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Primer contacto con las participaciones preferentes

Caso típico: Hola, en mi banco me han ofrecido unas participaciones preferentes que son un chollo, dan un 6% sin riesgo y aunque son participaciones preferentes perpetuas, ellos me buscan a otro que las compre cuando las quiera vender, pero yo no sé qué son las participaciones preferentes, ¿que me aconsejáis?

Y para este caso típico, aquí va mi respuesta. Como es un artículo largo, os pongo índice:

  1. ¿Qué son las participaciones preferentes perpetuas? Ir
  2. Entonces ¿las participaciones preferentes no interesan? Ir
  3. Rentabilidad de las participaciones preferentes - Intereses + plusvalías Ir
  4. ¿Dónde se compran las participaciones preferentes ? Ir
  5. ¿Y dónde encuentro esas participaciones preferentes con tanto descuento? Ir
  6. ¿En qué banco compro las participaciones preferentes ? ¿Las puedo comprar en mi banco o broker? Ir
  7. ¿Cómo doy la orden de comprar participaciones preferentes ? Ir
  8. Participaciones preferentes vs acciones Ir

¿Qué son las participaciones preferentes perpetuas?

Las participaciones preferentes perpetuas no son lo mismo que un depósito; aquí no hay cobertura del FGD, ni liquidez. Las participaciones preferentes perpetuas son híbridos entre acciones y renta fija, sus características son:

  • Las participaciones preferentes no están cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD), por lo que en caso de quiebra del banco (algo ya no tan improbable), perderíamos nuestra inversión.
  • Las participaciones preferentes pueden no pagar intereses (cupón) en un año, si ese año la empresa no ha tenido beneficios ni ha pagado dividendos.
  • Las participaciones preferentes se pueden vender, sí... pero al precio que diga su cotización.

Como podéis ver, lo del 6% sin riesgo es mentira. Y lo de que te buscan a otro que las compre... son medias verdades, que es la peor de las mentiras: si quieres vender las preferentes que el banco te ha colocado, el banco tratará de colocar tus participaciones preferentes a otro cliente al mismo precio, pero sin garantías. Si las preferentes van bien, probablemente no habrá problemas; pero si van mal, que es cuando querrás salirte (por ejemplo porque hayan pérdidas y hayan suspendido el pago del cupón), todos querrán salirse y nadie querrá comprarlas, y te comerás las preferentes con patatas.

Entonces ¿las participaciones preferentes no interesan?

Interesan, pero no por un 6%, y no a todos. Lo primero que hay que saber es que la rentabilidad real de las participaciones preferentes puede ser muy superior, dependiendo del nivel de riesgo asumido. Por citar algunos ejemplos, en mi blog se ha comentado una emisión de participaciones preferentes del Santander que daban un 9%-10%, siendo de lo más seguro (y menos rentable) en participaciones preferentes de bancos; para bancos medios, hemos hablado de participaciones preferentes de Sabadell, Banco Pastor y Banco Popular con rentabilidades alrededor del 25%, y si somos amigos de jugárnosla, sabiendo que el riesgo es bastante alto, también habían preferentes perpetuas de Bancaja que daban un 32%, y preferentes perpetuas de Royal Bank of Scotland que daban un 45%... ¡Ahí es nada!! ¡Y en la sucursal nos ofrecían sus participaciones preferentes al 6% como un chollo!!

Esto es una ESTAFA [1] que están cometiendo los bancos, que ya comenté hace mes y medio, y que también comentaron en El Confidencial... un mes después. Y ojo, yo también lo haría si fuera banco, en vista de que se consiente... o se consentía, porque la CNMV amenaza con tomar cartas en el asunto (veremos!!).

Y después de la de cal, la de arena: lo segundo que hay que saber es que las participaciones preferentes tienen muy poca liquidez, por lo que sólo se debe entrar con un dinero del que vayamos a prescindir durante varios años. Las horquillas (diferencia entre el precio de compra y el de venta) son muy grandes ahora mismo, y probablemente siga así durante bastante tiempo, hasta que el mercado de participaciones preferentes se normalice, y vender participaciones preferentes con prisas puede suponer perder bastante dinero (de hecho, los que compramos participaciones preferentes tratamos de aprovecharnos de esto, comprando muy barato a los que venden con prisas).

Rentabilidad de las participaciones preferentes - Intereses + plusvalías

Como ya hemos comentado anteriormente, la cotización de las participaciones preferentes puede subir... o bajar. Y mucho. Esto nos lleva a que, además de la rentabilidad por los intereses (el cupón) que obtengamos, hay que pensar también en unas expectativas de plusvalías o en una previsión de minusvalías. Para explicarlo, vamos a plantear un ejemplo ficticio, y veremos cómo evolucionan de forma combinada el precio y la rentabilidad por cupón...

Supongamos de partida una emisión de participaciones preferentes perpetuas, que sale a 1000 euros, con una rentabilidad por cupón del 5% anual (paga cada año 50 euros de intereses).

Si esas mismas participaciones preferentes las podemos comprar hoy por 250 euros (y podemos, en muchos casos), los 50 euros que pagan al año nos suponen una rentabilidad de (50/250)*100=20% anual. Pero ojo, el que compró a 1000 sigue cobrando 50 (un 5%), y tiene ahora unas minusvalías latentes del 75%... como vemos, las participaciones preferentes sí tienen riesgo!!

Y para dentro de unos años, podemos pensar en dos escenarios posibles: Uno, el emisor ha quebrado y hemos perdido todo; o dos, si el emisor no ha quebrado y el mercado de las participaciones preferentes se ha normalizado... En un mercado normalizado, podemos suponer que los tipos que se pagan no serán los mismos que antes (el 5%), pero sí cabe esperar unos tipos bastante más bajos que el 20% al que entramos... digamos un 8%, lo que significaría que para un cupón de 50 euros, el precio de compra de las participaciones preferentes tendría que ser (50/8)*100=625 euros. Si nosotros compramos a 250, seguimos recibiendo nuestro 20% de intereses, pero además ahora estamos sentados sobre unas plusvalías latentes de un (625-250)*100/250=150%. O dicho de otro modo: por cada 1000 euros que metimos, hemos estado cobrando 200 euros anuales de intereses, y ahora tenemos 2500 de capital... hemos dado un pelotazo!! Eso sí, es posible que algún año no hayamos cobrado los 200 euros de intereses porque no hubieran beneficios ese año... pero ¿y que?? Todo lo que no sea quiebra, sigue siendo un pelotazo, con esas plusvalías!!

¿Y el que compró sus participaciones preferentes "sin riesgo" en la sucursal? Pues si todo ha ido bien, habrá sacado un 6% al año (una miseria, en comparación, teniendo en cuenta que el riesgo es el mismo). Si ha ido regular, puede que algún año no haya cobrado su 6% porque no hubieran plusvalías, con lo que la rentabilidad media le baja bastante; y es probable que ahora le ofrezcan comprárselas pero por un precio algo más bajo, con lo que entre las minusvalías y los intereses perdidos, está cinco años después al 0% de rentabilidad. Y si ha ido mal, ha quebrado la entidad y ha perdido todo, exactamente como nosotros!!
 

¿Dónde se compran las participaciones preferentes ?

Para comprar participaciones preferentes hay tres vías:

  • Una, el propio banco que coloca sus participaciones preferentes, que a estas alturas ya ha quedado claro que no interesa.
  • Dos, el AIAF, que tampoco interesa; AIAF es un mercado originariamente para mayoristas, en donde no se necesita transparencia porque se supone que si Santander va a hacer un trato con Popular, ambos son más o menos iguales y pueden ponerse de acuerdo en términos justos sin necesidad de nada más. Pero aprovechando el "agujero negro" para mayoristas, se están sacando casi todas las emisiones para particulares a través del AIAF, y así hacen con ellas lo que les da la gana... basta con ver como mientras Llinares tenía puesta una venta a 95 en mercados electrónicos, a otros les hacían pagar más de 100 en el AIAF.
  • Así que la única vía razonable que queda para comprar participaciones preferentes son los mercados electrónicos, normalmente en la bolsa de Frankfurt o de Luxemburgo, donde se compran como si fueran acciones normales...

¿Y dónde encuentro esas participaciones preferentes con tanto descuento?

Pues aparte de la investigación que cada uno pueda hacer por su cuenta, en la sección de renta fija de mi blog y en la del blog de Llinares comentamos de vez en cuando algunas emisiones que nos pueden parecer interesantes. Es cuestión de estar al tanto e ir sacando ideas...


¿En qué banco compro las participaciones preferentes ? ¿Las puedo comprar en mi banco o broker?

En principio, cualquier banco o broker que trabaje con bolsas extranjeras debería poder comprar estas participaciones preferentes; pero yo no tengo una lista donde mirar si tal o cual entidad ofrece las participaciones preferentes que comentamos, así que no me lo preguntéis. Llinares llegó a un acuerdo con Banco de Valencia para que sacaran una cuenta para operar en renta fija, que es la que yo os recomiendo, porque así nos agrupan las órdenes y es más fácil encontrar contrapartida. La comisión suele ser 30 euros + 0,20%, así que para una compra de 5.000 euros la comisión nos cuesta 40 euros; para más detalles, no me preguntéis a mí... os he puesto el enlace para que vayáis allí a informaros!!

¿Y si no os pilla cerca un Banco de Valencia? Bueno, pues entonces no lo sé. Yo abro habitualmente cuentas en ING, Openbank, etc por vía telemática, enviando los documentos firmados, así que supongo que también se podrá en Banco de Valencia... pero no he probado, ni sé nada al respecto. Podéis probar vosotros, o podéis trabajar con otra entidad; en los comentarios sugieren Inversis, pero si alguien sabe más alternativas buenas, que lo ponga en los comentarios, y actualizaré el post.

Edito: Actualmente estoy operando con Renta 4, que junto con Gaesco y Norbolsa son los únicos que sé que están ofreciendo operar en el SEND (el mercado electrónico en el que ahora están cotizando las preferentes españolas que antes movían en el AIAF). Los tres son buenas opciones, mejores que Banco de Valencia.

¿Cómo doy la orden de comprar participaciones preferentes ?

Para dar las órdenes, hay que saber tres cosillas básicas:

  • La cotización de las participaciones preferentes se expresa como porcentaje del nominal, y no en euros. Unas participaciones preferentes de 1000 euros de nominal (caso frecuente) cuyo precio de mercado sea de 250 euros, diremos que cotizan al 25%.
  • Al comprar participaciones preferentes, hay que pagarle al vendedor su parte de intereses acumulados, lo que en participaciones preferentes se conoce como cupon corrido. Así, si compro unas preferentes con un cupón del 5% anual y doy la orden de comprar al 25%, pagaré ese 25% y un poquitín más si acaba de pagar cupón, pero pagaré casi un 30% (aunque la orden era al 25%) si está a punto de pagar cupón (Como dijo Conthe, "No se paga lo mismo por una oveja preñada que por una oveja parida"), y pagaré un 27,5% si las preferentes pagaron cupón hace medio año.
  • Dado que el mismo emisor puede sacar varias emisiones, hay que dar el ISIN de la emisión, que es un identificador único y evita meteduras de pata. Tanto en las recomendaciones de Llinares como en las de mi blog salen siempre los ISIN de todas las participaciones preferentes que recomendamos.

Sabiendo esto, uno decide: voy a comprar 5.000 euros de unas participaciones preferentes con nominal 1.000 euros al 38%. Eso es comprar a 380 euros, así que son 5000/380=13,16... pero entre la comisión y el cupón corrido, quizá si compro 13 participaciones preferentes me pase de los 5.000 euros, así que si tengo 5.000 justos voy con 12, y si no hay problema aunque me pase un poquito pues voy con 13. Y llamo a mi broker (con Banco de Valencia es por teléfono, no se puede hacer online; con otros, no lo sé): Quiero comprar 12 participaciones preferentes del Banco XXXXXX, con ISIN XXXXXXXX, al 38%. Y ya está!! Bueno, ya está... en espera, ahora puede pasar tranquilamente más de un mes hasta que entre la orden.

Por cierto, a la hora de fijar el precio, cada uno puede ponerlo donde quiera (es su dinero), pero los que estén en Banco de Valencia, si esperáis a que Llinares o yo saquemos una propuesta, y ponéis la compra de participaciones preferentes al precio de la propuesta, nos agruparán las órdenes y será más probable que nos entre.

Participaciones preferentes vs acciones

En las participaciones preferentes de los bancos el descalabro ha sido bestial; se da la paradoja de que ha habido casos de que las participaciones preferentes han caído más que las acciones. Y esto es absurdo, porque en escenarios negativos las preferentes siempre son mejores:

  • En caso de quiebra, las participaciones preferentes están primero a la hora del reparto de despojos.
  • En caso de pérdidas y suspensión del dividendo de las acciones, las participaciones preferentes puede que tampoco cobren... o puede que sí.
  • En caso de pérdidas pero sin suspensión del dividendo de las acciones, probablemente el dividendo de las acciones sea menor... pero las participaciones preferentes cobrarán su cupón igual, no menor.
  • Si no hay pérdidas, pero van mal, puede que el dividendo se reduzca o se suspenda, pero el cupón de las participaciones preferentes se pagará completo, no menor.

Sólo en escenarios positivos, que no es el caso, son mejores las acciones, puesto que el dividendo se incrementará y el cupón de las participaciones preferentes, no. Por eso, lo normal es que en las caídas las acciones caigan más... pero no es lo que está ocurriendo, en muchos casos. Fijaos por ejemplo en la cotización de las participaciones preferentes de Bancaja

participaciones preferentes bancaja

Y las participaciones preferentes de Santander

participaciones preferentes santander

Que la cotización de las acciones caiga mucho sí puede tener sentido; los PERs calculados hoy pueden no servir para el año que viene, si al año que viene hay pérdidas y no beneficios. Y pueden haber diluciones de capital muy importantes para salvar la entidad. Pero por el contrario, las preferentes no tiene sentido que caigan tanto, salvo que estuvieran en situación de quiebra inminente. Las participaciones preferentes no sufren dilución en una ampliación de capital, ni sufren pérdida de beneficios por más emisiones de preferentes; sólo se deberían ver ligeramente afectadas por años en pérdidas, y gravemente afectadas por un riesgo de quiebra. Pero las participaciones preferentes tienen unos derechos económicos prefijados, y en el momento en que el banco levante cabeza, tú tienes exactamente los mismos derechos económicos que antes. Lógicamente, se pueden perder los cobros de algunos años, y hasta es posible que no levanten cabeza nunca... pero si se recupera, en el momento en que empiece a ganar dinero, tiene que pagar los cupones de las participaciones preferentes. Y en ese momento, la cotización de dichas preferentes lo normal es que se recupere, y se pueda vender ganando bastante.

Conclusión: la caída relativa de las participaciones preferentes es exagerada, debido a la poca liquidez del mercado de las preferentes, y es una ineficiencia del mercado que se puede explotar; bien vendiendo en corto acciones y comprando participaciones preferentes, o simplemente comprando participaciones preferentes y sentándose a esperar que no quiebren...

s2  



[1] ESTAFA: Código Penal, Artículo 248. 1. Cometen estafa los que, con ánimo de lucro, utilizaren engaño bastante para producir error en otro, induciéndolo a realizar un acto de disposición en perjuicio propio o ajeno.
 
 
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  1. en respuesta a Buso
    -
    Top 25
    #120
    07/08/10 17:58

    Eso creía yo, pero al parecer no es así;al ir a comprar las últimas participaciones preferentes, se lo comenté, y me dijeron que en realidad no hacen lotes, las participaciones preferentes las compran en paquetes individuales, aunque sean pequeños.

    s2

  2. #119
    07/08/10 16:14

    Saludos!

    Algo que creo que se debería considerar en la cta. del Bco. de Valencia, es que para que a los minoristas nos entre una orden, ellos tienen que agrupar muchas; por lo tanto, es necesario que todos demos el mismo precio.

  3. en respuesta a Nevado
    -
    Top 25
    #118
    29/07/10 09:46

    Si lo que te preocupa es una subida de tipos, la solución es fácil: compra una emisión de participaciones preferentes referenciada al euribor, al CMS o a cualquier otro índice de tipos de interés. Así, si los tipos suben, tú te verás beneficiado, y no perjudicado!! Yo tengo aproximadamente la mitad de mi cartera de preferentes a tipo fijo, y la otra mitad a interés variable.

    Lo que no tengo nada claro es si es buen momento para comprar preferentes, o si las preferentes bajarán todavía más en los próximos meses; pero a los precios actuales, yo diría que las participaciones preferentes son una inversión con buena relación riesgo/recompensa.

    s2

  4. en respuesta a Fernan2
    -
    #117
    Nevado
    29/07/10 01:47

    Creeis que es momento para comprar renta fija ahora? Todavia hay cosas baratas a un 60% e incluso menos debido a las dificultades de financiacion, pero me preocupa que en relativamente "poco" tiempo los intereses subiran y esto se vendra a abajo, compensara la tranquilidad de financiacion vs la subida de intereses?
    O es preferible mantenerse fuera hasta que se produzca la subida de intereses para pillarlo mas barato, yo estoy muy confuso a ver si Fernan2 tu lo tienes mas claro, gracias!

  5. en respuesta a Yakob
    -
    Top 25
    #116
    08/07/10 01:10

    Aquí tienes el ISIN de algunas preferentes del Banco Nacional de Grecia, a ver si es lo que buscas:

    National Bank of Greece:
    - Series A non-cumulative preferred securities: ISIN US6336435077

    National Bank of Greece Funding Limited:
    - Series A non-cumulative preferred securities: ISIN XS0172122904
    - Series B noncumulative preferred securities: ISIN XS0203171755
    - Series C non-cumulative preferred securities: ISIN XS0203173298
    - Series D non-cumulative preferred securities: ISIN XS0211489207
    - Series E non-cumulative preferred securities: ISIN XS0272106351

    s2

  6. Nuevo
    #115
    07/07/10 11:46

    hola, necesito el ISIN de las preferentes del banco de grecia, el symbol es NBG.A

  7. Top 25
    #114
    14/12/09 18:16

    Chafada, tengo bastante malas noticias para ti; las DE000A0E6C37 son participaciones preferentes perpetuas, y aunque lo del "bono alemán" vendrá porque cotizan en Alemania, el emisor es el británico Royal Bank of Scotland (RBoS), banco que ha tenido problemas muy graves y está intervenido. Puedes olvidarte de que se amorticen en Junio de 2010, no las van a amortizar (al menos no por su precio original), y encima es probable que nos pasemos un par de añitos sin cobrar cupón (yo también tengo preferentes de RBoS, aunque en mi caso no son de las DE000A0E6C37, y las mías las compré con descuento y sabiendo dónde me metía), y que quede ahí la cosa...

    En definitiva: No le puedes decir a tu madre que va a recuperar la inversión, aunque no sé si el banco le tomó el pelo a un señor de 80 años (es probable que sí, lo han hecho masivamente), o si el banco le explicó a tu padre que en caso de quiebra del RBoS (algo que entonces parecía muy, muy improbable) perdería su inversión.

    s2

  8. #113
    Anonimo
    09/12/09 14:19

    Necesito por favor que alguien me aclare una duda.
    Mi padre ha fallecido recientemente y nos hemos enterado que compró en 2006 un "bono alemán" : DE000A0E6C37, cada 30 de Junio le abonan unos intereses del 5,25%, pero no sabemos nada más.
    Gracias a vuestro blogg me he hecho con el folleto, pero no entiendo si estas "preferentes" se amortizan en Junio 2010 o no.

    En definitiva ¿ le puedo decir a mi madre que va a recuperar la inversión o que el banco le tomó el pelo a un señor de 80 años?.

  9. #112
    Anonimo
    03/12/09 19:36

    En primer lugar gracias Fernan2 por tus sabias explicaciones. Ya hubiesemos querido que el Banco nos lo hubiera explicado con tanta claridad. Algo sabiamos, pero no tanto.
    Hace cinco años compré preferentes de RabobanK cupón 6,25 durante 5 años y el resto hasta su amortización (2035) diferencial de tipos a 10 años + 4 puntos. Sobre esto necesitaría alguna explicación para ver a qué nos enfrentamos.
    No tengo prisa y aunque han bajado como todas, por mucha "A" que tenga la entidad, no me puedo quejar.
    El Banco que me las colocó fue el RBC DEXIA que ahora a todos los particulares nos han echado a patadas y debemos traspasarlas (sin coste alguno, faltaría más) a otra entidad.
    El caso es que estoy buscando una entidad que tenga comisiones aceptables (RBC DEXIA las tenía).
    Por otra parte no se donde puedo seguir su cotización y si se consideran estas preferentes entre las buenas.
    Muchas gracias.

  10. #111
    Anonimo
    31/08/09 19:02

    Me he leido la página de un tirón...muchísimas gracias Fernan2

  11. #110
    Anonimo
    24/08/09 22:25

    He preguntado para comprar preferentes de caja madrid, las ultimas que salieron, y me dicen que las puedo comprar al mismo valor de su emision, si no se han desvalorizado ¿no seria una buena inversion, sabiendo que siempre que quieras vas a recuperar tu dinero, pues dan un interes en torno al 7%? ¿es demasiado pronto para juzgar?

  12. #109
    Anonimo
    06/08/09 22:55

    Mil gracias por esta explicación para un profano en el tema. Dá alegria encontrar blogs como el tuyo.

  13. Top 25
    #108
    30/06/09 18:27

    Estoy tan seguro como que yo mismo lo he pagado varias veces. Y yo sí que le veo lógica... aunque con el dividendo de las acciones funciona diferente, claro!!

    s2

  14. #107
    Anonimo
    30/06/09 14:56

    ¿Estas seguro de que el cupón corrido se paga aparte del precio a que cotizan? No me parece nada lógico.

  15. Top 25
    #106
    26/06/09 02:03

    Que yo sepa, las participaciones preferentes de Fenosa siguen igual, porque aunque la ha comprado no ha habido fusión. De hecho, podría quebrar Gas Natural sin que quebrara Fenosa, o viceversa...

    Ahora bien, el día que se fusionen (que lo normal es que acabe ocurriendo), simplemente Gas Natural asumirá las obligaciones de Fenosa, incluida esta. Lo que no sé es si los de las participaciones preferentes tenemos derecho a que nos devuelvan el dinero en un caso así, si nos sentimos perjudicados... es un supuesto interesante.

    s2

  16. #105
    Anonimo
    26/06/09 00:30

    Clarito Fernan2, pero me puedes explicar que sucede con las preferentes de Fenosa ahora que ha sido absorbida por Gas natural. Muchas gracias

  17. #104
    Anonimo
    23/06/09 18:22

    Si ya he escrito algo y te dado puntos.


    Si logro recuperar el dinero miraré eso de los depositos que tampoco tengo ni idea,saludos


    Antonio(klifex)

  18. Top 25
    #103
    23/06/09 13:41

    Antonio, que te has equivocado de foro!! El Foro de Participaciones Preferentes está en Rankia, no en inverforo!!

    Y sí, conviene que recuperes el dinero en cuanto puedas; en tu situación, lo mejor sería meterte en depósitos y cuentas de alta remuneración, pero si quieres participaciones preferentes, te recomiendo mirar estas emisiones de preferentes, y no las que venden en las sucursales...

    s2

  19. #102
    Anonimo
    23/06/09 13:18

    Hola de nuevo fernan2,mira el email esta bien,ya que recibi esto

    Estimado/a klifex, Gracias por registrarte en InverForo!. Estamos contentos de que hayas elegido formar parte de nuestra comunidad y esperamos que disfrutes de tu estancia. Un saludo,Equipo de InverForo


    He ido al foro he introducido el nick y la contraseña y me dicen que ya me han enviado la activacion,pero ahí no está ni en correo no deseado tampoco,saludos

    Antonio

  20. #101
    Anonimo
    23/06/09 13:10

    Ok gracias¿entonces tu que me aconsejas,que recupere el dinero?

    Antonio