Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

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Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
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#103921

Consideraciones sobre la valoración de TK (2)

Ayer nos habíamos quedado viendo la potencia o margen financiero que tiene ahora TNK y la falta que le hace a la matriz utilizar eso en su refinanciación clave de finales de este año.
En un pensamiento loco imaginemos que TNK le hace un préstamo puente a TK a un 5%, por ejemplo. TK podría hacerle la peineta a los judíos del 9,25% y refinanciar tranquilamente. Evidentemente de la filial a la matriz no suele fluir el dinero con tanta facilidad como en sentido contrario, más que nada porque tienes otros accionistas que pueden protestar y Kenneth es más buenista que ZP (espero que no tan retorcido). TK tiene mando en plaza en ambas filiales pero ejerce en la sombra y con mucha delicadeza, quizás demasiada porque ahora donde hay que extirpar el tumor es en el holding. En fin, es simplemente un ejercicio para que pensemos que ese muro de deuda de TK que se resta sin compasión en la valoración SOTP no es permanente, ni estructural ni debería pensarse tanto en él mirando a TK in the long run.
Bueno, vamos a poner la tabla de ayer para seguir con TGP que es la otra pata que demuestra el pepinazo que se oculta tras el SOTP clásico de TK

En TGP se ha presumido tiempo de tener un plan para amortizar deuda a razón de $300M anuales. Eso era en el momento álgido, en el pico de deuda con el newbuilding de los arc7, cada año hay más margen, que se ha cubierto con la última subida del dividendo y un poco de buy back al límite del working capital, ahora hay más margen aún. Como se ve con las amortizaciones programadas de deuda y los financial y operating lease estamos en los $270-280M. En 2021 tenemos además entre pagos pendientes de la terminal de Barhein y equipamiento para buques otros $35M. Con esto estamos ya en los $300M pero ahora hay más margen, pensemos que en 2020 la amortización consolidada ha sido de casi $390M (acordémonos que hasta se pagó un bono NOK que inicialmente se iba a rolar pero que según Kremin los mercados estaban secos y se lo fulminaron sin pestañear). 
El margen que queda ahora va a ir una parte a subir el dividendo, que pueden ser unos $15M y algo tendrán para buyback y aún así dejarán un margen por si se fusilan otro bono porque van a asegurar y no quieren líos (ya dije que creo que Resolute después de todas las historias de AC, la venta de TOO, etc les dio un toque y ahora van hacia un mejor negocio y una gestión más prudente). 
Bien. En 2021 les vence papel por esos $185M en Q2 que ya está negociada su refinanciación entiendo que a iguales o mejores tipos. Tienen en H2Q2 esos $128M de la JV de Exmar que supongo que estarán peinándola también. 
El resumen es, que siendo prudente, y de casa al trabajo y del trabajo a casa, sin forzar, este año pueden subir el divi a $1,20 sin problemas y pueden llevar la corbata del día a día de gestión un poco menos apretada. Para ayudar a TK sin que se les vea mucho el plumero solo pueden subir un poco el divi y subir su capitalización, y para eso solo hay que comunicar bien. Coges esta puta tabla, la imprimes en carteles como los de compro oro y que se los cuelguen del cuello Kremin y Kenneth y se paseen por los emporios de los wallies y les muestren la pasta. 
Porque hay mucha pasta. Miremos 2022, aquí rolando los bonos tenemos $30M menos de compromisos de pago programados. Parece una chorrada pero son otros 35 centavos de dividendo más. Y ya si se deja de amortizar y se empieza a mantener el nivel de Net Debt / EBITDA deseado entonces tenemos del orden de $4 per share de caja siendo conservadores para repartir entre dividendos e inversiones.
Como bien cuenta Robken, es increíble que TGP cotice por el valor de sus contratos actuales, por el valor presente de su Backlog neto de Opex. Con barcos que duran por sus especificaciones 35 años, TGP que encima les cuida y mantiene como la seda, tiene un EV equivalente a la mitad de la vida útil de su flota, por decir algo. Ver para creer. Pero esto hay que comunicarlo mejor y ahora que te han echado del Russell y no te ve ni el tato tienes que salir tú del despacho y patearte la calle cojones!
He dicho
#103922

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Se la pongo a día de hoy


Lo que no se ve es $BABA con un 2,3% y luego tengo $REED, $WTER, $TGP y Santander.

#103923

Re: Consideraciones sobre la valoración de TK (2)

Sea pues y que suban el puto dividendo.

Con 1,2$ estaría contento.

Tienen en sus manos todas las herramientas para bajarse las bragas y enseñar el tesoro a los mercados.

Que no cotice ahora en los 20$ es responsabilidad del Management. Esperemos que sepan rectificar y resolverlo.

Freedom is driven by determination

#103924

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Aquí está. Pues miré que me acordé de usted y le iba a preguntar. La verdad es que yo no sigo para nada el chartismo y las velas negras de la Bruja Lola ( :-p ) pero reconozco que tiene más miga de la que la gente se piensa. Al final,´cómo usted dijo un día, es cómo la estela de los aviones al pasar. Y hoy algo ha pasado ya veremos el qué.

In Buffett We Trust

#103925

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Gracias por compartirla, Silver. Algún día me animaré y compraré algo de lo que tiene. Es usted un maestro. Espero tenerle mucho tiempo por aquí.

Con lo de hoy creo que mi puffocartera estará ya en verde.

Respecto a lo del ladrillo, ¿cómo lo ve? ¿De qué bajadas hablamos en la almendra central del centro mesetario? ¿Hasta dónde cree que llegarán?

In Buffett We Trust

#103926

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Va a venir ahora una época que es un clásico de las crisis inmobiliarias donde el cash is king.
Ahora va a haber mucha desigualdad. Gente con el mismo trabajo e ingresos con o sin pandemia, inversores en bolsa que pueden haber empeorado en otros ingresos pero que este año han hecho un buen botín, etc. esos a un lado. En el otro lado gente que ha perdido el trabajo, en ERTE, empresarios quebrados, etc. 
Adicionalmente a esto que ya provoca de por sí una transferencia de riqueza de unas manos a otras, con reflejo por supuesto en el mercado inmobiliario, sumamos además una pila de cadáveres, muchos sin hijos, muchos sin un duro, solo con propiedades, cuyos herederos tienen 6 meses, más una prórroga de otros 6 más lo que pueda existir de alargue extra por el covid para pagar un pastón a hacienda para mantener el estado del bienestar que se llama. 
Alguno habrá que se vea con dos pisos viejos en el centro, 1000 eur en la cuenta y un cuarto de kilo a pagar al fisco de sucesiones. Como muchas veces lo que se hereda no se valora tanto como los 18 eur/hora que te pagan por cavar una zanja en Toledo en Julio a las cuatro de la tarde, se ve un poco a lo Carmen Calvo, pues a vender y a pagar y lo que quede siempre será más de lo que tenías en un principio. 
Ahí tiene usted delante una oportunidad. No es nada sucio, es penoso por la situación, pero al fin y al cabo es puro value investing, que siempre tiene un reflejo de miseria. 
En fin. Luego cada uno a sus productos. Yo busco una cosa muy determinada y en un sitio muy determinado, y ahora se puede adquirir con un descuento del 25% mínimo respecto al pico de finales de 2018, inicios de 2019. 
#103927

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Crédito en casos muy concretos de chollo.
Como me dijo un día un director de banco:
-joer es que con dinero también lo compro yo -y le dije, ya pero si lo compramos a crédito el negocio es tuyo no nuestro. 
Bancos 0, casos concretos. Se ha demostrado en 2008, y ahora con el Covid.
El vivir tranquilo, y no pagar las cosas 3 veces de lo que valen, es salud la mayoría de las veces.
Que es bueno disponer de crédito sí, pero solo en momentos muy claros.


#103928

Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Mas bien la estela, lo del chartismo como que no tiene mucho que ver

Lo importante es el stop, fíjese como en octubre hay una falsa entrada pero el stop salto antes de tocar precio de entrada

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