Buenas tardes.
De cara a la semana que viene, la principal referencia será la reunión del BCE (jueves 10), donde el mercado tiene totalmente descontada una subida de +25 pb (tipo de depósito 2,50%e vs 2,25% actual), avalada por el repunte del IPC general hasta 3,3% y una economía más resiliente de lo esperado (estímulo fiscal, inversión, menor impacto del cierre de Ormuz). De materializarse, el tipo de depósito se situará en un nivel compatible con una política monetaria neutral. Lo más importante no será la decisión en sí, sino las expectativas de cara a siguientes reuniones: subidas más allá de septiembre dependerán de la evolución de la energía (geopolítica, con especial atención al gas) y de las nuevas proyecciones de inflación del BCE. La clave estará en si el BCE considera que el tensionamiento ya aplicado (hasta una política neutral) es suficiente para devolver la inflación al 2% a medio plazo —lo que supondría dar por finalizado el ciclo de subidas— o si son necesarias subidas adicionales (política restrictiva), tal y como descuenta el mercado con dos subidas adicionales hasta mediados de 2027, a niveles del 3% en el tipo de depósito. El riesgo: que la actividad económica se deteriore ante unas condiciones financieras más restrictivas.
La segunda gran cita de la semana será el IPC de agosto en EE.UU. (viernes 11), determinante para la reunión de la Fed del 16-septiembre dado el elevado grado de división en el seno del organismo: se espera un repunte en tasa general intermensual hasta +0,4% (vs +0,1% anterior), con la interanual estable en +3,4%, y una subyacente contenida (+2,4%e i.a. vs +2,5% anterior). Un día antes (jueves) conoceremos el IPP americano de agosto, con nueva aceleración esperada (+5,2%e i.a. vs +4,7% anterior), que mantendrá viva la cuestión de si los mayores costes de producción acabarán trasladándose a precios finales. Completarán la agenda americana el NFIB de pequeñas empresas, las expectativas de inflación de la Fed de Nueva York (3,63% anterior a 1 año) y la encuesta preliminar de confianza consumidora de la Universidad de Michigan de septiembre (51,0e vs 51,7 anterior), con especial atención a sus expectativas de inflación (4,0% a 1 año y 3,3% a 5-10 años anteriores). En China, serán relevantes los datos de precios de agosto (IPC +0,9%e i.a. vs +0,5% previo, IPP +3,6%e i.a. vs +3,5% anterior, recogiendo el shock energético) y el comercio exterior, con fuertes crecimientos esperados tanto en exportaciones (+27%e i.a.) como en importaciones (+32%e i.a.). En Europa, destacan la lectura final del PIB 2T26 de la Eurozona que confirmará la aceleración mostrada por el dato preliminar (+0,4%e intertrimestral, +1%e i.a.), la producción industrial de julio en Alemania, Francia y España, el IPC final alemán de agosto y el PIB mensual de julio en Reino Unido.
En el plano empresarial, la semana estará protagonizada en España por los resultados de Inditex (miércoles), mientras que en EE.UU. destacan Oracle y GameStop (martes) y Adobe y Kroger (jueves), con Oracle y Adobe como referencias relevantes para seguir midiendo la fortaleza de la demanda vinculada a la IA. En España tendremos la reunión de seguimiento de composición del Ibex (jueves), donde no esperamos cambios en la composición del selectivo.
Fuente: Boletín de Renta 4
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