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En este juego hay tres factores: los gobiernos, los bancos centrales y los bancos privados
En estos días vemos muchos eventos históricos, hay décadas en las cuales no pasa nada y semanas en que ocurren los eventos de décadas; unos de estos eventos es que la FED ha anunciado un QE infinito por un tiempo ilimitado en un momento de tipos de interés a 0, y creo que es interesante compartir con el foro mis pocos conocimientos de cómo funciona esto, quizás a alguien le sirva, otros serán seguramente mucho más duchos en el tema, desde ya pido disculpa por los errores, cada comentario o rectificación es bienvenido.
En este juego hay tres actores: los gobiernos (español, alemán, americano), los bancos centrales (BCE, FED, BOJ, BOE) y los bancos privados, tanto mayorista (los market makers: GS, JPM, MS…) como retailer (nuestros BBVA, SAN…); pensar a ellos como los tres poderes del estado, relacionados entre ellos, pero cada uno con sus funciones y limitaciones.
Los bancos centrales: el juego consiste en que la economía crezca y se produzca riqueza y bienestar y para conseguirlo hay una sola regla: el crédito. Sin crédito no hay crecimiento y todavía estaríamos en el trueque de las cuevas. Es por eso que, de los tres actores, el principal son los bancos centrales, porque tienen 1. La maquinita de imprimir dinero y 2. La palanquita de subir o bajar los tipos de interés, que hacen más o menos accesible el acceso el crédito. Y de todos, el banco central más importante es la FED americana, porque controla la divisa aceptada mundialmente como moneda de pago para todo tipo de transacción, el US$. En cambio, su gran limitación (que todavía sigue hasta que no se cambie su estatuto, el Federal Reserve Act) es que no puede intervenir sobre cualquier asset, por ejemplo, NO puede comprar equity directamente, esto es muy importante.
Dos palabras sobre los gobiernos, quizás el actor menos importante: su función es repartir el dinero que ingresa (impuestos, emisiones de bonos del estado, pero al final nuestra pasta) y redistribuirlo en la sociedad en función de la necesidad, color político, etc. Parece mucho, pero a nivel macro no lo es tanto, al menos a mi parecer, así que lo quito de la ecuación principal. Los 2 billones del congreso USA estos días son mucha pasta, pero no es lo que mueve el mercado.
Los bancos “privados”: ellos son la bisagra entre la pasta que banco central y gobierno ponen a disposición y nosotros, las empresas, y todo lo que compone la economía, y sobre todo crean el crédito. Son privados, por lo tanto, pueden en principio hacer lo que quieren y es por eso que están sujeto a fuertes (dependiendo del punto de vista) reglamentaciones. Una de esta dice que, pero cada x€ de crédito, el banco debe tener un 10% de pasta en su caja (base monetaria, los tiers), pero igualmente, están fuertemente apalancados, un 90%. Eso los expone a peligros de default en el caso que, entre otros: 1. Sus activos se deterioren rápidamente y 2. Los clientes quieran sacar la pasta de golpe (retail) o quieran vender los activos de golpe (mayorista). Ya vimos en 2008 que pasó a Bear Stearns o los hermanitos Lehman… no hay pasta para todos.
Que ha pasado: básicamente, que la rapidez de la bajada de comienzo marzo ha pillado todo el mundo en pelotas, eso ha pasado. Y cuando estás apalancado en derivados, con el margin call que se avecina, eres un Hedge fund que compite por tener el mejor rating, etc. , tu peor pesadilla se llama CREDIT CRUNCH, es decir, no hay liquidez, el sistema gripa, GAME OVER…mirar la peli “Margin Call” para entenderlo, quien vende antes vende a mejor precio, pero ante todo, VENDE.
Entonces tenemos la cola delante de los GS, JPM, MS (los market makers), de fondos que quieren liquidar todo, todo, equity, oro, commodities, crudo que baja en picado, todo… y el GS dice, lo siento mucho, pero mi barriga ya está llena de basura y no te puedo comprar más… es decir, no hacen lo que tienen que hacer, que es hacer mercado y asegurar liquidez.
Y aquí llega la FED con su QE que dice: ok banco, yo te presto pasta y en cambio tu me das parte de tu activo que ya me recomprarás. Así que la FED HACE LO QUE TIENE QUE HACER, punto, nos guste o no, y es dar liquidez. La pregunta es: ¿Qué harán los bancos con todo ese “posible” infinito dinero que la FED o el BCE le da a disposición? Mirar el BOJ, veinte años de QE y ahí están, crecimiento cero. Aquí la palabra clave es CONFIANZA.
Algo muy similar pasó en 2008 cuando el “amigo” ZP (lo hizo el gobierno, ya que el banco de España ya no tiene maquinita de imprimir) dio 50.000 millones a los bancos (además de crear el SAREB) para que el dinero volviera a fluir en la economía… ¿y que hicieron los bancos? Comprar bonos que le aseguraban un 3-5% de beneficio, ¿y por qué? Porque NO SE FIABAN de la economía maltrecha que había y no querían asumir más impagos.
Así que esta es la gran pregunta: ¿habrá confianza en el sistema para que el infinito abono de la FED (o los 200.000 millones del Sanchez) lleguen realmente a la economía, más allá de todo el ruido mediático? Yo creo que no, hasta que quede esta incertidumbre y no sepamos al menos donde está el final del túnel y poner un número al desastre del COVID-19. Ojo, es posible que en dos semanas o en seis meses veamos el SPX a máximos, no digo que no, pero la verdad, lo dudo mucho. Así que nada, a ver si la pelotita se sigue hinchando, o lo ponen todo a precios reales y de ahí volver a empezar con algo de fundamentales.
Espero que sirva, Saludos y salud
