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Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

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Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
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Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
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#83009

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Y porque veamos al mercado arriba, no dice nada de la economia a medio plazo, el mundo puede vivir un periodo lateral por 5 u 8 años, perfectamente.

Y puede pasar de todo, y es de que como muchos de por ahí piensan, creen que para que las meterias primas suban, es necesario que las tecnologicas bajen y nada más lejos de la realidad.

Habrá tecnologicas que bajen porque no ganen dinero, y habrá tecnologicas que suban porque ganen cada vez más, y habrá comodities que suban porque ganen dinero y otras que bajen porque no lo hagan.

El mundo de la inversión no es blanco o negro por muy expertos que sean los que estan todo el dia vaticinando el punto de inflexión, no existe growth no existe value...., como dice WB quien cree eso es que aun no se ha enterado de lo que es invertir, SOLO existen buenas y malas empresas.

Y el petroleo se puede ir a 100 dolares el barril, con Amazon en 6.000 dólares, no hay nada que impida que eso sea así, pero a lo mejor, un amazon en 6.000 dolares significa la quiebra de dixon. 
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#83010

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Eso es, es un todo, y por supuesto, el mejor pais del mundo para cualquier cosa, por mucho que los marxistan te hagan creer lo contrario. 
#83011

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Pero es una cadena viciosa, esa potencia de moneda no lo usan para dar comida a los pobres, lo usan para desarrollar misiles ICBM con ojivas nucleares rotativas anti-misiles, lo usan para diseñar y construir destructores DDG con sigilo de radar.., lo usan para comprar 2.300 cazas F-35 , para I+D en los laboratorios de DARPA y tecnología militar a la vanguardia. 

Y toda esa tecnología sirve para venderla en el mundo desarrollado y mantener su status quo. 

Y ese status quo crea más atracción al dolar y vuelta a empezar en al ruleta. 

En USA es el pais en que sus carreteras interestatales no tienen ni tendido electrico, pero tienen un grupo de drones de ataque autonomos en colmena. 



#83012

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Creo que a estas alturas de la película, nadie duda que las FAANG son magnificas empresas, con unos márgenes abismales, un moat irrefutable y una resiliencia inusitada en un escenario de recesión económica. Sí, son buenas compañías, muy buenas. Probablemente las mejores.

Eso no significa que no estén caras. Muy caras. Al final la valoración de empresas refleja implícitamente unos multiplicadores de valor sobre sus beneficios, que básicamente tienen implícitos unas proyecciones de crecimiento. En el caso de las FAANG, sus multiplicadores reflejan implícitamente unas tasas de crecimiento a perpetuidad que son insostenibles, y que implican que en algún momento los beneficios de estas compañías convergerán en el PIB mundial, algo que obviamente no tiene sentido puesto que dichas compañías no cubren totalmente el espectro de necesidades que cubren nuestras economías (y nunca lo harán). Por eso, desde un punto de vista teórico/académico y de valoración, las FAANGS están muy caras y su valoración carece de sentido.

Eso no significa que su precio vaya a dejar de subir, por supuesto que no. De hecho yo estoy invertido en ellas y pienso que seguirán subiendo. Pero esto no viene motivado por el hecho de que estén caras o baratas, si no por el trasvase de dinero que hay de la renta fija a la renta variable, y el creciente peso de la inversión pasiva vs. activa. La mayoría de alternativas de inversión pasiva son índices ponderados por capitalización bursátil, y este tipo de inversiones siempre van a favorecer a las FAANG que son el subgrupo de compañías con mayor peso en el S&P500. Obviamente estas empresas han llegado ahí por su calidad, márgenes y moat, pero las subidas de los últimos 2-3 años se deben principalmente al trasvase de un exceso de flujos monetarios a la renta variable y concretamente a la inversión pasiva. El que no quiera ver esto es porque no quiere verlo. De hecho, las FAANG están tan alejadas de su valor "real" (insisto, desde un punto de vista académico y purista de valoración) que si un market maker con balance suficiente se pusiera corto sobre ellas y pudiera hacer caer la capitalización un 35%, estoy seguro de que se irían abajo mucho más simplemente porque mucha de la gente que está invertida en ellas no cree que los fundamentales justifiquen su valoración.

E insisto, con esto no quiero decir que la valoración de estas empresas vaya a bajar, de hecho creo lo contrario y ojalá sea así porque tengo aprox un 5% de mi patrimonio en estas compañías, pero lo tengo a modo de "hedge" por si la locura monetaria en la que nos encontramos inmersos continua. Desde un punto de vista totalmente purista de valoración (y me dedico a esto, sé de lo que hablo) la valoración de las FAANG recoge unos crecimientos imposibles. 
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#83013

720

 Todos los que operáis con DEGIRO, realizáis el modelo d6 anualmente?, doy por hecho que si el 720, ya que las multas son serias. Estoy pensando en traspasar mis aciones a un broker español por miedo a problemas con hacienda, en mi negocio los hemos tenido y son de armas tomar. Cual os parece el más completo? 

Muy, muy simplificado:

D6 es muy fácil de hacer, y es obligatorio, yo lo he hecho ya un par de años desde que estoy en Degiro.

el 720 es el problemático, simplificándolo mucho, ya hay mucha info por ahí,  es para cuando te pases de 50.000 EUR en acciones en un broker "extranjero" como Degiro. 
Yo de momento lo que he hecho para no liarme es que antes del 31.12.XX he estado por debajo de esos 50.000 EUR y así no tener la obligación de realizarlo. Hay muchos más detalles en todo esto del 720 que puedes buscar en internet.
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#83014

Re: Aryztza!

 

Aryzta should sell US business and focus on Europe – sector bankers

17 JUN 2020

Aryzta
[SWX:ARYN], a Switzerland-based frozen foods company, should sell its North American arm to reduce complexity and focus on its European operations, two sector bankers and an investment advisor said.


The company appointed Rothschild to conduct a review of all its strategic and financial options which is expected to be concluded by the end of July. In May, Swiss activist investor Veraison Capital disclosed a 17.3% shareholding in-concert with existing investor Cobas Asset Management, and asked for changes to simplify the company and help boost its share price. In 2018, Cobas argued for the sale of non-core assets during its campaign to block or reduce a EUR 800m capital raise, which eventually went ahead regardless.


Aryzta’s US business would not be valued more than six or seven times its EBITDA, around the same valuation as the 6x EBITDA expected for the US arm of CSM Bakery Solutions, the bankers said. The CSM sale process was reportedly put on hold recently due to valuation issues, which does not give confidence for a successful sale of Aryzta’s assets, the first banker added. Aryzta’s North American segment’s underlying EBITDA was EUR 98m for FY 2019, and EUR 46.5m for the 1H of 2020 – down 22.8% on a like-for-like basis.


At the right price, the US business is “worth more in other hands”, said Gabriel Castro, a financial advisor at RSR Inversión & Patrimonios, an EAFI which advises funds and investment vehicles in several banks that hold around 850,000 shares and about EUR 2.8m worth of hybrid instruments. There were many private equities interested in the US business prior to the 2018 capital increase, he suggested.


RSR Inversión & Patrimonios will support Veraison/Cobas’s EGM proposals for board changes as it shares their concerns, Castro told this news service.


Veraison/Cobas have requested an EGM vote to remove Chairman Gary McGann and four other directors from the board, with current board member Kevin Toland retaining only his role as CEO. It is recommending three new board members, including former head of Aryzta Europe, Urs Jordi, as chairman. The company has committed to holding the EGM by mid-August.


Aryzta’s management did not listen to Cobas regarding the US business in the past, and haven't really improved it, Castro said. He believed Veraison/Cobas would be successful at the EGM because the campaign has more supporters this time, and should have all of their shares registered. RSR is in the process of registering all of the shares it advises, Castro said.


The company cannot continue without raising capital in some form, the first banker suggested. Many of its clients operate in the food service space which is still shut down due to national lockdowns, he added. Even when food service providers reopen, they will likely operate below full capacity, he added.


Aryzta needs to undergo an operational turnaround to help increase margins by taking out costs and eventually closing some factories, this banker said. The company has so far not been able to afford to do the restructuring that it needs, he said.


However, current shareholders are unlikely to participate in a capital hike because they probably lost money on the most recent raise in 2018, this banker said.


A capital increase is not needed, said Castro, adding that Aryzta has done a good job deleveraging and selling the Picard business. He pointed to Aryzta’s reported liquidity of EUR 389m at 22 May, compared with EUR 385m at 30 April, as reported by the company.


Governance concerns and operational outlook


Poor management is an issue that activist investors should tackle, according to Jorge Castresana, chief investment officer at minority investor Valorvento, adding that he does not have any confidence in the executive team.

The three board members suggested by the Veraison/Cobas shareholder group were acceptable to Valorvento, given they all know the industry and have been directors of similar companies, Castresana said. However he was unwilling to say which way he would vote at an EGM.


Another ex-shareholder told this news service he had sold his stake at the start of 2020 after management did not show up at a seminar where he was supposed to meet them. “Very poor governance, very poor management, all very disappointing. That’s why I decided to pull the plug,” this investor said.


Other capital raising options that wouldn’t involve tapping existing investors for cash include a private investment in public equity (PIPE), the first banker said, noting they have been popular in the last few months.


A take-private option could still be on the cards, the first sector banker said. A turnaround of Aryzta would be easier if the company was delisted by a private equity buyer, as reported by this newswire in June 2019. As a private company, Aryzta would face less public scrutiny in the implementation of such a strategy.


While generally the bakery space is attractive for investors, food service will be struggling for the next 12 months, a third sector banker added. Activists could create value by moving Aryzta’s focus away from food service and towards a more popular direct-to-consumer product range via M&A, he added.


The company’s focus is on the low-cost businesses of Retail, Quick Service Restaurant and Food Service, so Castro expects that, once the lockdown eases, cash flow will come back strong and Aryzta will be in a good position to refinance the hybrids, he said.


An Aryzta spokesperson reiterated previous statements to the market, noting that the investment case set at the previous capital raise in 2018 is being progressively delivered. Regionally, its Rest Of World and Europe segments are delivering in line with mid-term margin guidance, while North America “is not but is being focused on and resourced accordingly”, he said.


Aryzta is now focused on protecting its business and the interests of all stakeholders in the midst of the COVID-19 crisis, the spokesperson said. The company has taken a series of decisive measures to reduce operating costs and to protect liquidity, and has also obtained precautionary waivers from its banking syndicate, he added.  


Veraison Capital declined to comment.


by Barbara Pianese, Deane McRobie and Divya Grover 

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#83015

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

No estoy de acuerdo. Que no se distribuyan los beneficios en dividendos no quiere decir que no sean beneficios y no vayan a generar incluso más valor que si fueran distribuidos. A mi de cada dolar que paga TGP me llegan 79 centavos, cuando si lo utilizan para recomprar preferentes, supone que mi dolar de beneficios se "reinvierte a una tasa de interés asegurada" del 9%. En el entorno actual, prefiero que no distribuyan. 

Por lo tanto, para hacer una estimación es mejor aislarse de las decisiones de asignación de capital que tomen los directores. En concreto yo preferiría recompras, no por calentar el precio de la acción y venderla, sino porque ahora mismo recomprar acciones de TGP tiene un yield estimado superior al 20%. Esto haría aumentar el valor a largo plazo enormemente.

Resumo entonces la valoración simplificada para mi, que no es un número exacto. TK tiene unos 36 millones de acciones de TGP, la cual este año va a generar un beneficio estimado de 250 millones, de los cuales corresponden a TK unos 115 millones. Para una empresa que capitaliza menos de 300 millones es una barbaridad. No sé si hasta aquí estamos de acuerdo.

Es decir, solamente la participación en TGP justificaría para mi una valoración muy superior (yo calculo en torno al triple). Con estos números (que algunos consideraréis optimistas) ni me molesto en intentar valorar su participación en TNK, donde tiene otros 10 millones de acciones. Esto es así porque es imposible hacer una estimación medio precisa del valor intrínseco de esta participación, aunque valor tiene.

Es un mercado bipolar, en el que una empresa que gana más de 200 millones "asegurados" cotiza tan solo 1.000. Es decir, le exigimos un yield superior al 20% en entornos de tipos de interés 0. Esto es una anomalía que se corregirá, pero mientras tanto va generando cada vez más valor, tanto para TGP como para TK.
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#83016

Re: Aryztza!

“Very poor governance, very poor management, all very disappointing. That’s why I decided to pull the plug,”.

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