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Telecinco, la compra de un contrarian

Acabo de comprar acciones de Telecinco

telecinco: logo telecinco Telecinco es una empresa a la que le tengo un cariño especial, por el pelotazo del 20% que dimos con su OPV; yo pedí bastantes paquetes, y me llevé una buena cantidad de la OPV... y no es sólo el dinero, es el buen cuerpo que se te queda y lo que luego disfrutas contando en el foro cómo veías venir que Telecinco iba a ser una buena OPV.

Pero yo no suelo "encegarme" con los valores que me gustan, y de hecho vendí Telecinco en la OPV y no había vuelto a comprar más. Y no sólo eso, incluso escribí un artículo Television vs Internet, diciendo que las teles irían a menos e Internet iría a más... como así ha sido, pues eso fue en Feb-07, con la cotización de Telecinco en 21, y yo acabo de comprar las Telecinco a 10.

A principios de año volví a plantearme comprar Telecinco, a raíz de los artículos de Corzo, y sobre todo de Safevalue y José Mª Díaz Vallejo, pero por suerte no me acabé de decidir... bueno, por suerte y porque habían alternativas más interesantes: los bancos y constructoras, tirados de precio.

Pero con los últimos hachazos que ha recibido la cotización de Telecinco, ya ha llegado al punto en el que me está chillando que a este precio Telecinco es compra clara. Telecinco no es "un negocio extraordinario a un precio aceptable", como los que le gustan a Buffet o a Jose Mª Díaz Vallejo, pero sí que es "un negocio aceptable a un precio extraordinario": La rentabilidad por dividendo de Telecinco ronda el 12%!! ¿Es concebible que la cotización de Telecinco caiga mucho más abajo, sin tener problemas la empresa? Pues hombre, a corto plazo puede pasar cualquier cosa, pero no me la imagino durante cuatro o cinco años aguantando con esta rentabilidad por dividendo; salvo que Telecinco tenga problemas propios, más allá del enfriamiento económico y los propios del sector, acabará subiendo... y puede que bastante. Y es que basta con ver el gráfico de Telecinco para darse cuenta de que la sobreventa es brutal y el castigo, excesivo para una empresa que sigue ganando dinero a mansalva:

grafico telecinco: cotizacion telecinco excesivamente castigada

¿Habré acertado con el suelo de Telecinco? Probablemente no, por eso he comprado un paquete pequeño... me reservo la opción de promediar a la baja si la cotización de Telecinco sigue bajando, porque cuando el mercado se vuelve irracional puede llegar realmente muy lejos.

En contra de Telecinco: los problemas del sector

Los problemas de Telecinco son los problemas del sector televisión, por todos conocidos:
  • Enfriamiento económico, de todos conocido, que reducirá el gasto en publicidad. Pero como decían en CincoDias, el efecto debería ser limitado, porque el propio recorte hará más rentable la inversión en publicidad: Si algunos anunciantes deciden retirarse, será una oportunidad para aquellos que decidan seguir jugando, ya que podrían adueñarse de ese terreno cedido por los demás.
  • La competencia interna, con los nuevos canales peleando por ganar cuota de pantalla a costa de los existentes. Telecinco ha acusado en parte el efecto, cierto, pero sigue dando buenos datos de audiencias. A día de hoy, Telecinco sigue siendo el ganador, aunque sea con un poquito menos de cuota...
  • Y la competencia externa, principalmente Internet, que cada día se lleva más tiempo de ocio. Esto es lo que a mí más me preocupa (como accionista de Telecinco, claro), y es lo que hace que el potencial del sector televisión no sea tan bueno.

A favor de Telecinco: Creatividad... y bazofia

Una de las cosas más interesantes que he leído sobre el tema fue un comentario de j en Toros, Osos y Borricos:
Las fuentes de ingresos de las televisiones se están reinventando continuamente. Los anuncios se entremezclan con los programas, los programas interactuan con los espectadores por medio del movil,...
Y eso es cierto, y especialmente en Telecinco. Telecinco es capaz de vender más publicidad sin aumentar audiencia, debido a su extraordinaria habilidad comercial; y también las otras teles... pero menos.

Pero sobre todo, hay un tema que... ¿Recordáis que yo he dimitido de español en dos ocasiones por lo poco que me gustan algunas cosas que ocurren aquí a diario? Pues eso: Si uno vive en el país de las moscas, la mejor inversión es una fábrica de mierda, y si uno vive aquí en España... Telecinco. Sin ir más lejos, el pasado miércoles: Operación triunfo. Risto Mejode y el director de la academia dijendose a la cara en directo lo que pensaban uno del otro, y acabando con un "no les quitemos el protagonismo a los triunfitos que son los verdaderos protagonistas"... ¡Que no me tomen por tonto, hombre! Si de verdad no quisieran quitarles protagonismo, el ajuste de cuentas se haría sin cámaras y en el despacho del jefe, no en directo y anunciado a bombo y platillo. Pero esto es lo que gusta en España... y por si no es bastante, la web de 'OT' se ceba con los cuerpos de las concursantes y sus descuidos. Y es que ¿a quién no le gusta ver tetas y culos? A nosotros para mirar... y a ellas para criticarlos, jajajaja!!!

Y es que la bolsa es así, no le demos más vueltas. Las mejores inversiones son los negocios mal vistos o de dudosa moralidad: petroleras, tabacaleras, funerarias, estercoleros... Y el día que salga a bolsa una cadena de puticlubs, a invertir!! Invertir en aquello que nunca le recomendaría a mi hija: Esto es ser contrarian.

s2,

Fernan2 "inversión anti-ética"

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  1. #29
    Anonimo

    Hoy cotiza a 5,77€ , ¿Seguira bajando?

  2. #28
    Anonimo

    Telecinco cotizaba allá por el 2004 a 9,5 €. Tuvo ese año 204 millones de beneficio. Este año creo que podrían llegar a los 300 millones.

    Eran años buenos. Con que les caiga la publicidad un 20%, lo cual es ser optimista (competencia cuatro+sexta, CRISIS, internet...), ya estarán por debajo de ese beneficio.

    Creo que tendrá un rebote a corto por la velocidad de la caída, pero dudo que sea buena inversión, a no ser que uno quiera estar en ella un lustro.

  3. #27
    Anonimo

    Telecinco de momento mantiene sus datos de audiencia bastante estables y eso que este mes tenemos la Eurocopa que está dañando mucho las audiencias de todo el mundo especialmente en los encuentros de España. Curiosamente es Antena3 la que está soportando con la caida de su audiencia los incrementos de Cuatro este mes. Lleva una media de 15,4 (mínimo histórico si no me fallan los cálculos) y ayer hizo por ejemplo un pírrico 14,3 en el dia mientras que TL5 con OT cerca del 30% ponderó un 21,4%. Es evidente que algo falla en A3 y que TL5, de momento, hace bien sus deberes.

    Los programas vetustos tienen una gran ventaja: son baratos, aunque si es cierto que tarde o temprano se quemarán y habrá que sustituirlos, pero no te creas que no lo intenta:

    -Las Gafas de Angelino.
    -Mujeres y Hombres y Viceversa.
    -Sin tetas no hay paraiso.
    -Réplica
    -Bulevar 21 (próximo estreno)
    ...

    Lo que pasa es que no todos funcionan. Y eso si, a OT y a GH les queda aun pólvora.

  4. #26
    Fernan2

    Anónimo, un par de matices:

    1.- "los costes son casi constantes" es algo que se dice mucho, pero no es del todo cierto. Los costes de producir un telediario, por ejemplo, sí son casi constantes... pero los costes de comprar los derechos de una película de éxito, o de un evento deportivo, o incluso el sueldo de una estrella de televisión, están sujetos a condiciones de mercado; si el mercado publicitario cae de forma sostenida, también lo harán los precios de los derechos de televisión, y por tanto los costes también bajarán (aunque puede que no en la misma medida, no digo que no). En este aspecto, los que deberían preocuparse son los de La Sexta, que han comprado a precios muy altos unos derechos para los próximos años que les será difícil rentabilizar... claro que ellos van aparte del resto.

    2.- La televisión es un negocio cíclico, y los negocios cíclicos se deben comprar en la parte baja del ciclo, que es cuando están baratos, aunque parezca que tienen las peores perspectivas... ya se dará la vuelta el ciclo, ya!!

    Respecto a lo de que Telecinco es mejor o peor, no lo sé, yo no veo casi nada de Telecinco; pero los últimos datos de audiencia eran buenos, así que si hay programas que decaen... otros deben estar triunfando, ¿no?

    s2

  5. #25
    Anonimo

    Además telecinco va perdiendo series que antaño eran éxitos y que últimamente son sólo cadáveres televisivos (Los Serrano), formatos de éxito que cada vez cansan más a la audiencia (OT), antiguos éxitos de audiencia ya extintos(Tomate), futuras pérdidas (la F1 comprada por mediapro para la sexta), etc.


    La competencia es dura, y donde comen tres, comen cinco, pero menos y peor.

  6. #24
    Anonimo

    Dado que los costes son casi constantes, las bajadas de ingresos merman drásticamente los beneficios de las cadenas de televisión.

    Ya lo hemos visto en los recientes resultados de A3. Con un 11% de bajada de ingresos, los resultados han caído una barabaridad. Para el mismo caso de A3, se puede decir que si los ingreos bajaran otro 25%, dejaría de tener beneficios. Y que los ingresos bajen un 25% en un entorno de recesión dura y duradera como el que se avecina, no es nada difícil.

  7. #23
    Anonimo

    Coincido con vosotros dos.

    Entrar muy poco a poco a medida que baja y sin exponer un alto porcentaje del capital total es una buena idea porque como no sabemos donde está el fondo...

    No obstante, y en el ámbito de resultados si estamos ya teniendo pistas sobre como pueden ir las cosas en estos años ya que mientras A3 ha reducido drásticamente sus beneficios, TL5 se mantiene en niveles similares a estos años atrás, y la crisis ha llegado ya de sobras al mundo de la publicidad y si no, preguntadle a Pedro J. a 20 Minutos o a la misma A3.

    Para mi el principal problema de TL5 sería que perdiera su liderazgo en audiencias de manera sostenida porque esto provocaría una "reacción en cadena" preocupante ya que es el líder en audiencias el que fija los precios de la publi y es sin duda loq ue está salvando las peras a TL5. Y el cuando de esto no lo podremos saber nunca... de momento parece lejos, pero OJO

  8. #22
    Fernan2

    No te falta razón, Gurusblog... entrar antes de hora es una de las cosas en las que más caigo.

    Pero como me conozco mis defectos, entro con poquito con idea de promediar a la baja si vamos a peor...

    s2

  9. #21
    Gurusblog

    Lo de la posición a corto en T5 ya explicaba en mi blog que era un experimento para probar la operativa de la venta a crédito, sonó la flauta , como podría no haber sonado. Lo indiqué en el comentario en aras a la transparencia ya que el comentario era de perfil negativo al menos que la gente pueda discernir si tiene o no intereses ocultos.

    Dicho esto, y aunque la inversión en TL5 se realice a varios años vista yo si que hubiese esperado un poco para entrar al menos a ver cual puede ser el impacto real en la cuenta de resultados de la empresa de la crisis. Lo digo porque uno de los errores que comentemos habitualmente los inversores value (yo el primero) es precipitarnos cuando vemos una buena oportunidad. TL5 puede ser una buena oportunidad a 3 o 4 años vista pero tampoco estamos obligados a tragarnos el varapalo al que le están dando ahora, para mi si se confirman unos resultados aceptables será tan buena compra a 8 euros como a 11 euros, por lo que yo tendría un poco de paciencia al entrar.

Autor del blog
  • Fernan2

    Fernando Calatayud; bloguero aficionado a la bolsa e inversiones varias; director técnico de Rankia

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