Actualización con los datos más importantes de los 5 fondos de Amiral Gestion. Entre paréntesis la rentabilidad en lo que va de año.
Sextant PME (18,4%)
MBB es la acción que más ha contribuido a la rentabilidad de Sextant PME en el mes de noviembre. El holding de inversión alemán anunció que está preparando la salida a bolsa de la mayor de sus filiales, Aumann, especializada en el diseño de máquinas y soluciones para la automatización de la fabricación de bobinas eléctricas. Este mercado, impulsado por la electrificación creciente de los automóviles así como de sus motores, está dominado por unas pocas empresas, siendo Aumann la más avanzada tecnológicamente. Este verano tuvimos la oportunidad de visitar su fábrica, cerca de Hannover. Los volúmenes crecientes imponen la adaptación radical de los ,métodos de producción, lo que favorece a Aumann. El fuerte crecimiento de la actividad, superior al 20% anual, permite suponer que MBB logrará obtener de la salida parcial a bolsa de su filial recursos suficientes para preparar otras adquisiciones pertinentes.
Principales posiciones:
- Picanol
- Groupe Guillin
- Devoteam
- Mediawan SPAC
- Voyageurs du Monde
Sextant Grand Large (9,2%)
La exposición neta a renta variable ha bajado este mes del 39.2% al 37.2% tras la subida de los principales índices bursátiles que reduce automáticamente nuestro objetivo de exposición en el fondo. El entusiasmo bursátil generado por la elección de Donald Trump y sus promesas de reducciones de impuestos, desregulación e inversiones en infraestructuras se traduce en valoraciones cada vez más elevadas en Estados Unidos, cercanas a sus máximos históricos y en algunos casos, incluso superándolos.
Evidentemente, es cierto si se observa el PER de Shiller y también la mediana de otros ratios como el precio sobre valor contable o sobre el valor de reposición, el valor de empresa sobre las ventas, los beneficios contables o la generación de tesorería, el rendimiento, etc. Aunque todo esto no nos dice absolutamente nada sobre cuánto durará el período de bonanza del mercado estadounidense que puede muy bien continuar a corto o a medio plazo pero que incita a la prudencia. En la actualidad, mantenemos en el fondo una inversión significativa en este mercado, Berkshire Hathaway, el holding de Warren Buffett que nos sigue pareciendo valorado de manera muy razonable teniendo en cuenta, en particular, la calidad de la asignación del capital y la acumulación de liquidez disponible en el balance.
Principales posiciones:
- Berkshire Hathaway A
- Mediawan SPAC
- Baidu
- Criteo
- Casino 4,87% 2049 call 2019
Sextant Autour du Monde (6,7%)
Hemos comprado este mes acciones de Franklin Resources, el gestor de activos estadounidense poseedor asimismo de la marca Templeton. Ya invertimos con éxito en este sector a través de Jupiter y Amundi. Franklin ha sufrido importantes reembolsos en los dos últimos años debido al desarrollo en Estados Unidos de los fondos indexados, a la amenaza de nuevas normativas desfavorables para la industria y al bajo rendimiento recientemente de algunos de sus fondos más importantes.
Sin embargo, la elección de Donald Trump reduce la probabilidad de aprobación de estas nuevas normativas y consideramos que la baja rentabilidad actual de algunos fondos de Franklin es más coyuntural que estructural, ya que su estilo de gestión ha demostrado su calidad desde hace tiempo. Siguen quedando incertidumbres reales, pero en nuestra opinión, ya se han tenido más que en cuenta en su valoración actual, extremadamente baja, de x6 el resultado de explotación a pesar de su regularidad en la generación de tesorería y de sus buenos antecedentes en la asignación del capital. Efectivamente, el mercado no parece tener en cuenta la tesorería neta en el balance que representa no obstante cerca del 50% de la capitalización bursátil. Esta liquidez se encuentra hoy básicamente fuera de Estados Unidos pero podría ser repatriada y devuelta a los accionistas aprovechando las nuevas medidas fiscales prometidas por Donald Trump.
Principales posiciones:
- LG H & H
- Criteo
- Nesco
- Whirlpool pref
- Fujitec
Sextant Europe (-7,5%)
Matas es una sociedad danesa, líder en el sector de la distribución de perfumes y cosméticos en Dinamarca. La sociedad ha emitido un profit warning a mediados de noviembre rebajando su previsión de ventas a almacenes comparables al 0-2% (frente al 1-3%) y de margen de explotación al 16% (frente al 17%). La sociedad se ha visto penalizada por la competencia de una nueva marca de descuento, Normal, que habíamos subestimado.
Normal ha desplegado más de la mitad de su red de tiendas y esta presión previsiblemente continuará en los próximos meses. El título ha caído un 20% y se negocia actualmente con una rentabilidad del Flujo de Caja Libre de más del 9%, lo que nos parece demasiado severo.
Principales posiciones:
- Sixt pref
- Ahold
- Gerresheimer
- WPP plc
- Amundi
Sextant PEA (13,3%)
Guillin, el líder europeo de los embalajes alimentarios de plástico, ha vuelto a publicar unos excelentes resultados semestrales. Su crecimiento orgánico se mantiene constante, la integración de la sociedad alemana Kreis, adquirida a finales del año pasado, se ha efectuado en buenas condiciones, y el grupo mejora de nuevo su rentabilidad. Sobre este último punto, aunque Guillin se beneficia de un entorno de materias primas favorable (bajada de los precios de PET/PP/PS por la caída de los precios del petróleo), su resultado es también fruto de una mejora continua de su eficacia industrial y logística. Además, el plan de mejora de los resultados operativos de algunas de sus filiales británicas sigue su curso. Se han solucionado varias dificultades en los últimos meses. Las perspectivas de mejora de la rentabilidad de este perímetro siguen siendo alentadoras. La acción está todavía valorado modestamente, a PER x11, con una situación financiera saneada.
Principales posiciones:
- Criteo
- Devoteam
- Derichebourg
- Parrot
- Groupe Crit
