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Esta semana pasada he recibo mails privados de lectores de rankia y muy gustosamente les he contestado lo que me preguntaban, pero es que me han hecho pensar, un día leí una cita que decía que donde hay un alumno dos aprenden, y realmente es así, leo siempre sus comentarios o mails que me envían y no dejo de aprender y me hacen pensar, mails que en teoría me piden opinión. Esta semana,  me preguntaban sobre la valoración de Tesla.

Adicionalmente un comentario en un post pasado, me puso en modo meditación, pues hablaba de que es lo que realmente necesitamos, del ser y el tener, aun no le he contestado, pero en esencia tenía que ver con el materialismo.

Bien, hecha esta exposición de que me ha llevado hasta aquí, hablemos de lo que intenta encontrar este post, el moat de Apple y Tesla.

En realidad no creo que sea necesario decir que es el moat de una acción, muchos de mis amables lectores saben de sobra que es, pero no todos lo saben así que antes de entrar en el detalle, pongámonos un poco teóricos y veamos que es el famoso moat.

El “moat” sería la ventaja competitiva de una empresa, los mas cools lo llaman “foso económico”, ya saben el castillo y un foso para defenderlo de los atacantes, pero cuidado que esos tan cools que usan el termino así deben recordar que no hay castillo sin…, el tema es que usaremos el termino ventaja competitiva porque es más rotundo.

A la hora de invertir no basta con que exista una ventaja en esa empresa que analizamos, queremos que esa ventaja sea sostenible en el tiempo, que no pueda ser fácilmente replicada por los competidores. Las empresas que son capaces de resistir los ataques de los competidores son generadoras de valor. La clave es pues, que genere valor y que sea sostenible. Lo que influye en que ese foso o ventaja sea sostenible son aspectos como patentes o licencias, el efecto red (consistente en que el negocio atrae nuevos usuarios al hacer que los grandes se hagan más grandes), elevados costes de cambio de proveedor. Pero yo quisiera poner el énfasis en lo intangible, nada provoca un moat más potente que lo intangible. Volveremos sobre ello.

Bien volvamos a lo concreto, he puesto sobre el foco a dos empresas muy concretas, una es Apple y la otra es Tesla, la pregunta que me hacían es si Tesla está sobrevalorada, me preguntaban sobre si veía interesante lanzar un corto a Tesla, si era una empresa al estilo TLRY, o una de esas burbujas que en otras ocasiones hemos visto por aquí y que recomendábamos lanzarles un corto o salir de ellas. Y bueno a raíz de esa pregunta empecé a idear este post, pero claro al darle vueltas vi que iba a describir algo genérico que también valía para Apple, y mira que son empresas diferentes que poco tienen que ver realmente.

Si comparan la capitalización de Tesla con Toyota, verán que algo no cuadra, no puede capitalizar casi la mitad, Toyota vende millones de coches y Tesla no, Toyota gana millones y Tesla, bueno… no, digamos no. Si lo comparamos con otros valores de fabricantes de vehículos enfangados en la revolución eléctrica o metidos hasta las rodillas en corrupción y problemas contables (Renault) puede que no esté tan mal. Pero en esencia objetivamente la sobrevaloración de Tesla es aparente, pero por otro lado, Tesla va muy por delante tecnológicamente de los demás, tiene una dirección motivada, y saben lo que quieren hacer, van poco a poco cumpliendo con los objetivos de entregas de vehículos, y no se verán afectados por las normas medioambientales, porque en esencia las cumplen, están en la misma longitud de onda que el espíritu de los tiempos. Pero eso que es el moat a priori no es lo que quiero exponer aquí, porque creo que existe un moat aún más poderoso que lo comentado.

Y por eso vamos a Apple, cuando ese gran vendedor que era Steve Jobs volvió a Apple desde Pixar, la compañía estaba mal, de hecho volvió como salvador, y bien que la salvó, la convirtió en la empresa por excelencia. Y todo vino por unos dispositivos peculiares como fueron los ipods y después los iphones, en esencia el iphone fue totalmente rompedor.

Cuando lanzan el primer iphone, el mundo de la telefonía estaba dominado por los teléfonos de Nokia, una cosa muy diferente a lo que propuso Steve, Steve nos trajo una pantalla táctil, una cámara de fotos, una conexión a internet, un pequeño ordenador, un reproductor de audio, una tienda online donde comprar productos, un software impresionante y mejor que el resto, realmente cuando apareció era absolutamente superior, tenía un moat tecnológico descomunal, nadie era mejor que él.

De hecho triunfó y los consumidores le entregaron su dinero alegremente, de hecho fue revolucionario, el que se compraba ese móvil podía hacer cosas que los demás no soñaban, les daba realmente un plus.

Pero Steve era muy listo y no estaba comprando su dinero, estaba comprando su alma.

El objetivo de Apple nunca fue ser el más vendido, eso lo dejaban para Microsoft, lo que querían era acceder a ese 10% más adinerado de la sociedad que es el cliente más rentable. Ese cliente es muy capaz de pagar más, porque tiene más, y lo puede pagar, ese cliente usa la tienda online y se compra canciones en un arrebato momentáneo tras oír esa música en un restaurante, ese cliente que solo representa el 10% de la población representa el 90% del consumo en la tienda online. Ese era el verdadero objetivo de Steve.

Ese cliente se siente diferente, se siente más alto, más guapo, más fuerte, con los ojos más azules y el pelo más rubio, aunque realmente no sea nada de todo eso, pero se siente así, ese cliente es más. Ese cliente se retroalimenta con el producto, y cuanto más pague más contento se siente, porque puede y los demás no. Esta debilidad no solo la usa Apple, también Ferrari (es muy curioso hace unos días probé un Ferrari en Cheste, nunca lo había hecho, me encantan los coches, había probado un BMW M5 en el mismo circuito, y el Ferrari me decepcionó por completo a pesar de costar 5 veces más que el BMW, no tenía prestaciones superiores, pero a todos los demás que allí se subían les hacía sentir diferentes, elegidos, fuertes, a mí me parecen un despilfarro pero ese no es el tema), o Tous, o Loewe.

Con el paso del tiempo, el resto de fabricantes de teléfonos empezó a copiar a Apple y hoy en día no se justifica desde el punto de vista de las prestaciones el sobreprecio, hoy en día cualquier competidor de Apple fabrica algo que hace lo mismo, a ver al principio si estaba justificado todo, pero hoy en día realmente, ni tienen mejor cámara, ni mejores aplicaciones, ni mejores reproductor de audio ni mejor pantalla, y se lo dice un usuario de iphone (pero no izombie, yo no he ido nunca a hacer cola para ser el primero que lo compra, ni tengo Apple TV, ni todo el resto de gadgets que hacen millonarios a los accionistas de Apple). En realidad lo único que es mejor en mi opinión es el iOs, el sistema operativo y el procesador, pero vamos un usuario estándar no obtiene grandes beneficios del sobreprecio.

Bien, ¿y si ya no hay ventajas competitivas, porque se siguen vendiendo y Apple sigue siendo el cañón de empresa que es?, pues porque el moat es otro, el verdadero moat es otro y está inserto en un aspecto psicológico y no económico o técnico y tiene que ver con cómo somos, y no pretendo ni moralizar ni criticar solo describir la realidad.

El verdadero moat está diseñado por alguien inteligente y gran vendedor como Steve Jobs, si amigos, Steve quería que ustedes se sintieran especiales, diferentes, superiores, por usar sus productos, y eso es lo que les ha hecho creer, y ustedes los compran (quitado de excepciones que se fijan en temas técnicos) porque con ellos son especiales, diferentes, les da status, les hace verse mejores que otros que no se lo pueden comprar. Como ven Steve apuntó a los más bajos instintos, que se creen que era un ángel, al contrario sabía lo que quería. De hecho fíjense que es el 10% más adinerado el que compra estos gadgets y ese 10% es el que realiza el 90% del gastos en la tienda online, y se compran aplicaciones y se compran canciones y cascos para escuchar música.

Cero moralina en mi descripción, seguro que hay quien ve una crítica en esto, o quien se ofenda o quien lo aplauda, nada, nada no va por ahí, trato de describir cual es el verdadero moat de esa valor, porque tiene esas ventas y que explicación tiene que esos consumidores sigan comprando eso a pesar del sobreprecio y de que no haga realmente nada que otros trastos que cuestan la mitad o menos. Ese intangible que hace que el que más paga por algo se sienta mejor cuanto más pague, es verdaderamente diabólico o directamente genial. Y ahí tienen la cotización de Apple.

Y volvemos a Tesla, evidentemente en el mercado español aun no vemos lo que vemos en EEUU, pero otra vez lo mismo, un tipo listo como Elon Musk, hace sentirse a los usuarios diferentes, a pesar de que llega Acción de Gracias y tardan horas en repostar porque al salir todos a la vez la red se colapsa, pero bueno al fin y al cabo los demás están en la cola de las superautopistas de LA. De nuevo el usuario se siente más, y encima se siente hasta mejor persona pues no contamina y salva el planeta y Greta Thunberg te bendice desde su pulpito, y el mundo te sonríe pues eres rico, honesto y bueno y tienes algo que te hace sentir especial. No como esos Volkswagen que tiran todo tipo de partículas por sus tubos de escape trucados.

Ese es amigos, el moat más poderoso que existe el intangible, mientras la imagen de marca permita que sus usuarios se sientan especiales, mejores, satisfechos seguirán comprando como zombies lo que la fábrica de sueños les ordene (también vale poner ordeñe).

 

P.D. Este post tiene como objetivo hacerles ver que ponerse cortos en Tesla o Apple no es buena idea, por supuesto bajarán y todo se irá al traste, pero que otro muerda el polvo, que otro gane el primer dólar, no es nuestra guerra.

Como bien nos decía Loquillo en Rock and Roll star, “has tenido suerte de llegarme a conocer”, tal cual has tenido suerte de soltar tu pasta por comprar el producto, no venden, les compran, “creo que a nadie le gusta el nacer para perder”, porque cuando lo compras automáticamente eres un ganador de la sociedad por el status que te da… y mientras Steve se sigue riendo de todos esté donde esté.

Disclaimer

El forero Theveritas no está autorizado para recomendarles un corto a Apple o a Tesla, más bien les recomienda que se abstenga de eso y se centren en otros valores menos potentes, que seguro que los hay. Recuerden que del suelo al cielo todo es vanidad.

  1. en respuesta a Jtorres
    #40
    Chanbelo

    No se si el maestro , será tan maestro ...yo ignorante de mí compré 100 acciones en el año de presentación del iPod .. y aun las conservo ... se ve tuve poco acierto

  2. en respuesta a Solrac
    #39
    Jtorres

    NO!, tienes que hacer tres paradas en Almaraz, (10 minutos), Mérida (22 minutos) Y Sevilla 15 minutos. Hablamos de 650 km de viaje. Es perfectamente asumible. Yo con un térmico tardo lo mismo, ya que esas paradas y más (o comes o cenas) lo tienes que hacer. Tesla nunca te va a decir que pares 75 minutos a cargar en un SuC!!

  3. en respuesta a Solrac
    #38
    Iliturgitano

    No soy experto en el tema, pero mi impresión es que esos paises que menciona se preocupan mucho mas de crecer que de bajar las emisiones. Y me cuesta ver que en otros paises mas pobres, dejen sus mercedes petroleros usados de hace 20 años, por Teslas 50 veces mas caros, y haciendo colas para recargar en paises con muy poca infraestructura. Veo mas bien Tesla como coche premium con mucha diferenciación para paises desarrollados que tengan supercargadores en el futuro. El que quiera un premium cómodo con el que pueda repostar mucho mas rápido y en muchos mas sitios, tendrá mucho donde elegir.
    Luego, no tiene nada que ver la eficiencia de los motores o baterías con lo que intento decir. Que por cierto, creo que es justo al contrario de como usted ha dicho. Creo que lo motores electricos son mucho mas eficientes que los de combustión, y hay poco que rascar en cuento a mejora de eficiencia, de relación peso/energía. Quizá si en que se abaraten y en que se carguen algo mas rápido. Pero a esta eficiencia muy superior del motor eléctrico, hay que añadirle la ineficiencia de la planta que ha generado la electricidad para cargar la batería.
    De todas formas, el problema no son las emisiones en conjunto, sino concentradas en ciudad. La energía para recargar las baterías de un coche eléctrico proviene de las plantas generadoras de distinto tipo que generan el pool en cada pais. Un coche eléctrico cargado en China (carbón) tiene detrás mas emisiones contaminantes que uno cargado en Noruega (hidroeléctrica)o Francia (nuclear).

    Vuelvo a insistir, el beneficio de los coches electrícos es que contaminan la ciudad, donde vivimos y respiramos, en especial de partículas cancerígenas. El balance final de emisiones puede hasta ser superior que el de un coche de combustión moderno en según que pais.
    Y si se generalizan los vehículos eléctricos, las necesidades de infraestructura y tecnología para producir energía a ciertas horas para cargarlos y con una capacidad suficiente son muy grandes.
    Ahora mismo un híbrido enchufable con autonomia en modo eléctrico para circular por ciudad (40km), y a combustión en carretera, tiene la misma etiqueta de emisiones que un Tesla que necesita el doble de tiempo para hacer un viaje en carretera y es mas caro, y creo que será así en el futuro.
    Y luego estará en el futuro los coches de hidrógeno.
    Creo que Tesla no podrá competir con otras marcas haciendo coches híbridos (con un motor de combustión) o de hidrógeno.

    El otro moat de Tesla es la conducción autónoma, pero ahí veo mucha incertidumbre, no se cuando será legal y la veremos de verdad en Europa, ni si otras empresas superarán está ventaja cuando aporte realmente algo de beneficio.

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  4. en respuesta a Jtorres
    #37
    Solrac

    Horas no, pero el propio planificador de Tesla te dice que para ir de Madrid a Cádiz debes hacer una parada de 75 min más otra de 5 min próximo a destino.

    Aún se trata de tiempos no comparables.

  5. en respuesta a Solrac
    #36
    Jtorres

    ¿Por qué tienes que parar horas a recargar?. Los Suc de tercera generación de tesla ya lo hacen a 250 Kw, eso es cargar 300 km en 15 minutos. Ionity, va por 150. Y los "lentos de tesla" vana 150 de velocidad. Es lo que tardas en jalarte un bocadillo, hacer un pipi, y echarle un ojo a los wasaps. ¿no?. Saludos figura.

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  6. en respuesta a Jtorres
    #35
    theveritas

    Los garitos de moda en Nueva York de la época de estudio 54 pagaban a transeúntes para que hicieran cola delante del bar
    Así se generaba expectativa
    Si hay cola debe ser bueno y tiene sentido pagar por entrar
    Está todo inventado pero algunos saben venderlo mejor que otros

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  7. #34
    Jtorres

    Muy buen artículo. Me ha recordado cierta marca de coches premium, que como estrategia te hacía esperar dos años para poder comprar el coche. Porque había lista de espera. Es decir, además de tener las seis cifras para comprarlo, tenías que esperar dos años para que te lo entregaran. American express trabaja muy bien ese concepto elitista igualmente. Tienes una tarjeta que es la más cara del mercado, que en la mitad de los sitios no te la aceptan, pero la sacas para decirle al tendero "me lo puedo permitir" y si no la aceptas, es que eres un comerciante cutre. Qúe le vamos hacer, la vida es así. Excelente artículo.

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  8. en respuesta a Chanbelo
    #33
    Jtorres

    Tú si que estás caduco, para llevar poco tiempo en rankia. Anda, aprende un poco del maestro y no expongas en público tu ignorancia.

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  9. en respuesta a Solrac
    #32
    Manolok

    Interesante. Y cuanta gente conoce la velocidad de la CPU? Además considerando en cores de SoC actuales es normal haya unos cores a una frecuencia y otros a otra. Además de que no es lo mismo frecuencia que velocidad, por ejemplo a igual frecuencia no es lo mismo una ARM v8 Cortex A75 que un v8-A57 o v8-A53 ...
    Cuanta gente conoce eso? O la cantidad cache L2 y L3? O....

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  10. en respuesta a theveritas
    #31
    Espartaca

    Ah
    Eso lo veo lógico y coherente

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  11. en respuesta a Solrac
    #30
    Espartaca

    Un coche de 60000 euros no es asequible
    Puede ser que sea equiparable a coches de su nivel o sea no asequibles

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  12. en respuesta a theveritas
    #29
    Solrac

    "pero la mayoría de los usuarios no deciden en base a la velocidad del procesador"

    ¿Ha realizado alguna encuesta para saber lo que piensa la mayoría o se trata de una idea al vuelo?

  13. en respuesta a Txuska
    #28
    Solrac

    Le iba a responder, pero me acabo de acordar que me tiene bloqueado en twitter.
    No deseo molestarle.

  14. en respuesta a Iliturgitano
    #27
    Solrac

    "Tesla no es una marca generalista ni creo que lo sea nunca".

    Yo no estaría tan seguro viendo la que se avecina en materia medioambiental en todo el mundo medianamente desarrollado. Ya no digo Europa o EE.UU. Países como Brasil, Argentina e India siguen la normativa europea con unos años de decalaje. Y China está muy por delante en conducción cero emisiones.

    "Además, mi teoría es que el electrico 100% es una idea equivocada que no se impondrá. Es absurdo viajar con una tabla excell para planificar paradas de horas a recargar, y pensar que eso es una ventaja sobre el resto de coches con motores de combustión creo que también."

    Tiene que tener usted en cuenta que el precio de las baterías, así como su peso, baja dos dígitos porcentuales por año. Esto no solo se traduce en coches eléctricos más baratos, sino con mayor capacidad de almacenamiento.

    Hay una cosa que se llama "curva de aprendizaje" que funciona siempre en favor de las tecnologías con futuro. Y las baterías están muy lejos de acercarse a los límites teóricos de la física (al contrario de que los coches de combustión interna, pues según dices no pocos fabricantes, ya están a pocos años de dar el máximo térmodinámicamente posible).

    En unos años lo vemos.

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  15. en respuesta a Txuska
    #26
    theveritas

    Esa es otra derivada que puede extraerse del tema, ¿se van a vender menos coches? ¿ la siguiente generación compra o alquila? es un tema que puede romper nuestros esquemas preconcebidos de mucho tiempo atras.

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  16. en respuesta a Borgeby
    #25
    theveritas

    Resume y centra el foco perfectamente en el mensaje que el post quería trasladar a los lectores.
    Alguien diabolico o genial consiguió ese moat que hace que los compradores se sientan encantandos de pagar más y cuanto más les pidan más pagan.
    No venden estas empresas... les compran
    Podemos leer muchos escritos del moat de la empresa y tal, las gestoras nos darán unos escritos preciosos donde nos comentan como se consigue esa diferenciación, ok, pero al final es intangible y creado por alguien que sabía muy bien que quiere y a quien vender

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  17. #24
    Borgeby

    Describe usted perfectamente en este post qué es ese famoso "moat" en empresas supuestamente tecnológicas como Apple o Tesla.
    Y digo supuestamente, porque aunque evidentemente las dos lo son, su verdadera fortaleza no radica en ser las mejores empresas con la mejor y más innovadora tecnología (La ventaja tecnológica tiene fecha de caducidad, y antes o después te van a copiar a mejor precio que el tuyo), sino haber sabido dirigirse a un segmento de público muy específico, y sobre todo, haberlo sabido captar.

    Apple y Tesla no tienen clientes, tienen adeptos. Ese es su verdadero "moat". Y sus valoraciones son las que son por ésto precisamente, que no es nada fácil de lograr.

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  18. #23
    Chanbelo

    muchos comentarios estereotipados , pagar mucho mas ???? precio de salida en su comercialización galaxia note 10 , 969€ -Iphone 11 , 979€ .
    Mejor analizar los productos que no comentarios caducos

  19. #22
    belcebu

    Muy de acuerdo en la definición de moat. Justo estos días estuve viendo el vídeo de la presentación del iphone hace más de 10 años y la empresa con la que querían compararse en posicionamiento de marca era Nike y francamente creo que era muy adecuado y lo han conseguido.
    Por cierto no es una regla de Pareto pero casi ;-), llegas al 10% de la sociedad más rica y te llevas el 90% del consumo online.

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  20. en respuesta a Solrac
    #21
    Txuska

    Se le sigue olvidando que si puede comprarse un coche de 50.000 € , le compro el argumento
    Pero..
    Si hay que financiarlo
    Ni Gretas ni leches
    Lo mejor coche fosil barato O incluso de segunda mano con pocos KM
    Pero Vamos si es por ecologismo O incluso economia bici O patinete
    Ahora estoy viendo una serie situada en un barrio de clase media alta en California
    En que van la mitad de los protagonistas?
    En bici
    Casi no salen coches
    A cambio sale sexo de todos los colores (explicito) tambien lGTBI por supuesto
    Drogas
    Internet es su mundo
    Si se venden menos coches pero Tesla crece y le meten margen sera una empresa solvente
    Apple es algo mas que un lujo que no lo es frente a un coche
    Es un instrumento de trabajo , mas caro que otros, pero mucho mas barato que 4 llantas 4 ruedas y unos frenos especiales

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