Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Esto ya lo colgo road

Sí, lo cierto es que una consecuencia de esta continua manipulación de la FED es que se está cargando la eficiencia del mercado americano. 

En el momento en que el SP500 deja de ser un mercado eficiente, la gestión activa cobra más sentido.

Están poniendo el índice a la altura del Merval.

Cathy ha sido la principal pumper de Tesla en todo el planeta de la inversión Wall Street.

Y tiene su mérito porque se ha cumplido el precio objetivo que dio cuando era absolutamente inverosimil.

Hasta para acertar la mayor burbuja de la historia hay que tener nivel y ella lo ha demostrado.

Te planteas un bocado a alguna acción de su cartera?

Vamos a intentar explicar con ejemplos las diferencias entre las diferentes características y particularidades que pueden existir en un sector “commodity” como el de los tankers, aprovechando algunos de los fixtures de VLCCs de esta semana.

Podríamos dividir los tankers en estos grupos, de peor a mejor, en el actual entorno:
- Viejos, sin scrubber.
- Viejos con scrubber / Modern sin scrubber
- Modern con scrubber. Dentro de estos, aquellos con diseño Eco o algunos con mayor dwt tendrían un premium extra.

En un entorno en el que el spread entre el HSFO y el VLSFO está en torno a 100$/ton y teniendo en cuenta que la diferencia entre tener o no scrubber puede suponer unos 10k$ al día. Es la diferencia entre operar en breakeven o quemar pasta con lanzallamas y el principal motor para que se produzca scrapping.

Veamos unos ejemplos:

En el primer ejemplo vemos dos barcos modernos con scrubber, en el caso de Nissos Anafi de OET además es diseño eco lo que permite un mayor ahorro en combustible, el otro probablemente también pero no lo conozco.

La segunda captura (Maera) es un barco viejo sin scrubber, este tipo de barcos ahora mismo estan quemando dinero y además tienen que pasar special surveys cada 2 años y medio, algunos tienen revisiones pendientes a causa del covid con lo que tendrán 2 en menos de 2 años. Estos dry docks son muy caros con lo que son candidatos claros a achatarrar en este entorno.

Por último vemos algunos ejemplos de hace unos días de modern sin scrubber y viejos con scrubber. El entorno ha mejorado algo en los últimos días pero ambos tipos siguen operando sin cubrir costes, por eso la mayoría de tankeras presentará muy malos números los próximos quarters.

Como comentamos anteriormente en estos entornos de malos rates es cuando la diferencia en las flotas saldría a relucir. El mercado sigue sin tenerlo en cuenta, pero como hemos visto esta semana con la adquisición de DHT los operadores tienen claro el camino a seguir.

Las futuras regulaciones, aue podrían entrar en vigor tan pronto como finales de 2022 no harán otra cosa que añadir presión sobre la parte de la flota más antigua. Aunque en principio una de las soluciones sería la reducción de la velocidad, que beneficiaría a todos, aquellos con diseño eco + scrubber tendrían una ventaja adicional (podrían seguir navegando más rápido)

En cuanto a las valoraciones hemos visto como DHT ha adquirido dos barcos por encima del precio al que los analistas y Vessels Value los valoraban, ya que sólo tenían en cuenta en sus valoraciones una única característica a la hora de asignar el valor: la edad. Con esta transacción se pone en valor la diferencia entre los diferentes tipos de activos, también el ultimo NB con estas características se vendió por unos 91M$.

El precio del acero, que ha vivido un aumento brutal en los últimos meses, ha puesto un suelo muy interesante en el valor de los activos viejos, haciendo todavía más atractivo el scrapping. La duda está ahora mismo en si existe mercado de segunda mano para aquellos barcos que no son lo suficientemente viejos para achatarrar ni lo suficientemente modernos como para llegar a agotar su vida útil y poder operar en igualdad de condiciones en todos los mercados.

Evidentemente cuando suba la marea estos barcos tendrán su mercado, sobran operadores no cotizados que no necesiten operar en Europa o USA o que no se vayan a preocupar por el ESG y demás, pero casi todas aquellas empresas cotizadas van a empezar a renovar sus flotas por exigencias regulatorias, de clientes y económicas.

Espero que en un entorno normalizado además el spread de fuel pueda aumentar, haciendo todavía mayor la ventaja actual. 

Ganar dinero Corso, en este país ya sabes que cuando sucede eso te crujen, aunque en S.L menos. 

Ni de coña, estaría temblando desde el mismo momento de pulsar la tecla de compra.

Prefiero hacer el pringado pensando que TGP gana mucho dinero y que los gañanes de su management no se entera qué hacer con ese dinero para elevar el apetito por las acciones de TGP.

De todas formas, los próximos bocados fuertes los voy a hacer en España: Naturgy, Enagás, Mapfre, Grifols, Logista.