MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Parece que se esta animando, por los menos hay volumen en estos dos últimos días. No es que sea mucho efectivo pero parece que va ganando interés.  

Avance de resultados 2019.
https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2020/01/05227_HRelev_20200123.pdf
·5,4 MM€ de EBITDA y 3.27 millones de € de EBIT. 
Lo tantas veces dicho, con una entrada de dinero fresco que cancele parte de la deuda, ASLA capitalizaría más de 30 MM€, que es mas del triple lo que capitaliza ahora.
Actualmente capitaliza 12 MM€, que es solamente 3 veces su EBIT.
A ver si se remata la entrada de .....................................................................................y cambia todo.
. 

Hombre...entrada de dinero fresco, que quieres decir: ampliación capital? eso, decía mi abuela...ni lo memories!! diluiría a los que manejan el cotarro. Hay un accionista -Aliberico- que me da que está expectante. Con la puesta en funcionamiento de la nueva línea - que ha generado gastos y amortización sin producción - y la facturación agredada de la fundición de aluminio reciclado y laminado y pigmentado en ASLA, se aumentaran las ventas y el EBITDA y consecuentemente subirá la cotización...al menos eso espero. Dios dirá!!

Beneficios siempre es mejor que pérdidas. Eso está claro. Pero más de 3 millones y medio de los beneficios se van a pagar gastos financieros(deuda). Y en 2019 estos gastos suben medio millón respecto a 2018... Poca broma... 

A ver que nos dice el Sr. Macario en la próxima  junta general de accionistas...

La solución es clara y concisa: Meter 20-30 millones de € en ASLA y cancelar la deuda más gravosa.
¿Cómo conseguir esos 20-30 millones de €, y como formalizar la operación?. Eso es cosa de los ejecutivos de ASLA que para eso cobran.
No creo que, en condiciones normales, desde el ámbito empresarial, sea tan dificil conseguir esos 20-30 millones. 
Logicamente quien ponga ese dinero será con condiciones, y a cambio de una "participación" importante en la empresa.
Al fin y al cabo es un cambio de prestamistas, cancelas a los prestamistas que más cobran en intereses, y tomas a quienes te prestan más barato.
El ahorro en costes financieros puede ser sustancial, muy importante y necesario.
Los pequeños accionistas debemos exigir a la cúpula directiva de ASLA que  actue en consecuencia, tomen cartas en el asunto, gestionen como deben gestiona,r y que ASLA consiga los fondos que necesita para reestructurar deuda, y ahorrar costes financieros, .Y  si tienen que devolver lo que tienen prestado de ASLA que busquen el modo de devolverlo, pero los pequeños accionistas estamos aquí para financiar a ASLA no para financiar de modo particular a accionistas mayoritarios, ni a ejecutivos de ASLA.

No se que pensará el foro...yo me reafirmo: Mayor facturación con productos prime en zinc y aluminio y consecuentemente mejora de la cuenta de resultados. Y a partir de ahí se puede reestructurar la deuda, abaratar el coste y pensar en otras opciones en función del resultado. En cualquier caso es una empresa en beneficios, con aumento constante de facturación y con muchas posibilidades de mejora por tecnología, mercado mundial, etc.

Conclusiones y perspectivas las pondré otro día, ahora simplemente algunas pinceladas que veo:

Margen Bruto ( Ventas-Compras):

Han conseguido un margen bruto sobre ventas del 20%, mejor que 2018 y 2017 que era del 19%, pero lejos del 23% de 2016. Buen dato, han logrado que no siga bajando este % a pesar de precios algo mas bajos que año pasado. Sería muy muy importante que una vez puesto todo en marcha este margen lograse llegar al 23% que consiguieron en 2016, supuestamente con productos con mas V.A. deberían ser capaces de mejorarlo. Parece nimio, pero ese 3% de mejora en una facturación de 100 kilos, son 3 millones directamente de mejora de resultado. Aquí una de las claves para próximos meses, lograr mejorar este margen.

 TREI:
Baja respecto a los 3 ejercicios precedentes. Me parece positivo, en una industria como esta, mucho del TREI activado es “humo”, para mejorar resultados, este año no dejan de ser 370m€ que adulteran el resultado real de EBITDA .

OIE:
Importante aumento. De casi 0 en 2017, a 250m€ año pasado a 500m€ este año. Creo que la mayor parte con servicios prestados a las empresas Latemalumium que están montando. Importante sería que pagaran las facturas, que no se como andarán de cash. Es una partida que entiendo puede convertirse en recurrente, si centralizan desde ASLA servicios y les pasan “fees” a estas de grupo. 

PERSONAL.

 Hasta que no veamos las CC.AA. no sabremos de los 900m€ de Otros resultados (que son parte personal y parte amortización), que parte corresponde meter como personal, por ahora no lo considero. 
Sin este apunte estaríamos en un 6% sobre ventas, lo que ha venido sucediendo desde el inicio de las operaciones, salvo el calamitoso 2º semestre del año pasado. Se observa que el coste de estructura que es casi la mitad del gasto de personal se mantiene estable y así debería seguir ante un aumento de ventas, por aquí vendrán mejoras de márgenes a partir de ahora. 

Gasto de personal directo también estable aunque parte de gasto irá por Otros Resultados (aumenta S.S. y baja Salario), entiendo que han ajustado este gasto respecto al año pasado hasta entrada en funcionamiento de la nueva línea. 

En este apartado se logrará mejoras de márgenes si logra aumentar la facturación.

OGOS:

Históricamente suponen un 7-8% de las ventas, y entre un 35-40% del margen bruto, por lo que es bastante lineal estos gastos. Seguimos en esta línea. Ante aumento de ventas deberían bajar estos %.

AMORTIZACIÓN:

Entiendo que gran parte de los 900M€ de Otros Resultados son de amortización, como el año pasado, lo que deja un gasto muy parecido entre años. Esta partida se va a ver incrementada bastante, pero no afecta a tesorería que es lo que importa ahora. 

GASTOS FINANCIEROS:

Pronosticaba un incremento de 700m€, al final han sido solo 500m€. Es preocupante estos importes, pero creo que 2020 se van a estabilizar, por lo que ante el aumento de ventas se irá diluyendo su peso. Como artificio contable han activado parte vía ingresos financieros pero menos que año pasado. 

Orondo...inestimable tu aportación técnica. Que hay mucho chau chau por ahí . Enhorabuena.

 

En cuanto a la Caja, viendo PYG de los semestres desde inicio de la actividad ( sin tener en cuenta Balance que no tenemos los datos y tampoco me gusta usar en exceso dado que las cuentas comerciales al ser foto fija pueden adulterar mucho los datos) nos dice lo siguiente: 

En el primer semestre la sociedad genera por la actividad antes de pago de intereses entre 2,3 y 3 kilos 

En los segundos semestres entre 1,6 y 1,9 kilos. 

Es decir y parece bastante estable, con la actividad actual la Sociedad es capaz de generar con su negocio entre 4 y 5 kilos al año. 

El problema viene de los intereses, pagando los que estimo que van a ser a partir de ahora, da con la actual situación 1 kilo al año que saca la empresa de caja con la Actividad. 

Por ello es clave dos cosas: o bien aumentar del 20 al 23% el margen bruto (margen), que daría a ventas actuales entorno a 2 kilos año (lo que seguiría siendo insuficiente) o bien las ventas. 

Como especulación ( ya que es muy aprox), para esos 6,5 kilos de caja que necesita ASLA al año si no se aumenta el margen, se van a necesitar ventas por 145m€ aprox para llegar. 

Si aumentamos el margen de los productos se van a necesitar 125m€ para llegar. 

Si se llega a lo anterior, esta empresa vale fácil 6 veces más. Por eso un plan de negocio sería importante, aunque solo sea cifra estimada de ventas, sin explicar el detalle de como piensan alcanzarlas en cuanto a mix de producto 

Que sentido tendría haber invertido 20mm en una nueva línea y otros tantos en la compra y adecuación de una nueva fábrica de aluminio si no fuera para vender más y con más margen...que es lo que necesita la empresa para pagar su deuda y rentabilizar la inversión a los accionistas??

Con la nueva línea de acabados y ancho especial, ASLA puede llegar a aumentar la facturación hasta un 20 % lo que podría conseguir unas ventas de 92 MM€
El margen neto (sobre ventas) del año 2019  es del 12,5 %.
Con la nueva línea de acabados y anchos especial, el ahorro de costes directos es muy sustancial, ya no hay que llevar las láminas de zinc fuera para sus acabados lo que podría significar que ASLA pudiera conseguir un margen neto (sobre ventas) del 15 %.
Siendo asi, y basándonos en los datos publicados de 2019, ASLA podría conseguir unas cifras anuales de este estilo:
---Ventas 92 MM€
---Margen neto (sobre ventas) de unos 14 MM€
---EBITDA de unos 9 MM€
---EBIT de unos 7 MM€ 
---BAI (beneficio antes de impuestos) de unos 4 MM€.
Y conseguir estas cifras no debería ser descabellado, teniendo en cuenta los datos que viene obteniendo en estos tres últimos años, y considerando la nueva linea de acabados ya en pleno funcionamiento.
Si esos datos se cumplieran, y creo que es perfectamente viable,(incluso aún manteniendo la cantidad tan grande de carga financiera), la empresa debería capitalizar un mínimo 40 MM€. Actualmente capitaliza menos de 12 MM€.
Si ASLA consigue captar fondos para minorar la deuda, (aunque tuviera que hacer una ampliación de capital), entonces la capitalizacaión sería muchio mayor,  ya que el ahorro de costes financieros sería muy importante, a pesar de que ASLA tuviera más acciones que las que tiene actualmente.
Son simples opiniones, con datos genéricos y con la expectativa razonable del resultado de una nueva línea de acabados y ancho especial ya en funcionamiento. 
Con esto no animo ni a entrar, ni a mantener, ni a vender acciones de ASLA.  Cada cual es libre de sus actos.
Yo ya he dicho, y reiterado, que tengo bastantes acciones y que voy a largo plazo, mínimo un par de años más.

Los resultados están en torno a lo que se esperaba para este año, que la empresa iba a quedar en paz (ni ganar ni perder). Ahora, con la apertura de la nueva línea de acabados, lo lógico será que aumente la facturación y los beneficios pero los gestores no han aventurado números por lo que no tenemos ni idea de cuánto. 

Los de Morningstar no han tenido en cuenta el avance de resultados para la realización de su informe (le asignan unas ganancias estimadas de -1.579MM€) y le dan un precio objetivo a la acción de 0.72€. Imagino que la valoración se actualizará cuando se presenten las cuentas. 

En lo que respecta a la ampliación de capital, no se dará hasta que esto no genere beneficios consistentes. De lo contrario, los nuevos inversores antes de poner un duro le dirán a Macario: "devuelve lo que Laminados del Principado se ha autoprestado".