La gestora Buy and Hold ha lanzado un nuevo fondo de renta fija con claro sesgo de High Yield (como mínimo el 50% de la cartera del fondo estará invertido en emisiones de bonos de alta rentabilidad ).
Pocos desconocen la brillante trayectoria de Rafael Valera con los otros fondos de renta fija que ha gestionado hasta ahora. Con el lanzamiento del nuevo producto se propone obtener la misma rentabilidad que la bolsa, pero con un tercio de su volatilidad.
¿ Es alcanzable esta meta ?. Díficil de conseguir a tenor de los la historia..
El High Yield como activo
Los bonos High Yield (corporativos por debajo de investment grade) ofrecen yields atractivos ,pero NO sustituyen a los bonos defensivos en una crisis.
Su correlación con las acciones es alta:
Desde 1983, el índice HY tiene correlación de 0,65 con el S&P 500.
En 9 de las grandes ventas masivas del S&P desde 1983, el HY también registró retornos negativos.
Implicación: en una crisis:
HY se comporta más como equity que como bonos tradicionales. Hasta ahora, no han servido como cobertura defensiva en una cartera ,pero en un ciclo completo o en períodos de tres -cinco años, los diferenciales en relación a la deuda gubernamental son muy atractivos.
Elegir fondos gestionados por profesionales incrementan su potencial a medio plazo ya que la tires a vencimiento son de promedio un 3-4% superiores en relación a la deuda estatal.
¿Cómo se propone alcanzar esta ecuación riesgo/recompensa comparativa a la bolsa ?.
Supongo que como lo ha hecho hasta ahora con éxito en los diferentes productos ya con larga historia ,como es el caso del fondo mixto B&H flexible durante los últimos 15 años. Focalizándose en la calidad crediticia de cada emisor dentro de los sectores más atractivos,sin perseguir apuestas macro. Para ello busca el mayor potencial intrínseco de cada emisión que se elige tanto por fundamentales como examinando la relación recompensa -riesgo atendiendo también al entorno del mercado.
El reciente tensionamiento de los spreads en algunos mercados como el sector financiero europeo por los abatares de la deuda francesa ,y de las emisiones tecnológicas ha aumentado los diferenciales y en algunos casos sin motivo alguno, ya que las empresas han hecho grandes esfuerzos por desapalancarse, haciendo más sólidos sus balances .
Los beneficios empresariales de los dos últimos años refuerzan esta tesis y como dato curioso les diré que las emisiones de algunas francesas como Air Liquide y Sanofi cotizan por debajo de la deuda estatal francesa.
No es extraño que Michael Harnett ,economista jefe de B of .A recomiendo comprar antes emisiones de renta fija de buenas empresas que bolsa. Para ello nada mejor que confiar en unos profesionales contratados que no cambien de opinión al calor de cada dato macro.
El mayor riesgo que acompaña a la mayor rentabilidad en relación a la deuda gubernamental y al "investement grade " requiere invertir con un margen temporal suficiente para que la inversión madure y dé sus frutos.
La cartera hoy
Según los últimos datos disponde de 52 emisiones con una duración inferior a tres y un rentabiliad promedio del 7%,con calidad crediticia media de BB.
Los bonos financieros suponen un 40%de la cartera, la energía un 26% y las utlities un 10%.
Por zonas Europa pesa un 50% y los emegentes especialmente bonos gubernamentales de Lationamérica un 15%,estando actualmente toda la cartera cubierto a euros.
Por emisores destacan hoy en día Deustche Bank, BBVA, Banque Intentationale d Luxembourg, Ipco y Golar. No obstante si los diferenciales de algunas emisiones se estrecharan o el equipo de gestión ampliado con Maria Morales, encontrara oportunidades mejores ,los activos de la cartera cambiarían. Lo de Hold es hasta que encuentre una oportunidad mejor.
Comisiones.
Las comisiones son muy ajustadas con clase inagural de 0,30% de por vida hasta que el fondo alcance los 30 millones.
Opinión particular.
Creo que tener un 25 % de la cartera de Renta Fija en un High Yield aunque sea a costa de tener menos bolsa , nos da más seguridad de alcanzar buenas rentabilidades, pues los balances son producto de varios años y no, de los beneficios anuales.
Llevando ya varios años con Rafa, y pensando que el momento para la RF puede ser bueno, unido a lo excepcional de las condiciones, no lo he pensado mucho, siendo ya partícipe de éste nuevo fondo.
