Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
a mí me tiene convencido. Es cuestión de encontrar el momento a partir de un catalizador.
BBU está sacando +50M$ anuales de las cuentas de TOO a través de los intereses de la deuda que le financió. Esto es así.
De verdad que no creo que BBU entrara en TOO sin tener una expectativa real de valor menor a 5$. Y los warrants en 4$ son una pasta gansa.
De momento ya sabemos por dónde van a ir los tiros. Van a aumentar el EV /EBITDA por encima de las 5 veces porque se van a meter en proyectos de inversión y crecimiento. Están tan apalancados que con que suba el EBITDA y vayan pagando la deuda, el equity se dispara. Capitaliza 820M$ y debe unos 3.500M$. Todo ello soportado por los billetes de papito BBU.
¿dónde van a invertir?
Espero que lo hagan en el segmento de Shuttle Tankers que es más rentable y el mercado valora con ratios más exigentes. Así a la cuenta de la vieja, tendrán para invertir 500M$-700M$ lo cual les permitiría adquirir otros 1.000M$ en deuda. Se estarían metiendo en un proyecto de inversión de alrededor de 1.500M$ - 1.700M$. Mucha tela y que estaría soportado por contratos fijos de largo plazo en el segmento de Shuttle Tankers. Esto incrementará bastante el EBITDA (habría que hacer los cálculos finos pero puede ser tranquilamente +250M$. No obstante, tiene una flota muy antigua así que es esperable una disminución del EBITDA por aquellos shuttles que vayan a scrapping (algo de dinero les darán por ellos).
Si les da por invertir, que es lo que les he entendido en la última CC, en FPSOs habría que encender el warning porque es una peor línea de negocio y que el mercado valora de forma menos exigente que los Shuttles Tankers. Me parecería un error estratégico.
Yo la veo muy claramente por encima de los 5$ pero con 2 "problemas" por solventar:
1. - Estos proyectos de inversión van a suponer una patada a seguir durante otros 2 años.
2. - Mientras siga siendo una MLP no hay nada que hacer, no se va a revalorizar salvo que suban el dividendo y eso nomva a ocurrir hasta dentro de 2-3 años. En la CC ya dijeron que se va a trabajar sobre esto. Tal vez no cambien la estructura societaria a corto plazo pero comenzar a comportarse como una entidad normal ....... a la espera que el mercado la valore con un buen multiplicador de EV / EBITDA y no por el DCF o por el dividendo.
El downside lo veo muy limitado pero me "alerta" el estado de lso índices americanos que lo arrastran todo.
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