Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Ni de coña 17.000M€… no solo por la cotización, que también, por la familia, deuda… y os recuerdo, en Usa a Gotham solo la cuestionan por 1 de las 20 alegaciones de Grifols… y a partir de 2027 tienen juicio con jurado popular…

 

Link Securities | La farmacéutica española GRIFOLS (GRF) ha dado mandato a un grupo de bancos para sindicar y distribuir entre grandes inversores durante las próximas semanas un préstamo de 2.000 millones de euros, destinado a refinanciar la deuda del grupo que vence en noviembre de 2027, según Expansión.

Bank of America, JPMorgan, Nomura, Santander (SAN), Citi, Commerzbank, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Helaba, UBS e ING participan en la transacción, el mismo colectivo de entidades que recientemente duplicó la línea de crédito renovable de Grifols, ampliación condicionada a su vez a la nueva refinanciación. El objetivo de las entidades es colocar el préstamo la próxima semana.

La deuda tiene dos tramos, uno de ellos de 500 millones de euros, y el segundo de 1.750 millones de dólares. Se prevé un cupón de entre 300 y 325 puntos básicos sobre euribor en el tramo en euros, y entre 250 y 275 puntos básicos sobre la tasa de referencia estadounidense en la parte en dólares. El vencimiento será a siete años.

Con esta operación, Grifols ordena su deuda y se quita la mayor parte de sus vencimientos de esta década. La compañía ya anunció en la última conferencia con analistas que planeaba refinanciar su actual préstamo a largo plazo, cuyo importe en libros asciende a 2.200 millones de euros. El tramo en euros tiene un tipo de interés del Euribor más 225 puntos básicos y la parte en dólares, de 200 puntos sobre la tasa local.

El grupo catalán tiene que refinanciar 740 millones de euros en bonos que caducan en 2027, una operación que prevé cerrar hacia la segunda mitad del año. El año pasado, realizó una emisión de bonos de 1.300 millones de euros, con amortización en 2030. Varios factores pueden facilitar la colocación del nuevo préstamo. Por un lado, Fitch ha mejorado hoy mismo el rating de la farmacéutica, de “B+” a “BB-“. Por otro lado, GRF anunció ayer su plan para sacar a Bolsa su división de biofarma en Estados Unidos, transacción con la que podría obtener varios miles de millones de euros para reducir su deuda.

Afirmar que la empresa tiende a 0 mientras recompras a manos llenas, no me parece una cuestión menor. Pero que el mercado no se está creyendo nada, resulta evidente.

la cuestión es cuánta deuda tendría la filial de EE.UU. 
Si dejan todo en la matriz con el aval del porcentaje de acciones que el grupo controle, entonces miel sobre hojuelas para la "nueva" grifols EE.UU.

No creo que le den tanto por el 20%, espera que no sea ni la mitad, si alguna vez lo sacan a OPV, porque podrian incluso echarse para atras.

Piensa que el sector no esta tan claro, su competencia tambien cayendo, otras farmas estan atacando su negocio, existe precedentes de eliminar segmentos enteros de sus tratamientos, aun no hemos visto la IA en accion en el sector medico en un par de años puede haber soluciones a lo que ni imaginamos. 

No creo que le den mucho mas de 20 veces beneficios. 

 Lo que no me queda claro es que valoren a biopharma con multiplos tan elevados aun que le saquen libre de deuda, por competencia y dudas sobre soluciones a sus tratamientos, y dependiendo de como mires la operacion podria significar otra cosa.

Y las refinanciaciones estan siendo caras, segun el comunicado de arriba, es 2.5% al 3.30% por encima del indice de referencia, luego tampoco queda claro porque refinancian y hacen la OPV en vez de pagar en efectivo parte de esa deuda, uno puede llegar a pensar que quieren comprar otra cosa por ahi, o incluso dar dividendos o cosas asi. (que tendria sentido para despignorar sus acciones de grifols en Scraton), tampoco me queda claro que significa esa OPV,... parte de esas acciones supuestamente libres de deuda seran usadas como aval en caso de impago en la matriz? y al separar la estructura protegen su aval?... cuanto sera ese aval? cuanto estaran reclamando ademas del freefloat salido a OPV ?

 

Entrar en el análisis de Grifols a finales de este marzo de 2026 exige, ante todo, dejar de lado el romanticismo por la "gran multinacional catalana" y mirar el barro que todavía tienen en las botas. Han pasado más de dos años desde el primer hachazo de Gotham City Research y, aunque la directiva de Nacho Abia se esfuerza en vender una "nueva era" de transparencia, el mercado sigue oliendo el mismo rastro de desconfianza. Para ser críticos de verdad, lo primero que hay que cuestionar es si la gobernanza ha cambiado de fondo o si solo han movido los muebles de sitio para que los fondos institucionales dejen de huir despavoridos.

El gran problema de Grifols en esta primavera de 2026 sigue siendo el mismo agujero negro: la deuda y su vinculación con Scranton. Se nos vendió que la venta de Shanghai RAAS iba a ser el bálsamo de Fierabrás que sanearía el balance, pero la realidad es que ese dinero ha servido para tapar vías de agua urgentes mientras el flujo de caja libre sigue siendo el talón de Aquiles de la compañía. Es muy bonito presentar un EBITDA creciente, pero en el parqué sabemos que el EBITDA no paga las deudas ni los dividendos; lo que importa es la caja real, y ahí Grifols sigue moviéndose en un terreno pantanoso donde los intereses de la deuda se comen gran parte de lo que generan recolectando plasma.

Además, hay que poner el foco en la competencia, que no se ha quedado de brazos cruzados mientras Grifols se lamía las heridas. Empresas como Argenx o Takeda han seguido ganando terreno en terapias alternativas que amenazan el dominio histórico de las inmunoglobulinas de Grifols. La crítica aquí es clara: mientras la directiva estaba ocupada apagando incendios reputacionales y lidiando con querellas, el departamento de I+D y la estrategia comercial han perdido un tiempo precioso. El mercado ya no les otorga esa prima de "líder indiscutible" porque han demostrado ser vulnerables, no solo a los ataques de los bajistas, sino a su propia estructura financiera hiperapalancada.

Técnicamente, la acción sigue siendo un carrusel de emociones que solo sirve para que los especuladores de corto plazo hagan su agosto. Cualquier inversor que busque estabilidad en Grifols hoy está comprando una moneda al aire. El estigma de las "cuentas creativas" es una cicatriz que no cierra con un par de auditorías limpias; hace falta un historial de varios años de ejecución impecable para que el mercado vuelva a pagar los múltiplos de antaño. Por ahora, cotizar con este descuento respecto a sus pares no es una "oportunidad histórica", es el precio justo que se paga por una gestión que durante una década priorizó el crecimiento desmedido y la ingeniería financiera sobre la claridad para el accionista minoritario.

En definitiva, Grifols en marzo de 2026 es una empresa que ha sobrevivido al colapso, pero que todavía no ha demostrado que sepa caminar sin muletas. Siguen siendo rehenes de su pasado y de una estructura familiar que, aunque se haya echado a un lado formalmente, sigue proyectando una sombra demasiado alargada sobre las decisiones estratégicas. Para mí, hasta que no veamos una generación de caja neta que permita reducir la deuda de forma orgánica y sin vender más "joyas de la corona", el valor seguirá siendo un territorio prohibido para quien no quiera arriesgar su capital en una partida de póker contra los fantasmas de Scranton.