Querido Proletario, le muestro uno de los gráficos que mejor explica la burbuja o sin razón del mercado de treasuries americano, cortesía de charles Schwab Esta imagen no lo dice todo pero explica muchas cosas. Los bonos gubernamentales tienen cierta correlación con el GDP nominal (sin corregir por la inflación), mejor dicho con la proyección a medio plazo del GDP nominal (que muchas veces se basa en la progresión de los años anteriores al momento presente). Pero en el entorno de tipos bajos desarrollado desde las míticas QE de la Gran Crisis Financiera, el interés de los bonos se ha aplanado respecto a este parámetro pero siempre y cuando no se llegue al absurdo de real rates negativos, esto es, rates corregidos por la inflación. En la década pasada se llegó a un periodo underwater en los treasuries pero en cuanto Bernarke comenzó a hablar del tapering, y por lo tanto de la reducción de las compras tanto de bonos como de MBS por parte de la FED los bonos rápidamente pasaron, como es lógico a dar rentabilidad real. Una rentabilidad pewueña pero positiva. Los intereses bajos de los bonos de 10 años y de más largo plazo era posible gracias a unas tasas de inflación oficial bajas, en general menores del 2%. Donde nos encontramos ahora? Estamos en el underwater provocado por la facilidad de la FED y aunque el interés del Tbond ha llegado a tocar el 1,7% estamos en rendimiento real negativo. Con una inflación sostenida pongamos del 3,5% (oficial), una vez anunciado y comenzado el desarrollo del tapering el bono debe dirigirse como un tiro a intereses del 4% más o menos, no queda otra. Una cosa es operar en el mercado secundario de bonos pero las nuevas emisiones alguien las tiene que comprar, y recibir a cambio un mínimo rendimiento. Solo la FED compra a pérdida real porque es la banca central y tiene ese privilegio. Resumen, una vez que se retire o se empiece a retirar la caballería, los bonos protegidos frente a inflación TIPS deben arrojar rentabilidad positiva esperada (es decir, que el que compre la emisión tiene que estar convencido de que ese bono le va a proteger de la inflación, no hay más). Esto implica que los bonos convencionales deben situarse en rates que una vez restada la inflación a medio plazo esperada deben dar algo de rentabilidad. Pronto veremos si la FED ha convencido a los operadores de renta fija de que la inflación es pasajera y que para cuando comience el tapering habrá vuelto a tasas de chichinabo (oficiales) como hemos tenido en la pasada década. Yo apuesto a que hay poco feligrés con fe en estos predicamentos. Cuando la inflación intensa despierta y encima no la controla tu país, hay que tener mucho cuidado por donde se pisa, ya que nos movemos en arenas movedizas…
Se está hablando de:
Cobas Internacional
Gestión activa
Value Investing
El objetivo del equipo de inversión es construir una cartera “long-only” diversificada.
Yo ya he empezado a meter la patita en este asunto. Como esto va a llevar su tiempo pero creo que la inflación no va a bajar y que además el crecimiento nominal GDP postcovid va a ser alto, aunque a medio plazo será una V local en la progresión de los últimos años, para no ponerme a comprar directamente el TBT y ser un poco más cauto he vendido unas poquitas naked puts de este ETF para Enero 2023. Ya veremos como va saliendo la jugada. Si me ejercen gustoso compro el TBT.
