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True Value

5522 respuestas
    Roadtofreedom
    en respuesta a Alejandro Estebaranz

    Re: Actualización de Alejandro Estebaranz sobre el fondo True Value

    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Muchas gracias Alejandro.

    No me parecen gastos puntuales.

    Desglosando los semestres a nivel de beneficio operativo:

    - 33M€ (H1 2018) vs 58M€ (H1 2017)

    - 87M€ (H1 2018) vs 96M€ (H1 2017)

    Es decir que el problema del margen no es puntual del H1. En el H2 continua y encima habrá más ingresos por el crecimiento del negocio.

    De hecho, la evolución del margen del propio negocio estrcutural se comportará peor en H2 que en H1, ya que el H1 ha tenido gastos no recurrentes de 20M y una provisión del 10M.

    Se deben estar dando una importante en algun proyecto temerario que hayan cogido para seguir incrementando el negocio.

    La caída es desproporcionada, brutal. No responde a un PW como el comunicado. Es más propio de una compañía que a un proceso de quiebra. A la caída del PW hay que sumar la caída en vertical que llevaba días atrás.

    El volumen de las últimas 4 jornadas es histórico. Se está vendiendo a manos llenas.

    Freedom is driven by determination

  1. "Cuando las acciones bajan se buscan razones para venderlas"

    Hola

    Gracias por los mensajes.

    Respecto al tema de econocom si ajustamos los no recurrentes del H1 el EBIT seria de 63m, algo superior a lo del año pasado, con lo que el H2 puede que sea 6m mas bajo que el H2.Estamos hablando de hacer 150m en eBIT respecto a 154m, y aún pueden hacer adquisiciones o recomprar acciones. Creo que a los precios actuales no es muy importante. Uno también ha de recordar que en estas situaciones no mide el valle exacto de las acciones y suele haber que promediar para que la ejecución se buena, por eso el fondo no pone toda la posición desde el momento inicial.

    Respecto a la opinion del mercado y el alto volumen, como buen value investor no le deberiamos dar mucha importancia. Hay veces que está justificado y otras simplemente no. Os pongo algunos ejemplos.

    El año pasado  Revolution bars dijo que en vez de crecer un 10% ese año iban a estar planos en términos de  ventas y con H2 de EBITDA inferior. Las acciones bajaron de 220p a 100p , casi un 60% y se rotó mas de un 20% del total de acciones en pocos días. True Value compró acciones, a los pocos meses aparece alguien que la opa a 200p y luego aparece otra entidad que dice que dá mas de 200p, el fondo vendió y los insiders dicen que no venden a 200p porque se considera poco... La acción vuelve a 138p... Todo un sin sentido de movimientos en bolsa, motivado por el cortoplacismo del mercado.

    En 2015 con el escandalo de Volkswagen, las acciones cayeron de 240 a 80€, parecía el fin del mundo y todo se queda en una pequeña multa y la gente sigue comprando VW con regularidad. Lo gracioso es que tambien bajaron mucho los suministradores, True Value compró Plastic Omnium. A los 9 meses nadie se acordaba del asunto y las acciones subieron un 60%. Las de Volkswagen tambien recuperaron gran parte ( ahora con los aranceles es la misma historia ). En esta empresa es mas curioso porque está mas seguida y "analizada"...

    Caso de Facebook a principio de año, mas de lo mismo, malas noticias venta irracional. Ahora está a nuevos máximos y nadie se acuerda del asunto.

    El fondo no está en Ferratum, pero aconsejo mirarla porque es otro caso reciente que se me viene a la mente. Las acciones estaban a 30€, el equipo directivo dice que van a crecer en vez de un 33% solo un 20% en el año, ya te las han enviado a 16€ y veremos donde acaba. El valor intrínseco de esa empresa no cambia mucho de crecer al 30% a crecer al 20%. Incluso el equipo directivo en la misma nota de prensa dice que en el H2 van a crecer a mas del 20%, porque habían sido muy conservadores, pero al mercado con su cortoplacismo no le vale.

    Ojo, hay otras veces que las caidas si están justificadas como en el caso de XLmedia donde si tiene algunas implicaciones el comunicado de la nota de prensa. O el caso de Silicom donde la empresa pierde un contrato que iba a suponer el 30% de su facturación es lógico que caiga un 30%-40%.

    En Econocom había una combinación de alta valoración a casi 8€, altas expectativas, acción ilíquida para el market cap total ( estos días aunque hay mucho volumen solo se ha rotado el 10% del total de acciones...), y rotación de inversores growth a value.

    En la bolsa siempre es la misma historia, cuando las acciones suben todo el mundo busca razones para comprarlas y cuando las acciones bajan se buscan razones para venderlas. Si uno presta atención a este fenómeno tiene mucho ganado en bolsa.

    Un saludo, Alejandro.

  2. Roadtofreedom
    en respuesta a Alejandro Estebaranz

    Re: True Value

    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Gracias Alejandro.

    Soy un poco más pesimista respecto a los márgenes y el EBIT pero la verdad es que la caída ha sido demasiado excesiva. Me llama la atención la bestialidad de la caída en el Profit Warning cuando ya llevaba mucha caída.

    Algún dinerillo le vamos a sacar, con seguridad.

    Freedom is driven by determination

  3. Alejandro Estebaranz
    en respuesta a Roadtofreedom

    Re: True Value

    Ver mensaje de Roadtofreedom

    Si es curioso.

    Porque cuando bajó de 5e a 4e fue precisamente porque la empresa comunicó a los analistas este profit warning para el H1. Los analistas rebajaron precio objetivo y las acciones bajaron. Por eso nos sorprendió la bajada del 40% cuando la empresa hizo el comunicado  y que al parecer  los inversores retail no se habían enterado, ya que los institucionales ya teniamos la info que habían transmitido a los analistas.

    Un saludo, Alejandro.

  4. Roadtofreedom
    en respuesta a Alejandro Estebaranz

    Re: True Value

    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Gracias Alejandro.

    No conocía que que los institucionales dispusiérais de esa información unos días antes.

    Sin embargo, algo sigue sin cuadrarme.

    1) La caída fuerte de desde 5,5€ hasta 4€ se produjo a partir del 19 de Julio y en las 12 jornadas siguientes. El total de volumen negociado en ese periodo no llego a 30M€ que es irrelevante para una entidad que capitalizaba los 1.250M€  en esos días. Estos números no son muy compatibles con que se salieran los institucionales en esas fechas.

    2) A continuación y durante 5 jornadas, se produjo el desplome asociado al Profit Warning. En esta semana de desplome se ha negociado un total de unos 57M€ que apenas representa un 9% de la capitalización.

     

    En general creo, que los minoritarios tardan más en darse cuenta de las cosas que subyacen y salen más tarde. Así que bien podrían ser algunos institucionales los que hayan salido tirando las acciones a mercado.

     

    Aquí la duda es, ¿que habrán visto en la nota de prensa, que no habían recibido antes, y que le haya hecho entrar en pánico (porque la caída es de todo menos normal y más propia de una entidad que va hacia la quiebra)?

     

    Un saludo y gracias por adelantado.

     

    Freedom is driven by determination

  5. Montecristo0482
    en respuesta a Alejandro Estebaranz

    Re: True Value

    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Realmente el caso de Econocom es de libro, cumple todos los parámetros exigibles para ir entrando. Aún saliendo mal no habría nada que reprocharse por actuar coherentemente con el decálogo del inversor value ,restaría por añadir el ingrediente "arte" ,pues no todas las buenas ideas salen bien...Llevan muchísimos años creciendo los últimos 9 a doble dígito,management con actitud de crear valor y en un negocio predecible. En 2013-2014 tuvieron que hacer frente a una reducción de hasta 1,6% en el margen operativo y tardaron como 8 trimestres en revertirlo a base de crecimiento en facturación  y recompra de acciones. Para los próximos 3-4 años es una excelente oportunidad de doblar capital. Estimó que estamos comprando a per x9 2018 con resultados deprimidos según el profit warning. Esto para mí es compra.

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