Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

A ver qué os parecen estas cifras de FCF (Real 2024, previsiones del CMD para 2025 [con y sin impacto IRA], Real 2025 [hubo impacto IRA] y estimado 2026 [veremos si se cumple] ... recuerdo que para 2029 aspiran a de FCF €1.2Bn y a un Conversion Rate del 40%):

El FCF de1,2b es imposible. Está por ver el ratio de conversión del 40% y adicionalmente tendría que crecer un 50% en 3 ejercicios (2027-2028-2029).

Rivaldinho, esta pregunta que formulas es muy interesante y hay varias teorias. Una de las más extendidas presupone que el resto de la famiglia está en desacuerdo con ese favoritismo hacia Scranton (formado por algunos Grifols Roura, Daga, exdirectivos y su mayor accionista es Jannota junto a 170 asociados a Wilblairco de Chicago), de ahí que algunas voces relacionen a Gotham City con alguien de dentro crítico con ese favoritismo... 

Pero también hay que tener en cuenta una cosa, y ahí se enreda, según fuentes Deria (la rama Grifols Roura) prestó a Scranton acciones de Grifols para una operación, y ésta se ha fusionado con el otro family office de los Grifols Roura (Ralledor) lo que reduce a la rama Grifols Gras (actualmente Grifols Coma-Cros) como los que deberían estar más disconformes con Scranton... 

Otras fuentes desprenden la teoria que Dagá los tiene a todos bien pillados pero como no tenemos acceso al contrato privado entre Scranton y Grifols, y la propia Grifols pidió que la CNMV no lo publicase se deduce que todos deben estar en el ajo y lo que quieren es quedarse con todo el pastel, lo intentaron con Brookfield y veremos si lo vuelven a intentar... 

Más que alcanzar un FCF de 1,2B, que lo dudo, el mercado valorará la calidad del obtenido que la cantidad. La expansión del fibrinógeno y el menor coste por litro de plasma de Egipto deberían impulsar los flujos operacionales aunque a menudo las promesas en Can Grifols suelen llegar tarde o a destiempo. 

Sobre la tabla que subes, sí, más o menos por ahí andará, con los próximos resultados podremos afinar algo más. Igualmente te comento uno a uno según mi opinión

- Ebitda ajustado, unos 1900
- Circulante, debería mejorar (descender) en unos 90M aunque tienen mucho margen de mejora vía existencias, esa es una exigencia comunicada a la empresa para liberar gran cantidad de cash, esre año podrían liberarse más de 200M, pero a saber quién las necesita como garantías jaajaaja
- Capex, dudo que baje de 300M, Grifols es experta en gastar más en inversiones que lo pronosticado y con Egipto... 
- I+D lo mismo que lo anterior... 
- Intereses, unos 490M con tipos actuales

Luego también habrá que ver los centros cerrados en USA como impactan en las Amortizaciones y de cara a 2027 si hay la IPO se supone que la consolidación de la Biopharma se hará por el método global y ese flujo que se descuenta en PyG pero se mantiene en los flujos de las operaciones de los EFEs no deberían disminuir drásticamente. Un saludo, 

Jordi

Gracias como siempre por compartir (también los vínculos de Scranton con las diversas ramas familiares ... pensaba que Albert G. Coma-Cros mientras tenga su buen bocata de chorizo pa desayunar es feliz, pero ya comprendo que no solo de pan vive el hombre XD).

Sobre las partidas:
(+) EBITDA: si el US$ no se debilita en demasía, la comparativa del 2S 2026 con el 2025 debería no resultar tan perjudicada como lo ha sido la del 1T 2026 con el 2025 ... el 2T se debería parecer más al 2S que al 1T (ya que la caída del US$ en 2025 fue post-liberation day), pero sí, ojalá nos acerquemos más a los 2Bn que no a los 1.9Bn.
(+) Circulante: precisamente por lo que - entre líneas te ríes - lo comento, Scranton es una máquina de drenarnos caja a los minoritarios. También porque en la PPT (slide #48) del CMD citaban el Circulante como fuente de drenaje de caja (se entiende no por Scranton, sino por crecimiento en ventas)

(+) Capex e I+D: Fíjate que te pongo 225 de recurrente y otros 100 de development ... si, incluso algo más de los 300 que mencionas. Por bien que, de nuevo según el CMD, deberían recortarlo vs. los históricos de 2024 (y entiendo, por lo que dijeron en las últimas presentaciones y guidance, ser algo inferiores al 2025);
(+) Intereses: Sí, quizá se acerquen más a los 500 de lo que puse, pero esperemos que algo de mejora sí que haya vs. 2025.
Sea como fuere, deberíamos sobrepasar los 500 de FCF y acercanos más al 30% que al 25% de conversion. Y, si consideras que en años venideros (obviamente, no nos creemos los 1.2Bn que prometieron en 2029) la situación va a seguir mejorando, se puede poner muy atractiva por fundamentales como siga con la cotización en el encefalograma plano de los últimos meses (será que están abonando el terreno, como dijo Abia en una de las entrevistas de El Economista, para la entrada de nuevos accionistas institucionales con vocación de largo plazo? [Muchos accionistas quisieron hacer caja. Esto también tiene que ver con el tipo deaccionistas que tienes y el tipo de accionistas que estamos trabajando para que vengan, queson los que miran más a largo plazo.])

Nacho Abia, CEO de Grifols: "Podemos volver a márgenes precovid, pero enfocándonos en cosas diferentes" 

Tengo un par de dudas que agradecería si alguien me puede dar algún dato al respecto 
 Biotest que fue una fuerte inversión con grandes expectativas, cumple con esas expectativas?
Alguna noticia del proyecto ÁMBAR? En qué fase está?
Gracias anticipadas.

Te respondo sobre lo primero, ya que lo segundo no lo tengo en el radar. Biotest costó €2Bn (gran parte de dicho pago se realizó hace ya unos cuantos años) y de momento sigue sin generar EBITDA positivo, así que ha sido un auténtico desastre (destrucción de valor máxima para el accionista), excepto para Tomás Dagá que se ha llenado los bolsillos con los honorarios para su bufete.

Aquí tienes la maldita "broma" de Biotest (Diciembre 2021). Si llegamos a €2Bn de EBITDA este 2026 ya será mucho, vs. los €2.8Bn que prometieron al presentar su compra.