Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Claro, ahora después de muchos años reportando en CNMV y en los informes de auditoría que los títulos de deuda pública y los depósitos a plazo superior a 12 meses (por ello son no-corrientes) pueden considerarse cuasi-liquidos y por tanto parte de la caja excedentaria, vas a explicarnos que por criterio de prudencia estamos todos equivocados.

El cálculo de la deuda neta se puede realizar desde distintos puntos de vista. Si te fijas los Activos  Financieros NO Corrientes de MCM están reportados en el Activo del Balance bajo dos epígrafes: 
-        A Valor Razonable (por estar valorados a precio de mercado)=21 M€ 
-        A Coste Amortizado (valorados a su precio de adquisición)=67,196 M€ 

Un buen auditor solo te aceptaría como activo más o menos líquido, el primer epígrafe. De ninguna manera hay que admitir como Activo Líquido el segundo  porque  tal como su nombre indica su valoración es el Precio de Adquisición, lo que quiere decir que MCM va a retener estos activos  hasta su vencimiento. En un momento de falta de liquidez los Activos Financieros  a Coste Amortizado, NO podrían resolver el problema   porque serían invendibles al precio declarado en el Balance.  Es decir: Si para resolver el problema de liquidez tuvieran que echar mano de los Activos Financieros NO Corrientes a Coste Amortizado, no   se  podrían vender por 67,196 M€. Sería por un valor mucho menor a causa de la subida de tipos  que hunde la cotización de los bonos en cartera. 

Por consiguiente el importe: “Caja+Activos Líquidos”, deberá de calcularse de la siguiente manera: 
16,677 (caja y Act. Financ. Corrientes)+21,000 (Activos Financieros no Corrientes)=37,677 M€ 
De ahí que la Deuda Financiera Neta (DFN) sea: 
DFN=Deuda-Liquidez=50,188-37,677=12,511 M€ 
Es decir la deuda neta sería  ascendería a 12 millones y medio, una cantidad exigua 
El ratio DFN/EBITDA sería 12,511/70=0,18 
Estoy de acuerdo en que este ratio es muy bajo, pero de ninguna  manera hay excedente de caja, si no queremos pecar de optimistas.  Que lo sea la empresa, está bien, pero no el accionista que siempre debe esperarse lo peor.

El 0,18 nos indica que MCM  tiene gran capacidad de endeudamiento. Incluso podría financiar su plan inversor (los 130 M€) exclusivamente mediante deuda. En este caso  el ratio DFN/EBITDA sería (130+12,5)/70=142,5/70=2,03  cifra que estaría dentro de los límites marcados por la ortodoxia deudora. 

Te agradezco  mucho de todas tus puntualizaciones. Tus opiniones crean escuela y son tenidas muy en cuenta. Desconocía totalmente esta empresa. Yo no voy a invertir por las incertidumbres de los resultados de su Plan Inversor, aunque desde el punto de vista técnico parece que su cotización ha tocado fondo y además está  muy sobrevendida 

Unos amigos  han recabado mi opinión sobre  la inversión en MCM y yo se la he dado. He posteado  mis razonamientos para   conocer en qué me había equivocado. Admito el error de cálculo de la rentabilidad de octubre  y doy las  gracias a Slaine por su corrección. La cotización del  1 de octubre ya venía descontada por la ampliación. Tenía que haber hecho los cálculos con la cotización preampliación. Y así lo he hecho en la rectificación. 

Lo de que MCM tiene excedente de caja, si fuera accionista, me sería más difícil admitirlo por tener Activos Financieros NO Corrientes declarados  en el Balance  a Coste Amortizado, por lo que desconocemos su Valor de Mercado. Ante esta incertidumbre es mejor  obviarlo y considerar que la DFN de MCM a 30-6-2026 es de 12,511 M€.  Una cosa es pensar como empresa y otra pensar como accionista.

Te reitero mi agradecimidento. Saludos.

¿En qué normativa contable se puede verificar tu afirmación?

A Coste Amortizado = valorados a su precio de adquisición

No será más bien lo siguiente: "Los activos financieros a coste amortizado se reconocen inicialmente por su valor razonable y posteriormente se valoran aplicando el método del tipo de interés efectivo, considerando los reembolsos de principal y las posibles pérdidas por deterioro"

En todo caso, si consideras que el auditor de MCM está equivocado, quizá deberías actuar al respecto por el bien de sus accionistas; extraído de su informe de auditoría anual:

Ya tenemos resultados 9M 2026 (justo coinicide en el mes de la última publicación de compras para autocartera el 05-10-26, confirmando el período de black-out). Esperemos que a partir de ahora puedan "volver a la carga" y llevar la cotización donde merece:

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7b2338d0cb-ab3c-4cfd-a8eb-73715e5d8fc4%7d

 

Miquel y Costas sigue moviéndose en un entorno complicado este año. En el primer semestre los ingresos bajaron un 7,4%, hasta 156 millones, y el beneficio neto se situó en 18,7 millones, un 23% menos que el año anterior. El primer trimestre ya había mostrado debilidad, con una caída de facturación cercana al 15% y un beneficio neto de unos 10 millones.

El impacto viene sobre todo de menores volúmenes en algunas líneas (especialmente productos ligados al tabaco), el encarecimiento de la energía y las paradas técnicas asociadas al plan de inversiones 2024-2026, que temporalmente han restado eficiencia. Aun así, la compañía mantiene una posición financiera sólida, con generación de caja que le permite seguir invirtiendo, recomprar acciones y pagar dividendo.

El valor cotiza en la zona de los 10 euros, con una rentabilidad por dividendo en el entorno del 3,8-4%. Es un negocio bastante defensivo y con una historia de gestión prudente, pero el ciclo de costes energéticos y la debilidad en ciertos mercados finales se están notando en las cifras.

Yo la veo como una compañía de calidad dentro del sector papelero especializado, con balance sano y una política de retribución estable. No es un valor de crecimiento fuerte en este momento, pero sí de cierta resiliencia. Habrá que ver si en la segunda mitad del año logran recuperar algo de volumen y margen una vez se estabilicen las inversiones.