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Siguiendo con la serie de empresas mal gestionadas que empezamos hace tiempo con Repsol, hoy le toca el turno a su accionista de referencia, Sacyr.

La historia de Sacyr es muy diferente; si a Repsol les ponía la etiqueta de "torpes" y de no crear valor para el accionista, de Sacyr cabe decir justo lo contrario: Estos han hecho subir mucho la cotización, pero... se pasan de listos!! Y esto tampoco es bueno, incluso el famoso John Meriwether (fundador del LTCM) pagó caro el pasarse de listo, y era de largo mucho más listo que Rivero (no confundir a Luis del Rivero, de Sacyr, con Joaquín Rivero, de Metrovacesa).

Sacyr era una constructora propiedad de Rivero, Juan Abelló, la familia Loureda y cuatro amiguetes, que ni cotizaba en bolsa ni nada. Pero cuando vieron que la inmobiliaria del otro Rivero, Bami, se hizo con Metrovacesa, se les ocurrió la idea genial: "¿Y por qué no hacemos nosotros lo mismo?" Y dicho y hecho, le compraron al Santander su paquete de control de Vallehermoso (empresa cotizada, saneada y mucho mayor que Sacyr), un 24,5% de la empresa, a 15 €... un precio muy por encima de la cotización de mercado de entonces!! Pero como son muy listillos, hicieron negocio, porque con ese 24,5% tomaron el control de Vallehermoso y forzaron una fusión con Sacyr en condiciones muy ventajosas para Sacyr (que como no cotizaba, fue valorada por sus propios dueños según su criterio, y como son muy listos la valoraron muy cara).

Beneficio para Rivero, beneficio para Sacyr, beneficio para el Santander (que luego les apoyó financiando el intento fallido de ataque al BBVA)... y pérdidas para los accionistas de a pie de Vallehermoso, que vieron caer la acción a 9 €, sin que la CNMV dijera esta boca es mía...

Después vino el "asalto al tren del dinero": Sacyr compró un 5% del BBVA... con idea de hacerse con su control!! Si es que son muy listos...

La jugada acabó mal... es decir, no, acabó muy bien!! Sacyr no pudo con el BBVA, pero se forraron a plusvalías. Ganaron más con la bolsa que con la construcción, y eso que la construcción iba viento en popa!!

Y Rivero, que es muy listo, ve dónde está el negocio: En la bolsa!! Pero se despista un poco: Florentino-ACS ya ha asaltado Fenosa, con tremendas plusvalías, y va a por Iberdrola; Entrecanales-Acciona se han hecho con un paquetón de Endesa, otro pelotazo; y Sacyr se está quedando atrás en el chollo de la bolsa!! Y Rivero reacciona, entrando en un 20% de Repsol (que es el triple de grande que Sacyr). Claro, para comerse al pez grande necesita endeudarse hasta el cuello... pero eso no es problema, Rivero ya lo hizo con Vallehermoso y sabe cómo funciona: poniendo a la OPAda a pagar la deuda de la OPA.

Solo que esta vez, algo va mal... Repsol cayó en bolsa, y Rivero-Sacyr le ha visto los dientes al lobo: si Repsol llega a caer de 23€ (justo donde hizo el mínimo, y muy probablemente no por casualidad) en los mínimos de marzo, Sacyr hubiera tenido que aportar garantías adicionales para respaldar el préstamo con garantía de acciones con el que financió la compra de Repsol... préstamo que le cuesta 700 millones al año en intereses, dicho sea de paso.

No obstante, Rivero-Sacyr tuvo suerte y pudo sujetar la acción lo suficiente hasta que el IBEX remontó... otros, como Astroc, no tuvieron tanta suerte (claro que va mucha diferencia entre lo que es Astroc y lo que es Repsol). Pero insisto que fue suerte, porque si las bolsas hubieran caído otro 10%, en algún momento a alguna mano fuerte (hedge fund o quien fuera) se le hubiera ocurrido atacar la muralla defensiva de Sacyr, en una maniobra idéntica a como se atacó la muralla defensiva de Astroc, y como pasó en Astroc, también la hubieran reventado y hubiera habido un desplome brutal que le hubiera costado carísimo a Sacyr, hasta el punto de que hubiera puesto en peligro la empresa. Como digo, Rivero y Sacyr se pasan de listos y lo acabarán pagando caro... aunque esta vez tuvieron suerte, y ahora este frente parece fuera de peligro.

Pero ¿les sirvió de escarmiento? ¡Ni mucho menos! Antes de cerrar el frente de Repsol, ya estaban atizando el de Eiffage!! En el grupo inmobiliario francés Eiffage, Sacyr y Rivero han tomado un 33,3%, con la idea de forzar una fusión, tanto de la rama inmobiliaria como la de las autopistas (la Itinere de Sacyr con la APRR de Eiffage); pero el presidente de Eiffage, Jean Francois Roveratto, ha calificado de hostil la operación, ha montado una defensa sólida, y ha mandado a casa a 89 españoles ("naranjeros y jugadores de golf") que iban de accionistas de Eiffage, acusándoles de actuación concertada con Sacyr... lo que es ilegal de todas todas, aunque sea uso y costumbre habitual a este lado de los Pirineos y entre según quienes!!

Y Rivero-Sacyr, en vez de arrojar la toalla, lo que hace es subir la apuesta lanzando una OPA por el 100%... está decidido a hacerse con Eiffage al precio que sea!! Y esto es muy sintomático, y es justo de lo que trata este artículo: La respuesta de Sacyr frente a los problemas es siempre echar el resto!! Normalmente le sale bien (y no debe ser por casualidad; cuando Sacyr ha llegado a ser lo que es, por algo será)... pero algún día le saldrá mal, porque nadie puede ganar siempre, y cuando llegue ese día habrá echado el resto en su apuesta y el desastre puede ser mayúsculo. Por eso es por lo que meto a Sacyr en la categoría de empresas mal gestionadas: no hacen una gestión de riesgos, van en plan kamikaze, y eso no es la forma correcta de gestionar una empresa. Incluso aunque uno sea muy listillo!!


Actualización: No hago más que colgar mi artículo, y salta la noticia: Sacyr se hunde en bolsa: el fallo de la CNMV francesa le obliga a vender su 20% en Repsol si quiere Eiffage. El juez declara concertación y por tanto rechaza la OPA en accciones, y a Sacyr no le queda ni dinero ni crédito para una OPA en efectivo. Y sólo faltaba que vendan Repsol (que aunque mala no deja de ser una petrolera), para meterse hasta el cuello en una guerra de OPAs de final más que incierto (Roveratto aún no ha dicho su última palabra, y ahí están los casos de Iberdrola y Endesa para servir de aviso de cómo puede complicarse!! Sacyr, Sacyr, Rivero, Rivero... a veces se pierde!!

s2
  1. #14
    09/02/09 17:26

    Es muy difícil que a Sacyr le salga bien la jugada; el intento de colocar Repsol a precio muy fuera de mercado se le desvanece, pese a los apoyos políticos; la OPV de Itinere se fue al traste, porque nadie quería ser socio de Sacyr... y en resumen, la cotización de Sacyr ya indica lo jodidos que están!!

    s2

  2. #13
    Anonimo
    09/02/09 13:16

    Sacyr es, ni más ni menos, que la viva imagen de lo que fue España hace no mucho más de un año, si no puedo comprar por que no tengo, me endeudo hasta el cuello y con suerte salvare el culo algun día... Al 90% de las empresas y particulares no les fue muy bien, a ver que es de Sacyr, porqué si al final les sale bien, serán unos "masters", pero si sale mal, van a ser desterrados de este mundo bursátil.

  3. #12
    26/01/09 23:04

    Angel, lo de la empresa rusa parece que se ha alejado, pero francamente yo me hubiera alegrado de que le pagaran a sacyr lo que se decía que sacyr iba a cobrar... buena falta le hace ese dinero a sacyr, para pagar a empresas como la del anónimo de abajo!!

    Anónimo, lástima que las empresas que trabajáis para sacyr esperéis a que llegue el impago para informaros sobre sacyr ... quizá si hubieras leído esto antes, no habrías contratado con Sacyr, ¿no?

    s2

  4. #11
    Anonimo
    26/01/09 22:30

    Que injusticia que sacyr y sus compañeros de viaje realicen una gestión tan desastrosa,y tengamos que pagar el pato las pqueñas empresas y meianas empresas que trabajamos para ellos y después te dejan con el culo al aire;no te pagan y al final terminas endeudado y la justicia mira para otro lado.
    O mejor dicho es tan lenta que al final no te queda mas remedio que cerrar.
    1Que pais señores¡

  5. #10
    Anonimo
    23/11/08 16:17

    Razón tienes....
    vaya penita pena que da ver España desde el extranjero.. estoy en china desde hace un año y pico y es penoso, tanto dentro como fuera, somos un desastre y encima dejamos que pasen estas cosas.. que acaban en que una empresa Rusa se adueñe de Repsol... good luck spain..

  6. #9
    Anonimo
    27/06/07 22:17

    Se ha hablado mucho de los esquemas de ponzi finances en el ladrillazo, aunque más bien han sido las pozi finanzes, bautizadas en honor al pozi, aquel entrañable freaky jorobado y plumoso que barbotaba incansable pozi, pozi y de vez en cuando hioputa

    Seguro que orillas del Sena, junto a Luis Rovero entre los taitantos “empresarios des-concertados” estaba el Pozi gestionando sus inversiones, diría a los maderos franceses aquello de “hioputa déjame” “ay vaqueros”

    http://www.elrellano.com/zonafriki/poziaudionw.shtml

    H

  7. #8
    27/06/07 18:42

    Pues sí, ha sido escribir yo sobre Sacyr y caerles otro jarro de agua fría... y van tropecientos, oye, que Sacyr estaba a cincuentaypico y ahora está en treintaypoco!!

    Pero lo del timing ha sido casualidad, yo ya tenía esto pensado cuando escribí sobre Repsol... eso sí, lo que no es casualidad es que esté teniendo razón!!

    s2

  8. #7
    Anonimo
    27/06/07 14:02

    El anterior era yo

    HM

  9. #6
    27/06/07 03:26

    HM, muy interesante tu idea; supongo que el banco que le da a una constructora un préstamo equivalente a casi lo que vale la constructora, algún poder podrá ejercer sobre la susodicha constructora!!

    Arbitragista, estos zánganos saben arrimarse al sol que más calienta, y medrar con gobiernos de cualquier signo... ¿no son también los favoritos del gobierno de Murcia, que es del PP?

    Respecto a lo de Europistas, la verdad es que coincidió con un boom en el sector... no sé si realmente se hizo como dices, que es posible y hasta probable, o fueron circunstancias reales del mercado. En su día, no me llamó la atención.

    Alexev, es muy fácil hacer estos artículos en empresas como Repsol, que controlo el sector, o Sacyr, que está en prensa todos los días... pero sobre Acerinox, me temo que no podría escribir gran cosa. Aun así, algo más contaremos sobre "empresas mal gestionadas"...

    s2

  10. #5
    Anonimo
    27/06/07 02:32

    Gracias Fernan2, por mostrarnos el concepto de jugar al mus empresarialmente en Sacyr (tanto ir a la grande, empresa digo, en plan ordago), pues eso . Sería interesante (por lo menos para mi) que fueras mas prolifico en tus articulos de empresas mal gestionadas y tambien de las bien gestionadas, y en cocreto haber si un dia puedes analizar Acerinox. Enhorabuena y salu2

  11. #4
    Anonimo
    26/06/07 13:46

    Buen artículo, aún se podrían añadir un par de cosas, que la mano de Zapatero también ayuda mucho (es la constructora favorita del PSOE) y el asunto de Europistas, que es lo mismo que el de los otros solo que al revés, valorar muy alto la empresa que vas a comprar para fusionarla con la tuya habiendo definido antes la relación de canje, así valoras muy alta la empresa que ya tienes, eso lo ví claro y me dio unos duritos.

  12. #3
    Anonimo
    25/06/07 14:50

    Amigo Fernan2 yo la llegada del sector constructor al petrolero la veo impulsada por los bancos que les dan crédito, como les tiene cogidos de los créditos, para garantizar el pago ahora que lo del ladrillo baja, la banca ha usado a las constructoras como forma de entrar al sector energético sin entrar a los consejos de administración, de forma que pueden entrar en varias a la vez

    HM

  13. #2
    25/06/07 10:37

    Esto es normalillo, hombre... si a esto le llamas fuerte y drástico, ¿qué dirás de ONO: Chanchulleros + Extorsionadores = LadrONOs, CNMV: El lobo cuida el rebaño, CNMV = sinvergüenzas o Fersa, o como algunos nunca aprenden?
    ;-)

    s2

  14. #1
    25/06/07 03:38

    Jo,jo,jo pero que coñoooooooo os pasa a todos este fin de semana? ¿?¿?¿ Vaís todos muy fuertes y revolucionados.Y luego van y a mi me llaman drástico,si,si je,je.Muy buen comentario,tendré que subir mi nivel de mala leche,je,je.

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