Faes Farma 4T23: inicia una nueva etapa muy prometedora con múltiples desafíos.
Álvaro Arístegui Echevarría Renta4
Resultados en línea con lo previsto, con unos ingresos que tras avanzar un +1,3% en el 4T23 estanco, se han situado en 473,1 mln eur en el conjunto de 2023, a tan solo 2 mln eur de alcanzar la previsión que se situaba en una banda de 475-485 mln eur para el conjunto del ejercicio. El negocio de Farma España, cuya facturación ha aumentado un 1% hasta 160 mln eur a pesar de la finalización del acuerdo de distribución de Ritaban/Ristfor y de la bajada de precio de Bilastina en el 4T, junto con el negocio internacional, tanto a través de filiales propias (+8% hasta 146,8 mln eur), como de licencias (+4% hasta 95,5 mln eur), han permitido alcanzar esta facturación, compensando la negativa evolución del negocio de nutrición y salud animal (-11% hasta 52,7 mln eur) derivada principalmente de la caída de la cabaña de lechones.
► Destaca la evolución de las ventas de las tres principales moléculas, que avanza un 8% hasta 183 mln eur, con el resto de las ventas de Farma avanzando un 2%. Bilastina aumenta sus ventas un 10% hasta 120,4 mln eur (26,6% del total de ingresos netos), gracias a los nuevos lanzamientos en Europa (oftálmica y ODT) y a pesar del fin de la patente de la formulación de grajeas de 10 mg en Europa. El crecimiento orgánico de las ventas de Bilastina en las filiales de Latam (+50%) junto con el lanzamiento de la molécula en China, y el progresivo lanzamiento de las nuevas preparaciones Oftálmica/ODT, permiten avanzar que las ventas continuarán al alza en 2024.
Calcifediol también incrementa sus ventas un 11% anual hasta los 50 mln eur, creciendo tanto en el mercado nacional como en las filiales y a través de nuevas licencias. Mesalacina cede un 17% hasta 12,5 mln eur por un ajuste puntual de los inventarios en Polonia y la tendencia negativa que arrastra el producto en España.
► El margen bruto sobre ventas avanza 120 pb en el conjunto del ejercicio hasta 70,7% (aunque sufre en el 4T23 -310 pb por los menores “Otros ingresos”) gracias al favorable mix de productos, con un mayor porcentaje de venta directa de producto propio. Así el margen bruto aumenta un 4,6% en el conjunto del año hasta 319 mln eur (-2,3% hasta 70,6 mln eur en el 4T23 estanco). El EBITDA se ha situado en 122 mln eur y tras avanzar un 1% en el conjunto del ejercicio ha alcanzado las previsiones de igualar al EBITDA del ejercicio precedente, lo que implica que este habría avanzado alrededor de un 5% excluyendo el impacto del aumento en las inversiones de I+D+i.
► Precisamente, en el frente de innovación el ejercicio 2023 ha sido especialmente positivo. La compañía ha registrado avances en fase preclínicas con nuevas moléculas, en fase clínica con mesalacina 1500 y mesalacina gránulos y en fase regulatoria con calcifediol que presenta a registro el producto en fase semanal. Además, se ha lanzado en Europa Bilastina Oftálmica y ODT y se ha obtenido la aprobación en China para la comercialización de Bilastina.
► De cara a 2024 prevemos un nuevo año de transición. Estimamos que los ingresos avanzarán a un dígito medio/alto, dado el continuo crecimiento de las principales moléculas y la buena marcha del negocio internacional, y una más favorable comparativa sin incluir la perdida de licencias o patentes durante el ejercicio. No obstante, se mantienen las dudas con respecto al negocio de nutrición y salud animal. En relación con el resultado operativo esperamos que este se mantenga relativamente estable a pesar del mayor crecimiento de los ingresos, dado que esperamos cierto crecimiento de los costes proveniente de las duplicidades que se darán en las actividades de fabricación derivado del proceso de arranque de la nueva planta de Derio, que a pesar de que esperamos traiga eficiencias significativas a medio y largo plazo, en el corto plazo implicará un cierto aumento de los costes. Además, centrarán la atención durante el ejercicio el cambio en la política de retribución al accionista, con la eliminación de las ampliaciones de capital liberadas por el pago de un dividendo en efectivo. Estimamos que la compañía fijará una política de retribución al accionista que contemple el pago del aproximadamente el 50% del beneficio neto anual. Asimismo, durante el presente ejercicio se procederá al nombramiento del nuevo consejero delegado de la compañía, que será la persona encargada de liderar la próxima fase de crecimiento en los próximos años.
► Dadas las positivas perspectivas de desarrollo a medio y largo plazo, junto con un potencial de revalorización muy relevante con respecto a nuestro precio obbjetivo de 4,36 eur/acc. reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR
