Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Eso ha dicho el CFO en la call, que el FX 2025 fue de 1,12. Luego infiero que cuando habla de un crecimiento del EBITDA entre el 5% y el 9% en 2026 a FX constante vs 2025 es partiendo de dicha base (no del 1.18 actual). Cierto es también que aún en base a EBITDA y DFN actual, está cotizando a poco más de 7x EBITDA, lo cual me parece un múltiplo ridículo (ya no pido las 12x de promedio histórico), pero no creo merezca menos de 10x!!

Entonces 2026 es un año perdido.

Estoy bastante molesto con la forma de comunicar del equipo directivo.

Exacto, parece difícil que el EBITDA supere los €1.9Bn, que sobre el papel ya deberían haber sido alcanzados en 2025 (pero hemos tenido los 100 kilos de impacto del IRA gracias a las medidas del Zanahorio), así que vamos con un par de años de demora vs plan presentado escasamente un año atrás. Como para creerse la proyección a 2029!!

Efectivamente, estamos jodidos

Para 2026, el enfoque principal es seguir mejorando nuestro flujo de caja libre, y prevemos un flujo de caja libre de entre 500 y 575 millones de euros antes de fusiones y adquisiciones en 2026. Además, nuestro objetivo es mejorar los márgenes de EBITDA ajustado al 25 % o más, y prevemos un crecimiento del EBITDA ajustado de entre el 5 % y el 9 % a tipo de cambio constante en comparación con 2025. Se puede asumir un tipo de cambio promedio euro-dólar en 2025 de aproximadamente 1,12. Mantenemos nuestro compromiso de continuar con nuestra estrategia de desapalancamiento.

Cómo llegas al 7x EBITDA?

EBITDA 2026 en 1.693M€ (sin crecimiento vs 2025)
DFN en 8.818M€
Mcap a 10,40€ en 6.380M€
Ratio en 9 veces EV/EBITDA

La DFN según contrato de crédito (que excluye los compromisos de pago futuros por arrendamientos ... i.e. como se ha calculado "toda la vida") es de €7.76Bn (aprox €1Bn menos que incluyéndolos) y el EBITDA ajustado - también según el mismo - es de €1.852Bn:

OK
Mi interpretaciónes que la DFN sería la que indicas pero el EBITDA tiene que ir sin ajustes.