Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Burbuja de empresas que no dan ganancias está ocultando la inflación en todo el mundo

Comprender cómo la liquidez de los bancos centrales está inflando los activos financieros, lo que tiene impactos en la economía real

Mucha gente cree que estamos entrando en una nueva era, marcada por una baja inflación permanente en los países desarrollados. Hace unos meses, BusinessWeek, la famosa revista de la revista estadounidense, trajo en la portada el título "¿Está muerta la inflación?".

Los estudios tratan de demostrar que la impresión desenfrenada del dinero en la última década por parte de los bancos centrales no ha causado inflación, pero, como dije en un artículo anterior, me parece equivocada esta premisa.
En primer lugar, el concepto de inflación es precisamente el siguiente: inflar la base monetaria, es decir, imprimir dinero. Un aumento de los precios es una consecuencia de la inflación. En segundo lugar, la inflación puede aparecer en diferentes lugares, no sólo y necesariamente en el estante del supermercado.

Hasta ahora, lo que hemos visto ha sido un aumento absurdo de los precios de las acciones, con las bolsas de valores rompiendo récords detrás de los récords. También vimos altos saveraicos en el mercado de bonos, así como en bienes raíces y artes, por ejemplo. Lo que está subiendo, por ahora, es el precio de los activos, no los productos o servicios que componen las cestas medidas por los índices estadísticos oficiales.

¿Y por qué no vemos un aumento en los precios de los artículos de supermercado en los EE.UU.? Podemos citar el efecto Amazon, que logra mantener los precios bajos por más tiempo, e importar productos de países menos desarrollados, cuyos costos de producción son más bajos. Pero todavía hay una tercera causa que pasa desapercibida para la mayoría de la gente: las bajas tasas de interés, además de hacer que la gente ahorre más, también fomentan las malas inversiones.

Las inversiones en empresas que no obtienen ganancias, ni tienen la más mínima posibilidad, perspectiva o pretensión de obtener beneficios, han estado ayudando a reducir la inflación. El ejemplo más notorio de los diversos existentes, para mí, es Uber.

La compañía pierde por medio de las pérdidas, pero sus ingresos crecen anualmente. Yo mismo soy un usuario y pago menos por el servicio de uber de lo que pagaría por un taxi. La diferencia es pagada por el inversor, que me subvenciona a mí y a varios otros usuarios.
Las empresas "invertidas" por capital privado o gigantes de capital riesgo como SoftBank reciben contribuciones millonarias, a veces multimillonarias, para vender R$ 1 por R$ 0,50. Es obvio que venderán más, aumentarán sus ingresos y se harán famosos, pero es obvio que no habrá ganancias en un futuro cercano, ni muy lejos.

De hecho, estas "empresas piramidales" están compitiendo con negocios reales y haciendo sus vidas más difíciles – después de todo, tienen mucho dinero para subsidiar a los usuarios.

En este escenario, la disputa comienza a ser combatida entre empresas dispuestas a dar cada vez más incentivos para atraer clientes, algo que describen como CAC, Costo de Adquisición de Clientes, para justificar gastos desproporcionados con promociones, descuentos y regalos.

Como las tasas de interés son muy bajas y en algunos casos incluso negativas, los inversores arrojan dinero a fondos de capital privado/de capital de riesgo que luego "invierten" en negocios que están creciendo (sin ganancias).

La falta de beneficios es incluso una gran ventaja para ellos. Si obtienen un beneficio, serían valorados por cualquier múltiplo– sin obtener ganancias, son valorados por algún índice creativo, como globos oculares, usuarios o algo así, haciendo que las contribuciones no parezcan tan absurdas.

En última instancia, esta ola negativa de tipos de interés debería llegar a su fin, con lo que la burbuja de los fondos de capital privado y el capital de riesgo. Con la falta de dinero en el sector, las empresas invertidas, que no obtienen beneficios, sufrirán las consecuencias, ya que sin aumentos constantes y sucesivos de capital, no pueden mantenerse.

El presagio de lo que puede suceder ya se puede ver con el fracaso de la Salida a bolsa de Wework y la reprogramación de la valoración de varios ataques de Silicon Valley, que este año causaron que se evaporaran los 100.000 millones de dólares en valor de mercado.

Al igual que la portada de 1979 de BusinessWeek, "La muerte de las acciones", marcó el período del mercado alcista más grande en la bolsa de valores de Estados Unidos, creo que la portada de este año puede marcar el período de retorno de la inflación, con consecuencias desastrosas para el mercado de burbujas.