Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Esto está prácticamente hecho. Ya lo van filtrando al mercado, unos y otros.

Hay que explicar bien ese aumento de la deuda temporalmente en 2026 porque el coste de BP + Haema se podría hacer en Q1-Q2 pero el FCF de 2026 no estará en Q1-Q2.

Y es probable que aumenten el dividendo.

Vamos viendo luz al final del túnel. La cotización es ridícula, absolutamente incomprensible sino fuera porque la famiglia asusta al dinero.

Mi expectativa mínima sería conseguir una rentabilidad media anualizada del 23% durante los próximos 4 años.

Veremos.

Y por otra parte, el pago aprox de 500m por BP+Haema nos incrementaría el EBITDA anual en unos 70m.

Que nos viene muy bien para el múltiplo de valoración

Under our revised base-case for 2026 and 2027, we forecast leverage will gradually decline to 4.2x-4.7x by year-end 2027, and FOCF will increase from about €400 million in 2025. In line with the company's guidance, we forecast FOCF of approximately €400 million in 2025, up from €302.9 million in 2024. This is supported by higher EBITDA and stabilizing growth capital expenditure (capex) notably stemming from the phase-out of Immunotek payments, which should more than offset increased working capital needs associated with growth. Given limited immediate needs to expand the donor-center base, as well as sufficient manufacturing capacity to meet expected growth in demand in the coming years, we foresee Grifols shifting its growth capex to increase efficiency in the supply chain to drive manufacturing and plasma collection yields. Notwithstanding Grifols' efforts to drive inventory optimization--optimization of the cost per liter, yield improvements, and end-to-end supply-chain efficiencies--we continue to expect annual cash outflows of €150 million-€200 million annually over 2025-2027 as the company builds plasma inventories to meet expected demand growth. In our view, continued EBITDA growth and normalization of capex should support further FOCF expansion over 2026 and 2027.

In our view, deleveraging will be slowed by Grifols' intention to allocate excess FOCF to dividend distributions and the buyback of Haema and BPC. We understand that Grifols' strategic priorities remain reducing net leverage toward its 3.0x-3.5x target range (4.0x-4.5x on an S&P Global Ratings-adjusted basis), from 4.2x as of Sept. 30, 2025, and further improving FOCF generation. That said, from 2025 onward, we expect the company to allocate some of its incremental FOCF to acquisitions--primarily related to portfolio optimization--and to reinstate shareholder returns. This includes the delisting of Biotest, completed in 2025 for €102 million, as well as our expectation that Grifols will exercise its call options on Haema and BPC for a combined net cash outflow of approximately €500 million in 2026. Taken together, these factors should slow the deleveraging trend demonstrated in 2024, with our adjusted leverage ratio expected to decline more gradually to about 5.0x-5.5x in 2025, 4.7x-5.2x in 2026, and 4.2x-4.7x in 2027. Based on our understanding of Grifols' financial policy, we see limited likelihood of additional discretionary spending that could hinder the deleveraging path over the forecast period.



Assumptions

 

S&P Global Ratings ha mejorado la calificación crediticia de Grifols como emisor de 'B+' a 'BB-', con perspectiva estable, y ha elevado también la nota de su deuda sénior no garantizada a 'B', según ha informado este miércoles la empresa de hemoderivados en un comunicado.

La agencia prevé que el rendimiento operativo de la compañía catalana se mantenga sólido en el periodo 2025-2027 y que Grifols continúe aplicando una política financiera prudente.

Grifols ha celebrado la decisión de S&P y ha destacado su "firme" compromiso con la excelencia operativa, el fortalecimiento de su liderazgo en terapias derivadas del plasma y la disciplina financiera, "reafirmando su apuesta a largo plazo por los pacientes, el crecimiento sostenible y la creación de valor para todos los grupos de interés".

Según la agencia, la mejora refleja el sólido desempeño operativo de Grifols en los nueve primeros meses de 2025, impulsado por la fuerte demanda de productos de inmunoglobulina (IG), la mejora de la eficiencia operativa y la normalización de las inversiones extraordinarias.

S&P también ha subrayado los avances continuos en la red de recogida de plasma y en la producción, aspectos que contribuyen a una expansión sostenida de los márgenes.

Asimismo, ha destacado que Grifols sigue superando al mercado de hemoderivados, gracias a su liderazgo en inmunoglobulinas, la expansión de las terapias subcutáneas de IG y la ejecución comercial disciplinada en sus principales mercados, especialmente en Estados Unidos.

Además, la agencia ha considerado que la compañía está bien posicionada dentro de un sector en crecimiento y prevé un desapalancamiento gradual, acompañado de un aumento del flujo de caja libre operativo.

Por último, S&P ha resaltado el compromiso de Grifols con el fortalecimiento de su balance, manteniendo un gasto de capital estable y una política financiera disciplinada, pese a las inversiones destinadas a respaldar su crecimiento a largo plazo.

El director financiero de Grifols, Rahul Srinivasan, ha aplaudido la mejora de la calificación, que --según ha señalado-- reconoce la solidez del desempeño operativo de la empresa, la resiliencia de su modelo de negocio y los avances logrados en la generación de flujo de caja y la reducción del apalancamiento