Banco Santander (SAN)

es que las recompras a estos niveles me parecen pan para hoy y hambre para mañana, es un error de gestión inmenso. Se puede no vender pero comprar a estos niveles en plan inversión a largo plazo, usar el dinero del banco en comprar un activo "caro"? Me parece temerario.

El sector bancario llega a esta nueva etapa con una posición de capital y generación de resultados significativamente más sólida que hace unos años. La cuestión ahora no es tanto la capacidad de generar beneficios, sino cómo asignar eficientemente el capital excedentario generado.

En el caso de Santander, una de sus principales fortalezas es la diversificación geográfica y la escala de sus mercados. Esto le permite monetizar una base de clientes amplia mediante distintas líneas de negocio: margen de intereses, comisiones, fondos de inversión, seguros, medios de pago y financiación. La ventaja está en que no depende de una única fuente de ingresos y puede aumentar el ingreso por cliente mediante la venta cruzada de productos y servicios.

Esta capacidad de generación recurrente de capital es especialmente relevante en un entorno en el que los neobancos están aumentando la presión competitiva. La escala, la diversificación y la capacidad de invertir en tecnología y producto permiten a las entidades tradicionales defender su base de clientes sin necesidad de asumir necesariamente un crecimiento basado exclusivamente en adquisiciones.

En cuanto a la política de capital, el excedente generado tiene básicamente dos destinos: reinversión —orgánica o mediante adquisiciones— o retorno al accionista a través de dividendos y recompras. La decisión depende del retorno esperado de cada alternativa frente al coste de capital.

En Santander, teniendo ya dos operaciones relevantes en proceso de integración, la realización de una nueva adquisición de tamaño significativo tendría que aportar un retorno suficientemente elevado para justificar el capital empleado y el riesgo de ejecución. Mientras no aparezca una oportunidad que cumpla esas condiciones, las recompras constituyen una alternativa eficiente para asignar el exceso de capital.

Además, la recompra tiene un efecto directo sobre el beneficio por acción: si el beneficio neto se mantiene o crece mientras disminuye el número de acciones en circulación, el BPA aumenta incluso sin necesidad de incrementar proporcionalmente el beneficio absoluto.

Por tanto, el elemento clave en Santander no es únicamente cuánto capital genera, sino el retorno que obtiene sobre ese capital y cómo decide asignarlo. Con una generación recurrente de capital, una base de ingresos diversificada y capacidad para reducir el número de acciones mediante recompras, la creación de valor puede producirse tanto por crecimiento del beneficio como por crecimiento del beneficio por acción.

 El consejo de administración de Banco Santander ha anunciado hoy su decisión de abonar un dividendo a cuenta en efectivo con cargo a los resultados de 2026 de 12,7 céntimos de euro por acción, lo que supone un aumento del 10% respecto al dividendo a cuenta pagado el año pasado. El dividendo se abonará el 2 de noviembre de 2026.

La remuneración total al accionista con cargo a los resultados del primer semestre de 2026 ascenderá a aproximadamente 3.700 millones de euros, equivalente a en torno al 50% del beneficio ordinario del grupo en el periodo. Se repartirá prácticamente a partes iguales entre un dividendo en efectivo de aproximadamente 1.800 millones de euros y el programa de recompra de acciones por unos 1.800 millones lanzado en agosto.

Con el programa de recompra de acciones actualmente en curso, las recompras con cargo a los resultados de 2025 y la distribución vinculada a la venta de Santander Polonia, Santander habrá destinado cerca de 9.000 millones de euros a su plan de distribuir al menos 10.000 millones mediante recompras de acciones con cargo a los ejercicios 2025 y 2026. 
 

Santander obtuvo un beneficio ordinario récord de 7.328 millones de euros en el primer semestre de 2026, un 15% más. El grupo siguió ampliando su base de clientes, con 12 millones de nuevos clientes en los doce meses anteriores, hasta alcanzar los 182 millones. Los ingresos aumentaron un 6%, hasta 30.847 millones de euros, mientras que la ratio de eficiencia mejoró 2,9 puntos porcentuales, hasta el 42,8%.

Para 2026, Banco Santander mantiene sus objetivos de crecimiento de los ingresos a un dígito medio y reducción de costes en euros constantes, un beneficio ordinario superior a los 14.101 millones de euros registrados en 2025 y una ratio CET1 a cierre de año de entre el 12,8% y el 13%2. Estos objetivos excluyen el impacto de las operaciones corporativas de Polonia, TSB y Webster de 2025 y 2026.

El consejo de administración tiene la intención de aplicar, con cargo a los resultados de 2026 a 2028, una política ordinaria de remuneración al accionista equivalente a aproximadamente el 50% del beneficio ordinario del grupo. A partir de los resultados de 2027, se prevé que dicha política comprenda aproximadamente un 35% del beneficio ordinario del grupo en dividendos en efectivo y alrededor de un 15% en recompras de acciones, aumentando así la proporción del beneficio distribuido en efectivo. La aplicación de esta política estará sujeta a las correspondientes decisiones y autorizaciones corporativas y regulatorias.
Santander aumenta un 10% el dividendo a cuenta de 2026 

 MADRID (EP). El consejo de administración de Banco Santander ha aprobado este martes el pago de un dividendo a cuenta en efectivo de 0,127 euros por acción con cargo a los resultados de 2026, lo que supone un incremento del 10% frente al que distribuyó el año pasado, según ha informado en un comunicado. En concreto, el pago se abonará a partir del 2 de noviembre, por lo que el último día en el que las acciones de Santander cotizarán con derecho a percibir el dividendo será el 28 de octubre. El 29 de octubre la acción ya cotizará 'ex-dividend' y la fecha de registro será un día más tarde, el 30 de octubre.

El banco recuerda que su actual política de remuneración al accionista consiste en un objetivo de remuneración de alrededor del 50% del beneficio del grupo, distribuido aproximadamente en partes iguales entre dividendo en efectivo y recompras de acciones. De esta forma, el dividendo a cuenta de 2026 anunciado este martes equivale al 25% del beneficio obtenido por el grupo bancario durante el primer semestre del ejercicio y se complementa con una recompra de acciones de 1.800 millones de euros que la entidad está ejecutando en la actualidad.

En conjunto, Santander remunerará con 3.700 millones de euros a sus accionistas a cuenta de los resultados del primer semestre del 2026, repartidos prácticamente a partes iguales entre el dividendo en efectivo y el programa de recompra de acciones lanzado en agosto. La entidad ha resaltado que, con el programa de recompra de acciones actualmente en marcha, las recompras con cargo a los resultados de 2025 y la distribución vinculada a la venta de Santander Polonia, habrá destinado cerca de 9.000 millones de euros a su plan de distribuir, al menor, 10.000 millones a través de recompras de acciones con cargo a los ejercicios 2025 y 2026.

La presidenta del banco, Ana Botín, ha resaltado que este alza del dividendo en efectivo "supone el quinto año consecutivo de crecimiento de doble dígito, con un incremento del 162% del dividendo a cuenta por acción desde 2021". Por otra parte, el consejo de administración tiene la intención de aplicar una política ordinaria de remuneración al accionista equivalente a cerca del 50% del beneficio del grupo con cargo a los resultados de 2026 a 2028.

Así, la previsión es que a partir de los resultados de 2027 esta política de remuneración comprenda aproximadamente un 35% del beneficio del grupo en dividendos en efectivo y alrededor de un 15% en recompras de acciones, lo que supone aumentar la proporción del beneficio distribuido en efectivo. Santander logró un beneficio récord de 7.328 millones de euros al cierre de la primera mitad del 2026, un 15% más, y registró un incremento del 6% de sus ingresos, hasta los 30.847 millones. De cara al cierre del ejercicio, y excluyendo el impacto de las operaciones corporativas de Polonia, TSB y Webster de 2025 y 2026, la entidad mantiene sus objetivos de crecimiento tanto de su beneficio como de sus ingresos, así como una ratio CET1 comprendido entre el 12,8% y el 13%. 

Ahí está el matiz: recomprar con el múltiplo ya estirado puede ser “pan para hoy” si el RoTE se normaliza y el precio no sigue el ritmo del capital destruido.

Separaría dos cosas. Una es la señal de confianza del management; otra es si el valor intrínseco por acción sube de verdad tras la reducción de capital. Si el payout total (dividendo + buyback) se financia con beneficios cíclicos de márgenes altos, el riesgo es que en la siguiente fase el banco se quede sin colchón para crecer o absorber un coste del riesgo peor. ¿Preferirías un payout más sesgado a dividendo en efectivo a estos precios, o un umbral de valoración (PER/P/TBV) por debajo del cual sí te parecen justificadas las recompras?

desde luego el dividendo pero vamos, como yo no soy optimista, destinaría el dinero a reservas

Tiene sentido el sesgo a reservas si ves el ciclo de márgenes ya en pico y Brasil/coste del riesgo todavía abiertos. Ahí el debate deja de ser dividendo frente a recompra y pasa a ser payout total frente a colchón de capital: retener más mejora la capacidad de absorber un deterioro crediticio o de financiar crecimiento sin diluir, a costa de un RoTE sobre un equity mayor y de un BPA que no se apalanca con buybacks.

El matiz es el coste de oportunidad. Con CET1 ya en la banda 12,8–13% y payout ordinario ~50%, ¿cuánto buffer extra necesitas para dormir tranquilo, o el problema es más el timing (no repartir cuando el RoTE aún está alto y el múltiplo estirado)? ¿Tu umbral de reservas es un CET1 target más alto, o frenas distribución hasta que el coste del riesgo se normalice a la baja?