 7,5%, por ejemplo. Ahora la empresa pasa de valer 9090 sin contar el año actual a valer 12403. Esto es así de claro. Este 36% a mayores en este tipo concreto de empresa es así.
Que ha pasado, pues que aquí han subido mucho descontando la macro miles de empresas que venden humo, tanto techno como renovables o de nuevas energías, empresas con cajas malas o inexistentes, etc. el mercado ha subido en general y ahora hay que cribar. Pero entre que meneas la batea para sacar las pepitas de oro el grueso des mercado subirá y bajará acompañando los movimientos, no sé si me explico.
Así que cuando hablo de una bajada de un 10-15% hablo de las buenas empresas con caja, con producto con traslado de inflación a ser posible, etc. Ahí hay que pescar porque si navegamos una buena temporada en estas aguas esas empresas destacarán y tendrán buenos desempeños. Si el mercado baja más bienvenido sea. Yo no tengo miedo de seguir comprando a la baja. No hay mejor forma de tener un buen montón de cromos de una compañía a precios fantásticos cogiendo perspectiva.
