#1297
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Es lógico tras la reducción del servicio de trenes no solo en España. A pesar de todo la fabricación continua, de momento.
Se está hablando de:
#1298
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
#1299
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Hace tiempo hablé, no sé si en este hilo, que las bajadas brutales que se veían en algunos valores del Contínuo se veían a desinversiones forzadas debidas a los reembolsos que se estarían dando en algunos fondos. Si a eso le sumas que estas compañías son menos líquidas, las bajadas pueden ser brutales. Hablo de Talgo, Miquel y Costas, Gestamp etc.
Un ejemplo es este: https://www.cnmv.es/portal/HR/verDoc.axd?t={88bd7bd6-5f56-45ff-a487-cb8e6fa60961}
Varios fondos de GVC Gaesco están teniendo que hacer ventas forzadas. El ejemplo que traigo es el GVC Gaesco Europa que tiene más de un 5% de Talgo.
Un ejemplo es este: https://www.cnmv.es/portal/HR/verDoc.axd?t={88bd7bd6-5f56-45ff-a487-cb8e6fa60961}
Varios fondos de GVC Gaesco están teniendo que hacer ventas forzadas. El ejemplo que traigo es el GVC Gaesco Europa que tiene más de un 5% de Talgo.
"Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa" André Kostolany
#1300
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Me resulta raro q saquen esta noticia tan tarde a dia de hoy cuando posiblemente con el RD q saquen hoy la fabricación tb se detenga.
https://www.laregion.es/articulo/ourense/talgo-paraliza-fabricacion-avril/20200329030147935687.html
No me gusta ser negativo pero como esto siga puede ser el primer año q Talgo arroje pérdidas
https://www.laregion.es/articulo/ourense/talgo-paraliza-fabricacion-avril/20200329030147935687.html
No me gusta ser negativo pero como esto siga puede ser el primer año q Talgo arroje pérdidas
#1301
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Lo que dice la noticia es que NO la detienen, si bien q partir de mañana por el decreto del Gobierno por cojones tendrán que parar.
"Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa" André Kostolany
#1302
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Por eso digo, que me parece q la noticia llega tarde diciendo q la fabricación no se detiene y posiblemente si lo haga.
#1303
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
Por otro lado, el teletrabajo en las áreas de ingeniería de fabricación eso si que no se detiene y a lo largo del año puede ser q se recupere este parón en el montaje. Asiq no hay q ser negativos y esperemos a ver como acaba el fatídico 2020.
#1304
Re: Talgo (TLGO): Seguimiento y noticias
He estado calculando el precio objetivo-2020 de Talgo (para un PER de 14) sin tener en cuenta el efecto coronavirus y me sale que es 4,93 €/acción. Ahora bien teniendo en cuenta este parón económico obtengo un precio objetivo-2020 de 3,79 €/acción. Para 2021 y ya sin efecto coronavirus me sale un precio objetivo de 5,70. Para llegar a esas conclusiones me he basado en las “perspectivas para 2020”, incluidas en el informe “Resultados Talgo año 2019”. Los objetivos que allí se mencionan son:
1. En el bienio 2020-2021 se alcanzarán unas ventas entorno al 35% de la Cartera de Pedidos (3.347 M€ a 31-12-2019). El 35% de 3.347 es aproximadamente 1.700 M€. Para ser conservador he supuesto para 2020 unas ventas de 500 M€ (+25% sobre ingresos 2019), que alcanzarían los 600 M€ en 2021 (+20% s/ ingresos 2020). Además la composición de la Cartera de Pedidos por línea de negocio es (según la propia Talgo): 36% fabricación, 58% mantenimiento, y 6% equipos de mantenimiento y remodelación.
2. El margen de EBITDA ajustado estará entorno el 16,5% en 2020.
3. El aumento de la actividad de fabricación implicará financiación adicional para el circulante por el aumento de existencias y de las cuentas de clientes y por la ausencia de anticipos por parte de estos. Las adjudicaciones relevantes posteriores al proyecto MAV de Renfe no contemplan anticipos. Talgo ha iniciado internamente la financiación del proyecto de Alemania (550 M€) y muy probablemente haga lo mismo con el danés (134 M€). Y es que los grados de estimación de avance (para poder cobrar) no empezarán hasta 2023, pero ya se trabaja en las fases de Diseño e Ingenieria. Además, el Capex-2020 será de 40 M€ frente a los 18 M€ de 2019, que se destinarán a aumentar la capacidad de las factorías. Por todo ello, los analistas de “consensodelmercado.com" estiman que DFN/EBITDA valdrá 1,5 al final del bienio, por lo que la deuda en esos dos años se incrementará entre 100 y 124 M€. Este hecho aumentará negativamente el Resultado Financiero de 2020 en 2M€ y el de 2021 en 4M€, por los intereses de la nueva deuda.
4. Se continuará en la ejecución del Plan de Recompra de Acciones y finalización prevista en el año 2020. Talgo ha invertido 63 M€ en amortizar 11,2 M de acciones. Le faltan por invertir 37 M€ que a un precio de 5€/acción podría adquirir otras 7,4 M. Luego el número de acciones a amortizar será: 11,2+7,4=18,6 M. Por consiguiente la cantidad de acciones después de la amortización sera: 136,563 – 18,6 = 117,963, pongamos 118 M.
En base a estos objetivo-2020, los cálculos que hago son los siguientes:
EBITDA = 500 * 0,165 = 82,5
EBIT = 82,5 - 21 (Amortiz. Media 2017-2019) = 61,5
BAI = 61,5 - 10 (R. Finan2019 + 2) = 51,5
R. Neto = 51,5 – 10 (Imp.=20% de 51,5) = 41,5 (+3,5% s/ los 40,1 de 2019) Margen=8,3%.
BPA = 41,5 M€/118 Macc = 0,352 €/acc
Precio de la acción a PER 14 = 14 * 0,352 = 4,93 €.
Si tuviéramos en cuenta el coronavirus (que no incide en la fabricación (por ser horas recuperables) y sí en el mantenimiento) procederiamos de idéntica manera pero rebajando la Cifra de Negocio desde los 500 M€ hasta los 430. La explicación es la siguiente: Los 500 M€ de facturacion-2020 los desgloso por líneas de negocio en base a los porcentajes que de cada línea de negocio hay en la Cartera de Pedidos. El desglose es: 180 M€ en fabricación, 290 M€ en mantenimiento, y 30 M€ en remodelación. Si el mantenimiento ha de estar un trimestre parado, lo que se facturará serán tres trimestres: 290 * (3/4) = 220 M€. Por consiguiente las ventas de 2020 caerán a “180 + 220 + 30 = 430 M€” (disminución del 14% sobre los 500, pero todavía un 7% por encima de los ingresos de 2019). Y ahora es repetir las operaciones de antes:
EBITDA = 430 * 0,165 = 71
EBIT = 71 – 21 (Amortiz. Media 2017-2019) = 50
BAI = 50 – 10 (R. Finan. 2019 + 2) = 40
R. Neto = 40 – 8 (Imp.=20% de 40) = 32 (-20% s/ los 40,1 de 2019) Margen=6,4%.
BPA = 32 M€/118 M acc = 0,271 €/acc
Precio de la acción a PER 14 = 14 * 0,271 = 3,79 € (un 23% por debajo de los 4,93)
Bajo estos supuestos la incidencia del coronavirus es tremenda. Quizá el hecho de que Talgo esté cotizando por encima de este precio objetivo mío, nos indicaría que las cuentas reales serán mejores que las estimaciones propias.
El precio objetivo podría aumentarse suponiendo un PER más alto, pero yo no soy muy partidario de ello, al menos en empresas como Talgo de resultados volátiles por falta de recurrencia en facturación y beneficios. Si postulo un PER=20, obtengo un precio objetivo: 20 * 0,271 = 5,42, lo que le otorgaría un importante potencial de subida. Un PER de 20 equivaldría a una rentabilidad del 5% (1/20), que es una rentabilidad baja para un título del riesgo y la calidad “media" de Talgo. Un PER de 14 equivale a una rentabilidad del 7,1% que es lo exigible a esta empresa. Obviamente el inversor que se conforme con el 5% ha de coger como referencia de precio objetivo el 5,42.
Y de no estar de acuerdo con las estimaciones debería de procurarse otras.
En un futuro, no sería descabellado pagar la accion a rentabilidades del 5%, de implantarse en Talgo una gestión estratégica basada en la sostenibilidad del negocio a largo plazo (y asegurarse la recurrencia de ingresos), seleccionando proyectos de riesgo limitado y que sean rentables. El problema es que para una empresa del tamaño de Talgo es muy difícil de alcanzar este objetivo. La supervivencia de una empresa pequeña puede depender de que le adjudiquen o no un proyecto. Para que se lo adjudiquen Talgo ha de asumir más riesgos y ofertar a la baja incluso en países en vías de desarrollo.
Cuantitativamente puedo haberme equivocado en algún supuesto, pero cualitativamente (sin hacer numeros) ya se intuye que el 2020 no va ser un buen año para Talgo por la interrupción de los trabajos de mantenimiento que son los de mayor margen. Lo que he intentado hacer es cuantificar esa caída de beneficios de la empresa en 2020, de 40,1 a 32 (-20%) y el nivel de aterrizaje de su precio en Bolsa (por debajo de 3,79). Después de un mal 2020 vendrán tiempos más propicios para Talgo (si el gobierno no se carga la economia). En 2021 habrá una mejora muy importante en ingresos (+40%) y resultados (+50%), por lo que es previsible una sustancial mejora en cotización.
CONCLUSIÓN
Soy accionista de Talgo compradas a 4 € hace años y las mantengo a pesar de cotizar por encima de mi precio objetivo de 3,79.
Solo reforzaría posiciones a precios por debajo de 3,79. Lo mismo haría si no las tuviera en cartera. Si no es a ese precio yo no entraría, aunque cada cual debe de hacer lo que más le convenga. Otra estimación de resultados alternativa puede encontrarse en: https://consensodelmercado.com/mercado-continuo/talgo-fortaleza-de-la-cartera-de-pedidos-aunque-presion-en-los-margenes.
El análisis gráfico nos dice que podría rebotar hasta 4,30 (corrección alcista), pero la actual tendencia bajista es clara y podría darse la vuelta hasta el soporte 3,80.
El título podría levantar cabeza en 2021, cuando se detecte que va camino de una mejora sustancial en sus resultados. Esa mejora podría alcanzar hasta el 50% respecto 2020.
Lo único que dispararía su precio en este ejercicio de 2020 sería la adjudicación del Ave Britanico (el HS2). Son 60 trenes y 12 años de mantenimiento por 3.600 M€. Seria la mayor adjudicación de toda la historia de Talgo.
1. En el bienio 2020-2021 se alcanzarán unas ventas entorno al 35% de la Cartera de Pedidos (3.347 M€ a 31-12-2019). El 35% de 3.347 es aproximadamente 1.700 M€. Para ser conservador he supuesto para 2020 unas ventas de 500 M€ (+25% sobre ingresos 2019), que alcanzarían los 600 M€ en 2021 (+20% s/ ingresos 2020). Además la composición de la Cartera de Pedidos por línea de negocio es (según la propia Talgo): 36% fabricación, 58% mantenimiento, y 6% equipos de mantenimiento y remodelación.
2. El margen de EBITDA ajustado estará entorno el 16,5% en 2020.
3. El aumento de la actividad de fabricación implicará financiación adicional para el circulante por el aumento de existencias y de las cuentas de clientes y por la ausencia de anticipos por parte de estos. Las adjudicaciones relevantes posteriores al proyecto MAV de Renfe no contemplan anticipos. Talgo ha iniciado internamente la financiación del proyecto de Alemania (550 M€) y muy probablemente haga lo mismo con el danés (134 M€). Y es que los grados de estimación de avance (para poder cobrar) no empezarán hasta 2023, pero ya se trabaja en las fases de Diseño e Ingenieria. Además, el Capex-2020 será de 40 M€ frente a los 18 M€ de 2019, que se destinarán a aumentar la capacidad de las factorías. Por todo ello, los analistas de “consensodelmercado.com" estiman que DFN/EBITDA valdrá 1,5 al final del bienio, por lo que la deuda en esos dos años se incrementará entre 100 y 124 M€. Este hecho aumentará negativamente el Resultado Financiero de 2020 en 2M€ y el de 2021 en 4M€, por los intereses de la nueva deuda.
4. Se continuará en la ejecución del Plan de Recompra de Acciones y finalización prevista en el año 2020. Talgo ha invertido 63 M€ en amortizar 11,2 M de acciones. Le faltan por invertir 37 M€ que a un precio de 5€/acción podría adquirir otras 7,4 M. Luego el número de acciones a amortizar será: 11,2+7,4=18,6 M. Por consiguiente la cantidad de acciones después de la amortización sera: 136,563 – 18,6 = 117,963, pongamos 118 M.
En base a estos objetivo-2020, los cálculos que hago son los siguientes:
EBITDA = 500 * 0,165 = 82,5
EBIT = 82,5 - 21 (Amortiz. Media 2017-2019) = 61,5
BAI = 61,5 - 10 (R. Finan2019 + 2) = 51,5
R. Neto = 51,5 – 10 (Imp.=20% de 51,5) = 41,5 (+3,5% s/ los 40,1 de 2019) Margen=8,3%.
BPA = 41,5 M€/118 Macc = 0,352 €/acc
Precio de la acción a PER 14 = 14 * 0,352 = 4,93 €.
Si tuviéramos en cuenta el coronavirus (que no incide en la fabricación (por ser horas recuperables) y sí en el mantenimiento) procederiamos de idéntica manera pero rebajando la Cifra de Negocio desde los 500 M€ hasta los 430. La explicación es la siguiente: Los 500 M€ de facturacion-2020 los desgloso por líneas de negocio en base a los porcentajes que de cada línea de negocio hay en la Cartera de Pedidos. El desglose es: 180 M€ en fabricación, 290 M€ en mantenimiento, y 30 M€ en remodelación. Si el mantenimiento ha de estar un trimestre parado, lo que se facturará serán tres trimestres: 290 * (3/4) = 220 M€. Por consiguiente las ventas de 2020 caerán a “180 + 220 + 30 = 430 M€” (disminución del 14% sobre los 500, pero todavía un 7% por encima de los ingresos de 2019). Y ahora es repetir las operaciones de antes:
EBITDA = 430 * 0,165 = 71
EBIT = 71 – 21 (Amortiz. Media 2017-2019) = 50
BAI = 50 – 10 (R. Finan. 2019 + 2) = 40
R. Neto = 40 – 8 (Imp.=20% de 40) = 32 (-20% s/ los 40,1 de 2019) Margen=6,4%.
BPA = 32 M€/118 M acc = 0,271 €/acc
Precio de la acción a PER 14 = 14 * 0,271 = 3,79 € (un 23% por debajo de los 4,93)
Bajo estos supuestos la incidencia del coronavirus es tremenda. Quizá el hecho de que Talgo esté cotizando por encima de este precio objetivo mío, nos indicaría que las cuentas reales serán mejores que las estimaciones propias.
El precio objetivo podría aumentarse suponiendo un PER más alto, pero yo no soy muy partidario de ello, al menos en empresas como Talgo de resultados volátiles por falta de recurrencia en facturación y beneficios. Si postulo un PER=20, obtengo un precio objetivo: 20 * 0,271 = 5,42, lo que le otorgaría un importante potencial de subida. Un PER de 20 equivaldría a una rentabilidad del 5% (1/20), que es una rentabilidad baja para un título del riesgo y la calidad “media" de Talgo. Un PER de 14 equivale a una rentabilidad del 7,1% que es lo exigible a esta empresa. Obviamente el inversor que se conforme con el 5% ha de coger como referencia de precio objetivo el 5,42.
Y de no estar de acuerdo con las estimaciones debería de procurarse otras.
En un futuro, no sería descabellado pagar la accion a rentabilidades del 5%, de implantarse en Talgo una gestión estratégica basada en la sostenibilidad del negocio a largo plazo (y asegurarse la recurrencia de ingresos), seleccionando proyectos de riesgo limitado y que sean rentables. El problema es que para una empresa del tamaño de Talgo es muy difícil de alcanzar este objetivo. La supervivencia de una empresa pequeña puede depender de que le adjudiquen o no un proyecto. Para que se lo adjudiquen Talgo ha de asumir más riesgos y ofertar a la baja incluso en países en vías de desarrollo.
Cuantitativamente puedo haberme equivocado en algún supuesto, pero cualitativamente (sin hacer numeros) ya se intuye que el 2020 no va ser un buen año para Talgo por la interrupción de los trabajos de mantenimiento que son los de mayor margen. Lo que he intentado hacer es cuantificar esa caída de beneficios de la empresa en 2020, de 40,1 a 32 (-20%) y el nivel de aterrizaje de su precio en Bolsa (por debajo de 3,79). Después de un mal 2020 vendrán tiempos más propicios para Talgo (si el gobierno no se carga la economia). En 2021 habrá una mejora muy importante en ingresos (+40%) y resultados (+50%), por lo que es previsible una sustancial mejora en cotización.
CONCLUSIÓN
Soy accionista de Talgo compradas a 4 € hace años y las mantengo a pesar de cotizar por encima de mi precio objetivo de 3,79.
Solo reforzaría posiciones a precios por debajo de 3,79. Lo mismo haría si no las tuviera en cartera. Si no es a ese precio yo no entraría, aunque cada cual debe de hacer lo que más le convenga. Otra estimación de resultados alternativa puede encontrarse en: https://consensodelmercado.com/mercado-continuo/talgo-fortaleza-de-la-cartera-de-pedidos-aunque-presion-en-los-margenes.
El análisis gráfico nos dice que podría rebotar hasta 4,30 (corrección alcista), pero la actual tendencia bajista es clara y podría darse la vuelta hasta el soporte 3,80.
El título podría levantar cabeza en 2021, cuando se detecte que va camino de una mejora sustancial en sus resultados. Esa mejora podría alcanzar hasta el 50% respecto 2020.
Lo único que dispararía su precio en este ejercicio de 2020 sería la adjudicación del Ave Britanico (el HS2). Son 60 trenes y 12 años de mantenimiento por 3.600 M€. Seria la mayor adjudicación de toda la historia de Talgo.
