Bastante de acuerdo que está claramente infravalorada vs. múltiplos históricos, pero también hay que considerar que en dicha historia el nivel de apalancamiento financiero era - en promedio - inferior al reciente / actual y el coste de la deuda era netamente inferior al actual (luego, el flujo de caja "libre" para el accionista está más "presionado" ahora que entonces y por ello debe haber cierta penalización de múltiplo - su cuantificación ya resulta algo más complejo de afinar).
Sea como fuere, si cumplen (aunque sea al 85% - 90%) con lo dicho en el Capital Markets Day (i.e. a 4-5 años vista alcanzar €10Bn de Facturación y regresar a márgenes EBITDAs cercanos al 30%), aún sin expansión del múltiplo EV/EBITDA actual (i.e. por debajo del doble dígito), nos iríamos a valoraciones en el rango de 20€ - 25€ por acción (que cuadra con la TIR esperada del 20% - 25% que buscaba Brookfield con su OPA a precios no muy distintos de los que cotiza en la actualidad). Ojo: en dicho escenario - además de la mejora de márgenes EBITDA, que debería implicar mejora de múltiplo - el nivel de apalancamiento financiero relativo también debería descender (por mayor EBITDA, aún manteniendo la deuda bruta sin cambios) y por ende disminuir el coste de financiación (ya estamos viendo mejoras en rating crediticio) e incrementar por tanto el flujo de caja libre para el accionista (otro factor que debería contribuir a expandir el múltiplo / acercarlo a las cifras históricas promedio).
