Rankia España
Acceder
¿Nos visitas desde USA? Entra a tu página Rankia.us.
Blog Bolsa desde cero
¿Qué es la bolsa? ¿Cómo invertir en la bolsa? ¿Cómo comprar y vender acciones?

Cómo valorar una empresa por múltiplos históricos y comparables

Uno de los métodos más sencillos y utilizados en el análisis fundmental para valorar una empresa es la valoración por múltiplos. Los múltiplos relacionan la cotización de las acciones con alguna magnitud financiera de la empresa: Ventas, EBITDA, Beneficios, Dividendos, etc. Algunos de los múltiplos más comunes son el PER, RPD, Price to Book (P/B), Price to sales (P/S) o el EV / EBITDA.

Si quieres seguir aprendiendo, descarga este manual

 

Múltiplos históricos

Al depender del precio, el valor de los múltiplos cambia con la cotización, ya que son función de esta. Por tanto, podemos obtener el valor mínimo y máximo de cada año por múltiplo así como el valor medio de los últimos años. Esto nos sirve para tener una perspectiva de si los precios a los que cotiza una empresa son demasiado elevados o bajos.

Por ejemplo, si el PER medio histórico es de 12 y en la actualidad una empresa cotiza a PER 17 podriamos pensar que en términos de PER esta empresa está cotizando cara. Sin embargo, el PER considera el beneficio por acción, el cual incluye beneficios extraordinarios. Por este motivo es mejor observar más de un múltiplo a la vez y observar si en relación a ellos una empresa esta barata o cara.

No obstante, si utilizamos los múltiplos históricos para valorar una empresa deberemos tener en cuenta si el negocio de la empresa ha cambiado en los últimos años, ya que ello puede hacer variar el valor de algunos múltiplos. No todos los sectores cotizan a múltiplos similares.

A continuación se puede observar los múltiplos de Gas Natural Fenosa (GAS) desde el año 2012 hasta el 2015. El valor sombreado en azul representa el valor del múltiplo a partir de la cotización media entre valor mínimo, máximo, apertura y cierre del año. El valor medio es la media entre los valores sombreados en azul desde 2008.

multiplos gas natural

En el día de hoy, Gas Natural cotiza a estos múltiplos:

  • P/E = 11.99
  • EV/EBITDA = 7.98
  • P/S = 0.68
  • P/B = 1.22
  • RPD = 5.69%

Considerando estos valores tenemos que GAS está cotizando con un P/E y EV/EBITDA superior con respecto los valores medios de los últimos años, lo que indicaría que está cotizando por encima de su valor, es decir, estaría cotizando caro. En cambio, con respecto el P/S, P/B y RPD, GAS estaría cotizando por debajo de su valor medio, por lo que estaría cotizando barato.  

Como hemos utilizado varios múltiplos, algunos de ellos nos señalan que GAS está cotizando por encima de su valor medio y otros que está cotizando por debajo de su valor medio. Es decir, algunos nos dicen que GAS está barata y otros que GAS está cara. Aquí deberiamos tener en cuenta aquellos que han funcionado mejor a lo largo de los últimos años. Sin embargo, podemos obtener una valoración o precio "justo" a partir de todos los múltiplos anteriores.

Quizá te interese descargar esta recopilación de webinars

Valoración por múltiplos

Para obtener un valor o un precio justo a partir de los múltiplos medios de los últimos años, tendremos que despejar el precio (valor) de la fórmula en cada uno de ellos. Por ejemplo, el P/E = Precio / BPA; el P/E medio de los últimos años lo tenemos calculado del cuadro anterior (P/E = 11) y el BPA lo sabemos de la cuenta de resultados (también podriamos utilizar el BPA esperado del próximo año). Entonces, P/E * BPA = Precio. Si realizamos esto para cada múltiplo tenemos que cada uno de ellos nos proporciona un precio justo según el valor medio.

valoracion por multiplos

Como a nosotros lo que nos interesa es obtener un solo valor podemos hacer una media de todos ellos. En la imagen anterior, tenemos que en 2015 el valor justo según la media de los múltiplos históricos es de 18,2€.

Múltiplos de empresas comparables

Aunque a partir de los múltiplos históricos podemos obtener una valoración, lo más lógico es comparar los múltiplos de una compañía con los de las empresas comparables o del mismo sector. No en todas las compañías va a ser posible encontrar una empresa comparable pero en muchas otras si, como por ejemplo bancos o energéticas. Aun así la comparación no será perfecta ya que aun teniendo dos empresas el mismo tipo de negocio, es muy posible que no operen en los mismos países y no tengan el mismo tamaño, por lo que siempre tendremos que tomar estos datos con precaución.

En el cuadro siguiente observamos en las dos primeras columnas las magnitudes financieras de Gas Natural, que luego se multiplicaran a los múltiplos de Iberdrola y Endesa para obtener una valoración, según los múltiplos de estas. Es decir, se calcula el valor de Gas Natural a partir de los múltiplos de sus empresas comparables.

Magnitud Gas Natural    Múltiplo    Iberdrola Valoración (Iberdrola) Endesa Valoración (Endesa)
BPA 1.5 P/E 16.04 1.5 * 16,04 = 24.06€ 17.01 1.5 * 17,01 = 25.515€
Ventas por acción  26 P/S 1.22 26 * 1.22 = 31.72€ 0.91 26 * 0.91 = 23.66€
VCA 14.36 P/B 1 14.35 * 1 = 14.35€ 2.04 14.35 * 2.04 = 29.274€
DPA 0.93 RPD 4.22% 0.93 / 0.0422 = 22.037€ 5.88% 0.93 / 0.0588 = 15.81€   
      Media 23.04€ Media 23.56€

 

Del cuadro anterior se desprende que Gas Natural, en términos de P/E, debería cotizar entre 24.06€ y 25.515€ según sus empresas comparables. Con respecto el P/S, GAS debería cotizar entre 23.66€ y 31.72€; entre 14.35€ y 29.274€ según el P/B y entre 15.81€ y 22.037€ a partir de la RPD. De la misma manera que hemos hecho anteriormente, podemos calcular la valoración de Gas Natural a partir de la media de todos los múltiplos de sus comparables. En este caso, según la valoración a partir de los múltiplos de Iberdrola y Endesa, GAS debería cotizar a 23.04€ y 23.56€ respectivamente. Hoy en día, GAS está cotizando a 17.7€, por lo que a partir de sus empresas comparables, estaría cotizando por debajo de su valor teórico.

 

¿Qué Bróker se adapta mejor a tu perfil?

¿Quieres dar tus primeros pasos en bolsa o cambiar a un bróker que se adapte mejor a tus necesidades? Te ayudamos a encontrar el mejor bróker de acciones y derivados que mejor se adapta a ti en menos de 2 minutos. El estudio es gratuito y sin compromiso.


¡Comenzar búsqueda!
Herramienta gestionada por Rankia S.L.
  1. #1

    Ramaal

    Grandisimo post, muchas gracias Ausias Fuster.

  2. #2

    Gonzalo Loayza

    Muchas gracias Ausias por tu interesante post, realmente bueno. El método que describes resulta siendo muy simple y al alcance de cualquier inversionistas como para tener un margen de seguridad al momento de comprar una acción. Saludos!.

  3. #3

    munyozsan

    Opinión de KAU

    Interesante post. Lo he leído con mucho interés. Gracias por tu aportación

  4. #4

    Ausias Fuster

    en respuesta a Gonzalo Loayza
    Ver mensaje de Gonzalo Loayza

    Gracias a todos, me alegro de que os haya parecido interesante. Al utilizar este método hay que tener cuidado. En este caso, la comparación con las comparables muestra que GAS está barata desde hace tiempo por algunos motivos: Iberdrola tiene mayor presencia en países desarrollados mientras que GAS está mu expuesta a LATAM, en cambio, Endesa está focalizada en España. Además hay que tener en cuenta los distintos pesos de los negocios eléctrico y gasifico, así como la producción, distribución y comercialización. Tener en cuenta esto complica más las cosas, por eso, si se obvia hay que coger los datos con precaución.

    Con respecto a la valoración a partir de los históricos, es muy buena idea tener en cuenta todos ellos. Pero muchas veces, es mejor utilizar solo los que más regulares sean... en acciones de dividendos, el RPD, en empresas cíclicas y/O bancos, quizás el P/S o P/B.

    Tanto el EV/EBITDA como EV/EBIT están siendo cada vez más utilizados, aunque tal vez menos conocidos, yo los tendría muy en cuenta.

    Saludos

  5. #5

    yotrader

    cuando hablas de "múltiplos" te refieres a "ratios" verdad?

Autor del blog

  • Rankia

    Portavoz oficial de la empresa editora de este sitio web Rankia

Envía tu consulta

Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar