Seguimiento de Inditex (ITX)

Bankinter | Los resultados 1S25 no alcanzan las expectativas: márgenes soportados, pero ventas débiles. Las ventas crecen +1,6%, EBIT +0,9% y BNA +0,8%. En fase de inversiones extraordinarias en capacidades logísticas, la generación de cash Flow libre se modera y la caja neta disminuye – 899M€ hasta 10.012M€.

El inicio del 3T25 gana tracción. Entre el 1 de agosto y el 8 de septiembre las ventas crecen +9% a tipo de cambio constante (vs +5,1% en 1S25). Aceleran frente a los inicios del 1T (+4%) y 2T (+6%), pero la compañía aumenta el impacto adverso esperado por tipos de cambio desde 3% hasta 4%.

El buen ritmo de arranque de las primeras semanas debe mantenerse en 2S25 para cumplir las previsiones del consenso y no provocar una revisión a la baja de Ventas y EBIT del año. Cifras exigentes en el contexto actual, que el grupo califica de “complejo”. A pesar de un modelo de negocio impecable con la mayor flexibilidad y eficiencia del sector, los próximos trimestres apuntan a crecimientos de ventas moderados y ligera presión en márgenes en una fase de pico de inversiones. El aumento del Inmovilizado Material (+16,6%) resultará en mayores cargos por Amortización y Depreciación moderando los crecimientos de EBIT y BNA. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 26 22,1x; EV/EBITDA 11,0x). Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores. Mantenemos la recomendación de Neutral y fijamos un nuevo P. Objetivo a diciembre 2026 de 49€ (vs 47€ anterior a dic 2025).