El pasado 2 de julio uno de los inversores a los que si hago caso (hay que llevar mucho cuidado con quien haces caso, yo no hago caso a los que cogen gráficas y pronostican con ella, ni a los que se hacen famosos en twitter por el mero hecho de que se hayan hecho famosos, ni a los asesores que dicen ser independientes pero que dependen de cobrarles la comisión) me comentaba que debía hacer un post sobre Nike, este inversor no busca tener seguidores, ni busca tener clientes, solo quiere ganar dinero, que en el fondo es lo que todos queremos.
Una forma de ganar dinero es encontrar un elefante herido, mi buen amigo inversor tiene un buen historial, aun recuerdo cuando invertimos en PGC, aquella eléctrica de California que provocó unos horrorosos incendios y que acabó en capítulo 11 o sea lo que aquí es un concurso de acreedores, la antigua quiebra, lo que ocurre es que las quiebras allí no son como aquí, y contra todo pronóstico la acción remontó y ganamos un buen dinero. Todo tiene un precio, pero ojo es difícil distinguir value de trampa de valor, porque cuando las cosas se tuercen y parece buen precio puede que solo sea un estadio más de una enfermedad mortal.
Veamos la gráfica de Nike:
Bueno 5 años no es nada, nos dirán que esto es puro sesgo que no es suficiente, venga la de diez años
Bueno una gráfica a diez años en negativo, ahora que la exuberancia irracional campa a sus anchas esto parece imposible de ver, pero si si, hasta los índices se tiran décadas en negativo, preguntad por el nikkei y recordad que no sois sequoias y que si empezáis a invertir en un pico, ni el DCA os salvará, pero ojo que los optimistas en todo lo alto de la gráfica parecerán inteligentes…
¿Pero ha destruido valor siempre Nike? La respuesta es no, pongamos la gráfica de larguísimo plazo:
Como veis la gráfica muestra el pasado, que es lo único que muestra una gráfica, tratar de extraer proyecciones futuras de eso, a mi modesto modo de ver no lleva a buen puerto, el caso es que Nike no siempre fue una destructora de valor, de hecho hasta ayer en 2021 parecía una historia de éxito.
Seguro que los optimistas en 2022, nos dirían que es compra, que solo es una corrección, los analistas utilizarían los datos cercanos y nos dirían que era una buena compra y que el mercado se equivocaba, los precios objetivos corrigen pero tienen cierto gap de forma que si se toman decisiones en base a esos precios objetivos que aún no han recalculado o en base a teorías value podemos entrar en los primeros recortes porque la empresa tiene nombre y comernos toda esa caída que lleva ya más de 5 años.
Esto también es bolsa, el sesgo de supervivencia hará que los inversores en este valor ya hayan hecho margin call y solo queden los que sobrevivieron.
Cuando veo las guías de empresas y veo como los inversores tienen fe en ellas me asusto, cualquiera que trabaja en el sector privado, en lo que sería la parte financiera o administrativa de una empresa sabe que no podemos saber no cuanto facturarás dentro de 5 años, es que no sabes que facturarás dentro de 3 meses, pero las guías te hablan de beneficio dentro de 3 años y se quedan tan anchos. Hay mucho experto en cuentas que no conoce la realidad de las empresas y proyecta y si le sale bien saca pecho pero se produjo todo en base a variables que no controla.
Bueno intentaré dar mi opinión para explicar que ha pasado en Nike para que haya bajado tanto, pienso que cuando algo se estrella así no es por una única razón, debe haber algo interno, errores internos, algo externo o sea competidores y algo macro.
En cuanto a lo interno Nike, apostó por la estrategia Direct to Consumer, o sea tiendas propias y canal digital reduciendo su peso en distribuidores tradicionales (la avaricia rompió el saco), cortaron lazos con los que venden tipo Foot Locker y estos pusieron otras marcas en el expositor, además el coste de adquisición de clientes en el entorno digital aumentó encareciendo el canal directo sin lograr el volumen esperado.
Los competidores les comieron la tostada porque Nike descuidó disciplinas clave como el running y el segmento cotidiano dejando el hueco a nuevas marcas como Hoka y a viejos rivales que no se durmieron como Adidas que si intentaron aprovechar tendencias clave en moda urbana.
Y después está China, el mercado supremo para Nike, las marcas locales están en auge, marcas como Li-Ning, se adaptaron mejor al consumidor chino y encima están allí mismo con ciclos de producto más rápido, además el chino medio no está gastando mucho, está cauto, y eso afecta a las ventas de zapatillas.
Como no vendieron una escoba como se dice por mi pueblo, pues lo que ocurrió es que los stocks se acumularon y claro, viva el saldo y tuvieron que dar salida con descuentos y eso duele y afecta al margen y encima pierdes exclusividad.
Obviamente en Nike no son mancos, pueden fallar pero no son la Unión Soviética que niegue la realidad y mate a los disidentes, ven las cuentas, ven los fallos y crean una nueva hoja de ruta para recomponer las relaciones con los distribuidores e intentaron mejorar el margen de beneficios.
El tema es que me preguntaban y contesté:
No está claro si las medidas para resolver los problemas funcionan así que ante la duda mejor no entrar, lo importante no es dejar de ganar, lo importante es no perder.
A ver los analistas pues como siempre, los hay pesimistas como JP Morgan que la ven entre 23 y 38, y los hay optimistas que la ven en 90 dólares, las valoraciones lo de siempre, hay de todo, por eso nunca os fieis de los optimistas.
¿Value o Trampa de valor? Los nuevos como Hoka, On Running, Deckers o los chinos de Li-Ning han venido para quedarse, el problema en China no parece algo pasajero sino estructural, en resumen el 2 de Julio no lo veía claro y por eso no compre nada, tengo dudas, veo problemas endógenos, no veo un elefante herido por problemas exógenos, y cuando lo ves así, pues que otro gane el primer dólar.
Mi buen amigo quería comprar el 2 de julio:
Un 10% abajo, al final no compró, no sé si por lo comentado o por otras razones, o porque en el fondo también le asaltaban mis dudas, lo que está claro es que si tienes dudas, no entres.
Y ante un post que habla sobre dudas como no colocaros aquí a una de mis preferidas canciones, en concreto de “The Clash”, “Should i stay or should i go” ¿Debo quedarme o debo irme?, es más o menos lo mismo a si debo entrar o no…
Disclaimer
No puedo aconsejarles legalmente comprar acciones de Nike, de Julio a aquí ha bajado, pero vamos estamos en el mismo punto que en Julio.
Lo que de verdad me da miedo es ver que ha sido de los que compraban en 2019 o en 2020, justo antes de la caída, allí seguro que optimistas les incitarían a la compra, ya sabéis que los pesimistas parecen inteligentes, pero los que de verdad pierden dinero son los optimistas que llegaron tarde, porque los otros optimistas venden y después lo justificarán en base a que deben conservar su ganancia o que la empresa hizo una ampliación de capital, y vosotros os quedáis colgados de la brocha mientras ellos se ríen de cómo sus seguidores les dieron contrapartida.
