#676
Re: Naturhouse Health (NTH)
Hola Irrintzi.
Pues sí, menudo valor. Lleva como -65% desde que entré. Aunque es cierto que me habrá devuelto como un 30% en dividendos.
No comenté nada de los resultados porque me parecieron razonablemente buenos y quería re-estudiar la compañía a fondo para aumentar la posición sin que la gente se animara y me subiera la cotización (sí, iluso de mí). Lo que pasa es que poco después llegó lo que todos sabemos.
Naturhouse, como retailer que es, se ve tremendamente impactado por el covid-19. A eso hay que añadirle que su segundo y tercer mercado más importante han sido los dos países más golpeados por la epidemia, y el primero (Francia) debe estar como en el top 5-6. Es decir, casi no podía haber tenido peor suerte en este aspecto.
Respecto a la posición financiera, por desgracia, Naturhouse actualmente no dispone de tanta caja como históricamente (aunque sigue teniendo caja neta), por lo que la suspensión del dividendo me parece una decisión totalmente razonable y prudente. De cualquier forma, dado que la matriz (y ahora explico por qué lo de matriz) es una empresa con gastos fijos muy bajos, que además se van a reducir gracias a los ERTEs, y dispone de ayudas de liquidez, en principio no debería pasar por problemas financieros si esto se extiende durante dos / tres meses, como esperamos.
De cualquier forma, tenemos que tener en cuenta que esto es un negocio de franquiciados (90%), y es posible que la situación financiera de los franquiciados no sea tan buena, y muchos se vean abocados a quebrar (especialmente en España tras la falta de flexibilidad de las medidas que ha tomado el Gobierno: subida de salario mínimo, encarecimiento del despido, etc.). Y el punto es que la situación particular de cada franquiciado no aparece en el balance, así que no podemos saber la magnitud de esto. También es cierto que puede que haya otros pequeños negocios "no-franquiciados" que no tengan el apoyo de una matriz (si es que en NTH lo tienen), quiebren antes y NTH gane cuota de mercado a largo plazo.
He preguntado a Relación con Inversores particularmente sobre el apoyo del holding a franquiciados y la situación de estos, pero llevo tres semanas esperando respuesta (a pesar de haber re-preguntado). Entiendo la saturación de PR que pueden estar viviendo, pero creo que deberían también cuidar al pequeño inversor. En esto, por cierto, coincido con el presidente:
"(...) Revuelta hace autocrítica de la falta de comunicación que tuvo en el pasado la compañía con los inversores (...)"
https://www.estrategiasdeinversion.com/analisis/bolsa-y-mercados/el-experto-opina/siempre-me-he-comprometido-con-el-dividendo-sacrifico-n-418187
Y más aún a uno que lleva con ellos desde 2016 y que medio se me invoca en Rankia a la hora de hablar de NTH. Siempre habían respondido en un plazo razonable, luego es un mal signo esta falta de respuesta.
Dicho esto, si consiguen superar esta crisis sin que cierren muchas franquicias, y la gente vuelve de la cuarentena con unos kilos de más (cómo me va a pasar a mí, creo), posiblemente Naturhouse pueda recuperarse rápidamente gracias al rush de adelgazar antes del verano. Aun así, la situación particularmente en España va a ser complicada (por lo que he comentado antes), y en sus otros mercados fuertes salvo quizá Polonia, también, luego la gente tendrá menos dinero para gastar, y cortarán seguramente de aquí.
En definitiva, hay un riesgo importante ahora mismo en la empresa, entre otras cosas por la falta de claridad/visibilidad que nos da IR, y la debilidad del franquiciado; pero por otra parte, si recupera el negocio previo aunque haya cierta caída, y ganan cuota por quiebras de empresas más débiles, podemos estar con una empresa con un FCF yield del 20-25% (lo den en dividendo, lo den en recompras de acciones). Más o menos los últimos resultados estaban consolidando la parada de la caída en ventas que venían sufriendo. Así que para nada es descartable.
Un saludo a todos,
Karim
Pues sí, menudo valor. Lleva como -65% desde que entré. Aunque es cierto que me habrá devuelto como un 30% en dividendos.
No comenté nada de los resultados porque me parecieron razonablemente buenos y quería re-estudiar la compañía a fondo para aumentar la posición sin que la gente se animara y me subiera la cotización (sí, iluso de mí). Lo que pasa es que poco después llegó lo que todos sabemos.
Naturhouse, como retailer que es, se ve tremendamente impactado por el covid-19. A eso hay que añadirle que su segundo y tercer mercado más importante han sido los dos países más golpeados por la epidemia, y el primero (Francia) debe estar como en el top 5-6. Es decir, casi no podía haber tenido peor suerte en este aspecto.
Respecto a la posición financiera, por desgracia, Naturhouse actualmente no dispone de tanta caja como históricamente (aunque sigue teniendo caja neta), por lo que la suspensión del dividendo me parece una decisión totalmente razonable y prudente. De cualquier forma, dado que la matriz (y ahora explico por qué lo de matriz) es una empresa con gastos fijos muy bajos, que además se van a reducir gracias a los ERTEs, y dispone de ayudas de liquidez, en principio no debería pasar por problemas financieros si esto se extiende durante dos / tres meses, como esperamos.
De cualquier forma, tenemos que tener en cuenta que esto es un negocio de franquiciados (90%), y es posible que la situación financiera de los franquiciados no sea tan buena, y muchos se vean abocados a quebrar (especialmente en España tras la falta de flexibilidad de las medidas que ha tomado el Gobierno: subida de salario mínimo, encarecimiento del despido, etc.). Y el punto es que la situación particular de cada franquiciado no aparece en el balance, así que no podemos saber la magnitud de esto. También es cierto que puede que haya otros pequeños negocios "no-franquiciados" que no tengan el apoyo de una matriz (si es que en NTH lo tienen), quiebren antes y NTH gane cuota de mercado a largo plazo.
He preguntado a Relación con Inversores particularmente sobre el apoyo del holding a franquiciados y la situación de estos, pero llevo tres semanas esperando respuesta (a pesar de haber re-preguntado). Entiendo la saturación de PR que pueden estar viviendo, pero creo que deberían también cuidar al pequeño inversor. En esto, por cierto, coincido con el presidente:
"(...) Revuelta hace autocrítica de la falta de comunicación que tuvo en el pasado la compañía con los inversores (...)"
https://www.estrategiasdeinversion.com/analisis/bolsa-y-mercados/el-experto-opina/siempre-me-he-comprometido-con-el-dividendo-sacrifico-n-418187
Y más aún a uno que lleva con ellos desde 2016 y que medio se me invoca en Rankia a la hora de hablar de NTH. Siempre habían respondido en un plazo razonable, luego es un mal signo esta falta de respuesta.
Dicho esto, si consiguen superar esta crisis sin que cierren muchas franquicias, y la gente vuelve de la cuarentena con unos kilos de más (cómo me va a pasar a mí, creo), posiblemente Naturhouse pueda recuperarse rápidamente gracias al rush de adelgazar antes del verano. Aun así, la situación particularmente en España va a ser complicada (por lo que he comentado antes), y en sus otros mercados fuertes salvo quizá Polonia, también, luego la gente tendrá menos dinero para gastar, y cortarán seguramente de aquí.
En definitiva, hay un riesgo importante ahora mismo en la empresa, entre otras cosas por la falta de claridad/visibilidad que nos da IR, y la debilidad del franquiciado; pero por otra parte, si recupera el negocio previo aunque haya cierta caída, y ganan cuota por quiebras de empresas más débiles, podemos estar con una empresa con un FCF yield del 20-25% (lo den en dividendo, lo den en recompras de acciones). Más o menos los últimos resultados estaban consolidando la parada de la caída en ventas que venían sufriendo. Así que para nada es descartable.
Un saludo a todos,
Karim
