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Pulso de Mercado: Intradía

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Pulso de Mercado: Intradía
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#16305

Re: Pulso de mercado 2015 - VOLKSWAGEN -

Jose Botella

Volkswagen AG COMPRAR P.O. BR
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
29/04
50.700 M V
(+6,0%)
50.600M V
(+5,8%)
n.a.
n.a.
3.160 M V
(+10,7%)
3.100 M V
(+8,6%)
2.790 M V
(+13,0%)
2.690 M V
(+9%)
Conference:
14:00h
Esperamos unos Rdos. 1T’15 con crecimiento en ventas (+6,0% vs +5,8% del consenso) y buen crecimiento en EBIT
1T’15 hasta +10,7% (vs +8,6% del consenso y +4,8% en 4T’14) gracias a un mejor mix de marca y a una positiva
evolución de las entregas (+2,3% vs 1T’14), que permitirá una ligera mejora del margen hasta el 6,2% (vs 6,1% del
consenso y 6% de 1T’14).
En todo caso, las claves de los Rdos. serán: (i) La mejoría del margen EBIT en la marca Volkswagen (55% ventas) donde
esperamos un margen EBIT 1T’15 de 2,5% (vs 2,4% del consenso) que implicaría +70pbs vs 1T’14, aunque por debajo de
4T’14 (3%) debido a cierta estacionalidad negativa. Con todo, asumiendo la débil situación de Brasil y EE.UU. seguimos
considerando que la mejoría es claramente positiva. (ii) Camiones (~8% ventas) que seguirá estando afectada por la mala
situación en Brasil (25% ventas de la división) y (iii) evolución de Porsche, Audi y Skoda que tras los positivos
crecimientos en volúmenes vistos en el trimestre, confiamos en que continúen manteniendo sus márgenes en unos
niveles saludables, por lo no esperamos sorpresas en este aspecto.
Por la parte baja de la cuenta, la partida más importante seguirá siendo la puesta en equivalencia (VW consolida sus j-v
en China) donde pese a la ralentización del crecimiento visto en China en el trimestre, esperamos que las cifras sean
positivas por el mix de producto, lo que daría tranquilidad de cara a los próximos meses.
Una vez más los focos estarán puestos en los mensajes en relación al guidance’15: Ventas +4% (vs +4,6% BS(e) y del
consenso) y margen EBIT 5,5% – 6,5% (vs 6,6% BS(e) y 6,4% del consenso) y en los comentarios sobre China tras la
desaceleración que estamos viendo en entregas en la primera parte del año.
Con todo, estos Rdos. esperamos que vuelvan a mostrar las virtudes de las marcas premium y aporten un mensaje
positivo sobre la mejora de su marca Volkswagen lo que sería el principal catalizador del valor en el corto plazo.

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#16307

Re: Pulso de mercado 2015 - GAMESA -

Jose Botella

GAMESA BAJO REVISIÓN (Cierre 8,71 T P.O. B.R. T)
Nuevos contratos por 194MW en india Fuente: CNMV
GAM ha firmado dos acuerdos en India: (i) uno para la construcción de dos parques eólicos en la modalidad llave en mano
con una potencia total de 158Mw (6.3% cartera de pedidos) donde además, GAM realizará el mantenimiento a largo plazo;
(ii) otros contratos que incluyen el suministro de turbinas por otros 36 MW en el país.
VALORACIÓN
Noticia positiva aunque de impacto limitado dado que forma parte del negocio habitual de la compañía. Consideramos el
anuncio positivo por que este nuevo contracto se suma a los anunciados a lo largo del mes de abril por 270MW (220 en
Egipto y 50MW en Urugauay) lo que demuestra la buena evolución del negocio y la fortaleza de la compañía en mercados
emergentes. En este sentido, recordar que la compañía finalizó 2014 como número uno en India y México, y segundo en
Brasil (según los datos del último informe publicado por la consultora BTM) siendo el segundo año consecutivo como
número uno en India con una cuota de mercado del 32% en 2014.

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#16308

Re: Pulso de mercado 2015 - VIVENDI -

Jose Botella

VIVENDI COMPRAR (Cierre 23,13 T P.O. B.R.)
Rumores sobre el posible interés en Mediaset Italia Fuente: Bloomberg
Ayer la acción de Mediaset Italia terminó con una subida del +8% tras rumores sobre un posible interés de VIV.
VALORACIÓN
VIV no hace comentarios al respecto. No descartaríamos del todo el posible interés de VIV en Mediaset Italia
(recordamos que VIV ya tiene presencia en Italia a través de una participación del 5,7% en Telecom Italia) en el seno de
su estrategia de crecer inorgánicamente complementando su negocio de media. No obstante, desde nuestro punto de
vista la diversificación de Mediaset Italia (27% de ingresos vienen de su participación del 46% en Mediaset España, y tan
sólo un 16% del total de ventas vienen del negocio de Pay-TV en Italia) y su tamaño (capitalización de c.5.500 M euros y
un EV de c.6.400 M euros, 20,2% de la capitalización de VIV) dificultarían la operación por la mayor complejidad a la hora
de encontrar sinergias. Recordamos que VIV terminó el 2014 con una posición de caja neta de 4.600 M euros (15,5%
capitalización) y además de una importante retribución al accionista (17% de yield en los próximos 3 años y una
recompra de acciones de 2.700 M euros, 8,5% de la capitalización) tiene previsto crecer de forma inorgánica
complementando su negocio de media.

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#16309

Re: Pulso de mercado 2015 - SACYR -

Jose Botella

SACYR COMPRAR (Cierre 3,99 T P.O. 5,20 T)
Refinanciación crédito asociado a Repsol Fuente: Expansión
Según prensa, SCYR ha prácticamente cerrado la refinanciación de la deuda asociada a su participación en REP (2.248 M
euros, el 35% del total DFN de SCYR) tras alcanzar un acuerdo con la entidad financiera que se había negado a aceptar las
nuevas condiciones del préstamo (la alemana Deka, que tendría un 1,9% del ticket). Según las mismas fuentes, el acuerdo
permitirá acelerar el final del proceso judicial y rematar la renovación hasta 2017. Asimismo, con las nuevas condiciones se
producen cambios en el cálculo de las garantías que sostienen el crédito, que ahora permitirían a SCYR colocar hasta el
30% de Testa.
VALORACIÓN
Noticia positiva. Aunque era conocido que SCYR conseguiría refinanciar, aunque por la vía judicial tras no tener el visto
bueno del 100% de las entidades acreedoras, con este nuevo acuerdo podrá acelerar el proceso y parece que obtienen
definitivamente la luz verde para la OPS de Testa. Creemos que la puesta en valor de Testa (40% del EV de SCYR)
mediante OPS es el hito que marcará la evolución de la acción a corto y medio plazo y en este sentido pensamos que
este activo está infravalorado por el mercado, por lo que su puesta en valor debería sentar bien a la acción de SCYR.

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