Pulso de Mercado: Intradía

 

  

La crisis fiscal y política en la que vive Francia ha hecho que el rendimiento de sus bonos soberanos (OAT) a 10 años se sitúe ya casi a la par que el de los bonos italianos (BTP) con el mismo vencimiento: ahora mismo la diferencia es de tan solo 11 puntos básicos (pb), aún por encima los italianos con un 3,64%. Un spread no visto desde los años anteriores a la gran crisis financiera, hace más de década y media. Aunque en otros tramos de deuda el 'sorpasso' ya se ha producido, hay especial interés en los diez años, ya que se suele considerar la nota de referencia. Un 'sorpasso' en este tramo sería una 'humillación nacional' para Francia en la medida en la que Italia ha sido el sospechoso habitual en los últimos años cuando se hablaba de crisis de deuda en la eurozona.

Aunque un gran número de analistas coinciden en que los rendimientos franceses acabarán superando a los italianos en los próximos meses (la mayoría de las apuestas aboga por el fin de año), podría haber un acontecimiento que acelerase este 'sorpasso' de la vergüenza. "Si (el primer ministro) François Bayrou pierde la moción de confianza, como esperamos, es probable que los OAT sigan bajo presión vendedora. Sin embargo, el impacto probablemente será modesto, ya que este resultado es ampliamente esperado y es probable que los inversores esperen a ver qué hace Emmnauel Macron. Si el presidente francés convocara elecciones parlamentarias anticipadas, los OAT se venderían, ya que unas nuevas elecciones sin cambios legislativos (como la introducción de un sistema proporcional) probablemente darían lugar a un parlamento dividido, en el que los partidos extremistas obtendrían la mayor parte de los votos. En tal escenario, el diferencial entre los OAT y el Bund alemán a 10 años probablemente superaría los 90 pb y el diferencial entre los BTP y los OAT a 10 años probablemente se volvería negativo", señala Francesco Maria Di Bella, analista de UniCredit Research, en un informe de este lunes.

Como explican desde el servicio de estudios del banco italiano, los inversores se han vuelto más cautelosos con respecto a los bonos del Estado francés después de que Macron convocara elecciones anticipadas en junio de 2024 debido a la fragmentación de la Asamblea Nacional y al debilitamiento de los fundamentos fiscales y macroeconómicos, especialmente desde la crisis pandémica. De hecho, el diferencial entre los bonos OAT y los bonos alemanes a 10 años se ha mantenido constantemente por encima de los 60 pb desde entonces. Esta cautela hacia los bonos franceses, prosigue Di Bella, ha impulsado la demanda de papel italiano, que se beneficia de la mejora de los fundamentos económicos de Italia y de un panorama político más estable que en Francia.

"Hay tres razones que justifican que los costes de financiación de Italia sean (todavía) más elevados que los de Francia: su deuda pública es mayor, su tasa de crecimiento es más baja y su situación política ha sido históricamente más inestable", ponen en perspectiva histórica los analistas de Capital Economics. La deuda pública de Italia es del 135% del PIB, frente al 113% de Francia. Además, el crecimiento económico medio en Italia desde la creación del euro ha sido del 0,6%, frente al 1,5% de Francia. A esto hay que añadir que, tradicionalmente, los gobiernos italianos no suelen durar mucho, lo que dificulta las reformas económicas y fiscales a largo plazo. Todo ello se ha venido reflejando en las calificaciones crediticias de Italia, que están aún varios puntos por debajo de las de Francia (las calificaciones de S&P, Moody's y Fitch son BBB+, Baa3 y BBB respectivamente para Italia, frente a AA-, Aa3 y AA- para Francia).

¿Qué ha cambiado entonces para que todos los focos apunten a Francia? Por resumirlo mucho: Francia necesita un ajuste fiscal mayor que Italia que su actual fragmentación política hace ahora mismo prácticamente imposible en contraposición a una Roma que ha encontrado cierta tranquilidad con un 'fuerte' (para las costumbres italianas) gobierno de Giorgia Meloni. La italiana está en camino de convertirse en una de las primeras ministras con más años en el cargo en la historia de la posguerra de Italia, después de casi tres años en el cargo.

"De cara al futuro, la situación fiscal de Francia es posiblemente más débil que la de Italia. Para empezar, la dinámica de la deuda francesa es peor que la italiana. Prevemos que la ratio deuda/PIB de Francia aumentará de forma constante en los próximos años, mientras que creemos que la de Italia se mantendrá estable", pronostica Andrew Kenningham desde Capital Economics. Esto se debe en gran medida a que el déficit presupuestario de Francia es mucho mayor que el de Italia (5,8 % frente al 3,4 % del PIB) y el efecto de este déficit mucho mayor sobre la deuda pública en Francia supera con creces el impacto de su tasa de crecimiento ligeramente más rápida. Desde la casa de análisis aclaran en este punto que la disminución del déficit presupuestario de Italia el año pasado debería mantenerse, ya que se debió a la expiración del generoso programa fiscal del Superbonus y no hay indicios de que vaya a reintroducirse.
El 'sorpasso de la vergüenza' de Francia a Italia está muy cerca: el acontecimiento que podría acelerar un vuelco histórico en la deuda europea (eleconomista.es) 

 

Esta brecha explica que el ajuste fiscal necesario para estabilizar la ratio de deuda sea mayor para Francia que para Italia. "Francia tendría que reducir su déficit presupuestario primario en más de un 3% del PIB para 2027 a fin de estabilizar su deuda, mientras que Italia solo necesita un ajuste del 0,5 % del PIB durante el mismo periodo", calculan desde Capital Economics. Números que justifican los planes de Bayrou de recortar el déficit y explican el temor ante la nueva caída de un gobierno en Francia tras colapsar por el mismo motivo en diciembre el de Michel Barnier.

En concordancia con estos temores, habituales 'fantasmas' que se paseaban sobre Roma lo hacen ahora sobre París. Sin ir más lejos, el propio ministro de Economía francés, Éric Lombard, ha llegado a advertir de que la intervención del Fondo Monetario Internacional (FMI) es "un riesgo inminente" para su país. Aunque en días posteriores matizó sus palabras y dijo confiar en que finalmente se cumpla el objetivo de déficit del 5,4% para este año y del 4,6% para el próximo, que un miembro del gobierno pusiera sobre la mesa el escenario de un rescate del FMI, algo que ni España ni Italia llegaron a pedir durante la gran crisis, da prueba de la histeria que se vive en París.
Bolsa hoy e Ibex 35, en directo: últimas noticias de los mercados, Euríbor, Wall Street, Nasdaq, Dow Jones, criptomonedas... (eleconomista.es) 

Estamos hablando de los fondos privados que cada trabajador esta obligado a aportar, no? Porque la pensión publica tenía entendido que era de reparto.

Y en el primer caso, a mi siempre me han dejado elegir en que lo invierten, o almenos el nivel de riesgo.

Si, lo que se contribuye a tu pensión individual holandesa a través de la empresa en la que trabajas o has trabajado, no la pensión de la seguridad social. Los fondos ahora van a tener que mantener menos reservas por lo que tengo entendido que reparten el excedente. Yo también tengo una pensión que gestiono yo.
Saludos

Buenas tardes.
Consultorio: Uno de los "mejores valores" ahora para Alberto Iturralde
Capital Radio
https://www.youtube.com/watch?v=UL4fOmacmyY&t=1433s
Un saludo!

 

  

La crisis de deuda en Francia no para de dejar titulares en los últimos meses, y ahora, al cierre del verano, la situación se ha vuelto a recalentar y promete un otoño complicado para el mercado de deuda francesa. La prima de riesgo de Francia se está disparando y el bono del país acaba de tocar el 3,53% de rentabilidad a vencimiento, el nivel más alto que se ha visto desde abril de 2011. La desconfianza de los inversores tiene que ver con la actualidad política, pero la tendencia de fondo, que lleva ya varios años consolidándose, se basa en unas cuentas públicas que no cuadran en un país que se está viendo incapaz de recortar gastos por las presiones políticas y electorales. Con todo, los inversores extranjeros también están jugando un papel, con Japón como uno de los protagonistas. Desde 2020, las ventas de deuda francesa por parte de inversores japoneses han movido al bono francés, y ahora la historia se vuelve a repetir.

En las últimas décadas Japón se ha convertido en el inversor extranjero más importantes en los mercados de renta fija mundiales, y de ahí el peso que está teniendo ahora el país nipón en la reacción de bono francés. Los datos que recoge Bloomberg Intelligence no dejan lugar a duda: entre finales de 2021 y principios de 2022, los flujos de inversión desde Japón hacia el mercado de bonos francés empezaron a contraerse rápidamente, contribuyendo a las subidas de rentabilidad a vencimiento que ha sufrido el título francés en los últimos años.
El papel de Japón en la crisis de deuda de Francia: uno de los grandes dueños de sus bonos vende por la situación política (eleconomista.es) 

Esa sobre excitación , le queda muy divertida a los crios.
Un señor con tanto nervio lo que hace es destilar nervios e inseguridad intentando camuflarlos entre tanta vehemencia.

 

Las agencias revisan el rating próximamente

El gobierno galo, sea cual sea el que se consolide en el país, tendrá que lidiar con las revisiones de rating que se van a producir en los próximos meses. Tanto Fitch como S&P han advertido de la posibilidad de un recorte en la calificación si el país no consigue aprobar un plan de consolidación fiscal creíble, y las próximas revisiones están puestas en el calendario para el día 12 de septiembre, en el caso de Fitch, y el 28 de noviembre, en el de S&P.

Además, todo apunta a que el Banco Central Europeo está ya decidido a terminar con el proceso de bajadas de tipos. El BCE apenas contempla un último recorte en el precio del dinero en los próximos meses, según se pudo apreciar en las actas de la última reunión del banco central (el 11 de septiembre se reúne de nuevo y tomará una decisión sobre los tipos), lo cual significa que Francia no podrá contar con un BCE alineado con su problema, con bajadas de tipos que ayudarían a refinanciar la deuda a niveles más asequibles. Esto también puede pesar en la decisión de las agencias de calificación de las próximas semanas.
El papel de Japón en la crisis de deuda de Francia: uno de los grandes dueños de sus bonos vende por la situación política (eleconomista.es)