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Metrovacesa era una inmobiliaria, propietaria de edificios de oficinas de primera calidad como la Torre Picaso, que se dedicaba tanto a alquileres como a construcción de vivienda. Su principal accionista era el BBVA, que controlaba un 23.4% de la empresa, lo que le permitía dirigir su gestión y controlar el consejo de administración.

Bami era otra inmobiliaria, mucho más pequeñita, que era de Rivero y cuatro amigos suyos, con el Popular también como accionista importante. Pero eran ambiciosos, y se les ocurrió una gran idea: comprar (a crédito) una empresa grande y sólida, como Metrovacesa, para pagar luego el préstamo con los recursos de la comprada!! ... algo que está ahora muy de moda, pero que en su día fué una novedad. Y con los intereses en mínimos, el negocio era seguro.

La jugada les salió redonda: el Popular le puso 550 millones a Bami para financiar la compra de Metrovacesa, y con ese dinero se fueron al BBVA y le compraron su paquete más de un 30% por encima de su cotización (sobreprecio por la prima de control). Compraban caro, pero la idea era luego fusionarlas en condiciones favorables... para ellos, claro!!

Pero ocurrió que las empresas italianas Quarta (Caltagirone) y Astrim (Mancini) lanzaron una OPA sobre Metrovacesa a 25€, por el 75%... un precio bastante superior a su cotización, pero muy inferior al pagado por Bami a BBVA.

Y Bami, fuertemente endeudada (900M de deuda, para una empresa de 300M de capitalización), no podía hacer frente a los italianos. Ni quería, porque la idea no era pagar a los pequeños accionistas el precio que pagó al BBVA. Pero si los italianos tenían éxito, Bami tendría que apuntarse fuertes minusvalías que dejarían la sociedad en una situación muy precaria... Al final, con el apoyo de algunos grandes inversores, tumbaron la OPA italiana, que estaba condicionada a alcanzar al menos un 50%. Y entre aquellos grandes inversores que le apoyaron destacó Sanahuja, que literalmente "salvo el culo" a Portillo & cia...

Mientras, Florentino y su ACS habían hecho algo idéntico con Dragados y el paquete de control del Santander, y viendo las barbas de Bami pelar, pusieron las suyas a remojar e hicieron una OPA por un 10% adicional al mismo precio que pagaron al Santander, para evitar que nadie les quitara el bocado de Dragados vía OPA.

Y así, le dieron a Bami la idea de su solución ideal: lanzar una OPA sobre el 10% del capital de Metrovacesa a 32 euros, cuando cotizaba sobre los 24, antes de que otra OPA hostil les pusiera en peligro su fusión. Esta fué una OPA de triste recuerdo para los pezqueñines más ambiciosos... en la OPA del 10% de ACS a Dragados, vimos cómo se podía ganar un buen dinero sin riesgo en las OPAs parciales, y muchos decidimos comprar las MVC a 28 (precio al que cotizaban tras conocerse la OPA) para venderlas a 32; pero a la OPA de Bami a MVC fueron cerca de 135.000 accionistas, un número altísimo e inesperado, y no nos entraron todas las acciones ni de lejos, y después de la OPA la cotización se desplomó a 22, con lo que los que fuimos prudentes y acudimos con pocas quedamos en lo comido por lo servido, y los que fueron ambiciosos e hicieron paquetes grandes quedaron bastante mal.

Pero volviendo a Metrovacesa, Bami tuvo éxito con su OPA y se hizo con el 35% de Metrovacesa, y luego fusionó a ambas compañías... valorando las MVC muy por debajo de los 32€ pagados, claro!!

Y de esta forma, el pez chico se comió al grande. Y posteriormente, repitió la jugada: Metrovacesa se hizo con Gecina, una inmobiliaria francesa mucho mayor que MVC, comprando de nuevo un paquete de control. Y el pez chico se convirtió en muy grande... aunque eso sí, no tanto como la ACS de Florentino, que lleva camino de controlar media España.

Pero Rivero maneja Metrovacesa como si fuera su cortijo, y pasan "cosas raras", como por ejemplo unos movimientos con la autocartera de 2005 tremendamente sospechosos, tanto por el volumen (348M€, una cifra que supera la de inversión en edificios terminados) como por el resultado (-11M€, inexplicable si se tiene en cuenta que en 2005 fué muy alcista: empezó a 35,29€ y cerró a 51,30€). O rotaciones del inmovilizado, que consisten básicamente en vender a 100 y volver a comprar algo parecido a 115, a fin de aflorar supuestas pluvalías, pero que son un proceso continuado de descapitalización.

Y a Sanahuja se le hinchan los coxxxxx, y decide que ya está bien de que se pierda tanto por el camino (por mala gestión... o para llevárselos otros!!), y que él, que es el máximo accionista, tiene mucho que decir. Y lanza su famosa OPA del 20% a 78.2€, precio a todas luces muy elevado y muy superior a la cotización, con la intención de hacerse con el control efectivo de la empresa.

A Rivero no le llega la camisa al cuerpo, pues él sabe muy bien lo que hay (probablemente será mucho más que las rotaciones y la autocartera), y se teme que como otro repase sus cuentas y se destape el pastel, puede acabar en la cárcel.

Y de repente, Rivero encuentra la solución: Puesto que Soler ya tiene el 24.3% y no puede pasar del 50%, porque entonces tendría no sólo que ir al 100% sino que además le caería una OPA sobrevenida sobre el 100% de Gecina, y eso son demasiados miles de millones de euros... pues haciendo un claro abuso de derecho, me basta con hacer una ContraOPA por el 26% a un precio ligeramente superior, para reventarle la suya. Probablemente, Rivero pensaba perder un dineral comprándolas a 80 y revendiéndolas luego, pero todo sea por no ir a la cárcel...

Y la batalla está servida: Sanahuja ofrece 20% a 82€, pero la CNMV se lo deniega (con buen criterio) porque llega después de la de Rivero, y entonces se consideran ofertas competidoras y hay que ir a sobres cerrados. Sanahuja pide permiso para ir a sobres con un 25.7%, en vez de igualar el 26% de Rivero que le exige la ley, ofreciendo un precio muy superior...


Esta es la apasionante historia de una compañía que nos ha brindado recientemente uno de los grandes culebrones de la bolsa, a falta de cuatro retoques. Próximamente colgaré del blog la versión completa, añadiendo algunas cosillas y muchos enlaces; pero ya que vamos cara el fin de semana, es buen momento para entretenerse con este rollo tan largo. Y además, si alguno tenéis algo que añadir o rectificar, podéis mandarme comentarios...

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  1. #5
    Anonimo

    El japo éste con cara de chino no tiene puta idea de español, o es un borde al comentar en inglés.
    En el primer caso dudo mucho que saque algo de este blog.
    En el segundo caso, no te conviene su amistad.
    A mí me suena a spam automático. De hecho su comentario vale para cualquier blog-cosa.
    Pero claro, mi opinión no vale una mierda, porque reconozco que no tengo puta idea de nada, por ejemplo ignoro los motivos del japo para dorarte la píldora.
    Ahora bien, si alguien ha entrado en tabigo.net que lo diga.

  2. #4
    Fernan2

    Chikashi, of course you can introduce my blog fj2c.blogspot.com on your site, I'm glad you find it interesting.

    David y Faro, también me alegro de que os guste

  3. #3
    Anonimo

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    My name is Chikashi Munakata
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  4. #2
    Anonimo

    Excelente blog. Felicidades.

  5. #1
    Anonimo

    Muy buen resumen, le felicito.

    Todavía recuerdo la OPA de Bami a 32... menuda panda de...

    Gracias, un saludo.

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