Resumen
Los inventarios mundiales de petróleo se han acumulado mucho menos de lo esperado hasta ahora. Los datos de alta frecuencia también mostraron que el crudo en tierra + petróleo-en-agua drenaba ~ 51 millones de barriles la semana pasada.Las exportaciones mundiales de crudo están cayendo ~ 7 mb / d mamá, lo que acelerará el reequilibrio.Una gran razón por la cual los inventarios globales se han acumulado mucho menos de lo esperado es porque los cierres de producción han sorprendido al alza.Es probable que la producción de petróleo de EE. UU. Alcance un nivel aproximado de ~ 9 mb / d antes de alcanzar un nivel más alto en julio, pero esto es ~ 3.5 mb / d respecto de los niveles que observamos en marzo.En general, las construcciones de inventarios mundiales de petróleo probablemente hayan alcanzado su punto máximo en abril con mayo mostrando un cambio general plano. Todavía hay un gran saliente de petróleo sobre el agua para trabajar, pero con suministros globales más bajos, esto debería resolverse por completo para el final del tercer trimestre.
Menor demanda = menores exportaciones
Ese fue el tema que tratamos de resolver en la primera quincena de marzo, cuando los sauditas decidieron declarar una guerra de precios al resto del mundo. En la historia del mercado petrolero, nunca hubo un evento en el que se produjera una guerra de precios simultánea a un shock de demanda. Cada instancia de choque de la demanda fue respondida unilateralmente por los sauditas para cortar los suministros, por lo que este fue un evento inaudito.
El pensamiento general era que si los sauditas iban a lanzar una guerra de precios total en medio de un shock de demanda, entonces todo lo que están haciendo es tomar un pedazo de pastel cada vez más pequeño. En este caso, debido a que la demanda es mucho menor, las exportaciones caerán. Ahora estamos viendo las repercusiones de la acción de los sauditas en abril a través de volúmenes de exportación mucho más bajos en mayo.
A medida que las refinerías se cargan con crudo saudí súper barato, la mayoría de estas se retienen en el agua mediante almacenamiento flotante.
Pero a medida que la demanda general se recupere en los próximos meses, esto agotará primero el almacenamiento flotante. Primero, sin embargo, necesitamos ver que el petróleo sobre el agua se mueva aún más bajo.
Pero incluso teniendo en cuenta el delta del petróleo sobre el agua, que incluye el almacenamiento flotante, los inventarios mundiales de petróleo no se están acumulando cerca de las estimaciones de consenso.
Los inventarios de la OCDE solo han acumulado ~ 190 mbbls desde principios de marzo. Las construcciones totales de inventario de petróleo, incluido el petróleo sobre el agua, son menos de ~ 500 mbbls desde marzo.
Dado que los inventarios de la OCDE probablemente superen los ~ 3,1 mil millones de barriles, el saliente no se acerca a las cifras publicadas por consenso a principios de marzo.
Según los datos en tiempo real que recibimos para los inventarios globales en tierra y el petróleo en el agua, los inventarios mundiales de crudo en realidad cayeron ~ 51 millones de barriles la semana pasada.
Esto se debe en gran parte a que la respuesta de suministro global ha sido mucho más rápida de lo que la gente esperaba.
Fuente: AIE
Podemos agradecer gran parte de eso a los productores estadounidenses de esquisto bituminoso. Una vez que los precios de boca de pozo caen por debajo del costo operativo por barril para ese pozo, ese pozo se cierra. Escuchamos todo tipo de argumentos lindos sobre cómo los productores son irracionales y no cerrarán la producción, pero estos argumentos no comprenden que si los pozos continúan operando, seguirán quemando efectivo.
Entonces, incluso si los productores son irracionales, los bancos no lo son. Los productores estarían quemando reservas probadas mientras que simultáneamente drenaban la cuenta bancaria. Esta es la razón por la cual el cierre de la producción ha sucedido tan rápido, y otra razón por la cual los analistas que buscaban análogos históricos estaban completamente equivocados. Nunca ha habido un período en el tiempo en que los precios del petróleo hayan sido tan bajos durante tanto tiempo ajustados por la inflación.
Como resultado, estamos en un período sin precedentes. Sin mencionar que ninguna de las refinerías quería el crudo, por lo que muchos de los acuerdos fijos de toma o pago fueron renunciados dadas las locas circunstancias en las que se encuentra el mercado.
En este momento, la AIE tiene una producción de petróleo de los EE. UU. Que está tocando alrededor de ~ 10 mb / d, mientras que la EIA tiene una producción de petróleo de los EE. UU. Que toca un fondo de ~ 10.75 mb / d.
Es posible que primero veamos que la producción de petróleo de los EE. UU. Cae a ~ 9 mb / d antes de recuperarse de ese nivel. Necesitaremos puntos de datos adicionales para confirmar esto, pero la caída en la producción hasta ahora apunta a ~ 9.44 mb / d. Y los últimos datos de Genscape Cushing muestran un sorteo de ~ 3 mbbls desde el viernes pasado hasta este martes, lo que indica que el cierre de la producción es muy grande.
En general, las construcciones de inventarios mundiales de petróleo probablemente hayan alcanzado su punto máximo en abril con mayo mostrando un cambio general plano. Todavía hay un gran saliente de petróleo sobre el agua para trabajar, pero con suministros globales más bajos, esto debería resolverse por completo para el final del tercer trimestre.
Saludos.
