Gracias por tu comentario.
Estoy de acuerdo en algunos puntos, en otro no tanto, pero me encanta debatir esto. Por curiosidad, sigues trabajando en el sector?
Pero cuando empecé a mirar las cuentas vi reflejados los males del sector, que uno entiende si está dentro (llevaba 15 años con pérdidas!!): son empresas que tienen que invertir muchísimo para actualizar sus productos con las nuevas versiones de sistemas operativos, de servidores de aplicaciones,etc.... esto les pasa a todas las tecnológicas, pero en el campo de seguridad, encima tienes que invertir para seguir el ritmo de innovación de los "malos". Con lo cual el gasto es doble. Por ejemplo, para el que no lo sepa, los antivirus son como los chips o los motores de los aviones: hay especialistas en fabricar el "motor" que busca el software malicioso y lo venden a distintas empresas que lo meten en su producto. Así distribuyen los costes de desarrollo y mantenimiento entre más clientes. Mucho gasto en la partida de personal de I+D, que además está muy bien pagado, de seguridad no sabe cualquiera.
Por tus palabras puedo imaginarme que hablas de algún producto tipo antivirus/firewall o parecido, donde es verdad que existe ese riesgo de caer en el olvido en un tiempo corto por falta de inversión en I+D, pero como en todas las tecnológicas.
Mi apuesta por Cloudflare es precisamente por el tipo de producto que vende, que lo entiendo como la siguiente generación, donde está más enfocado a la seguridad en Cloud con un modelo de negocio SaaS que no es exactamente el mismo que el "tradicional" en el ámbito de la ciberseguridad.
Para mí todo el gasto en I+D realizado es creación de moat futuro. Por ejemplo, en el caso de Cloudflare, que es el que conozco, hay productos que no están relacionados con la seguridad, sino con la intención de minimizar las latencias de aplicaciones Cloud, algo que considero que será imprescindible en un futuro.
No sé hasta que punto este producto podría haberse lanzado sin inversión fuerte en desarrollo. Es una pasta gorda, pero mucho más el valor compuesto que tiene si ese producto acaba teniendo éxito. En el mundo del SaaS el moat va creciendo exponencialmente a medida que se invierte en desarrollar producto, siempre que se haga correctamente, claro está. Pero luego los múltiplos de crecimiento pueden ser enormes y esa es la idea que tengo detrás de esta inversión, que por supuesto tiene un riesgo alto.
Crowdstrike, FireEye,CloudFare, etc, ni las miro, imagino que siguen el mismo patrón. El sector ha subido muchísimo porque está "de moda", pero por lo expuesto, me parece muy difícil que sean rentables. Al final es un sector en el que unas pocas tienen que crecer por adquisiciones para repartir esos gastos de ventas aprovechando el mismo canal, y hay muchísima innovación -lo veo como un producto no crítico para las empresas, no es SAP, en el sentido de que una empresa puede cambiar los productos de seguridad sin que los empleados apenas se enteren ni se resienta el negocio-. Corres el riesgo de que como la empresa en la que inviertes no sea comprada pronto, o sea la que empieza a consolidar, le coman pronto la tortilla. Por ejemplo FireEye, que cuando salió era el no-va-más, una empresa con tecnología avalada por la CIA que era accionista, y ahora está penando...
Si, está claro que el sector está de moda, forma parte de la valoración al comprar el hecho de entrar en un sector con viento de cola. Pero a día de hoy las subidas son muy grandes como para no pensar en una burbuja y empieza a dar vértigo. Lo que mi BUY&HOLD se vuelve más dificil.
Sobre la diferencia de productos entre Cloudflare y SAP, esto si que lo tengo muy claro y estoy totalmente de acuerdo contigo. SAP es probablemente el último servicio del cual puedes prescindir. Su capacidad de retener clientes es simplemente enorme. No obstante, la seguridad va ganando terreno en la parte "imprescindible" de las empresas y supongo que es culpable en parte de la tendencia alcista que lleva el sector.
Aún así, y respondiendo también en parte a
@silvermoon, entiendo que pueda suena raro lo de invertir en la empresa por los productos, pero es que desgraciadamente ya me cuesta valorar los números de una empresa con un track record como SAP, como para valorar una empresa tan reciente sin información de muchos años y donde realmente el moat y el valor aún está por verse reflejados en forma de ingresos. Yo entiendo que lo que cotiza son las expectativas de crecimiento de estos productos y aún sabiendo que es una apuesta arriesgada, mi valoración parte mayormente de lo único en donde realmente puedo diferenciarme del resto y es valorando los servicios y productos de las diferentes empresas de un sector e intentar, dicho de forma, separar la paja del grano.
Como comentario final, es algo que también me sucede con las pasarelas de pago, que he integrado varias. Las cotizaciones de estas empresas son todas alcistas, y mucho, porque está entrando pasta en el sector a punta pala. Pero sin embargo, la experiencia que tengo usando el producto, viendo la documentación, testeando, etc, es muy diferente una de otra. Nunca he visto ninguna que tan siquiera se acerque a Stripe, al menos a nivel producto. Luego ves las comisiones que cobra, que son altísimas y con la cuota de mercado que tienen, se valora mucho más la calidad del producto/servicio.
Muchas gracias por las respuestas y las recomendaciones! No me lo esperaba!
Un saludo
