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blog Ecos solares. Apuntes de energía y economía.

Me desmarco de Abengoa

Hay muchas cosas que me gustan de la única multinacional importante que mi tierra mantiene en el plano internacional, Abengoa. Pero también hay otras muchas que me llevan años diciendo que me mantenga alejado del valor.

 

Abengoa como líder tecnológico de Andalucía

Se trata de una entidad reconocida en todo el mundo por desarrollar ingeniería y proyectos de carácter "verde" y por hacer un uso inteligente de uno de los escasos recursos con los que cuenta mi tierra: El Sol. Aunque muy conocida por sus proyectos termosolares, como el complejo Solúcar en Sanlúcar la Mayor, Sevilla, también está involucrada en construcción de líneas eléctricas, plantas de depuración de aguas, producción de bioenergía y proyectos medioambientales de todo tipo. Y hasta la venta de Befesa el año pasado era un referente en gestión y reciclado de residuos.

Central eléctrica de energía solar de concentración de torre "PS20" en el complejo Solúcar, Sanlúcar la Mayor, Sevilla. Fuente

 

Me gusta el arrojo que han demostrado los Benjumea para llegar a convertir la empresa en el líder tecnológico en energía solar de concentración en el mundo. Simplemente, sus competidores tan sólo pueden seguir su rueda pero no adelantarlos, en ese sentido la familia Benjumea, dueña directa o indirectamente de casi el 58% del capital social, lo ha hecho creo que muy bien. La multinacional invierte más de 400 millones en i+d cada año y mantiene prometedores desarrollos en fase de demostración que serán las centrales termosolares del mañana: más gestionables, sin necesidad de agua para refrigeración (aptas para desiertos), con temperaturas de operación más altas para incrementar la eficiencia global del ciclo, con posibilidad de hibridar con biogás, gas fósil u otros combustibles, capaces de operar de noche, etc. La central de demostración Solugas es un buen ejemplo de ello. La tecnología que hoy día desarrolla Abengoa, estoy seguro de ello, será muy popular en la energía renovable del futuro.

 

Ambiente laboral

Y ahora voy a hablar de lo que NO me gusta de Abengoa: Su ambiente laboral y sus cuentas.

Muchos conocidos y amigos trabajan o han trabajado para Abengoa, por lo que la información que tengo es de segunda mano pero de confianza, no creo estar difamando pues lo único que hago es replicar información de mis fuentes, información por otra parte fácilmente constrastable en muchos foros públicos en internet. El ambiente de trabajo en el complejo "Palmas Altas" cerca de la SE-30 conocido cruelmente como Palmatraz es difícil de creer. No entiendo como una multinacional te obliga a estar más horas delante del ordenador haciendo como que trabajas aunque hayas terminado tu trabajo y hayas cumplido con tu horario laboral, pero es así. El presencialismo impregna la cultura de la empresa. Y si no echas más horas, aunque sea tonteando, eres despedido, pues normalmente tu contrato es por obra y servicio aunque no estés asignado a un proyecto en concreto.

Más allá de la crítica laborista a la empresa, lo que busco relatando esta clase de anécdotas es hacerme una idea de si la empresa es productiva, no es mi intención hacer sangre ni acudir al juzgado de lo social a denunciar a nadie. Pero creo que tener encabronados a tus empleados, sobre todo si son buenos, no es buena política en ninguna empresa  y debería preocupar a los accionistas. Evidentemente, buscar que tu empleado simplemente esté en su puesto en lugar de buscar que sea rentable, productivo o eficaz generando valor para la compañía mientras le dejas algunas horas para disfrutar de sus hijos, no es bueno para ninguna empresa. Ignoro por qué esta cultura semifeudal está tan extendida por estas latitudes, pero es así en general, no es una excepción de Abengoa ni mucho menos. Pero precisamente por tratarse de la compañía andaluza más grande y con más proyección internacional, la única que cotiza en el Ibex 35, es doblemente sangrante.

Podría contar muchas más cosas, como que los expatriados no están precisamente contentos o que la tasa de permancencia de los becarios tiende a cero, pero dejémoslo estar porque como ya digo, quiero ver el reflejo de esta filosofía en las cuentas, que influye mucho más de lo que parece en un mundo terriblemente globalizado.

 

Las cuentas de Abengoa 2013: Los exiguos flujos de explotación

Cuando la cotización de Abengoa conoció un mínimo hace un par de años, surgieron algunos artículos avisando de que no se estaba generando flujo de caja libre (FCF). Me gusta especialmente el artículo de Pablo Vázquez porque lo explica para niños de cinco años. Lo que viene a decir básicamente Pablo es que Abengoa lleva años financiando sus inversiones con deuda (hasta ahí nada raro) pero que el flujo de explotación apenas compensa los intereses que se pagan por la deuda contraída. En otras palabras, las gallinas que entran por las que salen y no se para de incrementar la deuda total. Esto no ha cambiado dos años después.

 

 

Lo primero que llama la atención al leer las cuentas consolidadas del ejercicio 2013 del grupo es que los gastos financieros son de tal calibre que casi se comen los resultados de explotación. La diferencia entre ambos conceptos es de sólo 72M€, una cifra incluso menor al beneficio neto declarado. La situación, no obstante lo raquítico de la misma, era aún peor en 2012 como se ve en la tabla superior.

 

Otro aspecto que llama la atención es su elevada deuda y una falta de capacidad de generar caja preocupantes. En tanto en cuanto Abengoa se va convirtiendo cada vez más en una empresa concesionaria que invierte en centrales que se amortizan en muchos años, el aumento de deuda no debería ser preocupante. Y no olvidemos que se trata de centrales sobre las que el gobierno español ha ido pegando bocados a la retribución en cada contrarreforma energética, nada impide que siga bajándoles la retribución con carácter retroactivo. Pero, por otro lado, Abengoa también participa en la ingeniería y construcción de centrales para terceros (negocio EPC) sin afrontar deuda sobre esa parte del negocio. Entonces, ¿a qué vienen unos flujos de explotación tan reducidos? Si eran mayores en 2008, cuando sólo tenían una termosolar en explotación (PS10). No se observa que crezca el flujo generado por el negocio, a pesar de crecer la deuda, y eso es más que preocupante.

 

 

 

Se ve que existe un desfase bastante llamativo los últimos años entre los flujos de explotación y los de inversión, nada menos de casi -8.000M€ desde que la primera termosolar se puso en explotación en Sevilla. Esta "anomalía" ha sido convenientemente cubierta con un flujo de financiación que goza de buena salud... pero como ya hemos visto, a un coste financiero elevado. La situación no debería ser excesivamente preocupante si los flujos de explotación crecieran. Pero no es así.

Sabiendo como sabemos que Abengoa cumple con sus previsiones ingresando cada vez más dinero y ganando contrato tras contrato en un entorno terriblemente competitivo (a ver quien es el guapo que le vende una central eléctrica de última tecnología a un americano, ahí es nada), indica una gestión poco efectiva de los gastos y una buena dosis de ineficiencia corporativa.

Pero no se trata de algo nuevo, hasta Don Dividendo avisaba de esta situación en 2011.

 

Las cuentas de Abengoa 2013: Soluciones para frenar el deterioro

¿Qué puede hacer una empresa que no genera flujo de caja libre, que cada vez está más endeudada, que su patrimonio decrece con respecto al pasivo total (el patrimonio se mantiene por debajo de 1.900M€ mientras que el pasivo excede de 21.000M€; es decir, menos del 10% del pasivo es financiado con recursos propios), que cada vez ingresa menos de lo previsto debido a políticos hispanistaníes corto de miras... en suma, que hacer frente a un deterioro general de la situación financiera de la empresa? Bueno, puede hacer muchas cosas. Podría, por ejemplo:

  1. Reducir costes: Buscar las fuentes de ineficiencia y corregirlas.
  2. Aumentar ingresos, ganar áun más contratos (aunque ya lo hacen bastante bien)
  3. Diversificar el negocio para buscar nuevas fuentes de riqueza.

 

Pero Abengoa ha optado por soluciones "clásicas" bajo mi punto de vista:

  • Vender parte del negocio para reducir pasivo. normalmente, las joyas de la corona.
  • Refinanciar deuda para alargar los plazos de amortización.
  • Ampliar capital.

 

Estas tres soluciones, las tres, fueron adoptadas en su día por Abengoa y no solo una, sino varias veces. Pero, lamentablemente, no se ha visto una mejora en las cuentas. Más aún, en mi opinión el estado ha empeorado.

  • Abengoa se alivió con la venta de Befesa el año pasado. El 15 de julio de 2013, Abengoa completó con éxito
    la venta del 100% de su filial y la operación reportó 620 M€ (331 M€ en caja). Si no hubiera sido por este extraordinario, Abengoa habría registrado cuantiosas pérdidas en el ejercicio pasado. En 2011 ya vendió Telvent a Schneider, otra "joya de la corona".
  • Abengoa ha alargado el perfil de vencimiento de su deuda mediante la emisión de cinco bonos en los mercados
    de capitales europeo y americano, por un valor total de 1.277 €M, todos los cuales fueron utilizados para refinanciar vencimientos corporativos existentes y aumentar la flexibilidad financiera de la compañía, con el resultado de no haber necesidades de
    refinanciación corporativa en 2014. Los tipos de refinanciación a dos años de estas operaciones sindicadas de refinanciación están en euribor+4,25%, que no son un regalo precisamente, pero al compararlo con el interés de los bonos que ha emitido parecen hasta atractivos.
  • Abengoa completó con éxito el 16 de octubre una ampliación de capital de 517.5 M€ en el mercado americano. No es más que una de las varias ampliaciones de capital que ha experimentado en los últimos años. El número de acciones promedio ha variado entre los ejercicios de 2012 y 2013 de 538 a 595 millones según el informe depositado en el CNMV.

 

 

Mientras el número de acciones crece más de un 10% en el año por ampliaciones de capital, el pasivo también ha aumentado cerca de un 10%, pero la deuda neta lo ha hecho nada menos que un 19%.

Al menos cabría esperar que los ingresos hayan crecido más de ese 10% que ha aumentado el pasivo. Y, en efecto, parece que es así. Los ingresos de 7.356 M€ suponen un 17% más que el año pasado y además entran dentro de las previsiones que realizó la compañía el año anterior. Pero, ¿recuerdan que en 2013 se vendió Befesa por una nada despreciable cantidad? Ese dinero que supuso más de 330M€ en caja ha sido decisivo para equilibrar el ejercicio.

La distribución de deuda en 2012 y 2013 queda así:

 

Y ojo, que la deuda de 2012 era de más de 8.282M€ en el informe anual correspondiente, lo que ocurre es que Abengoa ha hecho uso de unos criterios contables, incluso con carácter retroactivo, por los cuales ha pasado a considerar como operaciones discontinuas los activos y pasivos de Befesa en sus cuentas del primer trimestre de 2013, y también en las revisadas de 2012. De no haber sido por esta modificación, la deuda neta de Abengoa en 2013 habría sido de más de 9.500M€ y no los menos de 8.000M€ que figuran en el informe anual.

La aplicación de estas normas contables, en suma, hace que el pasivo asociado a activos en construcción del grupo se incluya por puesta en equivalencia y no consolide completamente en sus cuentas.

 

Las últimas emisiones de bonos

 

 

Como vemos, la empresa emite tanto bonos ordinarios como convertibles en acciones (otra losa que pesará en la cotización en el futuro). Abengoa, como cualquier empresa española, debería haberse beneficiado de la bajada pronunciada del riesgo-país para financiarse a tipos del orden del 3% como han hecho Repsol, Telefónica y otras multinacionales. Sin embargo, el downgrade de las agencias de calificación debido a su situación financiera ha hecho mucho daño.

Los denominados "Bonos convertibles Abengoa 2017" que vencen ese año emitidos en 2010, proveen de un interés pagadero semestralmente del 4,5% para bonos a siete años. Bueno, no está mal. Pero los que vencen en 2019 ya escalan al 6,25% y son bonos a seis años, no siete.

En cuanto a los bonos ordinarios, no importa que emisión estudiemos, ¡no exista ninguna que abone menos del 7,75%! Los "bonos ordinarios Abengoa 2020" emitidos en dólares y a siete años están a ese tipo, pero los que vencen en 2018 a 5 años ofrecen un interés del 8,875%. Ambas emisiones se lanzaron en 2013, un muy buen año para refinanciar deuda corporativa española en mi opinión.

 

Los abultados dividendos

En esta situación considero que no es prudente conceder dividendos. A pesar de que el beneficio es positivo (aunque muy exiguo), lo cierto es que creo que no deberían destinarse recursos a retribuir al accionista aún. Ya conocen la frase:

El beneficio es una opinión, el flujo de caja es un hecho.

Sin embargo, ¡el dividendo concedido a cuenta de 2012, distribuido en el ejercicio 2013 (38,7M€) supone el 38% del beneficio neto de 2013 (101M€)! Y, ojo, de este beneficio neto cerca de 44M€ son créditos fiscales. Parece como si ese crédito se hubiese decidido "convertirlo en dividendo". Espero y deseo que esto no sea consecuencia de que la familia fundadora de la empresa sea aún dueña de más de la mitad del capital social de la entidad (más del 57% del capital social).

Pero hay más: se espera se repartan 91,6 M€ de dividendos a cuenta de 2013, distribuidos a lo largo de este ejercicio. Yo, por más que me lo expliquen, no entiendo como se ha decidido que el pay-out alcance al final el 92% en una empresa que apenas puede equilibrar sus costes financieros.

 

Conclusiones

A pesar de que no es plato de mi gusto desmarcarme de la que es la mayor empresa puntera en mi tierra, una empresa que tecnológicamente es un referente mundial y que provee de trabajo a miles de paisanos, una empresa que me ha proporcionado gratos momentos cuando he estudiado sus diseños cargados de i+d, lo cierto es que hoy día no me sentiría nada cómodo como accionista de Abengoa.

La compañía no presenta un problema de generación de ingresos, pues crecen año tras año así como la cartera de pedidos en paralelo con las licitaciones y proyectos que gana en los cinco continentes, más bien parece que se trata de un problema de costes y de eficiencia interna. Además, la situación financiera de la entidad persiste en parecer delicada. Aún asumiendo por completo que la ingeniería se ha convertido en una concesionaria, lo cual no se corresponde por completo con la realidad, los costes financieros casi igualan a los flujos de explotación mientras que el principal de la deuda sigue desbocado y el flujo de caja libre negativo es ya una tradición. Si persiste la situación, es de esperar que se realicen más ampliaciones de capital, afectando con ello a la cotización de la acción y contribuyendo a que la situación patrimonial de la empresa siga deteriorándose. Fijar un pay-out muy alto en el dividendo mientras la familia fundadora es propietaria de más de la mitad de las acciones no ayuda a lanzar mensajes tranquilizadores precisamente.

Por ello, y debido a una situación que considero financieramente inestable, cierro la posición que mantiene la cartera virtual de Ecos Solares en Abengoa en 3,75€ (47% beneficio bruto en poco más de año y medio) y quedo a la espera de mejores tiempos para la sevillana.

Confío en que la habilidad que los gestores han demostrado vendiendo tecnología en todo el mundo sea idéntica a la de reflotar la situación financiera del grupo. Para cuando ello empiece a ocurrir, volveremos a interesarnos en Abengoa, pero nunca antes. Y si se produce algún día el tan deseado turnaround, se debería empezar la labor de recuperación por un estudio minucioso de las causas que llevan a la empresa a presentar flujos de explotación tan reducidos, es decir, los gastos.

 

Edito: Me he líado con una clase y otra de acciones. El precio de cierre de la acción el día 15 de julio de 2014 fue de 4,17€, luego ese es el precio al que hemos cerrado la posición (64% de beneficio bruto)

 

Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia,  y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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Comentarios
40
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  1. #21

    1755

    Por poner un contrapunto, los gastos financieros eran totalmente desgravables con la pasada legislación y siguen siendo desgravables en buena medida con la legislación actual.
    Si eso es así, tener deudas es ventajoso para las empresas, pues les aumenta el beneficio por ahorro de impuestos y les apalanca la cuenta de explotación. Si además a deuda está optimizada equivale a tener al Estado trabajando para ti.
    Salud.

    http://www.faura-casas.com/?p=953

  2. #22

    Solrac

    en respuesta a 1755
    Ver mensaje de 1755

    Como en toda desgravación, tienen un limite. De hecho, no serán capaces de computar todo el crédito fiscal que tienen acumulado y que representó un 43% de los beneficios en el pasado ejercicio.

    Estoy de acuerdo en que tener un porcentaje de deuda moderado a bajos tipos (siempre menores que el WACC) es bueno. Pero esta deuda aparte de crecer a razón de 5M€/día, ojo, tiene un tipo de interés altisimo.

    Vamos, no creo que la situación que describes pueda aplicarse a Abengoa, ¿no te parece?

    Saludos.

  3. #23

    Solrac

    en respuesta a dresso
    Ver mensaje de dresso

    Aunque la familia Hernández controla el 15% de Ebro asi como la presidencia, la sede social del grupo Ebro Foods está en Madrid.

    Saludos.

  4. #24

    Luis35

    en respuesta a Anselax
    Ver mensaje de Anselax

    Anselax, desgraciadamente tienes razón. Vaya m... de empresarios tenemos en este país

  5. #25

    Solrac

    En el foro de Abengoa el forero Asturs está señalando a la empresa recién constituido Abengoa Yieldco como la responsable de que la mayoría de la deuda sin recurso de Abengoa desaparezca en un futuro.

    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=222#respuesta_2390261

    Abengoa Yieldco seguirá siendo filial de Abengoa, por lo que creo que esa deuda no desaparecerá, sólo se colocará junto con los activos en otra empresa dependiente de la matriz y consolidará cuentas junto con ella. Al menos eso creo.
    Habría que valorar el impacto de esta spin-off con números como Dios manda, pero me decanto porque a priori la spin-off no le hará bien a la matriz, aunque haga números convenciendo de lo contrario.

    Saludos.

  6. #26

    dresso

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Gracias por tu respuesta.
    Aunque la sede social esta en Madrid, los origenes del negocio principal de Ebro, es decir el arroz, se situan en Sevilla. De hecho, las oficinas de Herba Rice Mills, nombre bajo el que operan para dicho negocio, se situan en San Juan de Aznalfarache.
    Aun asi, como tu dices, legalmente es madrilenha.
    Por mucho que un sevillano consiga empadronarse en Navarra por ejemplo ( buena idea por cierto por los beneficios fiscales) sigue siendo sevillano...no?? :P
    un saludo!

  7. #27

    dresso

    en respuesta a Tywin Lannister
    Ver mensaje de Tywin Lannister

    Gracias por tu mensaje!
    Bueno el domicilio fiscal esta en madrid pero los origenes de Herba ( su negocio de arroz) se situan en sevilla y actualmente tienen las oficinas en San Juan de Aznalfarache.

    Un saludo man

  8. #28

    Solrac

    en respuesta a dresso
    Ver mensaje de dresso

    Efectivamente, Herba está en el barrio bajo de San Juan de Aznalfarache.

    Un sevillano empadronado en Navarra es sevillano lo mire por donde lo mires. Pero su lugar de residencia es Navarra, paga el IBI de su casa y el impuesto de matriculación en el municipio navarro y a la hacienda foral navarra van a parar sus impuestos sobre la renta, que es lo que establece el "hecho diferencial", je, je.

    Saludos.

  9. #29

    Eurípides

    Que en el Sur de ejpaña (Picos de Europa para abajo) tienen una mentalidad feudal, es tan obvio como que las moras vayan liadas con jarapos hasta la coronilla. Milenio y medio de invasión romana y sarracena, han dejado monumentos asombrosos, pero graves consecuencias en el coco de los habitantes. La estructura social, económica, trato laboral y valoración de la mujer, son escandalosamente inadmisibles para un celta. Siempre digo que los resultados no son fruto de la casualidad, y así nos luce el pelo a los países ribereños mediterráneos

  10. #30

    Asturs

    2014-07-24

    Pulso sobre Abengoa en Rankia.

    Hola:

    Estamos teniendo un interesante intercambio de opiniones en el Foro Rankia sobre Abengoa en el Foro “ Abengoa levanta el vuelo “. Con este enlace doy por terminado el tema..

    Quiero agradecer de nuevo a Solrac sus enlaces sobre Abengoa, puesto que me sirven como recordatorio de la situación económica de la misma. También debo decir que la mayoría de parámetros contrastados como el Flujo de caja libre FCF y la deuda y que son el arma de ataque de Solrac me los conozco porque en ello me va una parte importante de mi patrimonio.

    Pero sin riesgo no hay dinero; esto es bolsa y en mi forma de ver no encuentro mejores valores en el Bolsa Española que Abengoa. También debo decir que estoy situado en Abengoa en la mayoría de acciones entre los 1,315 €. y los 2 €., cotizando hoy Abengoa “B” al cierre en los 3,869 €.

    Me voy de vacaciones y no quisiera que se me fuera de rositas Solrac, ya que ha escrito un “informito” demoledor sobre Abengoa como experto en su Blog de ecos-solares y en el Foro de Abengoa levanta el vuelo se ha posteado el mismo por el Forero Lakokocha. Me gusta atar bien los cabos. Ni tanto, ni tan calvo.
    Escribir es fácil y más fácil aun cuando no se tiene responsabilidad alguna, puesto que Solrac a pesar de ser Sevillano y experto en Energias Solares – según dice en el forro - no está invertido en Abengoa ni piensa invertir en la misma, cosa que se desprende de sus enlaces en el Foro.
    Si sale bien, San Antón, y si no, la Purísima Concepción; de todas formas si acierto me pongo una medalla y si fallo pues tampoco no pasa nada… .

    Tiempo ya que escribía en el Foro de Rankia de forma esporádica en varios valores, puesto que allí estoy invertido.

    Viendo el Foro de “ Abengoa levanta el vuelo “, me decidí a poner unos cuantos enlaces.

    Con la ayuda inestimable de Lakokocha, Anselax, Inver17, Maverick765, Anquises, Rookie1 y algunos Foreros más - a los cuales les agradezco sus participaciones -, el Foro fue saliendo a flote y yo estaba entusiasmado con ello. Por dicho motivo empecé a postear con normalidad y de seguido sobre el 14 de Mayo en el Foro.
    Nunca he tratado de monopolizar el Foro aunque lo pareciera, pero creo que he conseguido darle una nueva dimensión al mismo aportando enlaces e ideas que en el Foro de “ Abengoa levanta el vuelo “ nunca se hubieran comentado hasta la fecha.
    Con ello creo que he contribuido de forma importante a que muchos compañeros conocieran mejor el valor sin lugar a dudas y actúen en consecuencia..
    En realidad informé a diario y pongo enlaces en el que doy a conocer a fondo Abengoa para que todo aquel a quien le interese se sienta bien informado; trabajos de enlaces que me ha costado infinidad de horas de trabajo; lo hago porque estoy invertido en Abengoa y porque soy aficionado a la bolsa, sobre todo a Abengoa donde la vengo estudiando a fondo desde hace dos años.

    1. EL EXPERTO SOLRAC:

    Aquí dice que es un experto:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/respuestas/2395833-asturs-no-hace-falta-que-hables-usted-comentario-anterior

    No está invertido en Abengoa. Ni piensa invertir en ella aunque dice que le dan ganas de apostar a corto por ella, según algún enlace que he leído.
    Es Sevillano; se identifica con el Nick de Solrac; NO SE´SI TENDRÇÁ ALGO PERSONAL CONTRA Abengoa , la principal empresa de Andalucía, con sede en Sevilla y una de las más importantes empresas multinacionales de Española con 26.000 empleados.
    Solrac es prolífico en sus escritos en Rankia y por lo que deduzco debe de dedicarse a la bolsa exclusivamente dada la cantidad de enlaces que emite a diario y uno de los primeros espadachines de Rankia; se define como experto en Energías Solares y no sé si de alguna cosa más según se desprende, ya que tiene el Blog Ecos-Solares en Rankia :

    https://www.rankia.com/usuarios/solrac?page=8

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares

    Veamos los hechos:

    2. ANTECEDENTES:

    Solrac Postea en el Foro “ Abengoa levanta el vuelo “ desde casi el inicio de mismo:

    o 08-07-2013 Abengoa es una empresa que me gusta en cuanto a su capacidad de innovación,investigación, los temas a los que se dedica y como exporta a los cuatro vientos
    o 08-07-2013 Sin embargo no opino lo mismo de Abengoa. Su equipo gestor no va a cambiar porque más de la mitad de las acciones están en manos de los fundadores, la familia Benjumea, responsables de su actual proyección pero también de los numerosos problemas que enfrenta el grupo. Entro otros problemas el más gordo que tienen es que no generan FCF, ahí es nada.

    En cuanto a la deuda de Abengoa no sé yo hasta que punto el mercado no está demasiado bien informado que una gran parte de ella es deuda sin recurso, es decir, en modalidad de project finance. No obstante, el hecho de que no tengan FCF repercute mucho en su credibilidad. Y es que aunque tu deuda sea sin recurso, sino generas cash-flow para pagarla cómodamente la cosa se complica.
    o 08-07-2013 Tengo buenos amigos trabajando en Abengoa, y cuando te relatan como es la anticuada cultura corporativa de la organización... ¡uf! Le hace falta un meneo bueno para competir en un mercado global con algo más que aportando bajos precios. Y mientras los gestores se crean tocados por la mano divina o protegidos por sus antecesores fundadores, poca oportunidad de cambio de gestión hay.
    o 10-07-2013 El asunto de las A y B de Abengoa es para mear y no echar gota. Yo por más que lo leo sigo sin enterarme, quiero decir, suponiendo que el movimiento sea para beneficiar a los accionistas lo cual es mucho suponer, je je. Por cierto que fue el forero The Rebuzner, ya inactivo, el que me avisó del tema. ( 1ª CONCLUSIÓN DE QUE NO SIGUE EL VALOR ).
    o 05-10-2013 Primer mensaje de Abengos de Asturs en “ Abengoa levanta el vuelo “. Es el mensaje Nº 159 del Foro.
    Ningún mensaje más en el Foro de “ Abengoa levanta el vuelo “ hasta el 19-06-2014.

    La valoración de ,los antecedentes comentados dicen que la información que ha posteado Solrac en el Foro es ÍNFIMA para el seguimiento de un valor. Pocas consecuencias se pueden sacar de un valor si no se hace un seguimiento adecuado.

    3. EL “INFORMITO” DE SOLRAC Y DEMÁS ENLACES:

    • 19-06-2014. El pasado día 19 de Junio Solrac aparece en el foro de “ Abengoa levanta el vuelo “,: Página 181 del Foro Rankia, respuestas 1.440 y 1.447 el 20 Junio:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=181
    Y una pregunta sin respuesta por Solrac de alguien quien le conoce del Foro como Lakokocha:
    Siempre me he preguntado porqué no has mostrado simpatía por ABG, siendo una empresa que se adapta a tu perfil de cartera. O eso creo. Y yo agrego, “ además de ser Sevillana y de su tierra”.
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/respuestas/2347398-siempre-he-preguntado-porque-no-has-mostrado-simpatia-por-abg-siendo
    • 20-06-2014, Página 182, respuestas 1.449 y 1.454:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=182
    Señores, yo no he entrado en este hilo a intentar haceros cambiar de opinión. Es absurdo intentar que no compréis Abengoas cuando lleváis más de mil mensajes cantando las alabanzas de una compañía que, recordémoslo, es la más importante con diferencia en mi tierra, la única multinacional importante, y además yo mismo he cantado varias veces su capacidad de innovación e ingeniería. Aquí tenéis un ejemplo de donde los veo en breve si el gobierno sigue en sus trece.
    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/1682596-dude-when-r-coming
    Así que está de más relatar sus proyectos y planes. Estoy al tanto de muchos de ellos y he perdido la cuenta de las veces que he estado en el complejo Solúcar...
    Pero si yo veo que comparan esta empresa con Gamesa o REE, las cuales conozco también muy bien, pues no me puedo callar. Que queréis que os diga. Su estructura financiera es infame, no así su capacidad de generar ingresos ganando licitaciones. Pero es que una empresa puede ganar mucho dinero y sin embargo no ser rentable, recordadlo. Genear ingresos no significa generar valor para el accionista, son cosas muy distintas.
    La cuestión es: ¿Es Abengoa hoy día rentable? Y no, no miréis el beneficio porque se financia con deuda. Mirad el FCF. Y la pregunta derivada: ¿podrá serlo en un futuro? Mi apuesta es que le costará mucho trabajo. Mientras no vea cambios corporativos en la forma en que manejan sus finanzas me abstendré de entrar en esta empresa que, repito, admiro por su ingeniería y capacidad de innovación, especialmente en energía solar.
    Mientras tanto, em encantaría equivocarme y que los que estéis dentro os forréis con la acción llegando a 30 ó 50 euros, claro que sí, me encantaría equivocarme y me alegraría mucho de ello.
    Saludos cordiales y prometo no dar más la lata.

    • 20-06-2014, Página 183, respuesta 1.457:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=183
    “Gracias por la acogida Asturs, un placer charlar contigo. Entonces postearé regularmente por aquí en cuanto tenga algo interesante que contar”.
    • 22-06-2014, Página 187, respuesta 1.489: https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=187
    • 16-07-2014, página 218, respuesta 1.744 el Forero Lakokocha pone un enlace que Solrac ha colgado en el Blog de Ecos solares del Foro de Rankia el día 15 Junio. Apuntes de energía y economía. Desconozco porqué lo ha hecho en su Blog de energías y no lo ha hecho en el Foro de Rankia “ Abengoa levanta el vuelo ”,ya que en este Foro tenía un pulso que estaba cantado:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=218
    El enlace se titula : me desmarco de Abengoa :
    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2386650-desmarco-abengoa
    Y del prolífico “informito”, con detalles de todo tipo de detalles con los cuales dice que Abengoa hace agua por doquier, cabe destacar su resumen final del informe:

    Conclusiones de Solrac en su “informito”:

    A pesar de que no es plato de mi gusto desmarcarme de la que es la mayor empresa puntera en mi tierra, una empresa que tecnológicamente es un referente mundial y que provee de trabajo a miles de paisanos, una empresa que me ha proporcionado gratos momentos cuando he estudiado sus diseños cargados de i+d, lo cierto es que hoy día no me sentiría nada cómodo como accionista de Abengoa.
    La compañía no presenta un problema de generación de ingresos, pues crecen año tras año así como la cartera de pedidos en paralelo con las licitaciones y proyectos que gana en los cinco continentes, más bien parece que se trata de un problema de costes y de eficiencia interna. Además, la situación financiera de la entidad persiste en parecer delicada. Aún asumiendo por completo que la ingeniería se ha convertido en una concesionaria, lo cual no se corresponde por completo con la realidad, los costes financieros casi igualan a los flujos de explotación mientras que el principal de la deuda sigue desbocado y el flujo de caja libre negativo es ya una tradición. Si persiste la situación, es de esperar que se realicen más ampliaciones de capital, afectando con ello a la cotización de la acción y contribuyendo a que la situación patrimonial de la empresa siga deteriorándose. Fijar un pay-out muy alto en el dividendo mientras la familia fundadora es propietaria de más de la mitad de las acciones no ayuda a lanzar mensajes tranquilizadores precisamente.
    Por ello, y debido a una situación que considero financieramente inestable, cierro la posición que mantiene la cartera virtual de Ecos Solares en Abengoa en 3,75€ (47% beneficio bruto en poco más de año y medio) y quedo a la espera de mejores tiempos para la sevillana.
    Confío en que la habilidad que los gestores han demostrado vendiendo tecnología en todo el mundo sea idéntica a la de reflotar la situación financiera del grupo. Para cuando ello empiece a ocurrir, volveremos a interesarnos en Abengoa, pero nunca antes. Y si se produce algún día el tan deseado turnaround, se debería empezar la labor de recuperación por un estudio minucioso de las causas que llevan a la empresa a presentar flujos de explotación tan reducidos, es decir, los gastos.

    El “Informito “ es recomendado por 22 Foreros de Rankia:
    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2386650-desmarco-abengoa#quienes-votaron

    • 16-07-2014 Página 219, respuesta 1.745 de Tywin Lannister:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=219

    Como bien apunta lakokocha, en este gran post, del amigo Solrac, donde ya he dado mi opinión...

    Solo comentaré una cosa, la compañía me parece de las mejores empresas de la bolsa española en cuanto a NEGOCIO, pero como compañía, me parece que tiene un riesgo ENORME, yo le veo una similitud GIGANTESCA, a Pescanova, a día de hoy esta compañía sobrevive por los excesos de liquidez de los Bancos Centrales, sus Bonos con sus increíbles intereses, nos hablan del gran peligro de esta inversión...señores que no GENERA flujos de caja libre, que su deuda neta es casi cuatro veces su capitalización, que los pago de la deuda le come gran parte del beneficio de explotación, que vive a base de ampliaciones y venta de sus mejores activos como Befesa...sigo sin verlo, y ojo que seré el primero en comentar esta compañía el día que reconduzcan su situación, aunque parece que esperan que sea el MERCADO quien les OBLIGUE, a cambiar de rumbo

    4. LO QUE DIJO Y DICE ASTURS:
    Les presento mis credenciales, puesto que en el Foro de Rankia apenas se me conoce.

    Formación en Ingeniería y Jefe Departamento en multinacional con 260.000 empleados. En bolsa desde el año 1.984, aunque en el año 1.997 empecé a contabilizar mis inversiones y tener un control exhaustivo sobre ellas. Soy aficionado a la bolsa y es mi hobby.

    He escrito miles de enlaces sobre Abengoa en los dos últimos años y no unos enlaces cualquiera precisamente, si no que mis enlaces son reflexionados, estudiados y analizados en las mayoría de ocasiones, ocupando un tiempo importante de mi vida.

    Pero de los mensajes medio catastróficos de Solrac sobre Abengoa a la situación actual de la misma, dista un abismo.

    Y dista un abismo porque la vida cambia; mientras Solrac lleva anclado ya más de un año erre que erre manteniendo posturas intactas e inamovibles, Abengoa ha buscado su futuro y ha cambiado radicalmente con una impresionante metamorfosis contemporánea en varios aspectos de fundamento:

    I. HITOS IMPORTANTES:

    a. Años 2010-2011-2012: Monumental inversión acometida por la empresa de 7.221 MM. €.: 2.214 millones en 2012, 2.913 millones en 2011 y otros 2.094 en 2010. Así se explica que la deuda total sea de 8.000 millones. Este año 2014 facturará 8.000 MM. €.

    b. 02-06-2011 Venta de Telvent por 421 MM. €..

    c. 17-10-2012 Ampliación de Capital-Split por 5 en Octubre del año pasado 2013.

    d. 15-07-2013 Venta de Befesa por 1075 MM. €..

    e. 18-10-2013 Salida a cotizar en el Nasdaq de Nueva York en Octubre 2013. Recauda 517 MM. €. brutos.

    f. 25-04-2014 Aumento del dividendo el 54 % y con incremento global dinerario del 137 % respecto al año anterior.

    g. 16-06-2014 La Yieldco Abengoa PLC Rendimiento sale al Nasdaq y se recaudan 828,74 MM. €.

    h. 23-06-2014 Entrada de Abengoa en el Ibex35.

    Después de los hitos importantes comentados, que han cambiado radicalmente a Abengoa, hay detrás de la misma otros importantísimas realizaciones, tales como la generación de 600 MM. €. adicionales al año por las Concesiones con beneficios Recurrentes que están entrando en funcionamiento, el control de la deuda, la generación positiva del Flujo de Caja CFC, Etc., Etc.

    Todo ello, puede verse en los enlaces que se han ido colocando en los Foros durante mucho tiempo:

    II. ENLACES IMPORTANTES EN GENERAL DE RESULTADOS, DEUDA, ETC.

    a. 16-07-2014: Contestación rápida a Solrac sobre su “informito “
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/respuestas/2388655-tambien-he-contestado-enlace-que-puesto-solrac-pego-por

    b. 16-07-2014 Agradecimiento a Solrac y Tywin Lannister:

    https://www.rankia.com/foros/bolsa/respuestas/2389624-tengo-que-agradecer-comentario-solrac-tywin-lannister-foro

    III. OTROS ENLACES GENERALES DE FOROS RANKIA E INVERTIA DE ASTURS:

    a. Foro Rankia: https://www.rankia.com/usuarios/asturs

    b. Foro Invertia: http://servicios.invertia.com/foros/buscatxtforo.asp?strbuscar=1190211&radio=6&tipobusqueda=1&p=ficha

    IV. LAS SUBIDAS Y PRECIOS DE ABENGOA EN EL FUTURO:

    a. COMO AYUDA A ABENGOA VAN A FUNCIONAR:

    i. La subida en general de las Energías Renovables en el mundo, cuyos gráficos de cotización están en pleno auge.

    ii. Las expectativas de Abengoa en cuanto a Innovación y a crecimiento exponencial en sus negocios en los próximos años.

    iii. La Yieldco Abengoa PLC Rendimiento.

    iv. La propia Abengoa con sus resultados trimestrales:

    v. La disminución de la deuda, tanto Corporativa como sin recurso.

    https://www.capitalmadrid.com/2014/6/6/34098/abengoa-mejorara-resultados-y-reducira-deuda.html

    http://www.bolsamania.com/noticias/empresas/abengoa-o-cuando-el-cielo-azul-se-vuelve-una-realidad--por-citi--440717.html

    Cita: Abengoa en el largo plazo será una gran mina de diamantes. Desde 01-07-2013.

    Espero pasen unas buenas vacaciones.

    Un saludo.


    5. ANEXOS:

    A partir de aquí pondré los enlaces que se han puesto en el Foro con el objeto de que quede constancia de los mismos:

    • 16-07-2014 Página 220, respuesta 1.754: Asturs contesta a Solrac:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/respuestas/2388655-tambien-he-contestado-enlace-que-puesto-solrac-pego-por
    • 16-07-2014- Página 220, respuesta 1.758: Tywn Lannister a Asturs:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=220
    • 16-07-2014 Página 221, respuesta 1.765 de Asturs a Tywyn Lannister:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=221
    • 17-07-014 Página 221, respuestas 1.766, 1.767 y 1.768 de Solrac, Asturs y Besugo:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=221
    • 17-07-2014 Página 222, respuestas varias 1.769, a 1.776 entre Solrac y Asturs:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=222
    • 17-07-2014 Página 223, respuestas 1.777, 1.7778 y 1.779 de Solrac y Asturs:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=223
    • 19-07-2014 Página 225, Respuestas 1.798 de Asturs:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=225
    • 21-07-2014 Página 227, respuestas varias 1.809, 1.810 y 1.813 de Solrac:
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1837422-abengoa-levanta-vuelo?page=227

    Hasta aquí, el debate y pulso tenido sobre Abengoa con Solrac.

  11. #31

    framus_morrigan

    en respuesta a Asturs
    Ver mensaje de Asturs

    Hay algun psiquiatra en la sala?

  12. #32

    Solrac

    En general España es un país en el que las diferencias de criterio no se toman como una oportunidad de aprendizaje y enriquecimiento cultural o del conocimiento, sino como una cuestión personal que se convierte, inmediatamente, en una ofensa personal. Francamente, lo extraño es que no hayamos tenido una segunda guerra civil. En general cuesta mucho reconocer errores. Además, las reacciones a las opiniones contrarias a lo que uno piensa suelen surgir de lo más intimo del cerebro límbico en lugar del neocórtex. Eso no hace sino nublar la capacidad de raciocinio.

    A mí me gusta mucho "fardar de errores" en el blog, y también de cambios de opinión. Por ejemplo, tengo a gala acordarme de mis cagadas, la última de ellas fue apoteósica, en Gowex. No por caer todo el mundo voy a dejar de reconocer que fue una cagada. Y para que me sirva de aprendizaje para mí, y también a todos los que me leen, hice un post al respecto.

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2373449-crisis-confianza

    Ese post fue lo más leido en la semana de Rankia y ha superado las 6.000 visitas hasta ahora, cosa que me enorgullece.

    A mí no me importa equivocarme, lo que me importa es dejar de aprender. Y para eso hay que tener la mente abierta y saber recular. Procuro, a diario, no olvidar nunca que la verdad puede estar en los labios de el de enfrente y no en los míos. Por eso, procuro no convertir opiniones vertidas en un foro en internet en algo personal, ni mucho menos bucear en las vidas reales que hay detrás de los avatares, eso no conduce a nada útil.

    También mudé de parecer en Apple, con resultados positivos, y lo hice ante un revés de una predicción mía anterior:

    Tras haber errado en mi última predicción bajista con Apple, veo que la cotización, basada en las expectativas que despierta la empresa a futuro, ha tomado un rumbo bien distinto al que me tenía acostumbrado.

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2128580-fin-estrategia-bajista-apple-posiciono-alcista

    Podría relatar ejemplos más cercanos. Por ejemplo, hace pocos días dije que no debería haber entrado en 1nkemia y perdí pasta en la operación.

    Guardo ciertas dudas sobre mi entrada en 1nkemia. Una vez he aprendido dolorosamente de que va esto del MAB lo cierto es que no me siento cómodo en ninguna empresa, ni siquiera la que dicen es la mejor, Altia. Es muy posible que me haya equivocado comprándola, así que cierro la posición en el segundo fixing de hoy a 2,01. Asumo pérdidas de 1.102,5€, que pican, pero menos que pasar noches en vela.

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2395858-solrac-oracle-v

    Y, por supuesto, también cambié de opinión con Abengoa. Estaba alcista hasta hace pocas semanas y a la vez expreso mi esperanza de que vengan tiempos mejores para la compañía.

    y debido a una situación que considero financieramente inestable, cierro la posición que mantiene la cartera virtual de Ecos Solares en Abengoa en 3,75€ (47% beneficio bruto en poco más de año y medio) y quedo a la espera de mejores tiempos para la sevillana.

    Los que me leen saben que no consiste en tener razón o dejar de tenerla, sino en no dejar de aprender. Para eso está este blog. Yo soy un muestrario ambulante de equivocaciones y errores, espero que nadie me tome demasiado en serio.

    Saludos.

  13. #33

    inocenti

    Me parece un análisis bastante completo que se agradece de alguien sobre todo que tiene a favor de la empresa su paisanaje y su motivación por las energias renovables, pero que asi y todo no lo acaba de ver claro.
    Lo de las condiciones laborales ya se viene diciendo hace tiempo, pero por desgracia vivimos en un mundo en el que lo importante es el beneficio caiga quien caiga, aunque no todas las empresas sean asi, ( si es que esta es tirana con sus trabajadores) que a ciencia cierta no lo se. Pero si asi fuera es preocupante que los currantes no sientan aprecio por sus dueños; poco motivados van a estar para laborar en esas condiciones, como es natural.

    De todo lo mucho que has disertado, Solrac, el ámbito laboral es lo que más me interesa, de lo otros, poco entiendo. Tanto es asi que me repienso si salir de la empresa si eso se confirmara, ya ves tu.

    Saludos y gracias.

  14. #34

    Solrac

    en respuesta a inocenti
    Ver mensaje de inocenti

    Pues te daré un solo dato sobre tu motivo de preocupación: me dicen que no hay comité de empresa en una empresa de este tamaño.

    "Será porque no hace falta"

    :O

  15. #35

    inocenti

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Entonces, sr Solrac, salimos de esta empresa o no? Yo voy a perder bastante pero es que no me fio de ellos y parece que vaya cada dia a ppeor, si por algo destaca esta semana es por ser la que más baja, o una de las que más, y como soy ignorante no se que tiene que ver la guerra de Crimea con Abg, si usted lo entiende le agradeceria explicara...

    Que vaya bien todo es menester.

  16. #36

    Solrac

    en respuesta a inocenti
    Ver mensaje de inocenti

    Lo siento, pero la decisión la toma usted. Yo sólo emito mi opinión.

    Saludos.

  17. #37

    W. Petersen

    Mira, para mi la base es la insuficiencia de recursos propios (patrimonio neto), hay empresas que con un 20% es suficiente y en otras ni el 25, normalmente depende del período de maduración de tu producto, y desde luego me parece que el de Abengoa no es precisamente corto (en medias) .... no he sacado el balance dela CNMV, pero si no recuerdo mal, no llegaba ni a una capitalización del 10% ... esto sinceramente para una actividad como esta es muy poco, y ello se confirma con su acceso al crédito bancario ¿de qué hay necesidad de emitir bonos a 7 años al 6% (más la comisiones de colocación) y esto ahora que los tipos bancarios en IPF están como están, y anteriormente cuando los tipos estaban más altos, emitió al 8,5 y también al 9,625% .... vamos a ver, si una mierdecilla de empresa en la que tengo una pequeña participación, no tiene problema para conseguir préstamo a 5 años, a tipos entre el 5 y el 6%, y ésta no vende ni siquiera 6 millones de euros ¿de qué la sevillana tiene necesidad de pagar el 9%? para mi solo hay una explicación, y es que los bancos le dicen que nones .... vale que nosotros pagaremos una comisión de apertura y ellos no ¿es así? claro que no, no hay comisión de apertura pero si de colocación ........ en fin, yo tampoco me meto ahí .... y tal como indicaba en mi post, siempre cobramos, pero pactas a 90 días, fabricas, entregas la mercancía, y a los 90 días consigues un pagaré pagadero a otros 60 ó 90 más, en alguna ocasión, documentos que cobrarás sin problema, pero ya te han modificado el pacto, ... amigo Solrac, anda y que les den !!!!!

  18. #38

    Felix2012

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Solrac, el tiempo te está dando la razón, hoy ya ha bajado de nuevo de los 3€ y perdiendo más de un 11%. Creo que está ayudando el precio del petroleo tan bajo.

  19. #39

    Solrac

    en respuesta a Felix2012
    Ver mensaje de Felix2012

    En realidad hay poca relación entre el precio del petróleo y el negocio de muchas empresas renovables. Pero en fin, dejemos que los economistas lo sigan pensando.

    Espero que esta bajada de hoy no sea una filtración de los resultados a publicar del 12 de Noviembre, no quiero ni imaginarme que pueden contener.

    Saludos.

  20. #40

    Felix2012

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Las pérdidas de hoy las están achacando a la bajada del precio del petróleo, el avance republicano en USA y a la compra del proyecto fallido de Palen a Brightsource en california.

    Esperemos que como tu dices no sea un avance de los resultados trimestrales.

    Saludos.

Autor del blog
  • Solrac

    Apuntes de energía y economía con el afán de ayudar a democratizar el mundo de la energía. Especulación con derivados del VIX, opciones. Transición energética en marcha... @Solrac_Solar

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