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Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

21293 respuestas
    Emiliovictoria
    en respuesta a Roadtofreedom

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de Roadtofreedom

    Caso practico en una AK que no estan de acuerdo los accionistas:

    Supongamos que este proyecto nació con un capital social de 4.000 euros, aportados entre tú y otros tres socios. Ahora, para afrontar los proyectos que queréis, necesitáis un crédito de más de 200.000 euros. Para concederlo, el banco os exige ampliar capital en 60.000 euros. Pese a la oportunidad que representa, uno de los socios se niega a aportar más dinero. Por el contrario, existen dos nuevos inversores interesados en entrar en el capital. En vez de dinero, uno de ellos aportaría una patente de software que permite gestionar pedidos desde el móvil.

    ¿Qué problemas se plantean? Comentando este supuesto, los letrados consultados recuerdan que si fuesen los fundadores quienes aportasen el dinero en el porcentaje que actualmente poseen (25%) “lo más cómodo sería hacer la ampliación a nominal”, es decir, al precio que en su día se dio a la acción. Sin embargo, como uno de los socios se opone, es necesario fijar un valor para la operación.

    Evitar perjuicios. Aunque el 25% que posee el díscolo no es suficiente para frenar la ampliación (incluso en caso de que los estatutos exigiesen dos tercios a favor), “ésta debería hacerse sin vulnerar sus derechos”. Es decir: no a menos del valor de los fondos propios. La particularidad aquí es que “son inversores terceros los que van a aportar los fondos, y a los emprendedores les interesa negociar con ellos un valor más alto, para no diluirse tanto. Si se hiciese a fondos propios, los nuevos socios se quedarían el 92% de la compañía”. Igualmente, para dar entrada a estos inversores sin vulnerar el derecho de suscripción preferente “los socios pueden renunciar todos a él o, de no querer alguno, excluirse el derecho en junta general”.

    Cómo fijar el valor. La alternativa que sugieren pasa por hacer una valoración previa de la compañía en 90.000 euros (justificándolo en un informe). En números redondeados, si emitís para la ampliación “2.666 participaciones de un euro de valor nominal y 21,50 euros de prima”, se podrán captar los 60.000 euros que deseáis. Al haber acordado esa valoración de 90.000 euros para la empresa, el capital captado viene a representar un 40% del total. Así los fundadores conservarán el 60% (15% por socio), mientras que los nuevos inversores poseerán cada uno un 20%.

    Aún quedaría el obstáculo del socio que aporta una patente en lugar de dinero: “El primer requisito sería verificar que ésta entre dentro del objeto social; si no habría que ampliarlo de forma previa a la aportación”, recuerdan los expertos. La ventaja es que “en una SL los socios pueden asignar a la patente el valor que crean (30.000 euros en nuestro ejemplo), si bien los administradores y aquellos socios que no se opongan, responderían personalmente”.

     

  1. Ecassua
    en respuesta a Persi

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de Persi

    Pues igual de aquí a unos años vemos a FGP y a Peter trabajando en el corte inglés vendiendo cafeteras o algo, jajajaja, porque como no salgan bien de esta la estampida puede ser brutal.

  2. youz17

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Pego enlace  a un análisis que resume muy bien toda la situación de Aryzta y posibles perspectivas:

    https://inbestia.com/analisis/semana-de-alto-voltaje-en-la-cotizacion-de-aryzta-tras-resultados-el-parames-mas-activista-entra-en-escena

    Para leerlo entero hay que suscribirse, así que copio también el articulo completo:

     

     

    La semana está siendo de alto voltaje en la cotización de Aryzta tras la presentación de resultados y novedades sobre su ampliación de capital. El lunes, el fabricante de pan pre-congelado líder en Europa y Norteamérica, fue uno de los protagonistas indiscutibles de la sesión. Llegó a subir hasta el 35%, cerrando con una subida del 18%. Ayer en cambio corrigió un 6% y hoy ha cerrado rebotando un 9,5%. Así está el gráfico de la última semana, reflejando esta gran volatilidad...

     

    pulse para ampliar

     


    ... que es prácticamente imperceptible a un par de años vista dada la magnitud del desplome que ha sufrido.

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    Recordemos que Aryzta ha llegado a ser conocida entre los inversores españoles porque Cobas, la gestora de Francisco García Paramés, apostó fuerte por ella desde su fundación a comienzos de 2017, haciéndola una de sus primeras posiciones. Los diversos profit warnings y el desplome de la cotización desde niveles de 30 francos suizos a los poco más de 10 no le han hecho cambiar de opinión. Ha seguido comprando a precios cada vez más bajos, y esta sigue siendo su gran apuesta con un peso de alrededor del 7-8%. Sin duda, ha sido el principal quebradero de cabeza del gestor gallego en su nueva andadura, y todo apunta a que continuará ligado a ella durante un tiempo.

    Sin ir más lejos, Cobas posee más del 15% de la compañía, siendo su principal accionista. Tras la presentación de resultados del lunes, se conoció la opinión de la gestora contraria a la ampliación de capital que anunciaron en agosto, estimada en unos 800 millones de euros. Y no parecen quedarse de brazos cruzados, sino que van a tratar de utilizar su influencia y persuadir al equipo directivo de que es una medida evitable e innecesaria, presentando un plan alternativo ante la junta de Aryzta (el 1 de noviembre tendrá lugar la próxima asamblea general de accionistas anual) o a través de una reunión extraordinaria.

    Estaríamos ante la versión más “activista” de Paramés, con el fin de explorar alternativas a una ampliación que resultaría perjudicial para los accionistas por su efecto dilutivo. Al aumentar el número de acciones en circulación, a igualdad de condiciones se reduce el porcentaje que cada inversor posee de la empresa; unos mismos beneficios se repartirán entre más acciones, reduciéndose automáticamente los beneficios por acción, aunque no para los bonistas. Los detalles de su alternativa a la actual ampliación los conoceremos en las próximas semanas.

    En opinión de Cobas, el equipo directivo de Aryzta trata de cubrirse las espaldas siendo demasiado conservadores, haciendo una macro-ampliación que ahuyente todos los miedos sobre su estructura financiera. Pero la evolución más reciente de la compañía muestra, a juicio de la gestora, que ésta no requiere de un aumento del capital tan considerable como el propuesto previamente. De hecho, en su comunicado manifestaron su satisfacción con la estabilización del negocio y los objetivos realistas que el equipo directivo se ha propuesto a medio plazo.

    Esto se produce tras sufrir un duro golpe los últimos dos años, como reflejan las siguientes cifras de caída de ingresos y beneficios, especialmente en la división de Norteamérica, que representa el 43% y 30% del grupo, respectivamente.

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    Fuente: Informe anual 2018 de Aryzta.

    La compañía anunció que espera crecer orgánicamente a tasas de un dígito medio-alto en términos de EBITDA en el año fiscal 2019 (que empezó el 1 de agosto), tras contraerse en cerca del 30% en 2018. También muy importante, estima poder recuperar los márgenes EBITDA hasta el 12-14% a medio plazo a medida que progrese en su plan de reestructuración de varios años, comparado con el 8,8% este último año. Eso requerirá tener éxito en su plan de recorte sustancial de costes y es una parte relevante de la tesis alcista.

    En su comentario del segundo trimestre, comentaban lo siguiente desde Cobas:

    ¿Cómo puede ser que el líder en su sector tenga márgenes EBITDA de en torno al 8% mientras sus competidores están con márgenes de entre el 10% y el 15%? No creemos que haya motivos justificados para pensar que el líder europeo y americano no obtenga márgenes superiores a los actuales y similares a los de sus competidores.

    Asimismo, Aryzta redujo su abultadísima deuda en un 13% hasta final de julio. A cierre del año fiscal 2018, el ratio deuda neta senior / EBITDA se situó en 5,1 veces, un nivel que la compañía busca reducir de forma significativa. Y esa es una de las motivaciones de la ampliación de capital a la que Cobas se opone, hasta reducir el ratio a alrededor de 2,6 veces, utilizando 500 de los 800 millones de euros que obtendría.

     

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    Según Francisco López Posadas, director de inversiones de LIFT Investment Advisors que asesora el fondo LIFT Global Value y mantiene bonos de la compañía como su principal posición:

    La presentación de resultados de Aryzta ha sido positiva porque muestra que el nuevo equipo directivo ha empezado a tomar las riendas del negocio, estabilizando la actividad, cumpliendo el último guidance dado por la compañía y sentando las bases para volver a crecer el negocio, continuar generando caja y desapalancar financieramente la compañía.

    En un artículo anterior detallamos su tesis de inversión en la deuda de Aryzta y las implicaciones de la ampliación de capital sobre su posición, que a cierre de agosto alcanzaba el 9,6% del fondo, reflejando una gran convicción. En su opinión, el problema fundamental de la compañía no era de modelo de negocio ni generación de caja, sino de excesiva deuda, como resultado de un gran número de adquisiciones con poco sentido económico que llevó a cabo el anterior equipo directivo. Esos excesos son los que el plan de reestructuración trata de atajar.

    Mirando hacia adelante,  es posible que lo peor haya pasado ya para Aryzta y su cotización. En este tipo de procesos de turnaround el equipo directivo es clave, para saber gestionar con diligencia los grandes retos que aquéllos suponen. El management actual de la compañía es, de hecho, una de las razones de la  gran convicción de Cobas, dado el antecedente del caso de  Smurfit Kappa que  han comentado en diversas ocasiones, en el que el actual presidente de Aryzta, Gary McGann, fue su CEO.

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    De izqda. a dcha.: Gary McGann y Kevin Toland, presidente y CEO de Aryzta, respectivamente.

    A pesar de los numerosos profit warnings (algo habitual en este tipo de situaciones de transición), los últimos acontecimientos parecen sugerir que el nuevo equipo directivo habría finalmente conseguido controlar la situación. Pero queda el reto de ejecutar el plan, cosa que los inversores, y en particular Cobas y LIFT, deberán vigilar con atención.

    Las siguientes fechas a tener en cuenta para los accionistas de Aryzta será, por un lado, el 1 de noviembre, en la que se celebrará la asamblea general de accionistas anual en la que se votará sobre la ampliación de capital. ¿Conseguirá evitar Cobas que se lleve a cabo y evitar la gran dilución que ésta supone? Y más adelante, el 26 de noviembre, se presentará una actualización de la situación del negocio (trading update) del primer trimestre del año fiscal 2019, que incluye agosto, octubre y noviembre.

    Con o sin ampliación, desde Cobas continúan viendo un alto potencial para la acción de Aryzta, pero obviamente sería considerablemente mayor si no sale adelante. Nos esperan unas semanas trepidantes.

     

     

     

  3. Persi
    en respuesta a Ecassua

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de Ecassua

    Hombre yo creo que no lo van a necesitar, lo de trabajar en El Corte Inglés, pero es más, estoy bastante convencido que no va a salir bien, como mucho van a salir regular.

    Viendo los precios medios que lleva Cobas y el límite de inversión que les marca la CNMV. Me sorprendería mucho si salieran con ligeras gananciasde todo esto.

  4. Roadtofreedom
    en respuesta a youz17

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de youz17

    500 para reducir deuda

    150 para lanzar medidas de reducción de costes

    150 de buffer para gestionar los próximos quarters y no emitir más Profit Warnings.

    Y lanzan un guidance de 2019 realmente bajo y conservador. Están buscando hincharse a ganar bonus a costa del bolsillo del accionista.

    ¿y el día que vendan Picard?

     

     

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  5. Persi
    en respuesta a Roadtofreedom

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de Roadtofreedom

    Pero después del vaciamiento que han hecho en Picard, y la deuda en forma de bonos que le han colocado para ver si cubrían los covenants, ¿Cuanto pueden sacar por Picard?

    Yo creo que realmente no mucho.

  6. albertolari
    en respuesta a Roadtofreedom

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de Roadtofreedom

    Coincido con el planteamiento. Objetivo de aumentar márgenes asap. Desde luego Cobas sabe muchísimo más, pero si nos agarrábamos al management como uno de los pilares en la tesis de inversión, me temo que nos tambaleamos.

    Por otro lado no sé si se mira mucho alrededor y su entorno competitivo. Cómo están los competidores directos? Porque es buen momento para tirarse al cuello si están en posiciones competitivas favorables para competir en precio, dada la debilidad financiera de Aryzta. Sería el momento de ir a saco y robar cuanta más cuota de mercado mejor, o adelantarse a los nuevos mercados target de Aryzta (Brasil y cía) dado el despiste que puede reinar.

    Saludos.

  7. Analytics
    en respuesta a youz17

    Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

    Ver mensaje de youz17

    El resumen total es simple:

    1- Cobas ha hecho mal timing, si hacen ampliacion de capital, la destrozan.

    2- Quienes esten dentro a la altura de Cobas y hacen ampliacion de capital, los destrozan.

    3- Quienes esten dentro a precio medio a ojo sobre 16 CHF para abajo, con ampliacion de capital, estaran obligados a acudir para evitar la perdida a medio plazo (3-5 años)

    4- Quienes esten dentro a precio AK, deben doblar para conservar el mismo potencial, en una empresa mejor.

    5- Quienes esten fuera y compren post-AK a un precio razonable, estarian comprando una empresa muy barata, por tanto yo estimo por mi cuenta, que el dia despues de la AK va a pegar una subida de doble digito, casi seguro.

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