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Cambios en carteras de inversión modelo
Esta semana realizamos un cambio en la cartera 5 Grandes y Versátil. Damos salida a Indra tras la dimisión de su Director Financiero, en lo que creemos que es un movimiento previo a la toma de control de la compañía por parte del Estado. Aunque consideramos que la evolución del negocio seguirá siendo favorable, también vemos que la gestión del grupo se va a deteriorar en términos de gobernanza, un factor que cada vez está más presente en las decisiones de inversión y que creemos que podría provocar la salida de algunos inversores en la compañía. Su lugar pasa a ocuparlo Sabadell. Con un potencial a precio objetivo c.+30%, cotiza a múltiplos atractivos (P/VCT de 0,4x y RoTE del 6,1%). La visibilidad de cumplimiento de su Plan Estratégico viene apoyada por su exposición a Reino Unido donde la subida de tipos ya es un hecho, y que se está produciendo a un ritmo por encima de lo estimado en el Plan. Asimismo, una estrategia de gestión del negocio bien definida, con mayor especialización en el segmento de empresas, y el desarrollo del negocio de banca corporativa y la visibilidad en la evolución al alza de las comisiones netas apoyadas por alianzas estratégicas (p.e. ALD Automotive para la oferta de productos de renting), mayor contribución del negocio asegurador, el crecimiento en productos especializados o el acuerdo con BNP Paribas Securities Services (BP2S) son aspectos que siguen vigentes a pesar del nuevo escenario en el que nos encontramos. A ello hay que añadir la fuerte recuperación del Euríbor (se encuentra ya cerca del 0%) cuyo efecto positivo en el proceso de repreciación de las carteras de crédito debería verse en este mismo año y que el consenso aún no tiene recogido en números.
Con este cambio las carteras quedan formadas por:
Cartera de 5 Grandes: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Merlin Properties (20%), Sabadell (20%) y Repsol (20%).
Cartera Versátil: Applus+ (10%), ArcelorMittal (10%), BBVA (10%), CIE Automotive (10%), Inditex (10%), Merlin Properties (10%), Mapfre (10%), Repsol (10%), Sabadell (10%) y Tubacex (10%).
La Cartera Dividendo está formada por: BBVA (12,5%), Endesa (12,5%), Faes Farma (12,5%), Inditex (12,5%), Logista (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Repsol (12,5%) y Telefónica (12,5%).
La Cartera Europea está compuesta por: Air Liquide (12,5%), ASML (12,5%), Deutsche Post (12,5%), Eurofins (12,5%), Prosus (12,5%), Reckitt Benckiser (12,5%), Rentokil Initial (12,5%) y Siemens Healthineers (12,5%).
La Cartera Americana se mantiene constituida por: Alibaba (10%), Altria (10%), Amazon (10%), Boeing (10%), Facebook (10%), IPG Photonics (10%), Kraft Heinz (10%), Medtronic (10%), Monster (10%) y Visa (10%).
Fuente: r4.com
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