Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación

Comparar los múltiplos actuales de un índice bursátil con su media histórica es una práctica común para evaluar si el mercado está sobrevalorado o infravalorado. Sin embargo, como bien señalas, esta comparación puede ser problemática cuando ha habido cambios significativos en la composición del índice, como el paso de una mayor ponderación en sectores tradicionales, como el energético y financiero, a un predominio de empresas tecnológicas.

Factores a Considerar

• Cambio en la Composición Sectorial:
  • Las empresas tecnológicas suelen tener múltiplos más altos, como el PER (precio-beneficio), debido a su mayor potencial de crecimiento. En contraste, los bancos y las petroleras, que son sectores más maduros, tienden a tener múltiplos más bajos. Por lo tanto, si el índice ahora está dominado por tecnológicas, es natural que los múltiplos actuales sean más altos, incluso si las valoraciones no son excesivas.
• Cambios Estructurales en la Economía:
  • La economía se está digitalizando, lo que puede justificar múltiplos más altos para las empresas tecnológicas, que tienen modelos de negocio escalables y márgenes más altos. Por otro lado, los sectores tradicionales están más expuestos a regulaciones y ciclos económicos, lo que limita su capacidad de crecimiento.
• Impacto de los Tipos de Interés:
  • Los múltiplos también están influenciados por los tipos de interés. En un entorno de tipos bajos, los múltiplos tienden a ser más altos, ya que los flujos de caja futuros tienen un mayor valor presente. Si los tipos de interés han cambiado significativamente, la comparación de múltiplos puede ser menos relevante.
• Riesgo de Obsolescencia de la Media Histórica:
  • Si la composición del índice ha cambiado drásticamente, la media histórica puede no ser un buen punto de referencia. Comparar el PER actual de un índice dominado por tecnológicas con una media histórica basada en bancos y petroleras puede llevar a conclusiones erróneas.

Conclusión

En resumen, aunque la comparación de múltiplos actuales con la media histórica puede ser útil, es fundamental hacerlo con precaución y en el contexto adecuado. Es recomendable analizar los cambios en la composición sectorial del índice, considerar factores macroeconómicos como los tipos de interés y evaluar si los múltiplos actuales están alineados con las características de los sectores predominantes. Además, complementar este análisis con un estudio de los fundamentales de las empresas y las tendencias del sector puede proporcionar una visión más completa.

Fuentes

• Cómo valorar una empresa por múltiplos históricos y comparables por @jose-v-gasco
• ¿Están caros los valores tecnológicos? por @antonio-aspas
• ¿Cuando es buen momento para invertir en tecnología? por @antonio-aspas