Buenos días.
A nivel geopolítico, se intensifican las alzas en los precios de la energía: ayer Brent +3% superando los 108 usd/b y gas TTF +5% a 83 eur/MWh. El cierre del oleoducto este-oeste de Arabia Saudí (la ruta que permite exportar por el Mar Rojo evitando Ormuz) podría poner en riesgo el 4% de la oferta global de crudo, con Yanbu suponiendo sólo 5-7 días de almacenamiento de inventarios y estimándose en semanas el tiempo necesario para reabrirlo.
Aun con todo, al BCE empieza a preocuparle más el gas (c. +200% en 2026) que el petróleo (+80% en el año) como variable clave para la inflación. El crudo es un shock global, pero el gas es un shock específicamente europeo y de transmisión más directa a IPC y a competitividad industrial, con el agravante de que el almacenamiento europeo se sitúa al ~68%, 17 puntos por debajo de la media estacional, y entrando en temporada de demanda, con elevada dispersión (Italia 83%, España 73%, Francia 71%, Alemania y Países Bajos rezagados en el 50%), lo que podría intensificar los efectos de segunda ronda.
Cabe destacar que Japón estaría estudiando fijar un nuevo objetivo de gasto en defensa del 3,5% del PIB, alineándose con el estándar de la OTAN y otros aliados de EE. UU. Funcionarios de defensa japoneses ya han mostrado disposición a aumentar el presupuesto en reuniones con contrapartes estadounidenses, aunque públicamente evitan comprometerse formalmente. La primera ministra Sanae Takaichi ya aceleró el gasto a casi el 2% del PIB, muy por delante del antiguo tope informal del 1%. Sin embargo, alcanzar el 3,5% supondría duplicar el presupuesto actual, lo que preocupa a los mercados dada la creciente deuda pública y el alza en los rendimientos de bonos japoneses, que recientemente tocaron máximos de tres décadas.
En este contexto, las TIRes siguen presionadas, especialmente en el plazo más corto en Europa (bono alemán a 2 años a 3,25%), mientras el Bund (10 años) se sitúa en niveles de 3,5%. En EE. UU., durante el día el T-bond llegó a superar el umbral psicológico del 5% por primera vez desde 2023, contrarrestando los esfuerzos de Bessent por mantener controlado el tramo largo de la curva, aunque las TIRes consiguieron cerrar más planas ante afirmaciones de Trump de que Rusia y Ucrania habrían acordado no atacar instalaciones energéticas.
En el plano macro, hemos conocido en China datos de actividad de agosto, con una producción industrial mejor de lo esperado (+5,2% i.a. vs 4,8% consenso), si bien las ventas al por menor de agosto se han situado por debajo de lo esperado (vs +0,4%e i.a. vs +0,8% consenso).
De cara al resto de la jornada, la atención estará en la encuesta de ZEW de septiembre a analistas financieros e inversores institucionales, que podría continuar mejorando tanto en Alemania como en la Eurozona, si bien los riesgos geopolíticos siguen aumentando, como se verá en los IPCs finales de agosto en Francia y España que confirmarán el repunte del preliminar recogiendo el shock energético. En EE. UU. tendremos la primera encuesta manufacturera de septiembre, en Nueva York, con previsible moderación tras la fuerte recuperación de los últimos meses.
Fuente: Renta4
Un saludo!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy
