He revisado las cuentas de 2019 y he visto lo que todo el mundo: que en 2018 perdieron 1,584 M€ y ahora han ganado 86.724 € que tampoco es mucho teniendo en cuenta que la facturación es de 76 M€.
Lo que está bastante bien es el Margen de Explotacion que alcanza el 4,3% sobre las ventas. El problema son los gastos financieros que se sitúan un 15% por encima del Beneficio de Explotacion y así es imposible tener beneficios y generar cash. ASLA tendría que facturar el doble reduciendo el capex a casi cero para tener el suficiente cash como para pagar los intereses y al mismo tiempo reducir deuda. Desconozco si ello va a posible por la desinformación existente sobre los Planes Estrategicos de ASLA.
La deuda continua siendo el gran problema de ASLA. Se ha mantenido en los 75,69 M€ , una vez deducida la partida “Acreedores por arrendamiento financiero". Las dos terceras partes corresponden a deuda a largo y el tercio restante es deuda a corto. En cuanto a la naturaleza de la deuda: la cuarta parte son obligaciones u otros valores negociables, otra cuarta parte son deudas con los bancos y el 50% son préstamos de reindustrialización, subvenciones reintegrables, préstamos del CDTI, intereses convertidos a deuda, etc. Es para que se vea donde está concentrado el grueso de la deuda: en partidas que no son las clásicas que serían financiación mediante bonos o préstamos bancarios.
El negocio por el momento genera poco “cash" (0,58 M€), por lo que para hacer frente a sus compromisos de vencimiento de deuda tiene que contraer nuevas deudas sobre todo a nivel de “préstamos de reindustrializacion", y “subvenciones reintegrables" que es una fuente de financiación a la que ASLA suele acudir normalmente, de ahí los 37,7 M€ que debe por estos conceptos.
La deuda financiera neta es de 67,79 M€ por lo que el ratio DFN/EBITDA es de 14,1 una cifra típica de los negocios renovables (centrales fotovoltaicas y eolicas).
La liquidez de la empresa es de 7,90 M€, mientras que su deuda a corto es de 25,82 M€. Como el negocio no genera mucha “cash", la única solución es renegociar la deuda a plazos más largos: hacer frente a los compromisos de deuda contrayendo nuevas deudas.
Aquí en ASLA (de momento) aplica aquella moraleja que dice que si debes 10.000 € a un banco y no lo puedes devolver, tienes un problema pero si les debes 20 M€ (como ASLA), el problema no lo tiene Macario, lo tiene el banco o el prestamista. Por esto los bancos y prestamistas siempre le conceden crédito, por el peligro de que ASLA pueda acogerse a un preconcurso de acreedore o intimidar a sus financiadores con este tipo de discurso u otro similar
Quienes prestan fondos a ASLA saben que la tienen que ayudar (hasta cierto punto), si quieren ir cobrando poco a poco en 10 o 12 años, los 75 M€ que se les debe.
No es que los prestamistas tengan claro el Plan de Negocio de ASLA, es que no les queda otra que ayudarla si quieren recuperar todo lo prestado o al menos una gran parte.
Esta situación de endeudamiento explicaría porque el valor cotiza a 0,90 (y gracias) cuando su valor contable es de 1,50.
Como he dicho antes, la única solución que le veo es que pudiera doblar su facturacion sin efectuar nuevas inversiones, pero ignoro si la capacidad de producción de la factoría llegaría a tanto o si pudieran aumentar los pedidos de mayor valor añadido. Quizá a nivel comercial se debería hacer un esfuerzo mayor del que se está haciendo.
En principio y de cara al corto plazo yo no apostaría por este valor (al menos al actual precio de 0,90) mientras no publique un Plan de Negocio creíble que nos demuestre la capacidad de la empresa para generar cash y reducir su endeudamiento. De lo contrario estar ahí es perder el tiempo deshojando la Margarita de si subirá o no subirá. Esta es mi opinión particular aunque cada cual ha de hacer con su dinero destinado a Bolsa lo que crea más conveniente.
