Cada magnitud tiene su importancia para cada una de las cosas, pero sin duda el ciclo de vida de una empresa va asociada a la caja que generé, porque como decimos en el argot financiero, " el beneficio es una opinión, pero la caja es una afirmación".
- El beneficio neto, es una magnitud muy fácil manipulable y dependiendo de las políticas contables de las empresas puedes obtener un resultado muy dispar generando la misma caja, simplemente aplicando coeficientes distintos de amortización ( tienes unas tablas con un mín y un max que la empresa en ese intervalo puede elegir a su libre disposición), distinto método de valoración de existencias (FIFO, Precio medio Ponderado), criterio más o menos prudente de registro de provisiones., registro de fallidos,.... El beneficio neto es importante por 2 motivos:
- Porque es lo que destruye o no valor a nivel patrimonial y puede llevar a una empresa a una situación de causa de disolución legal y sin embargo generar caja.
-Porque es la magnitud que sirve de base para el reparto de dividendos, se reparten en base al resultado contable y no a la generación de caja.
-La deuda, es imprescindible pero sabiéndolo manejar puedes ganar mucho dinero en una empresa bastante endeudada. No solo es el nivel de apalancamiento, sino los vencimientos de esa deuda, yo he invertido en empresas (cíclicas) con deudas insostenibles pero que no tenían vencimientos importantes a 5/7 años y me he aprovechado del momentun de mejora de negocio y luego he salido. Como norma general el coste de la deuda siempre será inferior al coste de capital, por tanto, siempre que sean niveles sostenibles, es preferible endeudarse a que la empresa haga una ampliación de capital.
-Ebitda. Cada vez vale de menos. A modo de ejemplo, desde que entró en vigor la IFRS16, o entiendes de contabilidad o puedes tener graves problemas para saber cual es el ebitda real de una compañía, ahora, los alquileres operativos ya no se registran en su mayoría como gasto de alquiler, sino como amortización por debajo del ebitda porque se activan como derechos dentro del inmovilizado intangible. Además el ebitda no recoge la variación del capital trabajo del negocio, y empresas como día que lo tienen negativo y da valor no lo tiene encuenta. Siempre hay que trabajar con la tasa de conversión Ebitda a Flujo de Caja Operativo.
-Free cash Flow. Esta es la magnitud más importante y la que debe constituir la base de nuestro análisis. Sí una empresa no genera caja, acaba muriendo, día puede perder dinero pero generar caja, y es lo que puede pasar en 2022 tranquilamente. Ahora bien, hay que hacer muchos ajustes, separar el capex de mantenimiento del capex de crecimiento ,atípicos y ajustar el pago de arrendamientos que van como flujo financiero,..
Esto son cuatro líneas, y hay que tener en cuenta todas las magnitudes, pero cada una de ellas tiene importancia en áreas distintas.
